Република холдинг АД (HREP, HREP/6R3, HRE1, HRE2, HRE3, HRE4)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.31 21:03:44 в x3news.com
- 2026.03.31 21:04:17 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	2.60	2.60	1.99
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-1 231	-1 207	636
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 029	1 053	1 120
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	64	65	69
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	256	257	257
Цена/Печалба 12м.(P/E)	37.12	36.29	11.33
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.43	1.43	1.61
Цена/Продажби 12м.(P/S)	149.20	148.68	49.39
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	24.36	16.18	9.63
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	29.29	29.64	8.75
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-293.55	-289.78	217.56
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-238.46	-241.15	303.73
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-7.25	-5.80	21.05
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-149.33	-47.95	-87.75
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	237.02	237.32	16.51
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-33.33	-37.21	-6.75
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	401.95	409.73	435.80
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.78	5.91	15.34
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.63	5.76	14.24
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	1.41	0.68	4.15
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	1.46	1.38	6.99
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	2 577.69	5 827.57	953.26
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	65.72	69.73	51.17
Очаквана цена (Expected price)	4.31	4.41	3.01
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	9.05	11.91	49.55
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.84	2.91	2.98
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-177.82	-775.99	1 670.62
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-981.61	-1 000.94	693.53
Отклонение DCF оценка/Капитализация	98.16	108.74	294.27
Стойност на една акция DCF	5.15	5.43	7.85

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 029 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 300 хил.лв.
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 401.95 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 237.02 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.78 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 98.54 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -33.33 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.63 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.66 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 19.00 %
• Ръст в цената на HREP (HREP/6R3) за 90 дни над 10%: 16.07 %
• Ръст в цената на HREP (HREP/6R3) за 360 дни над 10%: 30.65 %
• Ръст на HREP (HREP/6R3) от год. минимум повече от 10%: 30.00 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 65.72 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +98.16 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -1 231 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -293.55 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -8.13 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 37.12
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -1 134 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -238.46 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -12.63 %
• EV/EBITDA над 20: 29.29
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -7.25 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -0.39 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -142.59/489.71 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 34.57/210.88 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 36.23 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 180.47 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 149.20
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 279.41 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 4.63 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -4 292 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -1 095.54 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -5 270 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -514.22 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -363 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -149.33 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 24.36
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 66.54 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 201.46 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 87.51 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 43.17 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 124.11 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 410.36 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -1 231 хил.лв., като намалява с -293.55 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 029 хил.лв., което представлява 0.07 лв. на акция при изменение с -8.13 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.6 лв. е 37.12.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -238.46 % и е -1 134 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -12.63 % до 1 300 хил.лв. (0.09 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 29.29, а на P/EBITDA 29.38.

Република холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 64 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -7.25 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -0.39 % до 0.02 лв. (общо 256 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 149.20, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 401.95 %.

През тримесечието финансовите приходи са 116.75 % от приходите от дейността (-446 от -382 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (386 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (-832 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 489.71 % и са 802 хил.лв., а за годината са 1 057 хил.лв. с изменение от 210.88 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 726 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за амортизации с 204 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 733 хил.лв.

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 36.23 % и са -446 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 857 хил.лв., а делът им е 180.47 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (-832 хил.лв.), нетните лихви (386 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (1 012 хил.лв.), операциите с финансови активи (845 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -785 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -828 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Република холдинг АД към края на декември 2025 г. от 26 638 хил.лв., прави 1.81 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 237.02 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.78 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.43.

Резервите от 9 515 хил.лв. формират 35.72 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 403 хил.лв. (5.27 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 98.54 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 15 хил.лв., а краткосрочните за 381 хил.лв., което прави общо 396 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 1.41 %. Общо дълговете са 1.46 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 1.49 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -33.33 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 218.12 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 27 034 хил.лв. От тях текущите са 36.33 % (9 821 хил.лв.), а нетекущите 63.67 % (17 213 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 9 440 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 2 577.69 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 35.44 % от собствения капитал и 34.92 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.63 %, а обращаемостта им е 0.01 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.72 %. Стойността на фирмата (EV) e 38 083 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 204 хил.лв., което е 1.66 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 570 хил.лв. и покриват 279.41 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 4.63 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 494 хил.лв. (1.83 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2 574.28 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -4 292 хил.лв. с изменение от -1 095.54 %. Отношението му към продажбите е -6 706.25 %. За година назад ОПП е -5 270 хил.лв. (-514.22 % спад), а ОПП/Продажби -2 058.59 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -11 720 хил.лв., а за 12 м. -11 720 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 16 455 хил.лв. и 17 460 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 443 хил.лв, а за период от 1 година 470 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -149.33 % до -363 хил.лв., а за 12 месеца е 1 568 хил.лв. (19.00 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 24.36.

Република холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HREP (HREP/6R3)-обикновени 14 690 752 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HREP (HREP/6R3)	116 284	1	BGN	01.01.2000 г.
HREP (HREP/6R3)	1 594 742	1	BGN	11.01.2022 г.
HREP (HREP/6R3)	6 378 968	1	BGN	15.08.2023 г.
HREP (HREP/6R3)	9 370 666	1	BGN	11.04.2025 г.
HREP (HREP/6R3)	14 690 752	1	BGN	14.11.2025 г.
HREP (HREP/6R3)	14 690 752	.51	EUR	05.01.2026 г.
HRE1	116 284	1	BGN	20.11.2021 г.
HRE1	0	1	BGN	03.12.2021 г.
HRE2	1 594 742	1	BGN	06.07.2023 г.
HRE2	0	1	BGN	18.07.2023 г.
HRE3	6 378 968	1	BGN	26.02.2025 г.
HRE3	0	1	BGN	12.03.2025 г.
HRE4	9 370 666	1	BGN	09.10.2025 г.
HRE4	0	1	BGN	21.10.2025 г.

Емисия HREP (HREP/6R3) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 16.07 % до цена 2.6 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +30.65 %. Капитализацията на дружеството е 38.20 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HREP (HREP/6R3) от 2 лв. определя 30.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 2.6 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Република холдинг АД са сключени 73 сделки за 5 722 100 бр. книжа и 12 853 428 лв.

Усредненият спред по емисия HREP (HREP/6R3) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HREP (HREP/6R3) са 14 690 752 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 844 504 (60.20 %). Броят на акционерите е 1 565.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 8 311 784 броя. Free-float расте с 7 652 512 броя (41.510%). Броят на акционерите расте с 22.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -5.75 %, а на дванадесет месечна 5.78 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -17.12 % и -16.29 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-16.54%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.33%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-12.07%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-2.68%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Република холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (66.54), нетния резултат (201.46), коригирания резултат (87.51), приходите от продажби (43.17), оперативния резултат (124.11) и свободния паричен поток (410.36).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	66.54
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	201.46
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	87.51
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	43.17
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	124.11
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	410.36

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Република холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 65.72 %. Очакваната цена на емисия HREP (HREP/6R3) е 4.31 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.3654	1.4339	62.48
Цена/Печалба 12м.(P/E)	13.1892	37.1195	-0.79
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-166.7946	-46.1304	5.95
Цена/Продажби 12м.(P/S)	146.3447	149.2029	-0.03
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.7854	29.2946	-1.50
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	14.0691	24.3577	-0.39
Общо очаквана промяна			65.72

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 324 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 212 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 552 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	26 638	18 305	16 428	17 234	6.47
Нетен резултат	1 029	1 421	1 101	1 212	-0.71
Коригиран резултат	-828	-392	-822	-673	4.41
Нетни продажби	256	355	287	324	0.35
Оперативен резултат	1 300	1 884	1 402	1 552	-1.30
Своб. паричен поток	1 568	2 290	1 569	2 264	-0.15
Общо екстраполирана промяна					9.05

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Република холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 9.05 %, което съответства на цена за емисия HREP (HREP/6R3) от 2.84 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Lead (0.6038) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Fish (0.4467) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на IronOre (0.4467).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.6038	1	290.9243
Fish	0.4467	2	233.5879
IronOre	0.4143	0	-44.2818
Nickel	0.4023	2	-60.3804
Oils&MealsPriceIndex	0.3507	0	-4.7762

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-572.6354}}_{}{\mathrm{+290.9243}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+233.5879}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-44.2818}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-60.3804}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-4.7762}}_{}x{\mathrm{Oils\&MealsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -3 267.44% и стойност от 12 100 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4193, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.5514), с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.5512) и умерена корелация с изменението на DiammoniumPhosphate (0.5512).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.5514	0	-20.2921
CarbonEmissionsFutures	0.5512	0	20.9034
DiammoniumPhosphate	0.3993	0	-9.9074
Lead	0.3882	1	42.1633
Fish	0.3745	2	29.0781

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-140.6598}}_{}{\mathrm{-20.2921}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+20.9034}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-9.9074}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+42.1633}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+29.0781}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -661.78% и стойност от -4 505 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4635, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 16 605 хил.лв. с изменение от -1 502.45%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.3721), с изменението на EuropeanUnionAllowance (-0.3719) и умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.3719) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	-0.3721	0	8.8266
EuropeanUnionAllowance	-0.3719	0	-8.9467
Groundnuts	-0.3261	1	-9.0431
Lead	0.3080	1	10.7137
Plywood	-0.3021	0	-34.7757

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-138.0185}}_{}{\mathrm{+8.8266}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-8.9467}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-9.0431}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+10.7137}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-34.7757}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +486.68% и стойност от -6 653 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3172, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2277), слаба обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.2172) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Tea (-0.2172) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2277	0	12.4144
EuroDollar	-0.2172	1	-37.1441
Tea	0.2080	2	42.7125
BeveragesPriceIndex	0.1982	1	19.8621
DollarIndex	0.1869	1	23.5137

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-966.0271}}_{}{\mathrm{+12.4144}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-37.1441}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+42.7125}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+19.8621}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+23.5137}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2 288.06% и стойност от 93 912 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0459), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0648), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0457) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0385). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1888.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0459	1	1.0222
Разходи за дейността 3м.	-0.0648	1	-2.2427
EBITDA 3м.	0.0457	1	-0.1827
Опер. паричен поток 3м.	0.0385	1	0.0497

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 077.0895}}_{}{\mathrm{+1.0222}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.2427}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1827}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0497}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -177.82% и стойност от -29 726 хил.лв. (-2.02 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -981.61% и стойност от -336 741 хил.лв. (-22.92 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (410.36%), предполага несигурност в оценката на Република холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 005	1 132	1 259	1 386	1 514
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0860	0.0860	0.0860	0.0860	0.0860
3. Амортизация и обезценки (D&A)	384	430	476	522	568
4. Капиталови разходи (CapEx)	91	102	113	124	135
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	650	708	765	823	881
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	58	58	58	58	58
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 097	1 230	1 361	1 489	1 615
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 356	1 535	1 714	1 894	2 073
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 236	1 394	1 550	1 706	1 861

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Diversified (0.4304), който съответства на икономичекaта дейнoст на Република холдинг АД - 7490 - Други професионални дейности некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4304	0.4304	0.4304	0.4304	0.4304
2. Собствен капитал (E)	11 678	13 099	14 521	15 943	17 365
3. Лихвносен дълг (D)	279	311	342	374	405
4. Данъчна ставка (T)	0.0860	0.0860	0.0860	0.0860	0.0860
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4398	0.4397	0.4397	0.4396	0.4396

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.4398	0.4397	0.4397	0.4396	0.4396
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.4830	5.4827	5.4825	5.4823	5.4821

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	20
2. Лихвоносен дълг (D)	381
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	5.2493

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	11 678	13 099	14 521	15 943	17 365
2. Лихвносен дълг (D)	279	311	342	374	405
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.4830	5.4827	5.4825	5.4823	5.4821
4. Цена на дълга (Rd)%	5.2493	5.2493	5.2493	5.2493	5.2493
5. Данъчна ставка (T)	0.0860	0.0860	0.0860	0.0860	0.0860
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.4670	5.4668	5.4667	5.4666	5.4665
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 236	1 394	1 550	1 706	1 861
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 171	1 253	1 322	1 379	1 426
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	6 551

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 6 551 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	8.7768
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-49.6123
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-4.3544
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	8.7768

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-156.1676
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-262.4889
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0865

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 861
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0865
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.4665
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	56 201
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	43 069

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	6 551
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	43 069
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	49 620

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	49 620
2. Нетен лихвоносен дълг	-113
3. Неоперативни активи	25 957
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	75 690
6. Брой акции	14 690 752
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	5.1522

Стойността на една акция от капитала на Република холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 5.1522 лв., което е +98.16% над текущата цена на акцията от 2.6 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	1 110	726	-34.59 %	-384
Обезценка на активи-3м.	1 050	659	-37.24 %	-391
Разходи по икономически елементи-3м.	1 186	802	-32.38 %	-384
Разходи за дейността-3м.	1 186	802	-32.38 %	-384
Общо разходи-3м.	1 186	802	-32.38 %	-384
Разходи за данъци, в т ч-3м.	0	47	+47.00 %	+47
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	0	47	+47.00 %	+47
Общо разходи и печалба-3м.	-21	-382	-1 719.05 %	-361
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	-469	-832	-77.40 %	-363
Финансови приходи-3м.	-86	-446	-418.60 %	-360
Приходи от дейността-3м.	-21	-382	-1 719.05 %	-361
Общо приходи-3м.	-21	-382	-1 719.05 %	-361
Общо приходи и загуба-3м.	-21	-382	-1 719.05 %	-361

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-5	-101	-1 920.00 %	-96
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	-4 842	1 113	+122.99 %	+5 955
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	44	-5 339	-12 234.09 %	-5 383
Покупка на дълготрайни активи-3м.	0	-570	-570.00 %	-570
Предоставени заеми-3м.	0	-23 439	-23 439.00 %	-23 439
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	0	11 071	+11 071.00 %	+11 071
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	0	1 218	+1 218.00 %	+1 218
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	0	-11 720	-11 720.00 %	-11 720
Постъпления от емитиране на ценни книжа-3м.	11 704	-5 984	-151.13 %	-17 688
Постъпления от заеми-3м.	3 323	-7 748	-333.16 %	-11 071
Платени заеми-3м.	-10 564	12 876	+221.89 %	+23 440
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-131	-37	+71.76 %	+94
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	878	-340	-138.72 %	-1 218
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	0	17 688	+17 688.00 %	+17 688
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	5 210	16 455	+215.83 %	+11 245
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	443	-51	-111.51 %	-494