Арко тауърс АДСИЦ (ARCT, SING/5SV)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.31 15:08:00 в Investor.bg
- 2026.03.31 15:10:48 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	30.00	30.00	30.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 697	4 372	3 049
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	6 681	8 356	2 397
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	15 938	10 825	17 258
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	25 782	20 669	17 265
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.06	2.45	8.54
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.63	0.60	0.80
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.79	0.99	1.19
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-0.31	-1.45	-1.62
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	3.55	3.06	12.15
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-11.54	43.39	949.30
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-10.89	43.39	862.25
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-7.65	-37.28	40 990.48
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-1 979.19	120.97	106.27
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	26.06	32.60	10.33
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	10.26	24.80	8.59
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	25.91	40.43	13.88
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	22.93	28.27	10.14
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	7.53	9.20	3.14
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	5.11	7.50	6.16
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	61.69	63.40	64.80
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 201.58	85.87	107.71
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	28.90	14.19	90.10
Очаквана цена (Expected price)	38.67	34.26	57.03
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	0.07	-11.04	49.68
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	30.02	26.69	44.90
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	46.87	54.87	-25 807.03
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-1 490.42	-1 487.88	-14 983.93
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-17 994.58	-15 171.74	-11 514.03
Стойност на една акция DCF	-5 368.37	-4 521.52	-3 424.21

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 697 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 6 681 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 178.72 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 3.06
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 717 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 6 701 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 179.56 %
• EV/EBITDA под 8: 3.55
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 49.33 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -16.77/-17.76 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 34.59/13.97 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.79
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 25.91 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 26.06 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 22.93 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.63
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 7.53 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.03 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 41.62 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 131.13 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 41.01 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 28.90 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -11.54 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -10.89 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -7.65 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 38.31 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 61.69 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 10.26 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 139 685.00 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -47 318 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -1 979.19 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -66 973 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -430.82 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 250.76 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 356.01 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 159.87 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 251.70 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 181.02 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -17 994.58 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 697 хил.лв., като намалява с -11.54 %. За последните 12 месеца печалбата достига 6 681 хил.лв., което представлява 9.79 лв. на акция при изменение с 178.72 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 30 лв. е 3.06.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -10.89 % и е 2 717 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 179.56 % до 6 701 хил.лв. (9.82 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 3.55, а на P/EBITDA 3.06.

Арко тауърс АДСИЦ формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 15 938 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -7.65 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 49.33 % до 37.78 лв. (общо 25 782 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.79, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 25.91 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -17.76 % и са 13 241 хил.лв., а за годината са 19 101 хил.лв. с изменение от 13.97 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 13 023 хил.лв., за 12-те месеца - изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 17 241 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 3 хил.лв. 50.00 % и другите финансови разходи, които са 3 хил.лв. 50.00 % от финансовите разходи (6 хил. лв.). Те от своя страна са 0.05 % от разходите за дейността (13 241 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 0.89 % и са 24 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 18 хил.лв., а делът им е 0.27 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (30 хил.лв.), операциите с валути (-3 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-3 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (30 хил.лв.), операциите с валути (-6 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-6 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 2 673 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 6 663 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 30 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Арко тауърс АДСИЦ към края на декември 2025 г. от 32 314 хил.лв., прави 47.35 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 26.06 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 22.93 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.63.

Резервите от 20 409 хил.лв. формират 63.16 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 4 541 хил.лв. (14.05 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 38.31 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 47 713 хил.лв., а краткосрочните за 4 312 хил.лв., което прави общо 52 025 хил.лв. 4 473 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 5.11 %. Общо дълговете са 61.69 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 161.00 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 10.26 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 15.83 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 84 339 хил.лв. От тях текущите са 61.43 % (51 812 хил.лв.), а нетекущите 38.57 % (32 527 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 47 500 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 201.58 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 147.00 % от собствения капитал и 56.32 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 7.53 %, а обращаемостта им е 0.29 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 7.97 %. Стойността на фирмата (EV) e 23 814 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 20 хил.лв., което е 0.03 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 27 937 хил.лв. и покриват 139 685.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 41.62 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 5 344 хил.лв. (6.34 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 123.93 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 12 102 хил.лв. с изменение от 131.13 %. Отношението му към продажбите е 75.93 %. За година назад ОПП е 36 950 хил.лв. (41.01 % ръст), а ОПП/Продажби 143.32 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -4 481 хил.лв., а за 12 м. -27 937 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -12 161 хил.лв. и -7 596 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -4 540 хил.лв, а за период от 1 година 1 417 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -1 979.19 % до -47 318 хил.лв., а за 12 месеца е -66 973 хил.лв. (-430.82 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -0.31.

Арко тауърс АДСИЦ има емитирани акции с борсов код: ARCT (SING/5SV)-обикновени 682 500 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ARCT (SING/5SV)	650 000	1	BGN	01.01.2000 г.
ARCT (SING/5SV)	682 500	1	BGN	23.12.2009 г.
ARCT (SING/5SV)	682 500	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ARCT (SING/5SV) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 30 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 20.48 млн.лв.

Усредненият спред по емисия ARCT (SING/5SV) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ARCT (SING/5SV) са 682 500 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 61 434 (9.00 %). Броят на акционерите е 9.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 8.71 %, а на дванадесет месечна 22.93 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +8.92 % и -2.68 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+8.51%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.37%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (-3.50%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+1.49%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Арко тауърс АДСИЦ измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (250.76), коригирания резултат (356.01), приходите от продажби (159.87), оперативния резултат (251.70) и свободния паричен поток (181.02).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.74
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	250.76
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	356.01
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	159.87
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	251.70
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	181.02

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Арко тауърс АДСИЦ, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 28.90 %. Очакваната цена на емисия ARCT (SING/5SV) е 38.67 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.6913	0.6336	9.33
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.9113	3.0647	-0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	3.9703	3.0729	0.10
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.7555	0.7942	-0.14
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	3.9474	3.5538	0.06
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.1948	-0.3057	19.57
Общо очаквана промяна			28.90

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 21 678 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 6 016 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 033 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	32 314	27 993	24 428	26 223	-11.74
Нетен резултат	6 681	4 424	6 718	6 016	-0.07
Коригиран резултат	6 663	3 131	6 705	5 612	0.03
Нетни продажби	25 782	21 263	25 779	21 678	-0.59
Оперативен резултат	6 701	4 424	6 738	6 033	0.00
Своб. паричен поток	-66 973	-36 812	-67 316	-48 826	12.44
Общо екстраполирана промяна					0.07

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Арко тауърс АДСИЦ, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 0.07 %, което съответства на цена за емисия ARCT (SING/5SV) от 30.02 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5428) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.5232) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Gold (0.5232) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.5428	2	2 843.4908
PreciousMetalsPriceIndex	0.5232	1	15 349.7704
Gold	0.5092	1	-12 262.7732
RubberRSS3	0.4830	2	1 951.0511
Rice	-0.4681	0	-111.8145

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-18 546.7380}}_{}{\mathrm{+2 843.4908}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+15 349.7704}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-12 262.7732}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+1 951.0511}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-111.8145}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +131 687.90% и стойност от 21 004 355 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1778, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4647) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.4121) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Coffee (0.4121) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.4647	2	47.8939
Cocoa	0.4121	2	25.1125
Coffee	0.3940	1	25.0028
Gold	0.3691	1	-158.1988
PreciousMetalsPriceIndex	0.3688	1	197.3794

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+26.2915}}_{}{\mathrm{+47.8939}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+25.1125}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+25.0028}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-158.1988}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+197.3794}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +2 998.92% и стойност от 410 328 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1376, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 20 594 027 хил.лв. с изменение от +763 490.17%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4223) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Coffee (0.3750) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Gold (0.3750) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.4223	2	46.3738
Coffee	0.3750	1	29.8459
Gold	0.3575	1	-77.2532
Cocoa	0.3554	2	16.6853
PreciousMetalsPriceIndex	0.3532	1	124.3526

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-191.1697}}_{}{\mathrm{+46.3738}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+29.8459}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-77.2532}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+16.6853}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+124.3526}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +3 097.62% и стойност от 86 879 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0874, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7528) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.3137) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Chicken (0.3137).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7528	2	6.9565
BondYieldBul	0.3137	2	-17.0989
Chicken	-0.2976	0	-5.8080
HICP	0.2976	2	0.2789
Oats	-0.2929	2	12.7206

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-637.8792}}_{}{\mathrm{+6.9565}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-17.0989}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-5.8080}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+0.2789}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+12.7206}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -756.61% и стойност от -79 463 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.9042, показва много висока обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0273), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0042), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0198) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0629). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3663.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0273	1	-0.0226
Разходи за дейността 3м.	-0.0042	1	0.1854
EBITDA 3м.	-0.0198	1	0.2836
Опер. паричен поток 3м.	0.0629	1	0.0034

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+52.4251}}_{}{\mathrm{-0.0226}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1854}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.2836}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0034}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +46.87% и стойност от 30 071 хил.лв. (44.06 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -1 490.42% и стойност от -284 689 хил.лв. (-417.13 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (181.02%), предполага несигурност в оценката на Арко тауърс АДСИЦ пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 307	2 611	2 914	3 217	3 521
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	8	9	9	9	10
4. Капиталови разходи (CapEx)	22 693	25 527	28 362	31 197	34 032
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	1 369	1 614	1 860	2 105	2 350
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	245	245	245	245	245
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-20 623	-23 154	-25 685	-28 216	-30 747
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-22 841	-25 730	-28 619	-31 508	-34 397
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-21 717	-24 424	-27 132	-29 840	-32 547

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Арко тауърс АДСИЦ - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	25 926	26 178	26 431	26 683	26 936
3. Лихвносен дълг (D)	21 080	23 542	26 004	28 467	30 929
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7517	0.7875	0.8225	0.8569	0.8907

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.7517	0.7875	0.8225	0.8569	0.8907
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.6652	6.8007	6.9335	7.0639	7.1918

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	8 683
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	25 926	26 178	26 431	26 683	26 936
2. Лихвносен дълг (D)	21 080	23 542	26 004	28 467	30 929
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.6652	6.8007	6.9335	7.0639	7.1918
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.6761	3.5806	3.4950	3.4177	3.3478
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-21 717	-24 424	-27 132	-29 840	-32 547
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-20 947	-22 765	-24 475	-26 086	-27 606
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-121 879

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -121 879 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	6.1135
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	1 102.4398
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	67.3980
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	6.1135

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	11.5732
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.7177
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.5478

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-32 547
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.5478
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.3478
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-4 172 044
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-3 538 696

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-121 879
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-3 538 696
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-3 660 575

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-3 660 575
2. Нетен лихвоносен дълг	3 339
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-3 663 914
6. Брой акции	682 500
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-5 368.3727

Стойността на една акция от капитала на Арко тауърс АДСИЦ чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -5 368.3727 лв., което е -17 994.58% под текущата цена на акцията от 30 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	81 869	32 347	-60.49 %	-49 522
Имоти, машини, съоръжения, оборудване	82 069	32 527	-60.37 %	-49 542
Инвестиционни имоти	4 820	0	-100.00 %	-4 820
Нетекущи активи	86 889	32 527	-62.56 %	-54 362
Продукция	0	45 135	+45 135.00 %	+45 135
Материални запаси	0	45 135	+45 135.00 %	+45 135
Текущи активи	5 984	51 812	+765.84 %	+45 828
Текуща печалба	8 356	6 681	-20.05 %	-1 675
Текущи задължения, в т ч	5 946	4 210	-29.20 %	-1 736
Текущи задължения към доставчици и клиенти	5 002	2 377	-52.48 %	-2 625
Търговски и други текущи задължения	6 235	4 312	-30.84 %	-1 923
Текущи пасиви	6 969	4 312	-38.13 %	-2 657

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	6 282	13 023	+107.31 %	+6 741
Разходи по икономически елементи-3м.	6 447	13 235	+105.29 %	+6 788
Разходи за дейността-3м.	6 453	13 241	+105.19 %	+6 788
Печалба от дейността-3м.	4 372	2 697	-38.31 %	-1 675
Общо разходи-3м.	6 453	13 241	+105.19 %	+6 788
Печалба преди облагане с данъци-3м.	4 372	2 697	-38.31 %	-1 675
Печалба след облагане с данъци-3м.	4 372	2 697	-38.31 %	-1 675
Нетна печалба за периода-3м.	4 372	2 697	-38.31 %	-1 675
Общо разходи и печалба-3м.	10 825	15 938	+47.23 %	+5 113
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	10 823	15 907	+46.97 %	+5 084
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	10 825	15 938	+47.23 %	+5 113
Приходи от дейността-3м.	10 825	15 938	+47.23 %	+5 113
Общо приходи-3м.	10 825	15 938	+47.23 %	+5 113
Общо приходи и загуба-3м.	10 825	15 938	+47.23 %	+5 113

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-5 350	-2 647	+50.52 %	+2 703
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	9 320	12 102	+29.85 %	+2 782
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-1 719	-4 481	-160.67 %	-2 762
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 719	-4 481	-160.67 %	-2 762