Северкооп Гъмза Холдинг АД-София (GAMZ, GAMZA/6S4, GAMB, GAMC, 6S4M, 6S4N)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.04.15 15:19:00 в Infostock.bg
- 2026.04.16 09:14:30 -

Index	257	249
Цена (Price)	4.38	4.20
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 672	397
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	4 590	1 384
Цена/Печалба 12м.(P/E)	8.77	56.58
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.67	0.80
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.10	16.23
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-0.45	-2.78
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	21.68	27.34
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	24.67	0.31
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	221.39	49.69
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	58.21	28.68
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	37.89	19.05
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	80.64	65.78
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	205.66	369.69
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	43.38	-1.22
Очаквана цена (Expected price)	6.28	4.15
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	47.16	26.72
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	6.45	5.32
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	50.33	41.35
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 091.19	3 032.94
Стойност на една акция DCF	52.19	131.58

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 672 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 573.05 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 8.77
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 9 266 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 235.85 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 231.65 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 248.55/212.36 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 58.21 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 24.67 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.67
• Ръст на GAMZ (GAMZA/6S4) от год. минимум повече от 10%: 49.32 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 43.38 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 47.16 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 091.19 %

• EV/EBITDA над 20: 21.68
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 5.10
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 16.25 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 37.89 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 80.64 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 221.39 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -19.57 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -51 579 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -537.57 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 426.92 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 112.41 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 55.24 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 97.27 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 226 898.81 %

За последните 12 месеца печалбата достига 2 672 хил.лв., което представлява 0.50 лв. на акция при изменение с 573.05 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.381 лв. е 8.77.

За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 235.85 % до 9 266 хил.лв. (1.73 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 21.68, а на P/EBITDA 2.53.

Северкооп Гъмза Холдинг АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa годишна основа в размер на 4 590 хил.лв. (0.86 лв. на акция), които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 231.65 %. Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 5.10, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 58.21 %.

Разходите за дейността за година назад се увеличават с 212.36 % и са 10 914 хил.лв. По икономически елеметни за 12-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 3 188 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София към края на декември 2025 г. от 34 965 хил.лв., прави 6.54 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 24.67 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.67.

Резервите от 7 133 хил.лв. формират 20.40 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 14 266 хил.лв. (40.80 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 16.25 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 91 965 хил.лв., а краткосрочните за 81 504 хил.лв., което прави общо 173 469 хил.лв. 42 007 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 37.89 %. Общо дълговете са 80.64 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 496.12 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 221.39 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 162.17 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 215 128 хил.лв. От тях текущите са 77.92 % (167 619 хил.лв.), а нетекущите 22.08 % (47 509 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 86 115 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 205.66 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 246.29 % от собствения капитал и 40.03 % от всички активи. Стойността на фирмата (EV) e 200 893 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 928 хил.лв. (0.43 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 64.90 %.

За година назад ОПП е 1 019 хил.лв. (-19.57 % спад), а ОПП/Продажби 22.20 %.
Свободният паричен поток за 12 месеца е -51 579 хил.лв. (-537.57 % изменение). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -0.45.

Северкооп Гъмза Холдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: GAMZ (GAMZA/6S4)-обикновени 5 347 798 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
GAMZ (GAMZA/6S4)	2 673 899	2	BGN	01.01.2000 г.
GAMZ (GAMZA/6S4)	5 347 798	2	BGN	10.10.2018 г.
GAMZ (GAMZA/6S4)	5 347 798	1.02	EUR	05.01.2026 г.
6S4M	2 673 899	2	BGN	14.07.2018 г.
6S4M	0	2	BGN	08.08.2018 г.
6S4N	20 000	1000	BGN	28.12.2018 г.
GAMB	26 000	1000	BGN	05.11.2024 г.
6S4N	0	1000	BGN	22.12.2025 г.
GAMB	26 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.
GAMC	7 000	1000	EUR	26.03.2026 г.

Емисия GAMZ (GAMZA/6S4) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.81 % до цена 4.381 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +4.31 %. Капитализацията на дружеството е 23.43 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия GAMZ (GAMZA/6S4) от 2.934 лв. определя 49.32 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 4.381 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София са сключени 68 сделки за 44 727 бр. книжа и 187 247 лв.

Усредненият спред по емисия GAMZ (GAMZA/6S4) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия GAMZ (GAMZA/6S4) са 5 347 798 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 842 493 (53.15 %). Броят на акционерите е 69 660.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 42 400 броя (0.800%). Броят на акционерите намалява с 24.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
GAMZ (GAMZA/6S4)	05.07.2007 г.	0.065	172 519.96	BGN
GAMZ (GAMZA/6S4)	22.06.2006 г.	0.140	373 811.08	BGN
GAMZ (GAMZA/6S4)	24.06.2004 г.	0.120	320 867.88	BGN
GAMZ (GAMZA/6S4)	08.07.2003 г.	0.120	320 867.88	BGN
GAMZ (GAMZA/6S4)	30.05.2002 г.	0.120	320 867.88	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (426.92), коригирания резултат (112.41), приходите от продажби (55.24), оперативния резултат (97.27) и свободния паричен поток (226 898.81).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	17.40
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	426.92
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	112.41
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	55.24
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	97.27
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	226 898.81

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 43.38 %. Очакваната цена на емисия GAMZ (GAMZA/6S4) е 6.28 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.8353	0.6701	22.59
Цена/Печалба 12м.(P/E)	59.0144	8.7682	1.63
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	nan	nan
Цена/Продажби 12м.(P/S)	16.9283	5.1043	8.77
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	27.6929	21.6806	10.32
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-2.8960	-0.4542	0.06
Общо очаквана промяна			43.38

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 650 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 935 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 9 592 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	34 965	34 853	37 913	36 338	27.08
Нетен резултат	2 672	3 403	2 868	2 935	1.82
Коригиран резултат	nan	406	nan	nan	nan
Нетни продажби	4 590	1 966	4 082	3 650	6.20
Оперативен резултат	9 266	8 390	9 922	9 592	12.00
Своб. паричен поток	-51 579	-2 889	-51 356	-51 327	0.06
Общо екстраполирана промяна					47.16

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 47.16 %, което съответства на цена за емисия GAMZ (GAMZA/6S4) от 6.45 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Uranium (0.2754) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Plywood (0.2379) и слаба обратна корелация с изменението на Tea (0.2379) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Uranium	0.2754	2	1.7820
Plywood	0.2379	0	6.0852
Tea	-0.2247	2	-2.8721
CoconutOil	-0.2136	2	-1.0206
EuroDollar	-0.1960	0	0.0572

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+64.5805}}_{}{\mathrm{+1.7820}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+6.0852}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-2.8721}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-1.0206}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.0572}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -64.10% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2372, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.3418) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.2962) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2962) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CoconutOil	-0.3418	2	-2.0297
Orange	-0.2962	1	-3.1784
VolatilityIndex	0.2941	2	0.9863
Platinum	-0.2905	2	1.5907
DollarIndex	0.2645	2	3.6278

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+96.4150}}_{}{\mathrm{-2.0297}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-3.1784}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.9863}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1.5907}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+3.6278}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +225.95% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2281, показва слаба обяснителна сила на модела.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.2975), слаба корелация с изменението на RubberRSS3 (0.2931) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на BalticDryIndex (0.2931) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.2975	0	-54.8336
RubberRSS3	0.2931	1	37.8228
BalticDryIndex	0.2912	1	15.5066
RubberTSR20	0.2768	1	-28.0700
Orange	0.2034	2	23.9872

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+423.3544}}_{}{\mathrm{-54.8336}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+37.8228}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+15.5066}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-28.0700}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+23.9872}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +3 014.67% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1672, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3090), слаба корелация с изменението на Lamb (0.2968) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Groundnuts (0.2968).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3090	0	10.8571
Lamb	0.2968	2	3.6092
Groundnuts	0.2695	0	4.9239
Silver	0.2585	2	8.2852
Corn	0.2323	2	0.2647

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.6366}}_{}{\mathrm{+10.8571}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+3.6092}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+4.9239}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+8.2852}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+0.2647}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +146.53% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0929, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1370), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1211), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0040) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0424). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1778.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1370	1	-0.1537
Разходи за дейността 3м.	-0.1211	1	-0.0317
EBITDA 3м.	-0.0040	1	-0.0007
Опер. паричен поток 3м.	-0.0424	1	-0.0050

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (226 898.81%), предполага несигурност в оценката на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	7 323	8 228	9 133	10 037	10 942
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0891	0.0891	0.0891	0.0891	0.0891
3. Амортизация и обезценки (D&A)	610	580	550	520	490
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 203	2 244	2 285	2 327	2 368
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	27 205	29 761	32 316	34 872	37 428
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 556	2 556	2 556	2 556	2 556
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 734	3 559	4 395	5 242	6 099
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 271	1 486	1 702	1 917	2 133
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 140	2 719	3 303	3 894	4 490

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.05%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	32 423	34 493	36 563	38 632	40 702
3. Лихвносен дълг (D)	109 880	121 410	132 940	144 469	155 999
4. Данъчна ставка (T)	0.0891	0.0891	0.0891	0.0891	0.0891
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.6945	1.7440	1.7878	1.8270	1.8621

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1260
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1610
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8239
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1402
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9442
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8488
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9442

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9442%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0474	3.0474	3.0474	3.0474	3.0474
2. Бета с дълг (βl)%	1.6945	1.7440	1.7878	1.8270	1.8621
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.4139	10.6013	10.7674	10.9158	11.0491

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	6 385
2. Лихвоносен дълг (D)	171 698
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.7187

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	32 423	34 493	36 563	38 632	40 702
2. Лихвносен дълг (D)	109 880	121 410	132 940	144 469	155 999
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.4139	10.6013	10.7674	10.9158	11.0491
4. Цена на дълга (Rd)%	3.7187	3.7187	3.7187	3.7187	3.7187
5. Данъчна ставка (T)	0.0891	0.0891	0.0891	0.0891	0.0891
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.9885	4.9836	4.9794	4.9759	4.9729
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 140	2 719	3 303	3 894	4 490
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 039	2 467	2 855	3 206	3 523
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	14 090

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 14 090 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	nan
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	657.4459
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	nan
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	nan

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0474% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.2499
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.6667
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9250
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.9783

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	4 490
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.9783
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.9729
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	469 441
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	368 294

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	14 090
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	368 294
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	382 384

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	382 384
2. Нетен лихвоносен дълг	170 770
3. Неоперативни активи	74 160
4. Малцинствено участие	6 694
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	279 080
6. Брой акции	5 347 798
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	52.1859

Стойността на една акция от капитала на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 52.1859 лв., което е +1 091.19% над текущата цена на акцията от 4.381 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2024 г. (249) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	249	257	%	хил.лв.
Инвестиционни имоти	15 868	21 967	+38.44 %	+6 099
Положителна репутация	375	22 577	+5 920.53 %	+22 202
Търговска репутация	375	22 577	+5 920.53 %	+22 202
Дългосрочни вземания по търговски заеми	5 176	1 297	-74.94 %	-3 879
Търговски и други дългосрочни вземания	5 176	1 297	-74.94 %	-3 879
Нетекущи активи	24 260	47 509	+95.83 %	+23 249
Материали	291	24 185	+8 211.00 %	+23 894
Материални запаси	291	24 356	+8 269.76 %	+24 065
Текущи вземания от свързани предприятия	7 380	0	-100.00 %	-7 380
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	15 201	74 391	+389.38 %	+59 190
Търговски и други /текущи/ вземания	23 949	90 166	+276.49 %	+66 217
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	20 261	26 891	+32.72 %	+6 630
Други държани за търгуване финансови активи	20 261	26 891	+32.72 %	+6 630
Други текущи финансови активи	12 996	25 074	+92.94 %	+12 078
Финансови активи текущи	33 257	51 965	+56.25 %	+18 708
Текущи активи	57 797	167 619	+190.01 %	+109 822
Общо активи	82 057	215 128	+162.17 %	+133 071
Натрупана печалба (загуба) в т ч	9 821	14 266	+45.26 %	+4 445
Финансов резултат	10 218	17 136	+67.70 %	+6 918
Собствен капитал	28 047	34 965	+24.67 %	+6 918
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	7 588	5 488	-27.68 %	-2 100
Нетекущи задължения по облигационни заеми	30 000	85 091	+183.64 %	+55 091
Търговски и други нетекущи задължения	37 588	90 579	+140.98 %	+52 991
Нетекущи пасиви	38 340	91 965	+139.87 %	+53 625
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	0	36 519	+36 519.00 %	+36 519
Текущи задължения, в т ч	9 440	38 881	+311.87 %	+29 441
Текущи задължения по получени търговски заеми	8 920	26 188	+193.59 %	+17 268
Текущи задължения към доставчици и клиенти	487	12 619	+2 491.17 %	+12 132
Търговски и други текущи задължения	15 634	81 504	+421.33 %	+65 870
Текущи пасиви	15 634	81 504	+421.33 %	+65 870
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	82 057	215 128	+162.17 %	+133 071

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (2 870) и ОД (2 672): 198 хил.лв.

Този отчет е коригиращ. Промените спрямо предходно обявения са следните:

Изменено перо	преди	сега
Машини и оборудване	0	548
Имоти, машини, съоръжения, оборудване	689	1237
Инвестиционни имоти	17311	21967
Положителна репутация	375	22577
Търговска репутация	375	22577
Инвестиции общо	2152	228
Инвестиции в асоциирани предприятия	2024	0
Инвестиции в други предприятия	128	228
Финансови активи нетекущи	2152	228
Разходи за бъдещи периоди нетекущи	0	203
Нетекущи активи	21824	47509
Материали	305	24185
Незавършено производство	0	171
Материални запаси	305	24356
Текущи вземания от свързани предприятия	14125	0
Текущи вземания от клиенти и доставчици	5293	5750
Текущи вземания по предоставени аванси	3297	8205
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	15343	74391
Текущи вземания по данъци за възстановяване	0	22
Други текущи вземания	20	1798
Търговски и други /текущи/ вземания	38078	90166
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	14846	26891
Други държани за търгуване финансови активи	14846	26891
Други текущи финансови активи	10446	25074
Финансови активи текущи	25292	51965
Парични средства в безсрочни депозити	190	676
Парични еквиваленти	0	252
Парични средства и парични еквиваленти	190	928
Разходи за бъдещи периоди текущи	113	204
Текущи активи	63978	167619
Общо активи	85802	215128
Натрупана печалба (загуба) в т ч	10165	14266
Еднократен ефект от промени в счетоводната политика	-364	3737
Текуща печалба	2389	2870
Финансов резултат	12554	17136
Собствен капитал	30383	34965
Малцинствено участие	36	6694
Нетекущи задължения по облигационни заеми	37091	85091
Търговски и други нетекущи задължения	42579	90579
Пасиви по отсрочени данъци	752	1386
Нетекущи пасиви	43331	91965
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	0	36519
Текуща част от нетекущите задължения	5098	5719
Текущи задължения, в т ч	6949	38881
Текущи задължения по получени търговски заеми	6443	26188
Текущи задължения към доставчици и клиенти	483	12619
Текущи задължения към персонала	20	41
Текущи задължения към осигурителни предприятия	1	9
Текущи данъчни задължения	2	24
Други текущи задължения	5	385
Търговски и други текущи задължения	12052	81504
Текущи пасиви	12052	81504
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	85802	215128
Разходи за материали	0	8
Разходи за външни услуги	493	3188
Разходи за амортизации	0	10
Разходи за възнаграждения	160	353
Разходи за осигуровки	12	39
Други разходи за дейността, в т ч	428	583
Обезценка на активи	289	275
Разходи по икономически елементи	1093	4181
Разходи за лихви	2683	6385
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти	47	183
Други финансови разходи	67	165
Финансови разходи	2797	6733
Разходи за дейността	3890	10914
Печалба от дейността	2389	2871
Общо разходи	3890	10914
Печалба преди облагане с данъци	2389	2871
Разходи за данъци, в т ч	0	1
Други разходи за данъци	0	1
Печалба след облагане с данъци	2389	2870
Печалба след облагане с данъци за малцинствено участие	0	198
Нетна печалба за периода	2389	2672
Общо разходи и печалба	6279	13785
Нетни приходи от продажби на услуги	118	2326
Други нетни приходи от продажби	834	2264
Нетни приходи от продажби	952	4590
Приходи от лихви	1655	4849
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти	3149	3823
Финансови приходи	5327	9195
Приходи от дейността	6279	13785
Общо приходи	6279	13785
Общо приходи и загуба	6279	13785
Постъпления от клиенти	2	2675
Плащания на доставчици	-300	-3204
Плащания, свързани с възнаграждения	-350	-789
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)	0	46
Други постъпления /плащания от оперативна дейност	-217	2291
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):	-865	1019
Предоставени заеми	-8448	-4606
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг	-23183	-70552
Получени лихви по предоставени заеми	623	414
Покупка на инвестиции	-4995	-9262
Постъпления от продажба на инвестиции	15432	18551
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност	-39	236
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):	-20610	-65219
Постъпления от заеми	28743	75043
Платени заеми	-5560	-5587
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение	-1591	-4318
Други постъпления/ плащания от финансова дейност	-217	-300
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):	21375	64838
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):	-100	638
Парични средства в края на периода, в т.ч.:	190	928
Наличност в касата и по банкови сметки	190	928