Руен холдинг АД (HRU, HRU/5R9)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.17 08:19:07 в x3news.com
- 2026.04.17 08:20:38 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	1.00	1.00	1.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-2	35	-184
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	274	92	46
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	70	290	0
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	1 061	991	1 242
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1.10	3.27	6.55
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.23	0.23	0.29
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.28	0.30	0.24
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	14.48	-1.13	-1.09
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.04	4.78	10.85
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	98.91	-90.22	-149.73
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	105.75	-85.61	-146.40
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	54.55	-69.54	-428.00
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	25.95	7.42	4.55
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-43.76	-46.79	173.07
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	25.82	9.28	3.70
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	21.06	7.47	4.50
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	14.30	4.71	2.44
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	24.76	31.80	45.30
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	28.72	33.50	47.44
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	317.97	244.58	154.73
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	42.32	-7.82	-38.91
Очаквана цена (Expected price)	1.42	0.92	0.61
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	115.67	-584.67	-58.24
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.16	n/a	0.42
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	198.45	196.36	169.11
Отклонение DCF оценка/Капитализация	5 589.19	14 410.01	2 225.54
Стойност на една акция DCF	56.89	145.10	23.26

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 98.91 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 274 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 495.65 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 1.10
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 10 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 105.75 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 336 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 214.02 %
• EV/EBITDA под 8: 2.04
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -14.46/-32.94 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.28
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 25.82 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 25.95 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 21.06 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.23
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 71.28 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -43.76 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 14.30 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 67.84 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 54.55 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 107.52 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 42.32 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 115.67 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +5 589.19 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -2 хил.лв.
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -14.57 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 4.35 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.46 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -164 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -42.74 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -240 хил.лв.
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 276.69 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 396.66 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 755.05 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 157.00 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 324.42 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 17 923.89 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -2 хил.лв., като нараства с 98.91 %. За последните 12 месеца печалбата достига 274 хил.лв., което представлява 0.91 лв. на акция при изменение с 495.65 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1 лв. е 1.10.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 105.75 % и е 10 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 214.02 % до 336 хил.лв. (1.12 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 2.04, а на P/EBITDA 0.90.

Руен холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 70 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -14.57 % до 3.52 лв. (общо 1 061 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.28, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 25.82 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -60.87 % и са 72 хил.лв., а за годината са 786 хил.лв. с изменение от -32.94 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 29 хил.лв., разходите за амортизации с 12 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 20 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 309 хил.лв. и разходите за външни услуги с 362 хил.лв.

За последните дванадесет месеца са 2 хил.лв., а делът им е 0.73 %.

Неконсолидираният собствен капитал на Руен холдинг АД към края на март 2026 г. от 1 330 хил.лв., прави 4.41 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 25.95 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 21.06 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.23.

Резервите от 591 хил.лв. формират 44.44 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 440 хил.лв. (33.08 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 71.28 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 74 хил.лв., а краткосрочните за 462 хил.лв., което прави общо 536 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 24.76 %. Общо дълговете са 28.72 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 40.30 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -43.76 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -7.12 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 1 866 хил.лв. От тях текущите са 78.72 % (1 469 хил.лв.), а нетекущите 21.28 % (397 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 1 007 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 317.97 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 75.71 % от собствения капитал и 53.97 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 14.30 %, а обращаемостта им е 0.55 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 20.32 %. Стойността на фирмата (EV) e 684 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 46 хил.лв., което е 10.50 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 хил.лв. и покриват 4.35 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.46 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 47 хил.лв. (2.52 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 10.17 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -164 хил.лв. с изменение от 67.84 %. Отношението му към продажбите е -234.29 %. За година назад ОПП е 209 хил.лв. (-42.74 % спад), а ОПП/Продажби 19.70 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -2 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и -210 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -164 хил.лв, а за период от 1 година -3 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 54.55 % до -240 хил.лв., а за 12 месеца е 21 хил.лв. (107.52 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 14.48.

Руен холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HRU (HRU/5R9)-обикновени 301 255 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HRU (HRU/5R9)	301 255	1	BGN	01.01.2000 г.
HRU (HRU/5R9)	301 255	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HRU (HRU/5R9) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 0.30 млн.лв.

Усредненият спред по емисия HRU (HRU/5R9) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HRU (HRU/5R9) са 301 255 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 185 415 (61.55 %). Броят на акционерите е 5 273.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.15 %, а на дванадесет месечна 21.06 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.81 % и +13.60 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.88%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.66%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+13.38%) и коефициента на задлъжнялост (-0.98%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Руен холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (276.69), нетния резултат (396.66), коригирания резултат (755.05), приходите от продажби (157.00), оперативния резултат (324.42) и свободния паричен поток (17 923.89).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	276.69
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	396.66
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	755.05
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	157.00
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	324.42
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	17 923.89

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Руен холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 42.32 %. Очакваната цена на емисия HRU (HRU/5R9) е 1.42 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2262	0.2265	-0.05
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.2745	1.0995	10.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	3.4627	1.1076	5.61
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.3040	0.2839	3.50
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.7846	2.0365	23.25
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.1260	14.4785	0.01
Общо очаквана промяна			42.32

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 943 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 315 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 719 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 330	-1 847	1 163	1 147	-4.90
Нетен резултат	274	290	324	315	12.28
Коригиран резултат	272	327	-368	-196	-8.60
Нетни продажби	1 061	474	5 351	1 943	47.55
Оперативен резултат	336	292	760	719	69.41
Своб. паричен поток	21	-217	-2 827	-2 826	-0.08
Общо екстраполирана промяна					115.67

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Руен холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 115.67 %, което съответства на цена за емисия HRU (HRU/5R9) от 2.16 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4909) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Orange (0.4311) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на BondYieldBul (0.4311) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4909	2	0.7552
Orange	0.4311	2	6.3230
BondYieldBul	0.3663	2	-1.0455
VolatilityIndex	-0.3173	0	-4.4929
Cocoa	0.3125	0	6.7558

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-92.3391}}_{}{\mathrm{+0.7552}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+6.3230}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-1.0455}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-4.4929}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+6.7558}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -974.42% и стойност от -612 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3474, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Beef (0.2013) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.1948) и слаба обратна корелация с изменението на Orange (0.1948) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.2013	1	180.7962
VolatilityIndex	0.1948	0	65.3784
Orange	-0.1577	2	-112.1984
Plywood	0.1472	2	264.2431
Gold	0.1408	2	106.1022

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+851.7329}}_{}{\mathrm{+180.7962}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+65.3784}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-112.1984}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+264.2431}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+106.1022}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +12 327.32% и стойност от 8 948 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0350, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -9 560 хил.лв. с изменение от +477 888.20%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2190) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Beef (0.1178) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на GDP (0.1178).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.2190	1	-15.6700
Beef	0.1178	1	39.0810
GDP	0.0965	0	160.6133
Lamb	0.0957	1	3.7962
WtiOil	-0.0944	2	-26.6040

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-136.1123}}_{}{\mathrm{-15.6700}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+39.0810}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+160.6133}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+3.7962}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-26.6040}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +874.82% и стойност от 97 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0426, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на IronOre (-0.4390) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Lamb (-0.4167) и умерена обратна корелация с изменението на RubberRSS3 (-0.4167) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	-0.4390	2	-50.5133
Lamb	-0.4167	0	-48.0652
RubberRSS3	-0.4027	2	-0.7701
Wheat	-0.3976	0	-39.1434
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.3777	0	-31.6625

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+188.6682}}_{}{\mathrm{-50.5133}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-48.0652}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-0.7701}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-39.1434}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-31.6625}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 168.18% и стойност от -2 080 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1822, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0103), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0097), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0214) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.4686). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5009.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0103	1	-0.0022
Разходи за дейността 3м.	0.0097	1	0.0164
EBITDA 3м.	-0.0214	1	-0.0034
Опер. паричен поток 3м.	0.4686	1	0.0009

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (17 923.89%), предполага несигурност в оценката на Руен холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	172	180	188	197	205
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0914	0.0914	0.0914	0.0914	0.0914
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-46	-59	-72	-85	-98
4. Капиталови разходи (CapEx)	108	110	112	114	117
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	367	262	158	54	-51
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-104	-104	-104	-104	-104
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	99	90	80	70	61
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	190	220	249	279	309
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	190	220	249	279	308

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.03%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Руен холдинг АД - 4299 - Строителство на други съоръжения некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	1 019	748	477	206	-65
3. Лихвносен дълг (D)	164	-89	-341	-594	-847
4. Данъчна ставка (T)	0.0914	0.0914	0.0914	0.0914	0.0914
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7026	0.5470	0.2145	-0.9911	7.9124

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1260
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1610
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8239
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1402
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9442
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8488
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9442

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9442%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0319	3.0319	3.0319	3.0319	3.0319
2. Бета с дълг (βl)%	0.7026	0.5470	0.2145	-0.9911	7.9124
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.6391	6.0491	4.7891	0.2198	33.9642

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5
2. Лихвоносен дълг (D)	430
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.1628

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	1 019	748	477	206	-65
2. Лихвносен дълг (D)	164	-89	-341	-594	-847
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.6391	6.0491	4.7891	0.2198	33.9642
4. Цена на дълга (Rd)%	1.1628	1.1628	1.1628	1.1628	1.1628
5. Данъчна ставка (T)	0.0914	0.0914	0.0914	0.0914	0.0914
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.8648	6.7202	14.1723	1.5016	3.3893
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	190	220	249	279	308
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	180	193	168	263	261
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 064

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 1 064 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	19.9397
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	92.5371
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	18.4516
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	19.9397

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0319% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-7.7721
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.0619
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9260
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7582

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	308
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7582
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.3893
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	19 244
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	16 290

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 064
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	16 290
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	17 354

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	17 354
2. Нетен лихвоносен дълг	383
3. Неоперативни активи	168
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	17 139
6. Брой акции	301 255
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	56.8919

Стойността на една акция от капитала на Руен холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 56.8919 лв., което е +5 589.19% над текущата цена на акцията от 1 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Парични средства в безсрочни депозити	211	47	-77.73 %	-164
Парични средства и парични еквиваленти	211	47	-77.73 %	-164
Натрупана печалба (загуба) в т ч	349	440	+26.07 %	+91
Неразпределена печалба	349	440	+26.07 %	+91
Текущи задължения, в т ч	637	430	-32.50 %	-207
Текущи задължения към доставчици и клиенти	205	0	-100.00 %	-205
Търговски и други текущи задължения	637	462	-27.47 %	-175
Текущи пасиви	637	462	-27.47 %	-175

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	188	29	-84.57 %	-159
Разходи за външни услуги-3м.	97	8	-91.75 %	-89
Разходи за осигуровки-3м.	3	4	+33.33 %	+1
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-70	0	+100.00 %	+70
Разходи по икономически елементи-3м.	252	72	-71.43 %	-180
Разходи за дейността-3м.	254	72	-71.65 %	-182
Печалба от дейността-3м.	46	0	-100.00 %	-46
Общо разходи-3м.	254	72	-71.65 %	-182
Печалба преди облагане с данъци-3м.	46	0	-100.00 %	-46
Печалба след облагане с данъци-3м.	35	0	-100.00 %	-35
Нетна печалба за периода-3м.	35	0	-100.00 %	-35
Общо разходи и печалба-3м.	300	72	-76.00 %	-228
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	287	70	-75.61 %	-217
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	290	70	-75.86 %	-220
Приходи от дейността-3м.	300	70	-76.67 %	-230
Общо приходи-3м.	300	70	-76.67 %	-230
Общо приходи и загуба-3м.	300	72	-76.00 %	-228

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	215	276	+28.37 %	+61
Плащания на доставчици-3м.	-109	-509	-366.97 %	-400
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-80	-6	+92.50 %	+74
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-9	-22	-144.44 %	-13
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	144	96	-33.33 %	-48
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	159	-164	-203.14 %	-323
Платени заеми-3м.	-16	0	+100.00 %	+16
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-16	0	+100.00 %	+16
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	143	-164	-214.69 %	-307
Парични средства в началото на периода-3м.	0	211	+211.00 %	+211
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	143	47	-67.13 %	-96
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	143	47	-67.13 %	-96

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 147 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.