Трейс груп холд АД (T57, TRACE/T57)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.31 23:53:38 в x3news.com
- 2026.03.31 23:54:38 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	5.70	6.69	5.90
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	4 938	5 808	17 300
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	8 936	9 806	34 259
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	87 275	85 720	175 207
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	372 773	371 218	573 858
Цена/Печалба 12м.(P/E)	29.47	16.51	7.96
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.50	0.92	1.55
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.71	0.44	0.47
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	5.21	3.41	-2.69
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	28.49	22.00	13.38
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-71.46	-66.43	2 355.54
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-66.44	-62.90	1 299.75
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-50.19	-51.08	55.65
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	287.59	273.70	-145.77
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.50	-0.00	19.28
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-25.03	-24.34	83.50
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.40	2.64	5.97
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.16	5.66	21.51
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.72	1.88	7.04
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	56.42	56.03	62.12
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	62.75	62.85	69.10
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	128.94	130.51	121.95
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.68	5.98	2.22
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.54	3.02	2.07
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.67	-2.45	15.85
Очаквана цена (Expected price)	5.55	6.53	6.84
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	8.27	8.49	0.38
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	6.17	7.26	5.92
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	10.82	9.74	12.94
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	14.91	14.08	9.57
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-232.49	-332.09	-917.92
Стойност на една акция DCF	-14.42	-15.52	-92.13

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 4 938 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 8 936 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 7 639 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 17 867 хил.лв.
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.71
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.16 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -25.03 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.96 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 579.08 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 150.23 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 287.59 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 149.96 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 5.21
• Ръст на T57 (TRACE/T57) от год. минимум повече от 10%: 14.00 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 5.37
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.68 %
• Средна дивидентна доходност от T57 (TRACE/T57) за 5 години: 3.54 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -71.46 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -73.92 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 29.47
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -66.44 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -61.39 %
• EV/EBITDA над 20: 28.49
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -50.19 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -35.04 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -50.16/-47.16 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -34.62/-31.71 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.40 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.50 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.50
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 37.25 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 56.42 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 62.75 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 34.17 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.01 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 136.85 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 373.57 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -352.94 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 4 938 хил.лв., като намалява с -71.46 %. За последните 12 месеца печалбата достига 8 936 хил.лв., което представлява 0.37 лв. на акция при изменение с -73.92 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 5.7 лв. е 29.47.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -66.44 % и е 7 639 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -61.39 % до 17 867 хил.лв. (0.74 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 28.49, а на P/EBITDA 14.74.

Трейс груп холд АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 87 275 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -50.19 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -35.04 % до 15.40 лв. (общо 372 773 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.71, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.40 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.12 % от приходите от дейността (106 от 87 381 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (53 хил.лв.), положителните разлики от операции с финансови активи (-156 хил.лв.), положителните разлики от промяна на валутни курсове (53 хил.лв.) и другите финансови приходи (156 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -47.16 % и са 81 584 хил.лв., а за годината са 368 938 хил.лв. с изменение от -31.71 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 54 036 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 75 193 хил.лв. и разходите за външни услуги с 240 654 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 031 хил.лв. 51.97 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 609 хил.лв. 30.70 % от финансовите разходи (1 984 хил. лв.). Те от своя страна са 2.43 % от разходите за дейността (81 584 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -10.59 % и са -523 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -1 549 хил.лв., а делът им е -17.33 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 355 хил.лв.), нетните лихви (-978 хил.лв.) и операциите с валути (-556 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (5 195 хил.лв.), операциите с валути (-3 517 хил.лв.) и нетните лихви (-3 372 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 5 461 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 10 485 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 156 хил.лв. до 1 070 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 158 хил.лв. до 1 070 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 355 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Трейс груп холд АД към края на декември 2025 г. от 175 017 хил.лв., прави 7.23 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.50 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.16 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.50.

Резервите от 141 894 хил.лв. формират 81.07 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 0 хил.лв. (0.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 37.25 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 29 734 хил.лв., а краткосрочните за 265 117 хил.лв., което прави общо 294 851 хил.лв. 64 418 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 56.42 %. Общо дълговете са 62.75 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 168.47 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -25.03 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -17.45 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 469 868 хил.лв. От тях текущите са 72.76 % (341 853 хил.лв.), а нетекущите 27.24 % (128 015 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 76 736 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 128.94 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 43.84 % от собствения капитал и 16.33 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.72 %, а обращаемостта им е 0.72 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.25 %. Стойността на фирмата (EV) e 509 058 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 3 886 хил.лв., което е 2.96 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 328 хил.лв. и покриват 34.17 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.01 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 19 047 хил.лв. (4.05 % от Актива), от които парите в брои са 11 хил.лв., а 2 611 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 8.12 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 47 098 хил.лв. с изменение от 579.08 %. Отношението му към продажбите е 53.97 %. За година назад ОПП е 51 969 хил.лв. (150.23 % ръст), а ОПП/Продажби 13.94 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 231 хил.лв., а за 12 м. -1 961 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -31 992 хил.лв. и -35 500 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 13 875 хил.лв, а за период от 1 година 14 508 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 287.59 % до 41 975 хил.лв., а за 12 месеца е 50 567 хил.лв. (149.96 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 5.21.

Трейс груп холд АД има емитирани акции с борсов код: T57 (TRACE/T57)-обикновени 24 200 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
T57 (TRACE/T57)	2 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
T57 (TRACE/T57)	2 200 000	1	BGN	25.12.2007 г.
T57 (TRACE/T57)	24 200 000	1	BGN	25.07.2011 г.
T57 (TRACE/T57)	24 200 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия T57 (TRACE/T57) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 3.64 % до цена 5.7 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -3.39 %. Капитализацията на дружеството е 263.34 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия T57 (TRACE/T57) от 5 лв. определя 14.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 23.49 % спрямо върха от 7.45 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Трейс груп холд АД са сключени 1 337 сделки за 384 019 бр. книжа и 2 429 278 лв.

Усредненият спред по емисия T57 (TRACE/T57) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 6.50 %, с 15 хил.лв. е 7.62 %, с 20 хил.лв. е 9.69 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия T57 (TRACE/T57) са 24 200 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 603 298 (19.02 %). Броят на акционерите е 1 241.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 60 109 броя (0.250%). Броят на акционерите расте с 12.

Последно изплатените дивиденти са за 9 680 000 лв., което е 108.33 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.68 % спрямо капитализацията (T57 (TRACE/T57) - 0.400 лв. 7.02 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия T57 (TRACE/T57) е 0.2020 лв. 3.54 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
T57 (TRACE/T57)	10.07.2025 г.	0.400	9 680 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	10.07.2024 г.	0.250	6 050 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2023 г.	0.160	3 872 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2021 г.	0.200	4 840 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	03.07.2018 г.	0.063	1 528 472.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	04.07.2016 г.	0.147	3 566 305.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	30.06.2015 г.	0.137	3 311 576.40	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2014 г.	0.126	3 056 847.20	BGN
T57 (TRACE/T57)	01.07.2013 г.	0.026	636 842.36	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.07.2011 г.	0.263	578 947.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2010 г.	0.263	578 952.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.06.2008 г.	0.200	440 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.06.2007 г.	61.530	123 060 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.86 %, а на дванадесет месечна 5.16 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.85 % и -7.13 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+2.26%) и коефициента на задлъжнялост (-0.16%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-4.85%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.24%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Трейс груп холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (136.85) и свободния паричен поток (1 373.57).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.52
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	59.46
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	136.85
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	30.54
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	47.31
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 373.57

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Трейс груп холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.67 %. Очакваната цена на емисия T57 (TRACE/T57) е 5.55 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.5481	1.5047	2.17
Цена/Печалба 12м.(P/E)	12.3645	29.4696	-0.17
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	35.8969	25.1159	0.06
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.5716	0.7064	-4.52
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	17.5221	28.4915	-0.55
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-18.9773	5.2077	0.33
Общо очаквана промяна			-2.67

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 523 889 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 24 420 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 36 962 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	175 017	176 718	182 971	179 639	4.21
Нетен резултат	8 936	25 369	6 470	24 420	0.04
Коригиран резултат	10 485	21 904	10 000	21 307	0.28
Нетни продажби	372 773	584 272	409 079	523 889	3.25
Оперативен резултат	17 867	37 882	17 010	36 962	0.39
Своб. паричен поток	50 567	-30 522	6 172	4 941	0.10
Общо екстраполирана промяна					8.27

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Трейс груп холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 8.27 %, което съответства на цена за емисия T57 (TRACE/T57) от 6.17 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6025) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5646) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на HICP (0.5646) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.6025	2	0.0926
FedFundsRate	0.5646	1	0.0352
HICP	0.4821	2	3.2129
Plywood	-0.4078	1	-3.4116
RapeseedOil	-0.3824	0	-0.5302

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+22.9905}}_{}{\mathrm{+0.0926}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.0352}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+3.2129}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-3.4116}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.5302}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +69.61% и стойност от 148 209 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4156, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5640) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на HICP (0.5343) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5343) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.5640	2	0.0958
HICP	0.5343	2	0.6947
FedFundsRate	0.5289	1	0.0450
SugarEU	-0.4083	0	-6.9534
RapeseedOil	-0.3841	0	-0.3268

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.8551}}_{}{\mathrm{+0.0958}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.6947}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.0450}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-6.9534}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-0.3268}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +23.62% и стойност от 100 855 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4718, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 47 353 хил.лв. с изменение от +716.86%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3030) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на RubberRSS3 (0.2893) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Zinc (0.2893) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BalticDryIndex	0.3030	2	27.9931
RubberRSS3	0.2893	2	75.7468
Zinc	0.2825	2	21.0630
RubberTSR20	0.2810	2	-25.8019
IronOre	0.2295	2	-22.4149

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+454.9685}}_{}{\mathrm{+27.9931}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+75.7468}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+21.0630}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-25.8019}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-22.4149}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -313.09% и стойност от -16 278 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0703, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Orange (-0.3329) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на GDP (-0.2854) и слаба обратна корелация с изменението на Uranium (-0.2854) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.3329	2	-4.0642
GDP	-0.2854	0	-35.6936
Uranium	-0.2081	2	0.0229
FedFundsRate	-0.2001	0	-0.0799
VolatilityIndex	0.1903	1	1.2749

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+147.4356}}_{}{\mathrm{-4.0642}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-35.6936}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.0229}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-0.0799}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+1.2749}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +225.38% и стойност от 153 249 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1073, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0301), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0147), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0510) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0126). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.0758.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0301	1	0.0448
Разходи за дейността 3м.	0.0147	1	-0.0258
EBITDA 3м.	-0.0510	1	-0.0004
Опер. паричен поток 3м.	-0.0126	1	-0.0013

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+12.5834}}_{}{\mathrm{+0.0448}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0258}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0004}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0013}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +10.82% и стойност от 291 825 хил.лв. (12.06 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +14.91% и стойност от 302 606 хил.лв. (12.50 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 373.57%), предполага несигурност в оценката на Трейс груп холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	25 196	27 106	29 016	30 925	32 835
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1184	0.1184	0.1184	0.1184	0.1184
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 887	6 095	6 302	6 510	6 718
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 279	3 206	3 133	3 060	2 987
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	110 111	122 387	134 662	146 937	159 213
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	12 275	12 275	12 275	12 275	12 275
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	10 035	11 351	12 602	13 789	14 912
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-17 380	-20 023	-22 667	-25 310	-27 954
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 450	-2 937	-3 459	-4 016	-4 609

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Трейс груп холд АД - 4211 - Строителство на автомагистрали пътища и самолетни писти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	176 507	184 710	192 912	201 114	209 316
3. Лихвносен дълг (D)	272 467	298 646	324 824	351 003	377 181
4. Данъчна ставка (T)	0.1184	0.1184	0.1184	0.1184	0.1184
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4472	1.4867	1.5229	1.5561	1.5867

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.4472	1.4867	1.5229	1.5561	1.5867
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.3009	9.4508	9.5879	9.7139	9.8300

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 707
2. Лихвоносен дълг (D)	264 765
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.4001

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	176 507	184 710	192 912	201 114	209 316
2. Лихвносен дълг (D)	272 467	298 646	324 824	351 003	377 181
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.3009	9.4508	9.5879	9.7139	9.8300
4. Цена на дълга (Rd)%	1.4001	1.4001	1.4001	1.4001	1.4001
5. Данъчна ставка (T)	0.1184	0.1184	0.1184	0.1184	0.1184
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.4056	4.3742	4.3470	4.3231	4.3021
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 450	-2 937	-3 459	-4 016	-4 609
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-2 346	-2 696	-3 044	-3 391	-3 733
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-15 210

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -15 210 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.9710
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-315.8410
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-15.7005
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-8.3259
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-0.4139

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	6.8518
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.9869
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8962

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-4 609
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8962
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.3021
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-195 187
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-158 120

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-15 210
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-158 120
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-173 330

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-173 330
2. Нетен лихвоносен дълг	248 329
3. Неоперативни активи	72 754
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-348 905
6. Брой акции	24 200 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-14.4176

Стойността на една акция от капитала на Трейс груп холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -14.4176 лв., което е -352.94% под текущата цена на акцията от 5.7 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Имоти, машини, съоръжения, оборудване	45 518	35 994	-20.92 %	-9 524
Инвестиционни имоти	13 900	23 714	+70.60 %	+9 814

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (8 923) и ОД (8 936): -13 хил.лв.