Чайкафарма висококачествените лекарства АД (THQM, 7TH)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.31 13:55:51 в x3news.com
- 2026.03.31 13:56:32 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	18.40	18.29	18.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-583	542	148
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	6 015	7 140	4 492
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	16 133	16 057	12 728
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	64 072	63 996	53 270
Цена/Печалба 12м.(P/E)	293.36	245.62	367.85
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	15.13	15.04	15.10
Цена/Продажби 12м.(P/S)	27.54	27.40	31.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	476.36	496.57	2 407.97
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	179.12	159.54	205.03
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-493.92	266.22	126.76
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-60.57	49.24	277.70
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	26.75	26.15	34.89
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	224.96	201.21	-175.48
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	6.56	6.52	3.80
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	32.86	29.24	11.74
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	9.39	11.16	8.43
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.25	6.23	4.15
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.46	5.30	3.58
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	15.62	15.31	13.16
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	17.84	17.44	14.83
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	442.87	457.72	513.73
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.94	2.01	1.93
Очаквана цена (Expected price)	18.76	18.65	18.35
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-2.15	-2.08	-2.58
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	18.00	17.91	17.53
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	21.23	17.60	21.40
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	20.28	19.99	20.58
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-103.20	-103.20	-103.85
Стойност на една акция DCF	-0.59	-0.58	-0.69

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 6 015 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 33.90 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 414 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 9 977 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 22.63 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 26.75 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 20.28 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 20.11/18.89 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 6.56 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.25 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 82.16 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.46 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 120.80 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 6.36 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 224.96 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 439.81 %
• Ръст на THQM (7TH) от год. минимум повече от 10%: 127.16 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -583 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -493.92 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 293.36
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -60.57 %
• EV/EBITDA над 20: 179.12
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 25.73/31.79 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 27.54
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 15.13
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 32.86 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 38.30 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.59 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 476.36
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 128.56 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -103.20 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -583 хил.лв., като намалява с -493.92 %. За последните 12 месеца печалбата достига 6 015 хил.лв., което представлява 0.06 лв. на акция при изменение с 33.90 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 18.4 лв. е 293.36.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -60.57 % и е 414 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 22.63 % до 9 977 хил.лв. (0.10 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 179.12, а на P/EBITDA 176.86.

Чайкафарма висококачествените лекарства АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 16 133 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 26.75 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 20.28 % до 0.67 лв. (общо 64 072 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 27.54, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 9.39 %.

През тримесечието финансовите приходи са 3.55 % от приходите от дейността (592 от 16 678 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (583 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 31.79 % и са 17 129 хил.лв., а за годината са 58 100 хил.лв. с изменение от 18.89 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 4 153 хил.лв., разходите за външни услуги с 8 367 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 673 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 15 452 хил.лв., разходите за външни услуги с 24 894 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 9 301 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 122 хил.лв. 76.25 % от финансовите разходи (160 хил. лв.). Те от своя страна са 0.93 % от разходите за дейността (17 129 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -78.90 % и са 460 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 153 хил.лв., а делът им е 2.54 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (461 хил.лв.), другите нетни продажби (75 хил.лв.) и финансиранията (-47 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (120 хил.лв.), другите нетни продажби (75 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-40 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 043 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 5 862 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 75 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Чайкафарма висококачествените лекарства АД към края на декември 2025 г. от 116 633 хил.лв., прави 1.22 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 6.56 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.25 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 15.13.

Резервите от 14 718 хил.лв. формират 12.62 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 0 хил.лв. (0.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 82.16 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 3 144 хил.лв., а краткосрочните за 22 173 хил.лв., което прави общо 25 317 хил.лв. 10 837 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 15.62 %. Общо дълговете са 17.84 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 21.71 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 32.86 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 10.46 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 141 950 хил.лв. От тях текущите са 69.18 % (98 198 хил.лв.), а нетекущите 30.82 % (43 752 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 76 025 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 442.87 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 65.18 % от собствения капитал и 53.56 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.46 %, а обращаемостта им е 0.48 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.14 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 787 064 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 872 хил.лв., което е 6.77 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 100 хил.лв. и покриват 38.30 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 2.59 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 128 хил.лв. (0.79 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 5.09 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 656 хил.лв. с изменение от 120.80 %. Отношението му към продажбите е 10.26 %. За година назад ОПП е 3 579 хил.лв. (6.36 % ръст), а ОПП/Продажби 5.59 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -125 хил.лв., а за 12 м. -1 100 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -713 хил.лв. и -1 430 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 818 хил.лв, а за период от 1 година 1 049 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 224.96 % до 1 759 хил.лв., а за 12 месеца е 3 704 хил.лв. (439.81 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 476.36.

Чайкафарма висококачествените лекарства АД има емитирани акции с борсов код: THQM (7TH)-обикновени 95 900 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
THQM (7TH)	49 600 000	1	BGN	01.01.2000 г.
THQM (7TH)	56 600 000	1	BGN	05.07.2016 г.
THQM (7TH)	64 300 000	1	BGN	26.08.2017 г.
THQM (7TH)	72 200 000	1	BGN	12.06.2018 г.
THQM (7TH)	82 200 000	1	BGN	04.06.2019 г.
THQM (7TH)	84 500 000	1	BGN	04.08.2021 г.
THQM (7TH)	91 800 000	1	BGN	05.08.2024 г.
THQM (7TH)	95 900 000	1	BGN	26.09.2025 г.
THQM (7TH)	95 900 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия THQM (7TH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 3.95 % до цена 18.4 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +2.22 %. Капитализацията на дружеството е 1 764.56 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия THQM (7TH) от 8.1 лв. определя 127.16 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 18.4 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Чайкафарма висококачествените лекарства АД са сключени 567 сделки за 1 105 935 бр. книжа и 19 428 995 лв.

Усредненият спред по емисия THQM (7TH) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия THQM (7TH) са 95 900 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 834 441 (6.08 %). Броят на акционерите е 398.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 4 100 000 броя. Free-float расте с 1 205 355 броя (1.040%). Броят на акционерите расте с 122.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.50 %, а на дванадесет месечна 5.25 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.08 % и -0.73 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.07%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.01%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.99%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.10%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Чайкафарма висококачествените лекарства АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (128.56).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.05
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	50.57
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	51.09
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.76
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	28.60
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	128.56

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Чайкафарма висококачествените лекарства АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.94 %. Очакваната цена на емисия THQM (7TH) е 18.76 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	15.2056	15.1292	0.37
Цена/Печалба 12м.(P/E)	261.5713	293.3599	-0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	262.0374	301.0167	-0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	29.0860	27.5403	1.44
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	167.6630	179.1184	-0.04
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2 398.1086	476.3554	0.22
Общо очаквана промяна			1.94

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 62 148 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 5 427 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 9 241 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	116 633	111 679	111 574	111 622	-2.79
Нетен резултат	6 015	5 837	5 274	5 427	-0.04
Коригиран резултат	5 862	5 928	5 190	5 391	-0.04
Нетни продажби	64 072	60 662	64 455	62 148	0.63
Оперативен резултат	9 977	9 451	9 146	9 241	-0.09
Своб. паричен поток	3 704	-1 354	3 746	3 187	0.18
Общо екстраполирана промяна					-2.15

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Чайкафарма висококачествените лекарства АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -2.15 %, което съответства на цена за емисия THQM (7TH) от 18.00 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на IronOre (-0.3833) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3828) и умерена обратна корелация с изменението на Oats (0.3828) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	-0.3833	1	-0.1073
VolatilityIndex	0.3828	0	0.1633
Oats	-0.3614	1	-0.2177
BrentOil	-0.3563	0	-0.0616
WtiOil	-0.3523	0	0.1079

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.6099}}_{}{\mathrm{-0.1073}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.1633}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.2177}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-0.0616}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.1079}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +25.17% и стойност от 20 876 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2911, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BrentOil (-0.4096), с изменението на WtiOil (-0.3930) и с изменението на EnergyPriceIndex (-0.3930).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BrentOil	-0.4096	0	-0.5989
WtiOil	-0.3930	0	0.8269
EnergyPriceIndex	-0.3797	0	-1.2847
VolatilityIndex	0.3681	0	0.1648
CommodityPriceIndex	-0.3564	0	1.3451

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.1577}}_{}{\mathrm{-0.5989}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.8269}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-1.2847}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1648}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1.3451}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +14.24% и стойност от 19 569 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1968, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 307 хил.лв. с изменение от -389.85%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.5418) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5187) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на IronOre (0.5187) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.5418	2	0.8505
BeveragesPriceIndex	0.5187	2	-0.5978
IronOre	-0.4417	1	-0.5229
Tea	0.3886	1	2.1812
Plywood	-0.3786	2	-2.1349

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.9508}}_{}{\mathrm{+0.8505}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-0.5978}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.5229}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+2.1812}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-2.1349}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -9.63% и стойност от 374 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4531, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4421), умерена корелация с изменението на Lead (0.4318) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на RubberTSR20 (0.4318) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4421	0	-24.6971
Lead	0.4318	2	3.7283
RubberTSR20	0.4044	2	-1.9181
Groundnuts	0.3813	1	1.8029
RubberRSS3	0.3804	2	2.4551

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+17.1733}}_{}{\mathrm{-24.6971}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+3.7283}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-1.9181}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+1.8029}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+2.4551}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -70.91% и стойност от 482 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3250, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0556), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1865), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.2198) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1392). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3189.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0556	1	-0.1387
Разходи за дейността 3м.	0.1865	1	0.1832
EBITDA 3м.	-0.2198	1	-0.0179
Опер. паричен поток 3м.	-0.1392	1	-0.0161

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.8430}}_{}{\mathrm{-0.1387}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1832}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0179}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0161}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +21.23% и стойност от 2 139 232 хил.лв. (22.31 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +20.28% и стойност от 2 122 386 хил.лв. (22.13 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (128.56%), предполага несигурност в оценката на Чайкафарма висококачествените лекарства АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 086	1 397	708	19	-671
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1103	0.1103	0.1103	0.1103	0.1103
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 920	2 847	2 773	2 700	2 626
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 803	3 074	3 346	3 618	3 890
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	86 038	88 967	91 896	94 825	97 754
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 929	2 929	2 929	2 929	2 929
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-963	-1 920	-2 876	-3 831	-4 785
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	846	443	40	-363	-765
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-30	-701	-1 371	-2 041	-2 711

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Drugs (Pharmaceutical) (1.0503), който съответства на икономичекaта дейнoст на Чайкафарма висококачествените лекарства АД - 2120 - Производство на лекарствени продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503
2. Собствен капитал (E)	121 463	125 742	130 020	134 299	138 578
3. Лихвносен дълг (D)	16 292	16 335	16 379	16 423	16 466
4. Данъчна ставка (T)	0.1103	0.1103	0.1103	0.1103	0.1103
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1757	1.1717	1.1680	1.1646	1.1614

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.1757	1.1717	1.1680	1.1646	1.1614
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.2719	8.2570	8.2431	8.2300	8.2177

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	463
2. Лихвоносен дълг (D)	23 632
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.9592

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	121 463	125 742	130 020	134 299	138 578
2. Лихвносен дълг (D)	16 292	16 335	16 379	16 423	16 466
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.2719	8.2570	8.2431	8.2300	8.2177
4. Цена на дълга (Rd)%	1.9592	1.9592	1.9592	1.9592	1.9592
5. Данъчна ставка (T)	0.1103	0.1103	0.1103	0.1103	0.1103
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.4998	7.5081	7.5158	7.5232	7.5301
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-30	-701	-1 371	-2 041	-2 711
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-27	-606	-1 103	-1 527	-1 886
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 150

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -5 150 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.0824
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	42.4289
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.1564
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	5.0824

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.6550
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.3671
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9293

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 711
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9293
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.5301
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-41 452
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-28 833

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 150
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-28 833
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-33 983

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-33 983
2. Нетен лихвоносен дълг	22 504
3. Неоперативни активи	67
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-56 420
6. Брой акции	95 900 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.5883

Стойността на една акция от капитала на Чайкафарма висококачествените лекарства АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.5883 лв., което е -103.2% под текущата цена на акцията от 18.4 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Обикновенни акции	0	95 900	+95 900.00 %	+95 900