Еврохолд България АД (EUBG, EUBG/4EH, EUBW, EUBA, EUBB, 4EHN, EUB1, EUB2)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.09 18:52:16 в x3news.com
- 2026.04.09 18:55:12 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	1.85	2.15	1.99
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	10 535	2 599	2 892
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	102 943	95 007	33 834
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	991 415	1 008 213	914 991
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 402 386	3 419 184	3 027 707
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.68	5.90	15.32
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.34	1.59	2.22
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.14	0.16	0.17
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.55	1.24	-12.34
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.51	5.90	7.00
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	264.28	-10.13	102.28
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	22.10	10.09	191.62
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	8.35	10.19	59.09
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	122.09	245.54	28.42
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	53.96	51.26	121.94
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	13.80	14.62	5.77
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.03	2.78	1.12
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	31.19	31.83	21.96
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.43	3.29	1.31
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	31.85	39.45	36.14
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	87.81	88.07	90.19
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	170.37	144.50	153.48
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.02	3.64	36.87
Очаквана цена (Expected price)	1.89	2.23	2.72
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	8.65	10.70	81.95
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.01	2.38	3.62
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	20.03	19.18	50.74
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	3.53	3.64	49.44
Отклонение DCF оценка/Капитализация	146.68	142.13	-82.55
Стойност на една акция DCF	4.56	5.21	0.35

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 10 535 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 264.28 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 102 943 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 204.26 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 4.68
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 82 624 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 22.10 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 388 573 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 31.87 %
• EV/EBITDA под 8: 5.51
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 8.35 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 12.38 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 11.03/9.16 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 12.33/9.97 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.14
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 53.96 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 31.19 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.43 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 136.86 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 670.91 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 199.27 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 122.09 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 838.48 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 1.55
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 6.20
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +146.68 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 77.62 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 11.16 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 31.85 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 87.81 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 13.80 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 3 969.51 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 356.26 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 49.36 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 67.11 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 253.19 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 10 535 хил.лв., като нараства с 264.28 %. За последните 12 месеца печалбата достига 102 943 хил.лв., което представлява 0.40 лв. на акция при изменение с 204.26 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.85 лв. е 4.68.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 22.10 % и е 82 624 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 31.87 % до 388 573 хил.лв. (1.49 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.51, а на P/EBITDA 1.24.

Еврохолд България АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 991 415 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 8.35 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 12.38 % до 13.06 лв. (общо 3 402 386 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.14, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.03 %.

През тримесечието финансовите приходи са 2.54 % от приходите от дейността (25 836 от 1 018 399 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (7 750 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (12 905 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 9.16 % и са 993 090 хил.лв., а за годината са 3 346 219 хил.лв. с изменение от 9.97 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 636 010 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 974 369 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 559 302 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 28 312 хил.лв. 70.91 % от финансовите разходи (39 928 хил. лв.). Те от своя страна са 4.02 % от разходите за дейността (993 090 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 77.62 % и са 8 177 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -91 283 хил.лв., а делът им е -88.67 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (21 121 хил.лв.), нетните лихви (-20 562 хил.лв.) и операциите с финансови активи (8 944 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-106 798 хил.лв.), другите нетни продажби (21 121 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-20 697 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 2 358 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 194 226 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 2 848 хил.лв. до 317 948 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 8 996 хил.лв. до 557 703 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 21 121 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Еврохолд България АД към края на декември 2025 г. от 359 411 хил.лв., прави 1.38 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 53.96 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 31.19 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.34.

Резервите от 273 572 хил.лв. формират 76.12 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -277 527 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 11.16 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 802 554 хил.лв., а краткосрочните за 1 025 927 хил.лв., което прави общо 2 828 481 хил.лв. 212 993 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 31.85 %. Общо дълговете са 87.81 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 786.98 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 13.80 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 16.88 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 3 221 059 хил.лв. От тях текущите са 54.26 % (1 747 838 хил.лв.), а нетекущите 45.74 % (1 473 221 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 721 911 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 170.37 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 200.86 % от собствения капитал и 22.41 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.43 %, а обращаемостта им е 1.13 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.29 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 140 775 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 125 257 хил.лв., което е 9.20 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 171 432 хил.лв. и покриват 136.86 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 12.59 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 281 795 хил.лв. (8.75 % от Актива), от които парите в брои са 382 хил.лв., а 74 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 87.77 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 122 220 хил.лв. с изменение от 670.91 %. Отношението му към продажбите е 12.33 %. За година назад ОПП е 414 012 хил.лв. (199.27 % ръст), а ОПП/Продажби 12.17 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -28 023 хил.лв., а за 12 м. -366 110 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -17 170 хил.лв. и 40 605 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 77 027 хил.лв, а за период от 1 година 88 507 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 122.09 % до 24 554 хил.лв., а за 12 месеца е 310 303 хил.лв. (838.48 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 1.55.

Еврохолд България АД има емитирани акции с борсов код: EUBG (EUBG/4EH)-обикновени 260 500 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
EUBG (EUBG/4EH)	50 002 586	1	BGN	01.01.2000 г.
EUBG (EUBG/4EH)	62 497 636	1	BGN	25.06.2007 г.
EUBG (EUBG/4EH)	108 643 712	1	BGN	08.06.2011 г.
EUBG (EUBG/4EH)	127 345 000	1	BGN	25.12.2011 г.
EUBG (EUBG/4EH)	161 345 000	1	BGN	08.03.2017 г.
EUBG (EUBG/4EH)	197 525 600	1	BGN	10.01.2018 г.
EUBG (EUBG/4EH)	260 500 000	1	BGN	20.07.2021 г.
EUBG (EUBG/4EH)	260 500 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
EUBW	260 481 631	1	BGN	17.12.2024 г.
EUBW	260 481 631	.001	EUR	05.01.2026 г.
EUBW	260 481 631	0	EUR	21.01.2026 г.
4EHN	161 345 000	1	BGN	10.11.2017 г.
4EHN	0	1	BGN	01.12.2017 г.
EUB1	197 525 600	1	BGN	12.06.2021 г.
EUB1	0	1	BGN	22.06.2021 г.
EUBB	30 000	1000	EUR	31.08.2021 г.
EUBA	40 000	1000	EUR	12.12.2023 г.
EUB2	260 500 000	1	BGN	25.11.2024 г.
EUB2	0	1	BGN	06.12.2024 г.

Емисия EUBG (EUBG/4EH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.21 % до цена 1.85 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -3.65 %. Капитализацията на дружеството е 481.93 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия EUBG (EUBG/4EH) от 1.7 лв. определя 8.82 % ръст до текущата цена, като тя остава на 6.57 % спрямо върха от 1.98 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Еврохолд България АД са сключени 1 544 сделки за 7 867 512 бр. книжа и 14 688 176 лв.

Усредненият спред по емисия EUBG (EUBG/4EH) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 6.45 %, с 15 хил.лв. е 8.04 %, с 20 хил.лв. е 9.35 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия EUBG (EUBG/4EH) са 260 500 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 129 745 590 (49.81 %). Броят на акционерите е 9 286.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 5 749 345 броя (2.200%). Броят на акционерите намалява с 95.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
EUBG (EUBG/4EH)	10.07.2019 г.	0.013	2 469 070.00	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	11.07.2018 г.	0.009	1 777 730.40	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	12.07.2017 г.	0.010	1 613 450.00	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	12.07.2016 г.	0.003	365 480.15	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	10.07.2015 г.	0.005	585 787.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.97 %, а на дванадесет месечна 31.19 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -3.06 % и -0.73 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-7.20%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+2.14%), а на дванадесет месечна база коефициента на задлъжнялост (-1.80%) и общата рентабилност на приходите (+1.33%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Еврохолд България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (3 969.51), коригирания резултат (356.26), приходите от продажби (49.36), оперативния резултат (67.11) и свободния паричен поток (253.19).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	36.24
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	3 969.51
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	356.26
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	49.36
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	67.11
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	253.19

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Еврохолд България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.02 %. Очакваната цена на емисия EUBG (EUBG/4EH) е 1.89 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.3788	1.3409	0.32
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.0569	4.6815	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	2.2657	2.4813	-0.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1449	0.1416	1.83
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.3115	5.5093	-1.07
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.6273	1.5531	0.98
Общо очаквана промяна			2.02

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 756 775 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 160 933 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 388 686 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	359 411	284 701	266 599	273 531	-2.49
Нетен резултат	102 943	17 510	162 241	160 933	0.02
Коригиран резултат	194 226	238 874	317 093	316 386	0.31
Нетни продажби	3 402 386	3 884 829	3 616 967	3 756 775	10.33
Оперативен резултат	388 573	357 199	477 553	388 686	-1.06
Своб. паричен поток	310 303	127 902	394 748	383 103	1.54
Общо екстраполирана промяна					8.65

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Еврохолд България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 8.65 %, което съответства на цена за емисия EUBG (EUBG/4EH) от 2.01 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.7326) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, висока корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.7082) и значителна корелация с изменението на Urea (0.7082).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.7326	1	0.4183
NaturalGasIndex	0.7082	0	0.0086
Urea	0.6922	0	0.1125
CoalAustralian	0.6388	0	-0.3565
RapeseedOil	0.6357	0	1.1329

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.6979}}_{}{\mathrm{+0.4183}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0086}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.1125}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.3565}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+1.1329}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -2.09% и стойност от 997 104 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6161, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.7797) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, висока корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.7325) и с изменението на Urea (0.7325).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.7797	1	0.2040
NaturalGasIndex	0.7325	0	0.0098
Urea	0.7298	0	0.7221
PotassiumChloride	0.7257	0	0.5267
FertilizersPriceIndex	0.6941	0	-0.7563

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.6187}}_{}{\mathrm{+0.2040}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0098}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.7221}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.5267}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{-0.7563}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +15.98% и стойност от 1 151 831 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6860, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -154 727 хил.лв. с изменение от -711.35%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на EuroDollar (0.2618) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.2591) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на WtiOil (-0.2591) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	0.2618	2	3.9981
DollarIndex	-0.2591	1	-27.1146
WtiOil	0.2434	1	2.8232
NaturalGasIndex	0.2223	0	1.7891
Tea	-0.2194	2	-15.4444

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+124.6155}}_{}{\mathrm{+3.9981}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-27.1146}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+2.8232}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+1.7891}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{-15.4444}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +374.84% и стойност от 392 332 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0584, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.5787) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.4788) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на NaturalGasEurope (0.4788) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.5787	1	17.3238
FertilizersPriceIndex	0.4788	1	-4.9667
NaturalGasEurope	0.4535	1	1.9548
Oats	0.4440	1	-2.7118
NaturalGasIndex	0.4340	1	-4.5654

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+54.8526}}_{}{\mathrm{+17.3238}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-4.9667}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.9548}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-2.7118}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-4.5654}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +220.73% и стойност от 391 997 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3101, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0152), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0898), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1194) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1005). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2305.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0152	1	0.9135
Разходи за дейността 3м.	-0.0898	1	-1.0021
EBITDA 3м.	0.1194	1	0.0006
Опер. паричен поток 3м.	-0.1005	1	-0.0047

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+22.2952}}_{}{\mathrm{+0.9135}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-1.0021}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0006}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0047}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +20.03% и стойност от 578 450 хил.лв. (2.22 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +3.53% и стойност от 498 942 хил.лв. (1.92 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (253.19%), предполага несигурност в оценката на Еврохолд България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	195 645	217 195	238 746	260 297	281 847
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1491	0.1491	0.1491	0.1491	0.1491
3. Амортизация и обезценки (D&A)	152 209	168 253	184 297	200 340	216 384
4. Капиталови разходи (CapEx)	158 697	176 725	194 753	212 782	230 810
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-109 912	-96 135	-82 358	-68 581	-54 804
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	13 777	13 777	13 777	13 777	13 777
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	127 799	138 747	149 025	158 633	167 571
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	86 431	91 880	97 330	102 780	108 230
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	112 047	120 902	129 341	137 366	144 975

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Еврохолд България АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	279 050	296 068	313 086	330 105	347 123
3. Лихвносен дълг (D)	2 096 720	2 281 345	2 465 970	2 650 594	2 835 219
4. Данъчна ставка (T)	0.1491	0.1491	0.1491	0.1491	0.1491
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	3.0654	3.1330	3.1933	3.2473	3.2961

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	3.0654	3.1330	3.1933	3.2473	3.2961
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	15.4339	15.6902	15.9186	16.1235	16.3083

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	133 111
2. Лихвоносен дълг (D)	1 907 478
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	6.9784

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	279 050	296 068	313 086	330 105	347 123
2. Лихвносен дълг (D)	2 096 720	2 281 345	2 465 970	2 650 594	2 835 219
3. Цена на собствения капитал (Re)%	15.4339	15.6902	15.9186	16.1235	16.3083
4. Цена на дълга (Rd)%	6.9784	6.9784	6.9784	6.9784	6.9784
5. Данъчна ставка (T)	0.1491	0.1491	0.1491	0.1491	0.1491
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.0533	7.0582	7.0623	7.0659	7.0691
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	112 047	120 902	129 341	137 366	144 975
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	104 665	105 486	105 397	104 538	103 032
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	523 117

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 523 117 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	17.6058
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-44.5846
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-7.8495
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	17.6058

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-14.6519
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.8789
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.8529

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	144 975
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.8529
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.0691
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 352 104
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 671 614

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	523 117
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 671 614
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	2 194 732

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	2 194 732
2. Нетен лихвоносен дълг	1 625 757
3. Неоперативни активи	653 017
4. Малцинствено участие	33 167
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 188 825
6. Брой акции	260 500 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	4.5636

Стойността на една акция от капитала на Еврохолд България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 4.5636 лв., което е +146.68% над текущата цена на акцията от 1.85 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Търговски и други дългосрочни вземания	118 576	201 148	+69.64 %	+82 572
Други нетекущи търговски задължения	115 663	351 802	+204.16 %	+236 139
Други текущи пасиви	522 393	278 931	-46.61 %	-243 462

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Предоставени заеми-3м.	-31 141	-40 129	-28.86 %	-8 988
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	44 751	34 311	-23.33 %	-10 440
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-46 974	-28 023	+40.34 %	+18 951
Постъпления от заеми-3м.	81 431	22 970	-71.79 %	-58 461
Платени заеми-3м.	-86 270	-37 486	+56.55 %	+48 784