Слънчев бряг АД (SLB, SLB/3JL)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.17 11:43:12 в x3news.com
- 2026.04.17 11:48:29 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	1.74	4.40	3.18
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	743	-765	-388
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	340	-791	-1 152
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 306	102	523
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	4 618	3 835	3 681
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.03	-10.89	-5.40
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.09	0.22	0.15
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.74	2.25	1.69
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	7.89	-36.66	-7.27
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.40	617.33	-14.22
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	291.49	15.93	-126.47
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	597.34	20.11	-111.33
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	149.71	-78.93	-69.18
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	74.61	-81.35	-1 415.25
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.89	-3.67	-2.78
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-53.18	1.55	-7.17
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	7.36	-20.63	-31.30
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.86	-1.99	-2.82
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.83	-1.91	-2.72
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	1.52	4.17	3.17
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	1.52	4.17	3.17
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	438.35	167.94	234.92
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	20.62	8.16	0.00
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	5.26	2.08	0.62
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.98	-1.97	-0.22
Очаквана цена (Expected price)	1.81	4.31	3.17
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	1.33	0.09	-0.94
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.76	4.40	3.15
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	14.29	0.69	58.92
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	10.95	19.96	30.55
Отклонение DCF оценка/Капитализация	588.20	208.43	388.38
Стойност на една акция DCF	11.98	13.57	15.53

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 743 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 291.49 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 340 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 129.51 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 935 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 597.34 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 136 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 412.09 %
• EV/EBITDA под 8: 2.40
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 149.71 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 25.46 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 179.28/-20.57 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 27.63/-8.27 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.74
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.09
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 98.48 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -53.18 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.08 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 73.93 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 138.15 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 74.61 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 150.47 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 7.89
• Ръст на SLB (SLB/3JL) от год. минимум повече от 10%: 1 388.03 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 20.62 %
• Средна дивидентна доходност от SLB (SLB/3JL) за 5 години: 5.26 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +588.20 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 103.90 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 278.82 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.89 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.86 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 15.13 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.31 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -225 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -227 хил.лв.
• Спад в цената на SLB (SLB/3JL) за 90 дни над -10%: -60.43 %
• Спад в цената на SLB (SLB/3JL) за 360 дни над -10%: -45.25 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 210.69 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 67.14 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 157.10 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 253.39 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 743 хил.лв., като нараства с 291.49 %. За последните 12 месеца печалбата достига 340 хил.лв., което представлява 0.17 лв. на акция при изменение с 129.51 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.741 лв. е 10.03.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 597.34 % и е 935 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 412.09 % до 1 136 хил.лв. (0.58 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 2.40, а на P/EBITDA 3.00.

Слънчев бряг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 306 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 149.71 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 25.46 % до 2.36 лв. (общо 4 618 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.74, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 7.36 %.

През тримесечието финансовите приходи са 11.03 % от приходите от дейността (162 от 1 469 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (162 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -20.57 % и са 726 хил.лв., а за годината са 4 625 хил.лв. с изменение от -8.27 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 182 хил.лв., разходите за амортизации с 192 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 237 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 2 153 хил.лв., разходите за амортизации с 793 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 118 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 2 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 0.28 % от разходите за дейността (726 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 103.90 % и са 772 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 948 хил.лв., а делът им е 278.82 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (612 хил.лв.), нетните лихви (162 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (612 хил.лв.), нетните лихви (343 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-7 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -29 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -608 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 612 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Слънчев бряг АД към края на март 2026 г. от 39 911 хил.лв., прави 20.39 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.89 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.86 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.09.

Резервите от 34 978 хил.лв. формират 87.64 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 2 236 хил.лв. (5.60 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 98.48 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 618 хил.лв., което прави общо 618 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 1.52 %. Общо дълговете са 1.52 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 1.55 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -53.18 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -2.55 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 40 529 хил.лв. От тях текущите са 6.68 % (2 709 хил.лв.), а нетекущите 93.32 % (37 820 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 091 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 438.35 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 5.24 % от собствения капитал и 5.16 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.83 %, а обращаемостта им е 0.11 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.86 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 728 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 793 хил.лв., което е 2.08 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 120 хил.лв. и покриват 15.13 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.31 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 299 хил.лв. (3.21 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 210.19 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -225 хил.лв. с изменение от 73.93 %. Отношението му към продажбите е -17.23 %. За година назад ОПП е 354 хил.лв. (138.15 % ръст), а ОПП/Продажби 7.67 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -4 хил.лв., а за 12 м. -120 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 2 хил.лв. и -509 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -227 хил.лв, а за период от 1 година -275 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 74.61 % до -227 хил.лв., а за 12 месеца е 432 хил.лв. (150.47 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 7.89.

Слънчев бряг АД има емитирани акции с борсов код: SLB (SLB/3JL)-обикновени 1 957 808 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SLB (SLB/3JL)	1 957 808	1	BGN	01.01.2000 г.
SLB (SLB/3JL)	1 957 808	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SLB (SLB/3JL) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -60.43 % до цена 1.741 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -45.25 %. Капитализацията на дружеството е 3.41 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SLB (SLB/3JL) от 0.117 лв. определя 1 388.03 % ръст до текущата цена, като тя остава на 66.52 % спрямо върха от 5.2 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Слънчев бряг АД са сключени 30 сделки за 10 827 бр. книжа и 9 308 лв.

Усредненият спред по емисия SLB (SLB/3JL) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SLB (SLB/3JL) са 1 957 808 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 328 460 (16.78 %). Броят на акционерите е 4 233.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.

Последно изплатените дивиденти са за 702 853 лв., което е 206.72 % от текущата 12 месечна печалба и са 20.62 % спрямо капитализацията (SLB (SLB/3JL) - 0.359 лв. 20.62 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SLB (SLB/3JL) е 0.0915 лв. 5.26 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SLB (SLB/3JL)	10.07.2025 г.	0.359	702 853.07	BGN
SLB (SLB/3JL)	30.06.2021 г.	0.099	192 844.09	BGN
SLB (SLB/3JL)	02.07.2008 г.	3.079	6 028 090.83	BGN
SLB (SLB/3JL)	30.06.2005 г.	0.074	145 073.57	BGN
SLB (SLB/3JL)	27.07.2004 г.	2.014	3 943 612.65	BGN
SLB (SLB/3JL)	15.07.2003 г.	5.760	11 276 386.74	BGN
SLB (SLB/3JL)	16.07.2002 г.	11.046	21 625 555.61	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.88 %, а на дванадесет месечна 0.86 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +3.81 % и +2.84 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+12.30%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-6.81%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+2.97%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.12%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Слънчев бряг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (210.69), коригирания резултат (67.14), оперативния резултат (157.10) и свободния паричен поток (253.39).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	1.50
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	210.69
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	67.14
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	24.98
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	157.10
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	253.39

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Слънчев бряг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.98 %. Очакваната цена на емисия SLB (SLB/3JL) е 1.81 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.0870	0.0854	1.89
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-4.3092	10.0251	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-3.5176	-5.6062	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.8888	0.7381	0.14
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	216.8863	2.4010	1.93
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-14.5044	7.8901	0.02
Общо очаквана промяна			3.98

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 4 910 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -144 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 419 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	39 911	39 512	39 122	39 333	0.42
Нетен резултат	340	-99	-495	-144	0.00
Коригиран резултат	-608	-931	-605	-893	-0.00
Нетни продажби	4 618	5 004	4 234	4 910	0.19
Оперативен резултат	1 136	691	312	419	0.70
Своб. паричен поток	432	662	-406	50	0.01
Общо екстраполирана промяна					1.33

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Слънчев бряг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 1.33 %, което съответства на цена за емисия SLB (SLB/3JL) от 1.76 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.5856) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Urea (0.4788) и с изменението на Oats (0.4788).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.5856	2	7.3737
Urea	0.4788	0	2.8126
Oats	0.4504	0	2.0240
NaturalGasEurope	0.4288	0	-1.3433
Tin	0.4089	0	1.9559

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+24.0977}}_{}{\mathrm{+7.3737}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+2.8126}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+2.0240}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-1.3433}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+1.9559}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +95.65% и стойност от 2 874 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3655, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Lead (0.5330) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Nickel (0.4219) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Fish (0.4219) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.5330	1	0.6225
Nickel	0.4219	2	0.1839
Fish	0.3997	1	0.0460
IronOre	0.3707	0	0.1811
EuropeanUnionAllowance	-0.2901	1	-0.0025

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.0844}}_{}{\mathrm{+0.6225}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.1839}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.0460}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1811}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-0.0025}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -12.06% и стойност от 638 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2787, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 2 236 хил.лв. с изменение от +200.89%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Nickel (-0.4327) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Zinc (-0.3785) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Fish (-0.3785).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	-0.4327	1	-10.2009
Zinc	-0.3785	2	-7.5185
Fish	-0.3762	0	-29.4480
BananaEurope	0.2611	2	28.1592
Lead	-0.2519	0	2.7245

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+99.2355}}_{}{\mathrm{-10.2009}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-7.5185}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-29.4480}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+28.1592}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+2.7245}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -25.87% и стойност от 693 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1595, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Gold (0.3277) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на TimberIndex (0.3264) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3264) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	0.3277	1	36.2670
TimberIndex	0.3264	2	7.9672
BalticDryIndex	-0.2970	1	0.0905
PreciousMetalsPriceIndex	0.2676	1	-30.4799
IronOre	-0.2567	2	-1.6329

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-131.3400}}_{}{\mathrm{+36.2670}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+7.9672}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+0.0905}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-30.4799}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.6329}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -315.00% и стойност от 484 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1549, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0373), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1115), с изменението на EBITDA 3м. (0.0891) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0609). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2360.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0373	1	-0.0052
Разходи за дейността 3м.	0.1115	1	0.4021
EBITDA 3м.	0.0891	1	0.0155
Опер. паричен поток 3м.	-0.0609	1	-0.0063

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.7245}}_{}{\mathrm{-0.0052}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.4021}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0155}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0063}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +14.29% и стойност от 3 896 хил.лв. (1.99 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +10.95% и стойност от 3 782 хил.лв. (1.93 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (253.39%), предполага несигурност в оценката на Слънчев бряг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	22	93	165	236	307
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.3200	0.3200	0.3200	0.3200	0.3200
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 296	1 324	1 351	1 378	1 405
4. Капиталови разходи (CapEx)	200	208	216	223	231
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-341	-180	-18	143	305
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	162	162	162	162	162
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	946	990	1 016	1 024	1 013
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	775	841	907	973	1 039
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	930	977	1 006	1 019	1 015

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.03%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Слънчев бряг АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	39 200	38 775	38 350	37 926	37 501
3. Лихвносен дълг (D)	29	-425	-880	-1 334	-1 789
4. Данъчна ставка (T)	0.3200	0.3200	0.3200	0.3200	0.3200
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4524	0.4488	0.4452	0.4414	0.4375

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1260
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1610
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8239
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1402
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9442
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8488
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9442

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9442%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0319	3.0319	3.0319	3.0319	3.0319
2. Бета с дълг (βl)%	0.4524	0.4488	0.4452	0.4414	0.4375
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.6909	5.6772	5.6633	5.6490	5.6344

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3
2. Лихвоносен дълг (D)	618
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.4854

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	39 200	38 775	38 350	37 926	37 501
2. Лихвносен дълг (D)	29	-425	-880	-1 334	-1 789
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.6909	5.6772	5.6633	5.6490	5.6344
4. Цена на дълга (Rd)%	0.4854	0.4854	0.4854	0.4854	0.4854
5. Данъчна ставка (T)	0.3200	0.3200	0.3200	0.3200	0.3200
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.6869	5.7365	5.7885	5.8430	5.9001
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	930	977	1 006	1 019	1 015
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	880	873	850	812	762
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 178

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 4 178 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.8818
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-25.9475
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.2288
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-106.7215
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-0.9411

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0319% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-1.8540
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-1.2253
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9260
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7302

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 015
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7302
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.9001
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	24 772
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	18 599

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 178
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	18 599
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	22 777

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	22 777
2. Нетен лихвоносен дълг	-681
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	23 458
6. Брой акции	1 957 808
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	11.9816

Стойността на една акция от капитала на Слънчев бряг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 11.9816 лв., което е +588.2% над текущата цена на акцията от 1.741 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Натрупана печалба (загуба) в т ч	3 021	2 236	-25.98 %	-785
Финансов резултат	2 230	2 979	+33.59 %	+749

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	276	182	-34.06 %	-94
Печалба от дейността-3м.	0	743	+743.00 %	+743
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	743	+743.00 %	+743
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	743	+743.00 %	+743
Нетна печалба за периода-3м.	0	743	+743.00 %	+743
Общо разходи и печалба-3м.	870	1 469	+68.85 %	+599
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	93	683	+634.41 %	+590
Други нетни приходи от продажби-3м.	0	612	+612.00 %	+612
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	102	1 306	+1 180.39 %	+1 204
Приходи от лихви-3м.	3	162	+5 300.00 %	+159
Финансови приходи-3м.	3	162	+5 300.00 %	+159
Приходи от дейността-3м.	105	1 469	+1 299.05 %	+1 364
Загуба от дейността-3м.	765	0	-100.00 %	-765
Общо приходи-3м.	105	1 469	+1 299.05 %	+1 364
Загуба преди облагане с данъци-3м.	765	0	-100.00 %	-765
Загуба след облагане с данъци-3м.	765	0	-100.00 %	-765
Нетна загуба за периода-3м.	765	0	-100.00 %	-765
Общо приходи и загуба-3м.	870	1 469	+68.85 %	+599

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	674	538	-20.18 %	-136
Плащания на доставчици-3м.	-1 205	-557	+53.78 %	+648
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-407	-205	+49.63 %	+202
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-938	-225	+76.01 %	+713
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-943	-227	+75.93 %	+716
Парични средства в началото на периода-3м.	0	1 526	+1 526.00 %	+1 526
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-943	1 299	+237.75 %	+2 242
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-943	1 299	+237.75 %	+2 242

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 956 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.