Шелли груп ЕД (SLYG, A4L, A4L1)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.15 22:04:55 в x3news.com
- 2026.04.15 22:05:19 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	111.48	129.09	65.72
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	13 153	13 412	17 701
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	49 070	49 329	44 934
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	127 792	127 986	86 267
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	299 455	299 649	214 095
Цена/Печалба 12м.(P/E)	41.25	47.52	26.48
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	9.67	11.26	7.97
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.76	7.82	5.56
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-133.14	-143.59	-2 408.81
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	33.97	39.26	22.04
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-25.69	-24.23	28.77
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-33.45	-32.46	48.50
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	48.14	48.36	42.42
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-464.16	-483.59	249.70
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	40.33	39.53	35.18
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	60.60	74.97	76.61
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	16.39	16.46	20.99
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	27.37	30.04	34.48
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	22.54	24.95	30.09
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	15.81	17.63	12.02
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	19.68	21.16	17.68
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	538.37	490.96	690.75
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.23	0.20	0.39
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.19	0.16	0.25
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	11.78	11.70	12.58
Очаквана цена (Expected price)	124.62	144.19	73.98
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	12.08	12.15	13.63
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	124.95	144.77	74.67
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	97.11	102.74	114.71
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	88.70	91.46	95.89
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-29.57	-35.78	-44.42
Стойност на една акция DCF	78.51	82.90	36.53

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 13 153 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 49 070 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 9.20 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 14 393 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 59 922 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 11.75 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 48.14 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 39.87 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 16.39 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 40.33 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 27.37 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 80.34 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 22.54 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 25.12 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 58.31 %
• Ръст в цената на SLYG (A4L) за 90 дни над 10%: 10.04 %
• Ръст в цената на SLYG (A4L) за 360 дни над 10%: 67.65 %
• Ръст на SLYG (A4L) от год. минимум повече от 10%: 91.92 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 47.51
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 1.49 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 1.62 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 1.73 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.23 %
• Средна дивидентна доходност от SLYG (A4L) за 5 години: 0.19 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 11.78 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 12.08 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -25.69 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 41.25
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -33.45 %
• EV/EBITDA над 20: 33.97
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 42.25/64.84 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 38.56/47.38 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 6.76
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 9.67
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 60.60 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 321.17 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -4 544 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -153.90 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -20 985 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -464.16 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -15 204 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -2 978.11 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 184.29 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -29.57 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 13 153 хил.лв., като намалява с -25.69 %. За последните 12 месеца печалбата достига 49 070 хил.лв., което представлява 2.70 лв. на акция при изменение с 9.20 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 111.482 лв. е 41.25.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -33.45 % и е 14 393 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 11.75 % до 59 922 хил.лв. (3.30 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 33.97, а на P/EBITDA 33.78.

Шелли груп ЕД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 127 792 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 48.14 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 39.87 % до 16.49 лв. (общо 299 455 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 6.76, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 16.39 %.

През тримесечието финансовите приходи са 2.04 % от приходите от дейността (-2 555 от 125 237 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (-2 593 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 64.84 % и са 110 699 хил.лв., а за годината са 244 209 хил.лв. с изменение от 47.38 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 24 538 хил.лв., разходите за възнаграждения с 24 065 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 53 047 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 50 032 хил.лв., разходите за възнаграждения с 42 356 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 123 728 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са -1 117 хил.лв. 113.75 % от финансовите разходи (-982 хил. лв.). Те от своя страна са 0.89 % от разходите за дейността (110 699 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 25.74 % и са 3 386 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 245 хил.лв., а делът им е 4.58 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (4 959 хил.лв.), операциите с валути (-1 476 хил.лв.) и нетните лихви (-97 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (4 959 хил.лв.), операциите с валути (-2 376 хил.лв.) и нетните лихви (-327 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 9 767 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 46 825 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 296 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 1 339 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 4 959 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Шелли груп ЕД към края на декември 2025 г. от 209 380 хил.лв., прави 11.53 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 40.33 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 27.37 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 9.67.

Резервите от 23 425 хил.лв. формират 11.19 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 118 727 хил.лв. (56.70 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 80.34 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 10 083 хил.лв., а краткосрочните за 41 195 хил.лв., което прави общо 51 278 хил.лв. 6 593 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 15.81 %. Общо дълговете са 19.68 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 24.49 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 60.60 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 44.30 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 260 609 хил.лв. От тях текущите са 85.10 % (221 782 хил.лв.), а нетекущите 14.90 % (38 827 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 180 587 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 538.37 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 86.25 % от собствения капитал и 69.29 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 22.54 %, а обращаемостта им е 1.38 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 25.98 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 035 793 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 678 хил.лв., което е 7.82 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 8 601 хил.лв. и покриват 321.17 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 25.12 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 26 766 хил.лв. (10.27 % от Актива), от които парите в брои са 22 хил.лв., а 524 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 64.97 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -4 544 хил.лв. с изменение от -153.90 %. Отношението му към продажбите е -3.56 %. За година назад ОПП е 8 490 хил.лв. (58.31 % ръст), а ОПП/Продажби 2.84 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 233 хил.лв., а за 12 м. -7 306 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 2 752 хил.лв. и -1 771 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -4 025 хил.лв, а за период от 1 година -587 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -464.16 % до -20 985 хил.лв., а за 12 месеца е -15 204 хил.лв. (-2 978.11 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -133.14.

Шелли груп ЕД има емитирани акции с борсов код: SLYG (A4L)-обикновени 18 158 060 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SLYG (A4L)	13 500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SLYG (A4L)	15 000 000	1	BGN	01.12.2016 г.
SLYG (A4L)	17 999 999	1	BGN	26.11.2020 г.
SLYG (A4L)	18 050 945	1	BGN	02.08.2023 г.
SLYG (A4L)	18 105 559	1	BGN	06.08.2024 г.
SLYG (A4L)	18 158 060	1	BGN	19.08.2025 г.
SLYG (A4L)	18 158 060	.51	EUR	05.01.2026 г.
A4L1	15 000 000	1	BGN	08.10.2020 г.
A4L1	0	1	BGN	26.10.2020 г.

Емисия SLYG (A4L) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 10.04 % до цена 111.482 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +67.65 %. Капитализацията на дружеството е 2 024.30 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SLYG (A4L) от 58.088 лв. определя 91.92 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.38 % спрямо върха от 113.047 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Шелли груп ЕД са сключени 11 831 сделки за 1 298 077 бр. книжа и 111 320 005 лв.

Усредненият спред по емисия SLYG (A4L) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 1.49 %, с 15 хил.лв. е 1.62 %, с 20 хил.лв. е 1.73 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SLYG (A4L) са 18 158 060 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 207 731 (28.68 %). Броят на акционерите е 1 982.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 52 501 броя. Free-float намалява с 308 507 броя (1.790%). Броят на акционерите расте с 199.

Последно изплатените дивиденти са за 4 603 481 лв., което е 9.38 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.23 % спрямо капитализацията (SLYG (A4L) - 0.254 лв. 0.23 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SLYG (A4L) е 0.2103 лв. 0.19 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SLYG (A4L)	12.06.2025 г.	0.254	4 603 481.41	BGN
SLYG (A4L)	14.06.2024 г.	0.254	4 590 355.31	BGN
SLYG (A4L)	22.06.2023 г.	0.250	4 499 999.75	BGN
SLYG (A4L)	07.07.2022 г.	0.100	1 799 999.90	BGN
SLYG (A4L)	08.07.2021 г.	0.200	3 599 999.80	BGN
SLYG (A4L)	01.10.2020 г.	0.030	450 000.00	BGN
SLYG (A4L)	07.11.2019 г.	0.110	1 650 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 6.73 %, а на дванадесет месечна 27.37 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.64 % и -5.28 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-7.47%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+3.96%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-7.08%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+1.17%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Шелли груп ЕД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (184.29).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	9.42
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	15.73
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	17.67
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	10.03
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	13.61
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	184.29

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Шелли груп ЕД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 11.78 %. Очакваната цена на емисия SLYG (A4L) е 124.62 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	11.1358	9.6681	5.43
Цена/Печалба 12м.(P/E)	37.7541	41.2532	-0.43
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	38.6648	43.2311	-0.45
Цена/Продажби 12м.(P/S)	7.8482	6.7599	7.73
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	30.1116	33.9740	-0.81
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	175.3493	-133.1404	0.31
Общо очаквана промяна			11.78

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 306 537 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 54 018 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 65 675 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	209 380	198 882	193 986	196 262	2.85
Нетен резултат	49 070	56 440	51 967	54 018	0.04
Коригиран резултат	46 825	57 016	49 782	53 099	0.06
Нетни продажби	299 455	299 103	313 667	306 537	9.05
Оперативен резултат	59 922	68 432	63 289	65 675	-0.20
Своб. паричен поток	-15 204	-381	-15 202	-13 518	0.29
Общо екстраполирана промяна					12.08

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Шелли груп ЕД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 12.08 %, което съответства на цена за емисия SLYG (A4L) от 124.95 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Orange (0.6222) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Uranium (0.5775) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на IronOre (0.5775) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	0.6222	1	0.1828
Uranium	0.5775	1	0.2866
IronOre	-0.5213	2	-0.4075
Plywood	-0.4910	0	-1.5443
BondYieldBul	0.4408	1	-0.0057

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+21.2506}}_{}{\mathrm{+0.1828}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.2866}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-0.4075}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-1.5443}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.0057}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +28.65% и стойност от 161 112 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4981, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4874) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.4804) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на VolatilityIndex (0.4804) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.4874	1	-13.0552
Groundnuts	0.4804	1	-0.0089
VolatilityIndex	0.4436	1	0.1932
SugarEU	-0.4113	0	-24.3322
Tea	0.3262	0	1.9405

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+78.4054}}_{}{\mathrm{-13.0552}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.0089}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.1932}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-24.3322}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+1.9405}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +27.54% и стойност от 141 189 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3440, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 19 923 хил.лв. с изменение от +37.04%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.3721) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.2893) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.2893).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.3721	2	5.0159
SugarEU	-0.2893	2	-57.4577
BananaEurope	-0.2865	0	-20.3318
TimberIndex	-0.2780	1	-12.6585
Fish	-0.2654	0	2.9789

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+139.9533}}_{}{\mathrm{+5.0159}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-57.4577}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-20.3318}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-12.6585}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+2.9789}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +97.62% и стойност от 28 444 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1505, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3818) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на DollarIndex (0.3072) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Lead (0.3072) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3818	1	5.8611
DollarIndex	0.3072	2	60.3477
Lead	-0.2955	1	-12.8854
CarbonEmissionsFutures	0.2697	2	24.7151
EuropeanUnionAllowance	0.2621	2	-20.1172

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-45.6114}}_{}{\mathrm{+5.8611}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+60.3477}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-12.8854}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+24.7151}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-20.1172}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -28.59% и стойност от -3 245 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1321, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2953), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0228), с изменението на EBITDA 3м. (0.0545) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0172). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3244.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2953	1	1.2033
Разходи за дейността 3м.	0.0228	1	-0.1704
EBITDA 3м.	0.0545	1	0.0126
Опер. паричен поток 3м.	0.0172	1	-0.0004

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+57.6823}}_{}{\mathrm{+1.2033}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1704}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0126}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0004}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +97.11% и стойност от 3 990 002 хил.лв. (219.74 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +88.70% и стойност от 3 819 827 хил.лв. (210.37 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (184.29%), предполага несигурност в оценката на Шелли груп ЕД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	58 341	65 263	72 185	79 107	86 030
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1356	0.1356	0.1356	0.1356	0.1356
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 989	3 143	3 297	3 451	3 606
4. Капиталови разходи (CapEx)	6 961	7 579	8 196	8 813	9 430
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	117 770	133 411	149 052	164 692	180 333
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	15 641	15 641	15 641	15 641	15 641
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	31 679	37 490	43 341	49 231	55 162
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 031	338	-354	-1 046	-1 738
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	11 188	12 651	14 127	15 616	17 119

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Financial Svcs. (Non-bank & Insurance) (0.4041), който съответства на икономичекaта дейнoст на Шелли груп ЕД - 6499 - Предоставяне на други финансови услуги без застраховане и допълнително пенсионно осигуряване некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4041	0.4041	0.4041	0.4041	0.4041
2. Собствен капитал (E)	166 930	184 044	201 157	218 270	235 383
3. Лихвносен дълг (D)	19 601	21 069	22 538	24 006	25 474
4. Данъчна ставка (T)	0.1356	0.1356	0.1356	0.1356	0.1356
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4452	0.4441	0.4433	0.4426	0.4420

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.4452	0.4441	0.4433	0.4426	0.4420
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.5034	5.4995	5.4962	5.4935	5.4912

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	450
2. Лихвоносен дълг (D)	38 311
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.1746

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	166 930	184 044	201 157	218 270	235 383
2. Лихвносен дълг (D)	19 601	21 069	22 538	24 006	25 474
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.5034	5.4995	5.4962	5.4935	5.4912
4. Цена на дълга (Rd)%	1.1746	1.1746	1.1746	1.1746	1.1746
5. Данъчна ставка (T)	0.1356	0.1356	0.1356	0.1356	0.1356
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.0318	5.0389	5.0448	5.0498	5.0541
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	11 188	12 651	14 127	15 616	17 119
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	10 652	11 466	12 188	12 823	13 379
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	60 508

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 60 508 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	25.6683
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	130.4305
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	33.4793
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	90.6185
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	23.2603

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	31.3214
2. Устойчив темп на растеж % II подход	34.1875
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	4.0433

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	17 119
2. Постоянен темп на растеж (g) %	4.0433
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.0541
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 762 063
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 377 072

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	60 508
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 377 072
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 437 579

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 437 579
2. Нетен лихвоносен дълг	12 069
3. Неоперативни активи	118
4. Малцинствено участие	-49
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 425 677
6. Брой акции	18 158 060
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	78.5149

Стойността на една акция от капитала на Шелли груп ЕД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 78.5149 лв., което е -29.57% под текущата цена на акцията от 111.482 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Текущи данъчни задължения	14 022	9 091	-35.17 %	-4 931

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	6 853	9 417	+37.41 %	+2 564

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-62 744	-41 311	+34.16 %	+21 433
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	8 256	-12 286	-248.81 %	-20 542