Сила Холдинг АД-Стара Загора (HSI, HSI/6S5, HSIA, HSIB, 6S5B, 6S5C)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.17 15:42:00 в Infostock.bg
- 2026.04.17 16:31:19 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	3.16	3.21	3.06
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 708	1 669	2 691
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	457	418	1 983
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4 224	3 774	2 400
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	5 166	4 716	4 391
Цена/Печалба 12м.(P/E)	337.19	374.25	75.25
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.60	1.63	1.56
Цена/Продажби 12м.(P/S)	29.83	33.17	33.98
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	57.06	46.43	24.32
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	65.93	71.98	42.63
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-36.53	-37.98	75.20
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-20.87	-28.19	19.32
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	76.00	57.25	6.71
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	12.70	9.75	-86.28
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.48	0.44	58.35
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-0.32	-0.66	-0.09
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	8.85	8.86	45.16
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.48	0.44	2.87
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.23	0.21	1.16
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	13.40	13.41	15.65
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	48.29	48.20	48.47
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	213.48	214.17	194.22
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.98	3.82	56.48
Очаквана цена (Expected price)	3.32	3.33	4.79
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-0.95	-1.86	16.17
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.13	3.15	3.55
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	20.87	20.50	21.23
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	28.60	28.31	24.95
Отклонение DCF оценка/Капитализация	229.07	248.20	642.23
Стойност на една акция DCF	10.40	11.17	22.71

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 708 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 457 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 059 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 757 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 76.00 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 17.65 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.48 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.19 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 12.70 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +229.07 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -36.53 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -76.95 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 337.19
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -20.87 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -34.57 %
• EV/EBITDA над 20: 65.93
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -2.75/29.95 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -7.23/12.49 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 219.50 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 752.30 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 29.83
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.48 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.60
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 48.34 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 40.23 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.08 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -963 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -232.07 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -2 143 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -131.68 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -55.99 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 57.06
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 144.66 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 305.64 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 80.35 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 447.90 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 708 хил.лв., като намалява с -36.53 %. За последните 12 месеца печалбата достига 457 хил.лв., което представлява 0.01 лв. на акция при изменение с -76.95 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.16 лв. е 337.19.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -20.87 % и е 3 059 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -34.57 % до 3 757 хил.лв. (0.08 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 65.93, а на P/EBITDA 41.02.

Сила Холдинг АД-Стара Загора формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 4 224 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 76.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 17.65 % до 0.11 лв. (общо 5 166 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 29.83, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 8.85 %.

През тримесечието финансовите приходи са 15.84 % от приходите от дейността (795 от 5 019 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (186 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (566 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 29.95 % и са 2 738 хил.лв., а за годината са 7 122 хил.лв. с изменение от 12.49 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 490 хил.лв., разходите за възнаграждения с 402 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 431 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 1 237 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 457 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 636 хил.лв. 78.04 % от финансовите разходи (815 хил. лв.). Те от своя страна са 29.77 % от разходите за дейността (2 738 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 219.50 % и са 3 749 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 3 438 хил.лв., а делът им е 752.30 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (3 769 хил.лв.), операциите с финансови активи (471 хил.лв.) и нетните лихви (-450 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (3 769 хил.лв.), нетните лихви (-1 939 хил.лв.) и операциите с финансови активи (1 718 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -2 041 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 981 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 25 хил.лв. до 1 656 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 69 хил.лв. до 15 196 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 3 769 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Сила Холдинг АД-Стара Загора към края на декември 2025 г. от 96 084 хил.лв., прави 1.97 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.48 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.48 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.60.

Резервите от 46 186 хил.лв. формират 48.07 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 677 хил.лв. (0.70 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 48.34 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 69 368 хил.лв., а краткосрочните за 26 627 хил.лв., което прави общо 95 995 хил.лв. 52 583 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 13.40 %. Общо дълговете са 48.29 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 99.91 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -0.32 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 0.06 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 198 777 хил.лв. От тях текущите са 28.60 % (56 844 хил.лв.), а нетекущите 71.40 % (141 933 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 30 217 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 213.48 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 31.45 % от собствения капитал и 15.20 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.23 %, а обращаемостта им е 0.03 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.28 %. Стойността на фирмата (EV) e 247 683 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 266 хил.лв., което е 0.19 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 107 хил.лв. и покриват 40.23 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.08 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 728 хил.лв. (0.87 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 191.64 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -963 хил.лв. с изменение от -232.07 %. Отношението му към продажбите е -22.80 %. За година назад ОПП е -2 143 хил.лв. (-131.68 % спад), а ОПП/Продажби -41.48 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 5 530 хил.лв., а за 12 м. 7 685 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -5 486 хил.лв. и -4 391 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -919 хил.лв, а за период от 1 година 1 151 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 12.70 % до 3 286 хил.лв., а за 12 месеца е 2 700 хил.лв. (-55.99 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 57.06.

Сила Холдинг АД-Стара Загора има емитирани акции с борсов код: HSI (HSI/6S5)-обикновени 48 764 007 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HSI (HSI/6S5)	90 886	1	BGN	01.01.2000 г.
HSI (HSI/6S5)	2 090 378	1	BGN	25.06.2008 г.
HSI (HSI/6S5)	5 000 000	1	BGN	25.03.2009 г.
HSI (HSI/6S5)	20 000 000	1	BGN	26.11.2010 г.
HSI (HSI/6S5)	36 852 997	1	BGN	07.12.2017 г.
HSI (HSI/6S5)	48 764 007	1	BGN	17.12.2024 г.
HSI (HSI/6S5)	48 764 007	.51	EUR	05.01.2026 г.
6S5B	10 000	1000	EUR	20.05.2011 г.
6S5C	20 000 000	1	BGN	05.10.2017 г.
6S5C	0	1	BGN	27.10.2017 г.
HSIB	28 000	1000	BGN	21.11.2023 г.
6S5B	0	1000	EUR	26.11.2024 г.
HSIB	28 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.
HSIA	6 500	511.29188	EUR	23.03.2026 г.

Емисия HSI (HSI/6S5) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.28 % до цена 3.16 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.27 %. Капитализацията на дружеството е 154.09 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HSI (HSI/6S5) от 2.9 лв. определя 8.97 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 3.16 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сила Холдинг АД-Стара Загора са сключени 337 сделки за 8 096 110 бр. книжа и 25 141 992 лв.

Усредненият спред по емисия HSI (HSI/6S5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HSI (HSI/6S5) са 48 764 007 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 15 919 006 (32.64 %). Броят на акционерите е 1 485.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 038 800 броя (2.130%). Броят на акционерите расте с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.79 %, а на дванадесет месечна 0.48 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.80 % и -1.04 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+2.33%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.22%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-2.82%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+1.20%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сила Холдинг АД-Стара Загора измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (144.66), коригирания резултат (305.64), приходите от продажби (80.35) и свободния паричен поток (447.90).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	21.72
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	144.66
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	305.64
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	80.35
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	42.13
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	447.90

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сила Холдинг АД-Стара Загора, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.98 %. Очакваната цена на емисия HSI (HSI/6S5) е 3.32 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.6351	1.6037	1.89
Цена/Печалба 12м.(P/E)	107.0099	337.1865	-0.05
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-766.6381	-51.6921	2.95
Цена/Продажби 12м.(P/S)	46.1084	29.8285	0.77
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	54.2165	65.9258	-0.56
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	48.7175	57.0647	-0.02
Общо очаквана промяна			4.98

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 4 085 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 419 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 996 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	96 084	84 934	97 294	90 871	-3.45
Нетен резултат	457	1 332	289	419	-0.05
Коригиран резултат	-2 981	86	-2 997	-2 613	2.56
Нетни продажби	5 166	2 071	4 648	4 085	0.31
Оперативен резултат	3 757	4 580	3 475	3 996	-0.39
Своб. паричен поток	2 700	8 253	4 858	5 042	0.08
Общо екстраполирана промяна					-0.95

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сила Холдинг АД-Стара Загора, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -0.95 %, което съответства на цена за емисия HSI (HSI/6S5) от 3.13 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Sugar (-0.3172) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Coffee (-0.3102) и с изменението на PalmOil (-0.3102).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	-0.3172	1	-0.8372
Coffee	-0.3102	0	0.0067
PalmOil	-0.3011	0	-1.1861
CoconutOil	-0.2886	2	-0.5132
Soybeanoil	-0.2492	0	1.0375

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+34.4147}}_{}{\mathrm{-0.8372}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+0.0067}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-1.1861}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{-0.5132}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+1.0375}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +72.60% и стойност от 8 663 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0737, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.5461) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на IronOre (0.4453) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Wheat (0.4453).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.5461	1	-22.6519
IronOre	0.4453	2	0.9884
Wheat	0.4093	0	0.9868
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.3816	0	0.4342
Metals&MineralsPriceIndex	0.3749	2	-1.6042

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.1034}}_{}{\mathrm{-22.6519}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.9884}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.9868}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.4342}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.6042}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -6.45% и стойност от 2 561 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2783, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 6 101 хил.лв. с изменение от +167.49%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.3473) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Coffee (-0.3064) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на EuroDollar (-0.3064).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.3473	2	-7.4180
Coffee	-0.3064	1	-4.0171
EuroDollar	0.2774	0	19.7388
BananaEurope	-0.2726	1	-20.7179
Fish	-0.2695	0	-6.0191

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+181.0800}}_{}{\mathrm{-7.4180}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-4.0171}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+19.7388}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-20.7179}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-6.0191}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +307.84% и стойност от 12 476 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1198, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на BananaEurope (0.2801) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.2374) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Gold (0.2374) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.2801	2	44.4891
PreciousMetalsPriceIndex	0.2374	1	-70.3539
Gold	0.2297	1	76.3314
Silver	0.2293	1	12.6892
Corn	0.2150	2	5.4770

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-663.0357}}_{}{\mathrm{+44.4891}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-70.3539}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+76.3314}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+12.6892}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+5.4770}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +449.59% и стойност от -5 293 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0671, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1097), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0351), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0519) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0229). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1469.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1097	1	0.0641
Разходи за дейността 3м.	-0.0351	1	-0.0235
EBITDA 3м.	0.0519	1	0.0033
Опер. паричен поток 3м.	0.0229	1	0.0014

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+22.1484}}_{}{\mathrm{+0.0641}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0235}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0033}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0014}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +20.87% и стойност от 186 259 хил.лв. (3.82 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +28.60% и стойност от 198 167 хил.лв. (4.06 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (447.90%), предполага несигурност в оценката на Сила Холдинг АД-Стара Загора пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 975	3 979	3 983	3 987	3 991
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1171	0.1171	0.1171	0.1171	0.1171
3. Амортизация и обезценки (D&A)	406	377	348	320	291
4. Капиталови разходи (CapEx)	15	-15	-45	-75	-105
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 628	13 179	13 729	14 280	14 830
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	550	550	550	550	550
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	3 201	3 177	3 153	3 129	3 105
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	9 842	10 759	11 676	12 593	13 510
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	9 693	10 589	11 485	12 381	13 277

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сила Холдинг АД-Стара Загора - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	97 206	105 190	113 174	121 158	129 142
3. Лихвносен дълг (D)	91 884	94 496	97 109	99 721	102 334
4. Данъчна ставка (T)	0.1171	0.1171	0.1171	0.1171	0.1171
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7606	0.7435	0.7287	0.7159	0.7047

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.7606	0.7435	0.7287	0.7159	0.7047
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.6990	6.6339	6.5780	6.5295	6.4869

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 698
2. Лихвоносен дълг (D)	88 619
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.0445

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	97 206	105 190	113 174	121 158	129 142
2. Лихвносен дълг (D)	91 884	94 496	97 109	99 721	102 334
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.6990	6.6339	6.5780	6.5295	6.4869
4. Цена на дълга (Rd)%	3.0445	3.0445	3.0445	3.0445	3.0445
5. Данъчна ставка (T)	0.1171	0.1171	0.1171	0.1171	0.1171
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.7500	4.7666	4.7816	4.7952	4.8075
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	9 693	10 589	11 485	12 381	13 277
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	9 253	9 647	9 983	10 265	10 498
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	49 647

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 49 647 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.2782
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-47.4515
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.6065
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.2782

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-37.1502
2. Устойчив темп на растеж % II подход	9.1973
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1358

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	13 277
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1358
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.8075
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	507 539
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	401 336

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	49 647
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	401 336
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	450 983

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	450 983
2. Нетен лихвоносен дълг	86 891
3. Неоперативни активи	149 677
4. Малцинствено участие	6 698
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	507 071
6. Брой акции	48 764 007
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	10.3985

Стойността на една акция от капитала на Сила Холдинг АД-Стара Загора чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 10.3985 лв., което е +229.07% над текущата цена на акцията от 3.16 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	276	431	+56.16 %	+155
Разходи за данъци, в т ч-3м.	85	377	+343.53 %	+292
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	85	377	+343.53 %	+292
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	180	-52	-128.89 %	-232
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	274	507	+85.04 %	+233