Асенова крепост АД-Асеновград (ASKR, ASKRE/6AN, ASKB, 83NA, 6ANX)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.31 14:16:00 в Investor.bg
- 2026.03.31 14:19:27 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	16.00	16.63	15.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	159	73	120
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	240	154	188
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4 039	3 756	5 698
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	14 596	14 313	19 304
Цена/Печалба 12м.(P/E)	286.40	463.77	356.48
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.75	1.81	1.71
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.71	4.99	3.47
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-44.49	-37.14	-41.76
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	63.28	71.55	47.38
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	32.50	-39.17	-0.83
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-8.69	-33.78	-22.92
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-29.12	-34.08	4.47
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-3.42	-197.30	173.95
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.39	0.39	0.17
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-3.45	-3.16	1.28
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.64	1.08	0.97
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.61	0.39	0.48
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.37	0.24	0.29
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	12.65	12.86	7.95
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	39.69	39.77	40.63
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	575.09	565.98	860.26
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-4.99	-5.99	0.99
Очаквана цена (Expected price)	15.20	15.63	15.75
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-2.07	-2.58	1.20
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	15.67	16.20	15.79
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-15.57	-19.35	41.16
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	15.90	15.83	37.94
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-305.56	-308.45	-194.55
Стойност на една акция DCF	-32.89	-34.65	-14.75

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 159 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 32.50 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 240 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 27.66 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 473 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 468 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -31.20/-32.95 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -23.56/-24.17 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.39 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.42 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 286.40
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -8.69 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -24.41 %
• EV/EBITDA над 20: 63.28
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -29.12 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -24.39 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 755.35 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 771.67 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 4.71
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.64 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.61 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.75
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 14.13 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.34 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.52
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -91.49 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -756 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -273.79 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -1 545 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 285.67 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 115.40 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 2 529.12 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -305.56 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 159 хил.лв., като нараства с 32.50 %. За последните 12 месеца печалбата достига 240 хил.лв., което представлява 0.06 лв. на акция при изменение с 27.66 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 16 лв. е 286.40.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -8.69 % и е 473 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -24.41 % до 1 468 хил.лв. (0.34 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 63.28, а на P/EBITDA 46.82.

Асенова крепост АД-Асеновград формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 4 039 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -29.12 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -24.39 % до 3.40 лв. (общо 14 596 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 4.71, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.64 %.

През тримесечието финансовите приходи са 8.64 % от приходите от дейността (382 от 4 421 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (382 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -32.95 % и са 4 218 хил.лв., а за годината са 15 959 хил.лв. с изменение от -24.17 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 1 752 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 156 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 8 205 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 489 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 160 хил.лв. 93.57 % от финансовите разходи (171 хил. лв.). Те от своя страна са 4.05 % от разходите за дейността (4 218 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 755.35 % и са 1 201 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 852 хил.лв., а делът им е 771.67 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (990 хил.лв.), нетните лихви (222 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-11 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (990 хил.лв.), нетните лихви (814 хил.лв.) и финансиранията (116 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 042 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 612 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 6 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 990 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Асенова крепост АД-Асеновград към края на декември 2025 г. от 39 375 хил.лв., прави 9.17 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.39 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.61 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.75.

Резервите от 48 595 хил.лв. формират 123.42 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -22 348 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 60.31 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 17 657 хил.лв., а краткосрочните за 8 259 хил.лв., което прави общо 25 916 хил.лв. 4 256 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 12.65 %. Общо дълговете са 39.69 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 65.82 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -3.45 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -1.17 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 65 291 хил.лв. От тях текущите са 72.75 % (47 497 хил.лв.), а нетекущите 27.25 % (17 794 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 39 238 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 575.09 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 99.65 % от собствения капитал и 60.10 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.37 %, а обращаемостта им е 0.22 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.41 %. Стойността на фирмата (EV) e 92 901 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 467 хил.лв., което е 2.42 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 66 хил.лв. и покриват 14.13 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.34 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 37 хил.лв. (0.06 % от Актива), от които парите в брои са 16 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.52 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 40 хил.лв. с изменение от -91.49 %. Отношението му към продажбите е 0.99 %. За година назад ОПП е -756 хил.лв. (-273.79 % спад), а ОПП/Продажби -5.18 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 21 хил.лв., а за 12 м. 1 432 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -71 хил.лв. и -716 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -10 хил.лв, а за период от 1 година -40 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -3.42 % до 226 хил.лв., а за 12 месеца е -1 545 хил.лв. (3.73 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -44.49.

Асенова крепост АД-Асеновград има емитирани акции с борсов код: ASKR (ASKRE/6AN)-обикновени 4 296 006 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ASKR (ASKRE/6AN)	410 856	3	BGN	01.01.2000 г.
ASKR (ASKRE/6AN)	1 210 856	3	BGN	25.03.2011 г.
ASKR (ASKRE/6AN)	2 546 011	3	BGN	12.12.2012 г.
ASKR (ASKRE/6AN)	4 296 006	3	BGN	13.06.2019 г.
ASKR (ASKRE/6AN)	4 296 006	1.53	EUR	05.01.2026 г.
83NA	6 000	600	EUR	30.01.2009 г.
6ANX	2 546 011	3	BGN	06.02.2019 г.
6ANX	0	3	BGN	01.03.2019 г.
83NA	0	600	EUR	22.01.2020 г.
ASKB	20 000	1000	BGN	27.10.2021 г.
ASKB	20 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.
ASKB	20 000	460.16269	EUR	29.01.2026 г.
ASKB	20 000	511.29188	EUR	02.02.2026 г.
ASKB	20 000	460.16269	EUR	18.02.2026 г.

Емисия ASKR (ASKRE/6AN) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 16 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +2.56 %. Капитализацията на дружеството е 68.74 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ASKR (ASKRE/6AN) от 15.4 лв. определя 3.90 % ръст до текущата цена, като тя остава на 3.61 % спрямо върха от 16.6 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Асенова крепост АД-Асеновград са сключени 126 сделки за 112 804 бр. книжа и 1 813 395 лв.

Усредненият спред по емисия ASKR (ASKRE/6AN) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ASKR (ASKRE/6AN) са 4 296 006 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 564 204 (36.41 %). Броят на акционерите е 9 487.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 480 броя (0.010%). Броят на акционерите намалява с 7.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.40 %, а на дванадесет месечна 0.61 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.37 % и +0.10 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.23%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.07%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (-0.21%) и цената на привлечения капитал (+0.19%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Асенова крепост АД-Асеновград измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (285.67), коригирания резултат (115.40) и свободния паричен поток (2 529.12).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	12.42
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	285.67
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	115.40
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.37
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	17.65
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	2 529.12

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Асенова крепост АД-Асеновград, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -4.99 %. Очакваната цена на емисия ASKR (ASKRE/6AN) е 15.20 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.7489	1.7457	0.09
Цена/Печалба 12м.(P/E)	341.9706	286.4003	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-72.4300	-42.6403	0.15
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.2286	4.7092	-5.18
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	61.2340	63.2841	-0.06
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-46.1518	-44.4870	0.00
Общо очаквана промяна			-4.99

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 14 268 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 274 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 590 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	39 375	39 958	45 864	42 510	3.94
Нетен резултат	240	209	280	274	0.00
Коригиран резултат	-1 612	-940	-1 497	-1 445	0.11
Нетни продажби	14 596	14 559	13 796	14 268	-6.20
Оперативен резултат	1 468	1 900	1 488	1 590	0.08
Своб. паричен поток	-1 545	-824	-1 646	-1 527	0.00
Общо екстраполирана промяна					-2.07

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Асенова крепост АД-Асеновград, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -2.07 %, което съответства на цена за емисия ASKR (ASKRE/6AN) от 15.67 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на SunflowerOil (0.5809) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.5450) и с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.5450).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SunflowerOil	0.5809	1	0.3043
EuropeanUnionAllowance	0.5450	0	0.4434
CarbonEmissionsFutures	0.5447	0	-0.4390
TripleSuperphosphate	0.5401	0	-0.0530
IronOre	0.5288	2	0.2840

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.7901}}_{}{\mathrm{+0.3043}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+0.4434}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-0.4390}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-0.0530}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+0.2840}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -5.24% и стойност от 4 189 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4805, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на TripleSuperphosphate (0.5410), значителна корелация с изменението на IronOre (0.5343) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5343).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TripleSuperphosphate	0.5410	0	0.0716
IronOre	0.5343	2	0.1504
RapeseedOil	0.5224	0	0.1471
SunflowerOil	0.5078	1	0.0557
AgriculturePriceIndex	0.4883	0	0.0032

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-6.9693}}_{}{\mathrm{+0.0716}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+0.1504}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.1471}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.0557}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+0.0032}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -11.04% и стойност от 3 752 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3194, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 437 хил.лв. с изменение от +115.31%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.4350) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Cotton (0.4142) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Lamb (0.4142) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.4350	2	2.6708
Cotton	0.4142	1	1.0289
Lamb	0.4105	2	2.9529
Soybean	0.3718	2	2.7549
CoconutOil	0.3562	2	-0.2124

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+29.0690}}_{}{\mathrm{+2.6708}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+1.0289}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+2.9529}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+2.7549}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{-0.2124}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +54.55% и стойност от 731 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2770, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (-0.6126) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.6112) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на PhosphateRock (-0.6112).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	-0.6126	2	-27.2800
CarbonEmissionsFutures	-0.6112	2	27.0917
PhosphateRock	-0.5429	0	2.3593
Soybean	-0.4196	2	-8.0241
PotassiumChloride	-0.3835	0	-2.0302

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.7865}}_{}{\mathrm{-27.2800}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+27.0917}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+2.3593}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-8.0241}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{-2.0302}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +19.20% и стойност от 48 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5596, показва добра обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0615), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0177), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0301) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0539). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3378.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0615	1	0.5940
Разходи за дейността 3м.	0.0177	1	0.7633
EBITDA 3м.	-0.0301	1	-0.0172
Опер. паричен поток 3м.	0.0539	1	0.0038

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+28.3111}}_{}{\mathrm{+0.5940}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.7633}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0172}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0038}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -15.57% и стойност от 58 031 хил.лв. (13.51 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +15.90% и стойност от 79 666 хил.лв. (18.54 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0460, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (2 529.12%), предполага несигурност в оценката на Асенова крепост АД-Асеновград пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	877	845	813	781	750
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1394	0.1394	0.1394	0.1394	0.1394
3. Амортизация и обезценки (D&A)	784	684	585	485	386
4. Капиталови разходи (CapEx)	-630	-825	-1 020	-1 216	-1 411
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	47 699	51 621	55 542	59 464	63 385
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	3 922	3 922	3 922	3 922	3 922
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 768	-1 700	-1 633	-1 566	-1 498
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-4 393	-5 102	-5 811	-6 520	-7 229
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 243	-3 612	-3 980	-4 349	-4 718

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Packaging & Container (0.6124), който съответства на икономичекaта дейнoст на Асенова крепост АД-Асеновград - 2222 - Производство на опаковки от пластмаси. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6124	0.6124	0.6124	0.6124	0.6124
2. Собствен капитал (E)	45 883	48 012	50 141	52 269	54 398
3. Лихвносен дълг (D)	23 820	24 483	25 146	25 810	26 473
4. Данъчна ставка (T)	0.1394	0.1394	0.1394	0.1394	0.1394
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.8860	0.8811	0.8767	0.8726	0.8689

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.8860	0.8811	0.8767	0.8726	0.8689
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.1741	7.1557	7.1389	7.1235	7.1092

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	717
2. Лихвоносен дълг (D)	24 202
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.9626

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	45 883	48 012	50 141	52 269	54 398
2. Лихвносен дълг (D)	23 820	24 483	25 146	25 810	26 473
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.1741	7.1557	7.1389	7.1235	7.1092
4. Цена на дълга (Rd)%	2.9626	2.9626	2.9626	2.9626	2.9626
5. Данъчна ставка (T)	0.1394	0.1394	0.1394	0.1394	0.1394
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.5937	5.6001	5.6060	5.6115	5.6166
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 243	-3 612	-3 980	-4 349	-4 718
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-3 071	-3 239	-3 379	-3 496	-3 590
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-16 775

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -16 775 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.3486
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	282.6523
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	3.8118
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.3486

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.0086
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.5786
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9693

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-4 718
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9693
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.6166
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-131 892
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-100 360

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-16 775
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-100 360
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-117 134

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-117 134
2. Нетен лихвоносен дълг	24 165
3. Неоперативни активи	6
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-141 293
6. Брой акции	4 296 006
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-32.8894

Стойността на една акция от капитала на Асенова крепост АД-Асеновград чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -32.8894 лв., което е -305.56% под текущата цена на акцията от 16 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	57	263	+361.40 %	+206
Други нетни приходи от продажби-3м.	707	990	+40.03 %	+283

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-1 248	-1 614	-29.33 %	-366
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-274	92	+133.58 %	+366