Трансстрой-Бургас АД (TSBS, TRANB/3TU)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.04.18 17:01:00 в Investor.bg
- 2026.04.18 17:06:08 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	41.40	36.18	33.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-239	213	-46
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-311	141	-307
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	172	-1 395	164
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 105	538	529
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-11.68	22.51	-9.43
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.34	0.55	0.51
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.73	5.90	5.47
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.17	453.39	2.24
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-58.38	24.09	-10.31
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-419.57	563.04	94.93
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-60.00	316.00	40.94
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	4.88	-950.61	-53.41
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	10 975.00	89 000.00	-99.71
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	91.30	2.49	-44.64
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	510.69	-12.99	-80.90
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-14.77	26.21	-58.03
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-2.74	1.40	-3.89
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.14	0.07	-2.54
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	37.49	5.91	8.06
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	38.95	14.51	16.66
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	142.55	4.24	2.92
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.60	-51.03	-7.36
Очаквана цена (Expected price)	40.33	17.72	30.57
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	30.96	149.65	104.21
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	54.22	90.33	67.39
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	14.91	52.01	38.36
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	1 252.50	1 513.56	5.39
Отклонение DCF оценка/Капитализация	923.09	3 828.95	n/a
Стойност на една акция DCF	423.56	1 421.61	n/a

• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 59.64 %
• EV/EBITDA под 8: -58.38
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 4.88 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 297.92 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 303.97/171.40 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 91.30 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.34
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.04 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 159.32 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 885.71 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 12 400.00 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 10 975.00 %
• Ръст на TSBS (TRANB/3TU) от год. минимум повече от 10%: 100.97 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 30.96 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +923.09 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -239 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -419.57 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -311 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -1.30 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -120 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -60.00 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -134 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 23.17/43.57 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -14.77 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -2.74 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 37.49 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 510.69 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.06 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -3 114 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -340.84 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 146.61 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 3 695.50 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 1 527.66 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 173.19 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 322.50 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 5 190.82 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -239 хил.лв., като намалява с -419.57 %. За последните 12 месеца загубата достига -311 хил.лв., което представлява -3.55 лв. на акция при изменение с -1.30 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 41.4 лв. е -11.68.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -60.00 % и е -120 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e с повишение от 59.64 % до -134 хил.лв. (-1.53 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -58.38, а на P/EBITDA -27.10.

Трансстрой-Бургас АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 172 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 4.88 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 297.92 % до 24.00 лв. (общо 2 105 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.73, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -14.77 %.

През тримесечието финансовите приходи са 14.85 % от приходите от дейността (30 от 202 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (30 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 43.57 % и са 346 хил.лв., а за годината са 2 353 хил.лв. с изменение от 171.40 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 306 хил.лв., разходите за външни услуги с 1 145 хил.лв., разходите за възнаграждения с 127 хил.лв., изменението на запасите от продукция, незавършено производство с -1 397 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 90 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 376 хил.лв., разходите за външни услуги с 1 580 хил.лв., разходите за възнаграждения с 508 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 328 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -1 688 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 9 хил.лв. 90.00 % от финансовите разходи (10 хил. лв.). Те от своя страна са 2.89 % от разходите за дейността (346 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -28.45 % и са 68 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 55 хил.лв., а делът им е -17.68 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (48 хил.лв.), нетните лихви (21 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (48 хил.лв.), нетните лихви (9 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -307 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -366 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 48 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Трансстрой-Бургас АД към края на декември 2025 г. от 10 835 хил.лв., прави 123.53 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 91.30 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -2.74 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.34.

Резервите от 3 317 хил.лв. формират 30.61 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 7 741 хил.лв. (71.44 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 61.05 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 259 хил.лв., а краткосрочните за 6 654 хил.лв., което прави общо 6 913 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 37.49 %. Общо дълговете са 38.95 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 63.80 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 510.69 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 161.15 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 17 748 хил.лв. От тях текущите са 53.44 % (9 485 хил.лв.), а нетекущите 46.56 % (8 263 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 831 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 142.55 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 26.13 % от собствения капитал и 15.95 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.14 %, а обращаемостта им е 0.01 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -0.21 %. Стойността на фирмата (EV) e 7 822 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 59 хил.лв., което е 0.04 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 94 хил.лв. и покриват 159.32 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.06 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 479 хил.лв. (2.70 % от Актива), от които парите в брои са 9 хил.лв. Незабавната ликвидност е 7.20 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 55 хил.лв. с изменение от 885.71 %. Отношението му към продажбите е 31.98 %. За година назад ОПП е 123 хил.лв. (12 400.00 % ръст), а ОПП/Продажби 5.84 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 136 хил.лв., а за 12 м. -170 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 198 хил.лв. и 458 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 389 хил.лв, а за период от 1 година 411 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 10 975.00 % до 443 хил.лв., а за 12 месеца е -3 114 хил.лв. (-340.84 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.17.

Трансстрой-Бургас АД има емитирани акции с борсов код: TSBS (TRANB/3TU)-обикновени 87 714 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
TSBS (TRANB/3TU)	87 714	1	BGN	01.01.2000 г.
TSBS (TRANB/3TU)	87 714	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия TSBS (TRANB/3TU) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -2.36 % до цена 41.4 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +0.98 %. Капитализацията на дружеството е 3.63 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия TSBS (TRANB/3TU) от 20.6 лв. определя 100.97 % ръст до текущата цена, като тя остава на 11.91 % спрямо върха от 47 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Трансстрой-Бургас АД са сключени 136 сделки за 2 507 бр. книжа и 77 498 лв.

Усредненият спред по емисия TSBS (TRANB/3TU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия TSBS (TRANB/3TU) са 87 714 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 895 (5.58 %). Броят на акционерите е 309.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 6.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
TSBS (TRANB/3TU)	11.09.2008 г.	6.840	599 963.76	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -2.18 %, а на дванадесет месечна -2.74 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.83 % и -1.57 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-10.67%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+5.20%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.72%) и коефициента на задлъжнялост (+0.22%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Трансстрой-Бургас АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (146.61), нетния резултат (3 695.50), коригирания резултат (1 527.66), приходите от продажби (173.19), оперативния резултат (322.50) и свободния паричен поток (5 190.82).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	146.61
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	3 695.50
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	1 527.66
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	173.19
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	322.50
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	5 190.82

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Трансстрой-Бургас АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.60 %. Очакваната цена на емисия TSBS (TRANB/3TU) е 40.33 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3279	0.3352	-1.88
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-30.7742	-11.6764	0.16
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-2.1248	-9.9218	-0.22
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.7317	1.7251	0.05
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-92.6895	-58.3759	-0.62
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.0221	-1.1661	-0.09
Общо очаквана промяна			-2.60

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 330 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -339 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -2 512 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	10 835	17 190	25 239	22 092	86.79
Нетен резултат	-311	1 715	-439	-339	0.19
Коригиран резултат	-366	1 541	-1 145	-1 020	-0.11
Нетни продажби	2 105	14 279	-2 772	330	-12.09
Оперативен резултат	-134	5 107	-2 994	-2 512	-30.38
Своб. паричен поток	-3 114	-1 790	64 062	63 832	-13.43
Общо екстраполирана промяна					30.96

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Трансстрой-Бургас АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 30.96 %, което съответства на цена за емисия TSBS (TRANB/3TU) от 54.22 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3469), с изменението на Cocoa (0.3271) и умерена обратна корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.3271) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.3469	0	251.8410
Cocoa	0.3271	0	-148.8441
NaturalGasIndex	-0.3132	1	-75.4156
NaturalGasEurope	-0.2966	1	-133.4260
AgriculturePriceIndex	0.2958	0	493.9929

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+383.8608}}_{}{\mathrm{+251.8410}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-148.8441}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-75.4156}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{-133.4260}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+493.9929}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -5 017.02% и стойност от -9 932 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1029, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3958), с изменението на Cocoa (0.3467) и с изменението на NaturalGasIndex (0.3467).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.3958	0	-61.3083
Cocoa	0.3467	0	115.7389
NaturalGasIndex	0.3461	0	78.6124
NaturalGasEurope	0.3289	0	36.9406
AgriculturePriceIndex	0.3043	0	76.5426

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1 353.1868}}_{}{\mathrm{-61.3083}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+115.7389}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+78.6124}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+36.9406}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+76.5426}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -8 604.55% и стойност от -29 426 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1247, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 19 493 хил.лв. с изменение от -13 637.07%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4295), с изменението на NaturalGasIndex (0.3943) и с изменението на NaturalGasEurope (0.3943).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.4295	0	-132.6898
NaturalGasIndex	0.3943	0	120.1236
NaturalGasEurope	0.3689	0	88.0616
Cocoa	0.3570	0	208.7636
Coffee	0.3222	0	27.5030

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2 471.4823}}_{}{\mathrm{-132.6898}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+120.1236}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+88.0616}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+208.7636}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+27.5030}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +43 098.80% и стойност от -51 839 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1759, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.5749), с изменението на Copper (0.5627) и с изменението на NaturalGasEurope (0.5627).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Metals&MineralsPriceIndex	0.5749	0	522.3092
Copper	0.5627	0	-15.5959
NaturalGasEurope	0.5121	0	66.3058
Tin	0.5097	0	31.6695
BaseMetalsPriceIndex	0.4824	0	-237.1743

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 768.1093}}_{}{\mathrm{+522.3092}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-15.5959}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+66.3058}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+31.6695}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-237.1743}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +4 554.76% и стойност от 2 560 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4660, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0048), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0311), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0268) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0686). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3010.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0048	1	0.0161
Разходи за дейността 3м.	-0.0311	1	-0.0612
EBITDA 3м.	-0.0268	1	0.0178
Опер. паричен поток 3м.	-0.0686	1	0.0060

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+12.9312}}_{}{\mathrm{+0.0161}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0612}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0178}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0060}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +14.91% и стойност от 4 173 хил.лв. (47.57 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +1 252.50% и стойност от 49 114 хил.лв. (559.93 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (5 190.82%), предполага несигурност в оценката на Трансстрой-Бургас АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 154	2 387	2 619	2 852	3 084
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 196	1 260	1 324	1 388	1 452
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 240	3 870	4 501	5 132	5 763
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-11 214	-12 820	-14 427	-16 034	-17 640
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 607	-1 607	-1 607	-1 607	-1 607
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 425	1 061	697	334	-29
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	561	764	966	1 169	1 371
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	986	910	834	759	683

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Трансстрой-Бургас АД - 4299 - Строителство на други съоръжения некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	7 008	7 767	8 525	9 283	10 042
3. Лихвносен дълг (D)	33 463	36 324	39 186	42 047	44 909
4. Данъчна ставка (T)	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	3.1325	3.0809	3.0386	3.0031	2.9730

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	3.1325	3.0809	3.0386	3.0031	2.9730
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	15.6884	15.4930	15.3323	15.1979	15.0837

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	23
2. Лихвоносен дълг (D)	4 670
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.4925

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	7 008	7 767	8 525	9 283	10 042
2. Лихвносен дълг (D)	33 463	36 324	39 186	42 047	44 909
3. Цена на собствения капитал (Re)%	15.6884	15.4930	15.3323	15.1979	15.0837
4. Цена на дълга (Rd)%	0.4925	0.4925	0.4925	0.4925	0.4925
5. Данъчна ставка (T)	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.0674	3.0785	3.0878	3.0959	3.1029
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	986	910	834	759	683
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	956	856	761	672	587
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	3 832

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 3 832 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-0.1298
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-1 513.4715
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	1.9641
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-0.1298

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	47.8473
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.3415
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.2982

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	683
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.2982
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.1029
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	38 363
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	32 927

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	3 832
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	32 927
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	36 759

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	36 759
2. Нетен лихвоносен дълг	4 191
3. Неоперативни активи	4 584
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	37 152
6. Брой акции	87 714
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	423.5611

Стойността на една акция от капитала на Трансстрой-Бургас АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 423.5611 лв., което е +923.09% над текущата цена на акцията от 41.4 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Земи	24	3 392	+14 033.33 %	+3 368
Имоти, машини, съоръжения, оборудване	50	3 679	+7 258.00 %	+3 629
Инвестиционни имоти	6 723	0	-100.00 %	-6 723
Инвестиции общо	0	4 584	+4 584.00 %	+4 584
Инвестиции в дъщерни предприятия	0	4 584	+4 584.00 %	+4 584
Финансови активи нетекущи	0	4 584	+4 584.00 %	+4 584
Нетекущи активи	6 773	8 263	+22.00 %	+1 490
Незавършено производство	0	1 702	+1 702.00 %	+1 702
Материални запаси	0	1 714	+1 714.00 %	+1 714
Текущи вземания по предоставени аванси	0	3 123	+3 123.00 %	+3 123
Други текущи вземания	2	3 326	+166 199.92 %	+3 324
Търговски и други /текущи/ вземания	8	7 187	+89 737.49 %	+7 179
Текущи активи	17	9 485	+55 694.11 %	+9 468
Общо активи	6 790	17 748	+161.38 %	+10 958
Резерв от последващи оценки на активите и пасивите	5 646	2 501	-55.70 %	-3 145
Резерви	5 654	3 317	-41.33 %	-2 337
Натрупана печалба (загуба) в т ч	-45	7 741	+17 302.22 %	+7 786
Неразпределена печалба	0	7 741	+7 741.00 %	+7 741
Финансов резултат	96	7 430	+7 639.58 %	+7 334
Собствен капитал	5 805	10 835	+86.65 %	+5 030
Пасиви по отсрочени данъци	584	244	-58.22 %	-340
Нетекущи пасиви	584	259	-55.65 %	-325
Текущи задължения, в т ч	401	4 655	+1 060.85 %	+4 254
Текущи задължения към свързани предприятия	15	3 939	+26 160.00 %	+3 924
Търговски и други текущи задължения	401	5 284	+1 217.71 %	+4 883
Приходи за бъдещи периоди текущи	0	1 370	+1 370.00 %	+1 370
Текущи пасиви	401	6 654	+1 559.35 %	+6 253
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	6 790	17 748	+161.38 %	+10 958

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	-58	306	+627.59 %	+364
Разходи за външни услуги-3м.	-277	1 145	+513.36 %	+1 422
Разходи за възнаграждения-3м.	-202	127	+162.87 %	+329
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	-1 295	33	+102.55 %	+1 328
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	291	-1 397	-580.07 %	-1 688
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	2	90	+4 400.00 %	+88
Разходи по икономически елементи-3м.	-1 596	336	+121.05 %	+1 932
Разходи за дейността-3м.	-1 610	346	+121.49 %	+1 956
Печалба от дейността-3м.	213	0	-100.00 %	-213
Общо разходи-3м.	-1 610	346	+121.49 %	+1 956
Печалба преди облагане с данъци-3м.	213	0	-100.00 %	-213
Разходи за данъци, в т ч-3м.	0	95	+95.00 %	+95
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	0	91	+91.00 %	+91
Печалба след облагане с данъци-3м.	213	0	-100.00 %	-213
Нетна печалба за периода-3м.	213	0	-100.00 %	-213
Общо разходи и печалба-3м.	-1 469	441	+130.02 %	+1 910
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	209	124	-40.67 %	-85
Други нетни приходи от продажби-3м.	-1 604	48	+102.99 %	+1 652
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	-1 395	172	+112.33 %	+1 567
Приходи от лихви-3м.	-2	30	+1 600.00 %	+32
Финансови приходи-3м.	-2	30	+1 600.00 %	+32
Приходи от дейността-3м.	-1 397	202	+114.46 %	+1 599
Загуба от дейността-3м.	0	144	+144.00 %	+144
Общо приходи-3м.	-1 397	202	+114.46 %	+1 599
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	144	+144.00 %	+144
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	239	+239.00 %	+239
Нетна загуба за периода-3м.	0	239	+239.00 %	+239
Общо приходи и загуба-3м.	-1 469	441	+130.02 %	+1 910

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	-5 482	2 094	+138.20 %	+7 576
Плащания на доставчици-3м.	5 041	-1 820	-136.10 %	-6 861
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	82	-153	-286.59 %	-235
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	-385	0	+100.00 %	+385
Предоставени заеми-3м.	1 261	0	-100.00 %	-1 261
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	-570	230	+140.35 %	+800
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	306	136	-55.56 %	-170
Постъпления от заеми-3м.	-333	200	+160.06 %	+533
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-260	198	+176.15 %	+458
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-15	389	+2 693.33 %	+404
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-81	389	+580.25 %	+470

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (-311) и ОД (0): -311 хил.лв.
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (0) и ОД (311): 311 хил.лв.