Руен холдинг АД (HRU, HRU/5R9)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.04.17 08:26:35 в x3news.com
- 2026.04.17 08:27:15 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	1.00	1.00	1.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-2	25	-184
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	264	82	33
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	86	509	75
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	1 419	1 408	1 735
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1.14	3.67	9.13
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.27	0.27	0.36
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.21	0.21	0.17
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.36	0.35	0.94
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.17	7.65	9.34
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	98.91	-92.82	-149.73
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	101.28	-84.76	-141.49
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	14.67	0.20	-91.99
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-5.60	102.37	-762.86
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	31.62	8.05	-0.60
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-15.21	-8.56	49.97
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	18.60	5.82	1.90
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	24.14	7.98	4.00
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	7.26	2.24	0.86
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	57.65	59.63	68.47
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	68.16	68.81	77.89
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	61.12	60.04	79.93
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	5.22	2.12	-25.43
Очаквана цена (Expected price)	1.05	1.02	0.75
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-15.36	-28.61	-52.53
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.85	0.71	0.47
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-5.32	-9.31	-7.80
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-4.93	-4.86	-4.94
Отклонение DCF оценка/Капитализация	59 578.77	72 785.21	44 097.57
Стойност на една акция DCF	596.79	728.85	441.98

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 98.91 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 264 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 700.00 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 1.14
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 101.28 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 354 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 68.57 %
• EV/EBITDA под 8: 4.17
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 14.67 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 14.67/-60.66 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -18.25/-28.18 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.21
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 18.60 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 31.62 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 24.14 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.27
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -15.21 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 7.26 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.76 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 68.30 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 163.70 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 0.36
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 5.22 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +59 578.77 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -2 хил.лв.
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -18.21 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 29.86 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 57.65 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 68.16 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -825 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 3.64 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.10 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -168 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -40.23 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -245 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -5.60 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 897.07 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 1 159.62 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 326.51 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 242.88 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -15.36 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -2 хил.лв., като нараства с 98.91 %. За последните 12 месеца печалбата достига 264 хил.лв., което представлява 0.88 лв. на акция при изменение с 700.00 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1 лв. е 1.14.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 101.28 % и е 2 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 68.57 % до 354 хил.лв. (1.18 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 4.17, а на P/EBITDA 0.85.

Руен холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 86 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 14.67 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -18.21 % до 4.71 лв. (общо 1 419 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.21, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 18.60 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -60.66 % и са 96 хил.лв., а за годината са 1 139 хил.лв. с изменение от -28.18 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 33 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 25 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 372 хил.лв., разходите за външни услуги с 444 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 182 хил.лв.

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -100.00 % и са 2 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -18 хил.лв., а делът им е -6.82 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (2 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-18 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-3 хил.лв.) и другите нетни продажби (2 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -4 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 282 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Руен холдинг АД към края на март 2026 г. от 1 099 хил.лв., прави 3.65 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 31.62 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 24.14 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.27.

Резервите от 767 хил.лв. формират 69.79 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 33 хил.лв. (3.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 29.86 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 387 хил.лв., а краткосрочните за 2 122 хил.лв., което прави общо 2 509 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 57.65 %. Общо дълговете са 68.16 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 228.30 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -15.21 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -3.11 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 3 681 хил.лв. От тях текущите са 35.23 % (1 297 хил.лв.), а нетекущите 64.77 % (2 384 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -825 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 61.12 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -75.07 % от собствения капитал и -22.41 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 7.26 %, а обращаемостта им е 0.39 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 18.14 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 476 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 55 хил.лв., което е 2.76 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 хил.лв. и покриват 3.64 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.10 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 51 хил.лв. (1.39 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2.40 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -168 хил.лв. с изменение от 68.30 %. Отношението му към продажбите е -195.35 %. За година назад ОПП е 211 хил.лв. (-40.23 % спад), а ОПП/Продажби 14.87 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -2 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и -210 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -168 хил.лв, а за период от 1 година -1 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -5.60 % до -245 хил.лв., а за 12 месеца е 847 хил.лв. (163.70 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 0.36.

Руен холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HRU (HRU/5R9)-обикновени 301 255 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HRU (HRU/5R9)	301 255	1	BGN	01.01.2000 г.
HRU (HRU/5R9)	301 255	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HRU (HRU/5R9) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 0.30 млн.лв.

Усредненият спред по емисия HRU (HRU/5R9) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HRU (HRU/5R9) са 301 255 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 185 415 (61.55 %). Броят на акционерите е 5 273.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.18 %, а на дванадесет месечна 24.14 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.44 % и +16.16 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.28%) и цената на привлечения капитал (+1.33%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+17.14%) и коефициента на задлъжнялост (-1.18%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Руен холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (897.07), коригирания резултат (1 159.62), оперативния резултат (326.51) и свободния паричен поток (242.88).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	16.45
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	897.07
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	1 159.62
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	37.51
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	326.51
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	242.88

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Руен холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 5.22 %. Очакваната цена на емисия HRU (HRU/5R9) е 1.05 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2736	0.2741	-0.11
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.6738	1.1411	0.60
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	3.3105	1.0683	0.46
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.2140	0.2123	0.27
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.6544	4.1702	4.04
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.3508	0.3557	-0.04
Общо очаквана промяна			5.22

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 009 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 266 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 360 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 099	946	881	918	-10.14
Нетен резултат	264	274	133	266	0.60
Коригиран резултат	282	371	130	357	0.65
Нетни продажби	1 419	1 000	1 114	1 009	-9.77
Оперативен резултат	354	386	190	360	4.20
Своб. паричен поток	847	593	903	619	-0.89
Общо екстраполирана промяна					-15.36

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Руен холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -15.36 %, което съответства на цена за емисия HRU (HRU/5R9) от 0.85 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Uranium (0.3672), с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3636) и с изменението на Beef (0.3636).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Uranium	0.3672	0	0.9473
BeveragesPriceIndex	0.3636	0	-0.6733
Beef	0.3268	0	1.5914
Cocoa	0.3204	0	0.8878
BalticDryIndex	0.2934	2	0.3760

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.5893}}_{}{\mathrm{+0.9473}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-0.6733}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.5914}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.8878}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.3760}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +13.19% и стойност от 97 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2316, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Urea (0.3487), умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3102) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на GDP (0.3102) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.3487	0	0.2188
BalticDryIndex	0.3102	2	0.2404
GDP	0.2840	2	6.1028
Chicken	0.2774	2	1.3615
Lumber	0.2680	2	0.3700

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-8.3861}}_{}{\mathrm{+0.2188}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.2404}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+6.1028}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+1.3615}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+0.3700}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +31.82% и стойност от 127 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1488, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -29 хил.лв. с изменение от +192.05%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2560) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на DollarIndex (-0.2541) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на WtiOil (-0.2541) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.2560	1	-2.3091
DollarIndex	-0.2541	1	-22.7899
WtiOil	0.2254	2	2.9884
Orange	0.2145	2	4.1668
Sugar	0.2127	2	2.2154

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+59.2117}}_{}{\mathrm{-2.3091}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-22.7899}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+2.9884}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+4.1668}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+2.2154}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -206.92% и стойност от -2 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1022, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на Beef (0.2810) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Chicken (0.1956) и слаба обратна корелация с изменението на Orange (0.1956) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.2810	1	8.8900
Chicken	0.1956	0	5.6645
Orange	-0.1830	1	-2.7754
Fish	-0.1817	2	-5.5947
Rice	-0.1685	2	-3.2906

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+107.6765}}_{}{\mathrm{+8.8900}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+5.6645}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-2.7754}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-5.5947}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-3.2906}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +425.43% и стойност от -883 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0770, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0362), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0003), с изменението на EBITDA 3м. (0.0722) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0273). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1409.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0362	1	0.0165
Разходи за дейността 3м.	0.0003	1	0.0017
EBITDA 3м.	0.0722	1	0.0001
Опер. паричен поток 3м.	0.0273	1	0.0008

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.5194}}_{}{\mathrm{+0.0165}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0017}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0001}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0008}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -5.32% и стойност от 285 хил.лв. (0.95 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -4.93% и стойност от 286 хил.лв. (0.95 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (242.88%), предполага несигурност в оценката на Руен холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	464	534	603	672	741
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1016	0.1016	0.1016	0.1016	0.1016
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-17	-34	-50	-67	-83
4. Капиталови разходи (CapEx)	97	105	113	121	129
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-884	-1 084	-1 284	-1 483	-1 683
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-200	-200	-200	-200	-200
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	524	569	616	664	712
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	662	738	814	890	966
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	658	733	808	883	958

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.03%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Руен холдинг АД - 4299 - Строителство на други съоръжения некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	862	864	865	867	869
3. Лихвносен дълг (D)	526	130	-266	-661	-1 057
4. Данъчна ставка (T)	0.1016	0.1016	0.1016	0.1016	0.1016
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9488	0.6959	0.4439	0.1930	-0.0570

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1260
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1610
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8239
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1402
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9442
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8488
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9442

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9442%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0319	3.0319	3.0319	3.0319	3.0319
2. Бета с дълг (βl)%	0.9488	0.6959	0.4439	0.1930	-0.0570
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.5720	6.6134	5.6585	4.7075	3.7601

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	18
2. Лихвоносен дълг (D)	1 154
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.5598

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	862	864	865	867	869
2. Лихвносен дълг (D)	526	130	-266	-661	-1 057
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.5720	6.6134	5.6585	4.7075	3.7601
4. Цена на дълга (Rd)%	1.5598	1.5598	1.5598	1.5598	1.5598
5. Данъчна ставка (T)	0.1016	0.1016	0.1016	0.1016	0.1016
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.2344	5.9314	7.5441	15.3318	-9.4892
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	658	733	808	883	958
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	625	653	649	499	1 577
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 004

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 4 004 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	25.3279
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-199.2657
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-50.4698
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	25.3279

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0319% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-12.3921
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.3991
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9260
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	-10.2892

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	958
2. Постоянен темп на растеж (g) %	-10.2892
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	-9.4892
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	107 417
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	176 836

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 004
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	176 836
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	180 839

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	180 839
2. Нетен лихвоносен дълг	1 103
3. Неоперативни активи	121
4. Малцинствено участие	72
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	179 785
6. Брой акции	301 255
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	596.7877

Стойността на една акция от капитала на Руен холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 596.7877 лв., което е +59 578.77% над текущата цена на акцията от 1 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Незавършено производство	344	467	+35.76 %	+123
Парични средства в безсрочни депозити	220	51	-76.82 %	-169
Парични средства и парични еквиваленти	220	51	-76.82 %	-169
Текущи задължения към доставчици и клиенти	469	313	-33.26 %	-156

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	214	33	-84.58 %	-181
Разходи за външни услуги-3м.	147	14	-90.48 %	-133
Разходи за възнаграждения-3м.	43	25	-41.86 %	-18
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	27	6	-77.78 %	-21
Разходи по икономически елементи-3м.	451	96	-78.71 %	-355
Разходи за дейността-3м.	466	96	-79.40 %	-370
Печалба от дейността-3м.	43	0	-100.00 %	-43
Общо разходи-3м.	466	96	-79.40 %	-370
Печалба преди облагане с данъци-3м.	43	0	-100.00 %	-43
Печалба след облагане с данъци-3м.	28	0	-100.00 %	-28
Общо разходи и печалба-3м.	509	96	-81.14 %	-413
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	211	14	-93.36 %	-197
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	287	70	-75.61 %	-217
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	509	86	-83.10 %	-423
Приходи от дейността-3м.	509	86	-83.10 %	-423
Общо приходи-3м.	509	86	-83.10 %	-423
Общо приходи и загуба-3м.	509	96	-81.14 %	-413

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	417	288	-30.94 %	-129
Плащания на доставчици-3м.	-209	-514	-145.93 %	-305
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-153	-16	+89.54 %	+137
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-45	-23	+48.89 %	+22
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	159	98	-38.36 %	-61
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	168	-168	-200.00 %	-336
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	152	-168	-210.53 %	-320
Парични средства в началото на периода-3м.	0	219	+219.00 %	+219
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	152	51	-66.45 %	-101
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	152	51	-66.45 %	-101

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 147 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.