Алфа България АД-София (ALFB, VZW, ALFW, ALF1)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.31 20:43:00 в Infostock.bg
- 2026.03.31 22:15:22 -

Index	258	256
Цена (Price)	6.00	6.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	840	454
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	524	138
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	-1	0
Цена/Печалба 12м.(P/E)	299.08	1 135.65
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	5.90	5.94
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1 567 200 000.00	156 704.33
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-13.63	-21.72
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	286.41	1 078.12
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	51.62	-18.05
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	53.78	-18.35
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-5 003.69	210.17
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.27	-0.32
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	138.89	16.67
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.00	0.53
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.00	0.53
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.16	0.08
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	0.16	0.08
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	31 358.14	1 933.33
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	5.22	1.57
Очаквана цена (Expected price)	6.31	6.09
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	37.98	44.16
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	8.28	8.65
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-24 028.29	385.83
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-48 737.50	-4 642.58
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-172.48	n/a
Стойност на една акция DCF	-4.35	n/a

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 840 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 51.62 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 524 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 855 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 53.78 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 546 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -1 227.34/-4 238.56 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -88.85/-93.70 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.27 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 99.84 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.01 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 247.37 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 98.30 %
• Ръст в цената на ALFB (VZW) за 360 дни над 10%: 167.86 %
• Ръст на ALFB (VZW) от год. минимум повече от 10%: 2 900.00 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 5.22 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 37.98 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -48.53 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 299.08
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -46.68 %
• EV/EBITDA над 20: 286.41
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 208.59 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 1 567 200 000.00
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 2.00 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 5.90
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 138.89 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -153 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -20 568 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -5 003.69 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -11 496 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -13 163.64 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 65.45 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 464.41 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 193.50 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 98.29 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 443.74 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 475.98 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -172.48 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 840 хил.лв., като нараства с 51.62 %. За последните 12 месеца печалбата достига 524 хил.лв., което представлява 0.02 лв. на акция при изменение с -48.53 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 6 лв. е 299.08.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 53.78 % и е 855 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -46.68 % до 546 хил.лв. (0.02 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 286.41, а на P/EBITDA 287.03.

Алфа България АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на -1 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1 567 200 000.00

През тримесечието финансовите приходи са 99.99 % от приходите от дейността (-8 905 от -8 906 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (-9 600 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -4 238.56 % и са -9 767 хил.лв., а за годината са 560 хил.лв. с изменение от -93.70 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с -9 779 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 370 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 149 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са -6 хил.лв. 300.00 %, отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 6 хил.лв. 300.00 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 2 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 0.02 % от разходите за дейността (-9 767 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -1 060.36 % и са -8 907 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 093 хил.лв., а делът им е 208.59 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (-9 606 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (695 хил.лв.) и нетните лихви (6 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (695 хил.лв.), операциите с финансови активи (400 хил.лв.) и операциите с валути (-2 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 9 747 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -569 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 695 хил.лв. до 9 979 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 695 хил.лв. до 9 979 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Алфа България АД-София към края на декември 2025 г. от 26 542 хил.лв., прави 1.02 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.27 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.00 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 5.90.

Резервите от 114 хил.лв. формират 0.43 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -216 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 99.84 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 43 хил.лв., което прави общо 43 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.16 %. Общо дълговете са 0.16 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 0.16 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 138.89 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 0.36 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 26 585 хил.лв. От тях текущите са 50.72 % (13 484 хил.лв.), а нетекущите 49.28 % (13 101 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 13 441 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 31 358.14 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 50.64 % от собствения капитал и 50.56 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.00 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.00 %. Стойността на фирмата (EV) e 156 378 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 хил.лв., което е 0.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 358 хил.лв. (1.35 % от Актива), от които парите в брои са 88 хил.лв. Незабавната ликвидност е 981.40 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 594 хил.лв. с изменение от 247.37 %. Отношението му към продажбите е -59 400.00 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 135 хил.лв., а за 12 м. -124 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 274 хил.лв. и 0 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -267 хил.лв, а за период от 1 година -277 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -5 003.69 % до -20 568 хил.лв., а за 12 месеца е -11 496 хил.лв. (-13 163.64 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -13.63.

Алфа България АД-София има емитирани акции с борсов код: ALFB (VZW)-обикновени 26 120 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALFB (VZW)	50 000	1	BGN	01.01.2000 г.
ALFB (VZW)	579 610	1	BGN	25.12.2011 г.
ALFB (VZW)	1 181 160	1	BGN	25.06.2013 г.
ALFB (VZW)	2 281 160	1	BGN	27.06.2023 г.
ALFB (VZW)	4 500 000	1	BGN	19.09.2023 г.
ALFB (VZW)	18 320 000	1	BGN	14.11.2023 г.
ALFB (VZW)	26 120 000	1	BGN	16.04.2024 г.
ALFB (VZW)	26 120 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
ALFW	194 891 235	1	BGN	04.05.2022 г.
ALFW	193 791 235	1	BGN	16.06.2023 г.
ALFW	191 572 395	1	BGN	15.09.2023 г.
ALFW	176 571 235	1	BGN	13.11.2023 г.
ALFW	169 952 395	1	BGN	09.04.2024 г.
ALFW	169 952 395	1	EUR	05.01.2026 г.
ALFW	169 952 395	0	EUR	21.01.2026 г.
ALF1	1 181 160	1	BGN	21.03.2022 г.
ALF1	0	1	BGN	30.03.2022 г.

Емисия ALFB (VZW) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 6 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +167.86 %. Капитализацията на дружеството е 156.72 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALFB (VZW) от 0.2 лв. определя 2 900.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 6 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Алфа България АД-София са сключени 194 сделки за 110 266 бр. книжа и 289 908 лв.

Усредненият спред по емисия ALFB (VZW) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALFB (VZW) са 26 120 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 583 930 (21.38 %). Броят на акционерите е 16.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Алфа България АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (65.45), нетния резултат (464.41), коригирания резултат (193.50), приходите от продажби (98.29), оперативния резултат (443.74) и свободния паричен поток (475.98).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	65.45
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	464.41
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	193.50
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	98.29
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	443.74
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	475.98

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Алфа България АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 5.22 %. Очакваната цена на емисия ALFB (VZW) е 6.31 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	6.0435	5.9046	2.51
Цена/Печалба 12м.(P/E)	658.4874	299.0839	0.36
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-14.8536	-275.4306	-0.73
Цена/Продажби 12м.(P/S)	156 720.0000	1 567 200 000.0000	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	632.0038	286.4065	0.39
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-19.4369	-13.6326	2.70
Общо очаквана промяна			5.22

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -6 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 559 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 574 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	26 542	32 773	36 016	34 195	33.93
Нетен резултат	524	596	461	559	0.40
Коригиран резултат	-569	-11 068	370	-7 986	-0.19
Нетни продажби	0	-6	-0	-6	0.00
Оперативен резултат	546	606	483	574	0.43
Своб. паричен поток	-11 496	-4 179	-15 717	-12 392	3.40
Общо екстраполирана промяна					37.98

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Алфа България АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 37.98 %, което съответства на цена за емисия ALFB (VZW) от 8.28 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Tea (0.5711), значителна корелация с изменението на Nickel (0.5640) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5640).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tea	0.5711	0	17.4830
Nickel	0.5640	1	10.2985
BondYieldBul	0.5471	0	0.2656
Wheat	0.5256	1	1.3897
CoalAustralian	0.5095	1	-2.4860

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.3707}}_{}{\mathrm{+17.4830}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+10.2985}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.2656}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+1.3897}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-2.4860}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -461.62% и стойност от 32 206 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3042, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.6667) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5416) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Uranium (0.5416) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.6667	1	31.4940
BeveragesPriceIndex	0.5416	1	2.4772
Uranium	0.3803	2	-0.1202
RubberRSS3	0.2900	1	11.4957
Coffee	0.2873	0	-3.2790

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-54.2530}}_{}{\mathrm{+31.4940}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+2.4772}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.1202}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+11.4957}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-3.2790}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -7 852.80% и стойност от 757 216 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4198, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -725 011 хил.лв. с изменение от -84 305.65%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.5069), умерена корелация с изменението на CommodityPriceIndex (0.4684) и с изменението на EnergyPriceIndex (0.4684).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	0.5069	0	3.3887
CommodityPriceIndex	0.4684	0	27.1752
EnergyPriceIndex	0.4478	0	-18.3687
CoalAustralian	0.4457	0	-1.3928
Zinc	0.4103	0	3.6491

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-69.3999}}_{}{\mathrm{+3.3887}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+27.1752}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{-18.3687}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.3928}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+3.6491}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -49.40% и стойност от 433 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2422, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Urea (-0.5372) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.4894) и с изменението на CoalAustralian (-0.4894).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	-0.5372	2	-115.1453
PotassiumChloride	-0.4894	0	-20.3563
CoalAustralian	-0.4805	0	-10.8229
FertilizersPriceIndex	-0.4768	2	101.6474
Oats	-0.4675	2	5.6603

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-164.7845}}_{}{\mathrm{-115.1453}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-20.3563}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{-10.8229}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+101.6474}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+5.6603}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2 200.13% и стойност от -12 475 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3144, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1458), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0238), с изменението на EBITDA 3м. (-0.2136) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0207). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6191.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1458	1	-2.0997
Разходи за дейността 3м.	-0.0238	1	6.4258
EBITDA 3м.	-0.2136	1	2.6059
Опер. паричен поток 3м.	-0.0207	1	-0.1602

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+530.3864}}_{}{\mathrm{-2.0997}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+6.4258}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+2.6059}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.1602}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -24 028.29% и стойност от -37 500 418 хил.лв. (-1 435.70 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -48 737.50% и стойност от -76 224 686 хил.лв. (-2 918.25 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2188, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (475.98%), предполага несигурност в оценката на Алфа България АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	335	380	426	471	517
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0193	0.0193	0.0193	0.0193	0.0193
3. Амортизация и обезценки (D&A)	6	6	6	6	6
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 759	1 987	2 215	2 442	2 670
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	3 248	3 645	4 043	4 441	4 838
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	398	398	398	398	398
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 881	-2 131	-2 394	-2 671	-2 963
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-2 479	-2 792	-3 104	-3 417	-3 729
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 914	-2 167	-2 433	-2 712	-3 005

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Алфа България АД-София - 6810 - Покупка и продажба на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	21 602	24 182	26 762	29 343	31 923
3. Лихвносен дълг (D)	3	-3	-10	-16	-22
4. Данъчна ставка (T)	0.0193	0.0193	0.0193	0.0193	0.0193
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4523	0.4522	0.4521	0.4520	0.4519

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.4523	0.4522	0.4521	0.4520	0.4519
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.5303	5.5299	5.5295	5.5292	5.5289

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	16
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	21 602	24 182	26 762	29 343	31 923
2. Лихвносен дълг (D)	3	-3	-10	-16	-22
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.5303	5.5299	5.5295	5.5292	5.5289
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0193	0.0193	0.0193	0.0193	0.0193
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.5296	5.5306	5.5315	5.5322	5.5328
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 914	-2 167	-2 433	-2 712	-3 005
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 813	-1 945	-2 070	-2 187	-2 295
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-10 311

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -10 311 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.5996
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	2 293.8931
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	36.6936
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.5996

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	2.9645
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-2.9961
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.4844

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-3 005
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.4844
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.5328
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-151 801
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-115 968

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-10 311
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-115 968
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-126 279

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-126 279
2. Нетен лихвоносен дълг	-342
3. Неоперативни активи	12 349
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-113 588
6. Брой акции	26 120 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-4.3487

Стойността на една акция от капитала на Алфа България АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -4.3487 лв., което е -172.48% под текущата цена на акцията от 6 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Инвестиции общо	22 568	12 285	-45.56 %	-10 283
Инвестиции в дъщерни предприятия	22 568	325	-98.56 %	-22 243
Инвестиции в асоциирани предприятия	0	10 272	+10 272.00 %	+10 272
Инвестиции в други предприятия	0	1 688	+1 688.00 %	+1 688
Финансови активи нетекущи	24 750	12 285	-50.36 %	-12 465
Нетекущи активи	26 001	13 101	-49.61 %	-12 900
Други текущи вземания	4	12 594	+314 749.92 %	+12 590
Търговски и други /текущи/ вземания	14	13 062	+93 199.99 %	+13 048
Текущи активи	406	13 484	+3 221.18 %	+13 078
Обикновенни акции	0	26 120	+26 120.00 %	+26 120

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	63	99	+57.14 %	+36
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	0	-9 779	-9 779.00 %	-9 779
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	68	-134	-297.06 %	-202
Разходи по икономически елементи-3м.	176	-9 769	-5 650.57 %	-9 945
Разходи за дейността-3м.	177	-9 767	-5 618.08 %	-9 944
Печалба от дейността-3м.	454	861	+89.65 %	+407
Общо разходи-3м.	177	-9 767	-5 618.08 %	-9 944
Печалба преди облагане с данъци-3м.	454	861	+89.65 %	+407
Печалба след облагане с данъци-3м.	454	840	+85.02 %	+386
Нетна печалба за периода-3м.	454	840	+85.02 %	+386
Общо разходи и печалба-3м.	315	-9 222	-3 027.62 %	-9 537
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	0	-9 600	-9 600.00 %	-9 600
Положителни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	31	0	-100.00 %	-31
Финансови приходи-3м.	631	-8 905	-1 511.25 %	-9 536
Приходи от дейността-3м.	631	-8 906	-1 511.41 %	-9 537
Общо приходи-3м.	631	-8 906	-1 511.41 %	-9 537
Общо приходи и загуба-3м.	315	-9 222	-3 027.62 %	-9 537