Химимпорт АД-София (CHIM, CHIM/6C4, 6C4P)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.31 20:45:38 в x3news.com
- 2026.03.31 20:46:23 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	0.75	1.13	0.69
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	747	822	409
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	19 227	19 302	18 818
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 271	1 278	805
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 737	2 744	2 262
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.35	14.08	8.79
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.15	0.23	0.14
Цена/Продажби 12м.(P/S)	65.67	99.04	73.10
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-5.93	8.83	5.27
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.52	16.90	11.85
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	82.64	100.98	-22.98
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	12.51	9.62	-71.60
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	57.89	58.76	-82.49
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-525.43	-173.48	42.10
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.51	1.66	1.56
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	14.32	14.07	7.16
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	702.48	703.43	831.92
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.63	1.64	1.62
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.35	1.35	1.38
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	12.64	15.30	13.61
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	17.49	17.44	15.84
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	216.71	160.69	184.63
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.22	0.05	-0.19
Очаквана цена (Expected price)	0.75	1.13	0.69
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-5.80	-6.08	-5.31
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.71	1.07	0.65
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-1.75	0.88	1.56
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-2.18	-1.48	-0.08
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 091.30	726.44	1 947.36
Стойност на една акция DCF	8.93	9.37	14.13

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 747 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 82.64 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 19 227 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 2.17 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 9.35
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 537 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 12.51 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 25 302 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 4.08 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 57.89 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 21.00 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 702.48 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.51 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.15
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 82.51 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.02 %
• Ръст на CHIM (CHIM/6C4) от год. минимум повече от 10%: 11.94 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 12.95
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 091.30 %

• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 38.09/43.57 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 16.73/37.69 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 239.63 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 123.04 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 65.67
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.63 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 14.32 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -765 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -104.29 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -761 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -105.05 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -73 990 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -525.43 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -30 295 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -196.60 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 89.34 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 97.48 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 747 хил.лв., като нараства с 82.64 %. За последните 12 месеца печалбата достига 19 227 хил.лв., което представлява 0.08 лв. на акция при изменение с 2.17 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.75 лв. е 9.35.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 12.51 % и е 2 537 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 4.08 % до 25 302 хил.лв. (0.11 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 11.52, а на P/EBITDA 7.10.

Химимпорт АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 271 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 57.89 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 21.00 % до 0.01 лв. (общо 2 737 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 65.67, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 702.48 %.

През тримесечието финансовите приходи са 88.94 % от приходите от дейността (10 217 от 11 488 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (9 227 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 43.57 % и са 10 379 хил.лв., а за годината са 18 581 хил.лв. с изменение от 37.69 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 1 541 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 3 541 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 928 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 6 404 хил.лв. 75.99 % от финансовите разходи (8 427 хил. лв.). Те от своя страна са 81.19 % от разходите за дейността (10 379 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 239.63 % и са 1 790 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 23 657 хил.лв., а делът им е 123.04 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (2 823 хил.лв.), дивидентите (-886 хил.лв.) и операциите с валути (-547 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (18 476 хил.лв.), нетните лихви (3 485 хил.лв.) и дивидентите (2 314 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 043 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -4 430 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Химимпорт АД-София към края на декември 2025 г. от 1 179 725 хил.лв., прави 4.92 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.51 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.63 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.15.

Резервите от 311 671 хил.лв. формират 26.42 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 609 181 хил.лв. (51.64 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 82.51 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 69 439 хил.лв., а краткосрочните за 180 689 хил.лв., което прави общо 250 128 хил.лв. 4 333 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 12.64 %. Общо дълговете са 17.49 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 21.20 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 14.32 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3.54 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 1 429 853 хил.лв. От тях текущите са 27.39 % (391 569 хил.лв.), а нетекущите 72.61 % (1 038 284 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 210 880 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 216.71 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 17.88 % от собствения капитал и 14.75 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.35 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.58 %. Стойността на фирмата (EV) e 291 467 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 234 хил.лв., което е 0.02 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 68 571 хил.лв. (4.80 % от Актива), от които парите в брои са 21 хил.лв., а 5 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 174.30 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -765 хил.лв. с изменение от -104.29 %. Отношението му към продажбите е -60.19 %. За година назад ОПП е -761 хил.лв. (-105.05 % спад), а ОПП/Продажби -27.80 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 791 хил.лв. и -198 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 26 хил.лв, а за период от 1 година -959 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -525.43 % до -73 990 хил.лв., а за 12 месеца е -30 295 хил.лв. (-196.60 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -5.93.

Химимпорт АД-София има емитирани акции с борсов код: CHIM (CHIM/6C4)-обикновени 239 646 267 бр., 6C4P-привилегировани 0 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHIM (CHIM/6C4)	130 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
CHIM (CHIM/6C4)	149 999 984	1	BGN	14.11.2007 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 555 732	1	BGN	25.12.2009 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 577 390	1	BGN	25.03.2010 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 858 809	1	BGN	25.03.2011 г.
CHIM (CHIM/6C4)	239 646 267	1	BGN	28.06.2016 г.
CHIM (CHIM/6C4)	239 646 267	.51	EUR	05.01.2026 г.
6C4P	89 646 283	1	BGN	17.06.2009 г.
6C4P	89 090 535	1	BGN	25.12.2009 г.
6C4P	89 068 877	1	BGN	25.03.2010 г.
6C4P	88 787 458	1	BGN	25.03.2011 г.
6C4P	0	1	BGN	28.06.2016 г.

Емисия CHIM (CHIM/6C4) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 5.63 % до цена 0.75 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +8.70 %. Капитализацията на дружеството е 179.73 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHIM (CHIM/6C4) от 0.67 лв. определя 11.94 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.32 % спрямо върха от 0.76 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Химимпорт АД-София са сключени 3 224 сделки за 5 968 609 бр. книжа и 4 267 317 лв.

Усредненият спред по емисия CHIM (CHIM/6C4) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 3.58 %, с 15 хил.лв. е 4.18 %, с 20 хил.лв. е 4.74 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHIM (CHIM/6C4) са 239 646 267 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 51 578 045 (21.52 %). Броят на акционерите е 2 891.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 163 000 броя (0.070%). Броят на акционерите намалява с 161.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
CHIM (CHIM/6C4)	03.09.2019 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	11.07.2018 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	07.07.2017 г.	0.054	12 940 898.42	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	08.08.2016 г.	0.045	10 784 082.02	BGN
6C4P	08.08.2016 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2015 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2014 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	11.07.2013 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.08.2012 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	28.07.2011 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.07.2010 г.	0.108	9 592 718.05	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.06 %, а на дванадесет месечна 1.63 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.26 % и +0.02 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.55%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.25%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.30%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.27%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Химимпорт АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (89.34), приходите от продажби (97.48).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.05
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	18.03
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	89.34
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	97.48
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	14.95
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	78.00

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Химимпорт АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.22 %. Очакваната цена на емисия CHIM (CHIM/6C4) е 0.75 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.1522	0.1524	-0.08
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.5153	9.3480	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-39.3293	-40.5722	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	79.1434	65.6685	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.8672	11.5195	0.14
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.9332	-5.9328	0.15
Общо очаквана промяна			0.22

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 817 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 16 965 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 25 272 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 179 725	1 124 000	1 096 322	1 108 854	-6.04
Нетен резултат	19 227	17 493	15 427	16 965	-0.03
Коригиран резултат	-4 430	-4 218	-2 840	-3 866	-0.00
Нетни продажби	2 737	4 061	2 805	2 817	0.00
Оперативен резултат	25 302	26 446	20 657	25 272	0.14
Своб. паричен поток	-30 295	13 036	-37 045	-16 546	0.13
Общо екстраполирана промяна					-5.80

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Химимпорт АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -5.80 %, което съответства на цена за емисия CHIM (CHIM/6C4) от 0.71 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на GDP (0.2998) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Lumber (0.2798) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Corn (0.2798) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	0.2998	1	5.2670
Lumber	0.2798	1	0.5357
Corn	0.2713	1	0.6619
Soybeanoil	0.2247	1	-0.9734
PotassiumChloride	0.2179	0	0.0336

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-13.7184}}_{}{\mathrm{+5.2670}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.5357}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.6619}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-0.9734}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+0.0336}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +1.22% и стойност от 11 628 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1343, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.2215), с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.2215) и слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (0.2215) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.2215	0	-0.3292
CarbonEmissionsFutures	0.2215	0	0.6689
SugarEU	-0.2210	2	-4.5325
Uranium	0.2199	0	0.4256
HICP	0.2126	0	2.2610

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.5841}}_{}{\mathrm{-0.3292}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+0.6689}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-4.5325}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.4256}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+2.2610}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -0.79% и стойност от 10 297 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1045, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 331 хил.лв. с изменение от +20.06%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на IronOre (0.2432) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Beef (0.1973) и слаба обратна корелация с изменението на Orange (0.1973) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.2432	1	0.6297
Beef	0.1973	0	0.2811
Orange	-0.1972	1	-0.9031
Nickel	0.1867	0	0.3141
GDP	0.1864	1	6.4229

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.0541}}_{}{\mathrm{+0.6297}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.2811}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-0.9031}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.3141}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+6.4229}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +77.09% и стойност от 4 493 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0752, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3549) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.2652) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на BondYieldBul (-0.2652) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.3549	2	0.7242
BeveragesPriceIndex	-0.2652	2	-25.3343
BondYieldBul	0.2522	2	0.4500
Coffee	-0.2476	1	8.7494
PalmOil	-0.2453	2	-12.5356

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+49.8145}}_{}{\mathrm{+0.7242}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-25.3343}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4500}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+8.7494}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-12.5356}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +120.06% и стойност от -1 683 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1408, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0726), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0282), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0967) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0494). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1191.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0726	1	-0.0277
Разходи за дейността 3м.	-0.0282	1	-0.0037
EBITDA 3м.	-0.0967	1	-0.0216
Опер. паричен поток 3м.	-0.0494	1	-0.0010

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.3619}}_{}{\mathrm{-0.0277}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0037}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0216}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0010}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -1.75% и стойност от 176 593 хил.лв. (0.74 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -2.18% и стойност от 175 823 хил.лв. (0.73 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	17 241	14 332	11 422	8 512	5 603
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0817	0.0817	0.0817	0.0817	0.0817
3. Амортизация и обезценки (D&A)	540	591	641	692	742
4. Капиталови разходи (CapEx)	-6	-8	-10	-11	-13
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-250 820	-293 500	-336 179	-378 859	-421 538
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-42 680	-42 680	-42 680	-42 680	-42 680
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	57 682	55 097	52 592	50 167	47 823
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	38 528	33 072	27 617	22 162	16 707
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	53 343	50 108	46 934	43 823	40 774

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Химимпорт АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	1 164 254	1 153 806	1 143 359	1 132 911	1 122 464
3. Лихвносен дълг (D)	199 442	200 882	202 321	203 760	205 199
4. Данъчна ставка (T)	0.0817	0.0817	0.0817	0.0817	0.0817
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4798	0.4809	0.4820	0.4831	0.4842

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.4798	0.4809	0.4820	0.4831	0.4842
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.6347	5.6388	5.6429	5.6471	5.6513

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 781
2. Лихвоносен дълг (D)	180 303
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.0970

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	1 164 254	1 153 806	1 143 359	1 132 911	1 122 464
2. Лихвносен дълг (D)	199 442	200 882	202 321	203 760	205 199
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.6347	5.6388	5.6429	5.6471	5.6513
4. Цена на дълга (Rd)%	2.0970	2.0970	2.0970	2.0970	2.0970
5. Данъчна ставка (T)	0.0817	0.0817	0.0817	0.0817	0.0817
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.0923	5.0882	5.0840	5.0798	5.0755
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	53 343	50 108	46 934	43 823	40 774
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	50 758	45 373	40 446	35 944	31 833
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	204 354

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 204 354 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.3592
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	233.7990
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	5.5157
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.3592

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-3.7350
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.0029
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.5081

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	40 774
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.5081
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.0755
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 160 173
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	905 763

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	204 354
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	905 763
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 110 118

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 110 118
2. Нетен лихвоносен дълг	111 737
3. Неоперативни активи	1 142 799
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 141 180
6. Брой акции	239 646 267
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	8.9348

Стойността на една акция от капитала на Химимпорт АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 8.9348 лв., което е +1 091.3% над текущата цена на акцията от 0.75 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Търговски и други дългосрочни вземания	178 566	140 537	-21.30 %	-38 029
Търговски и други /текущи/ вземания	58 241	76 618	+31.55 %	+18 377

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	1 093	1 541	+40.99 %	+448
Разходи по икономически елементи-3м.	1 496	1 952	+30.48 %	+456
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	948	6 404	+575.53 %	+5 456
Финансови разходи-3м.	2 445	8 427	+244.66 %	+5 982
Разходи за дейността-3м.	3 941	10 379	+163.36 %	+6 438
Общо разходи-3м.	3 941	10 379	+163.36 %	+6 438
Общо разходи и печалба-3м.	4 987	11 488	+130.36 %	+6 501
Приходи от дивиденти-3м.	-1 200	-886	+26.17 %	+314
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	3 040	9 227	+203.52 %	+6 187
Финансови приходи-3м.	3 709	10 217	+175.47 %	+6 508
Приходи от дейността-3м.	4 987	11 488	+130.36 %	+6 501
Общо приходи-3м.	4 987	11 488	+130.36 %	+6 501
Общо приходи и загуба-3м.	4 987	11 488	+130.36 %	+6 501

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-1 609	-2 539	-57.80 %	-930
Платени банкови такси и лихви върху краткосрочни заеми за оборотни средства-3м.	-72	-1 696	-2 255.56 %	-1 624
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	116	1 079	+830.17 %	+963
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	859	-765	-189.06 %	-1 624
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-833	791	+194.96 %	+1 624
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-833	791	+194.96 %	+1 624