Каучук АД (KAU, KAU/4KU)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.31 12:34:00 в Investor.bg
- 2026.03.31 12:36:13 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	51.00	52.03	37.20
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-3 528	68	1 131
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	887	4 483	7 542
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 659	2 535	16 304
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	17 663	17 539	36 308
Цена/Печалба 12м.(P/E)	54.17	10.93	4.65
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.58	1.44	0.67
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.72	2.79	0.97
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	12.33	10.68	1.77
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	26.74	8.58	0.51
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-411.94	-93.99	-92.24
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-244.99	-91.06	-87.09
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-83.69	-84.45	-18.48
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-204.77	-201.97	253.49
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-42.14	-35.28	14.56
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	63.85	63.50	-35.76
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	5.02	25.56	20.77
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.99	9.84	15.21
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.44	7.17	11.38
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	33.21	29.63	13.57
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	35.11	32.56	16.05
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	259.54	293.20	659.39
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	47.84	46.90	2.42
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	11.50	11.27	6.48
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-22.26	-14.45	8.12
Очаквана цена (Expected price)	39.65	44.51	40.22
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	51.93	52.07	7.49
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	77.48	79.11	39.98
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-7.06	-1.85	-298.70
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	3.91	4.43	-64.55
Отклонение DCF оценка/Капитализация	706.93	781.52	785.13
Стойност на една акция DCF	411.54	458.61	329.27

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 887 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 597 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 24.98 %
• Ръст в цената на KAU (KAU/4KU) за 360 дни над 10%: 37.10 %
• Ръст на KAU (KAU/4KU) от год. минимум повече от 10%: 36.36 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 47.84 %
• Средна дивидентна доходност от KAU (KAU/4KU) за 5 години: 11.50 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 51.93 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +706.93 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -3 528 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -411.94 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -88.24 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 54.17
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -3 213 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -244.99 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -82.05 %
• EV/EBITDA над 20: 26.74
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -83.69 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -51.35 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -80.83/-55.25 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -49.48/-38.31 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 119.95 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.72
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -42.14 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.99 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.58
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 33.21 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 63.85 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 328.89 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -109 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -100.59 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -81 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -100.41 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -18 658 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -204.77 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -80.37 %
• Спад в цената на KAU (KAU/4KU) за 90 дни над -10%: -36.25 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 92.40 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 118.45 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 85.05 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 95.09 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -22.26 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -3 528 хил.лв., като намалява с -411.94 %. За последните 12 месеца печалбата достига 887 хил.лв., което представлява 0.94 лв. на акция при изменение с -88.24 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 51 лв. е 54.17.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -244.99 % и е -3 213 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -82.05 % до 1 597 хил.лв. (1.70 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 26.74, а на P/EBITDA 30.09.

Каучук АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 2 659 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -83.69 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -51.35 % до 18.75 лв. (общо 17 663 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.72, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 5.02 %.

През тримесечието финансовите приходи са 11.39 % от приходите от дейността (363 от 3 188 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (98 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (265 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -55.25 % и са 6 542 хил.лв., а за годината са 17 612 хил.лв. с изменение от -38.31 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 2 134 хил.лв., разходите за възнаграждения с 1 231 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 3 438 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 8 306 хил.лв., разходите за възнаграждения с 4 108 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 3 593 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 15 хил.лв. 20.55 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 36 хил.лв. 49.32 % и другите финансови разходи, които са 22 хил.лв. 30.14 % от финансовите разходи (73 хил. лв.). Те от своя страна са 1.12 % от разходите за дейността (6 542 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -19.30 % и са 681 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 064 хил.лв., а делът им е 119.95 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с валути (229 хил.лв.), другите нетни продажби (225 хил.лв.) и финансиранията (166 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (427 хил.лв.), финансиранията (260 хил.лв.) и другите нетни продажби (225 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -4 209 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -177 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 225 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Каучук АД към края на декември 2025 г. от 30 352 хил.лв., прави 32.22 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -42.14 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.99 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.58.

Резервите от 15 028 хил.лв. формират 49.51 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 13 495 хил.лв. (44.46 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 64.89 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 889 хил.лв., а краткосрочните за 15 537 хил.лв., което прави общо 16 426 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 33.21 %. Общо дълговете са 35.11 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 54.12 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 63.85 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -25.13 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 46 778 хил.лв. От тях текущите са 86.20 % (40 324 хил.лв.), а нетекущите 13.80 % (6 454 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 24 787 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 259.54 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 81.67 % от собствения капитал и 52.99 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.44 %, а обращаемостта им е 0.29 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.93 %. Стойността на фирмата (EV) e 42 712 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 495 хил.лв., което е 7.60 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 628 хил.лв. и покриват 328.89 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 24.98 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 19 750 хил.лв. (42.22 % от Актива), от които парите в брои са 26 хил.лв. Незабавната ликвидност е 127.12 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -109 хил.лв. с изменение от -100.59 %. Отношението му към продажбите е -4.10 %. За година назад ОПП е -81 хил.лв. (-100.41 % спад), а ОПП/Продажби -0.46 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 030 хил.лв., а за 12 м. -1 174 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -17 017 хил.лв. и -17 263 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -18 156 хил.лв, а за период от 1 година -18 518 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -204.77 % до -18 658 хил.лв., а за 12 месеца е 3 897 хил.лв. (-80.37 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 12.33.

Каучук АД има емитирани акции с борсов код: KAU (KAU/4KU)-обикновени 942 091 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
KAU (KAU/4KU)	942 091	1	BGN	01.01.2000 г.
KAU (KAU/4KU)	942 091	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия KAU (KAU/4KU) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -36.25 % до цена 51 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +37.10 %. Капитализацията на дружеството е 48.05 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия KAU (KAU/4KU) от 37.4 лв. определя 36.36 % ръст до текущата цена, като тя остава на 49.00 % спрямо върха от 100 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Каучук АД са сключени 196 сделки за 1 588 269 бр. книжа и 80 260 991 лв.

Усредненият спред по емисия KAU (KAU/4KU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия KAU (KAU/4KU) са 942 091 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 49 285 (5.23 %). Броят на акционерите е 1 548.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 308 859 броя (32.790%). Броят на акционерите намалява с 22.

Последно изплатените дивиденти са за 22 987 020 лв., което е 2 591.55 % от текущата 12 месечна печалба и са 47.84 % спрямо капитализацията (KAU (KAU/4KU) - 24.400 лв. 47.84 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия KAU (KAU/4KU) е 5.8640 лв. 11.50 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
KAU (KAU/4KU)	10.10.2025 г.	24.400	22 987 020.40	BGN
KAU (KAU/4KU)	10.07.2024 г.	0.900	847 881.90	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2023 г.	0.900	847 881.90	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2022 г.	1.000	942 091.00	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2021 г.	2.120	1 997 232.92	BGN
KAU (KAU/4KU)	25.08.2020 г.	7.140	6 726 529.74	BGN
KAU (KAU/4KU)	10.07.2019 г.	8.500	8 007 773.50	BGN
KAU (KAU/4KU)	11.07.2018 г.	5.300	4 993 082.30	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -10.98 %, а на дванадесет месечна 1.99 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -9.07 % и -9.07 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат обращаемостта на краткотрайните активи (-4.86%) и общата рентабилност на приходите (-2.38%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-6.39%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-2.61%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Каучук АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (92.40), коригирания резултат (118.45), оперативния резултат (85.05) и свободния паричен поток (95.09).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	23.12
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	92.40
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	118.45
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	33.69
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	85.05
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	95.09

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Каучук АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -22.26 %. Очакваната цена на емисия KAU (KAU/4KU) е 39.65 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.4180	1.5830	-7.18
Цена/Печалба 12м.(P/E)	8.6633	54.1676	-0.42
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	9.4450	-271.4501	0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.5346	2.7202	-12.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.5064	26.7449	-0.79
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.1564	12.3283	-1.95
Общо очаквана промяна			-22.26

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 30 699 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 4 314 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 5 198 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	30 352	53 503	64 584	60 699	54.54
Нетен резултат	887	11 899	750	4 314	-0.11
Коригиран резултат	-177	9 184	168	3 050	0.03
Нетни продажби	17 663	43 728	18 354	30 699	-0.54
Оперативен резултат	1 597	13 575	1 416	5 198	-0.61
Своб. паричен поток	3 897	20 600	4 145	14 760	-1.39
Общо екстраполирана промяна					51.93

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Каучук АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 51.93 %, което съответства на цена за емисия KAU (KAU/4KU) от 77.48 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7053) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5306) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на HICP (0.5306) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7053	2	0.0807
BondYieldBul	0.5306	2	-0.0880
HICP	0.3774	2	-0.3635
Groundnuts	0.3235	0	0.5726
Fish	0.3212	2	0.1233

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.0089}}_{}{\mathrm{+0.0807}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0880}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.3635}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.5726}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.1233}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -23.98% и стойност от 2 424 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5453, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4722) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BondYieldBul (0.3839) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Uranium (0.3839) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4722	2	0.0627
BondYieldBul	0.3839	2	-0.1194
Uranium	0.2966	2	0.3244
CommodityPriceIndex	0.2867	2	0.6633
Orange	0.2852	2	0.0457

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.1014}}_{}{\mathrm{+0.0627}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.1194}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.3244}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+0.6633}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0457}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -14.75% и стойност от 5 577 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2515, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -3 154 хил.лв. с изменение от -5.97%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.6107) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4172) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на HICP (0.4172) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.6107	2	2.4346
BondYieldBul	0.4172	2	-3.9541
HICP	0.3285	2	13.1904
RapeseedOil	-0.3265	1	-9.7406
BananaEurope	0.3082	2	14.2285

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+54.6145}}_{}{\mathrm{+2.4346}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-3.9541}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+13.1904}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-9.7406}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+14.2285}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +136.69% и стойност от -7 605 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3826, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Gold (-0.3148), с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.3118) и слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.3118).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	-0.3148	0	-91.3116
PreciousMetalsPriceIndex	-0.3118	0	-260.6539
BananaEurope	-0.2984	0	-647.6936
AgriculturePriceIndex	-0.2232	1	-58.0032
Groundnuts	-0.2205	1	-62.8860

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8 004.0099}}_{}{\mathrm{-91.3116}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-260.6539}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-647.6936}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-58.0032}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{-62.8860}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -13 577.96% и стойност от 14 691 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1155, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1476), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1526), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0217) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0606). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4207.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1476	1	0.3726
Разходи за дейността 3м.	-0.1526	1	-0.2488
EBITDA 3м.	0.0217	1	-0.0042
Опер. паричен поток 3м.	-0.0606	1	-0.0001

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.2711}}_{}{\mathrm{+0.3726}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2488}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0042}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0001}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -7.06% и стойност от 44 656 хил.лв. (47.40 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +3.91% и стойност от 49 926 хил.лв. (53.00 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1221, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (95.09%), предполага несигурност в оценката на Каучук АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	14 382	15 771	17 160	18 548	19 937
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967
3. Амортизация и обезценки (D&A)	144	86	29	-29	-86
4. Капиталови разходи (CapEx)	900	990	1 080	1 170	1 261
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 294	12 508	12 722	12 935	13 149
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	214	214	214	214	214
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	11 961	13 057	14 152	15 246	16 339
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	12 537	13 449	14 362	15 274	16 186
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	12 158	13 191	14 224	15 256	16 287

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Rubber & Tires (0.7899), който съответства на икономичекaта дейнoст на Каучук АД - 2219 - Производство на други изделия от каучук. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7899	0.7899	0.7899	0.7899	0.7899
2. Собствен капитал (E)	42 709	45 031	47 354	49 676	51 999
3. Лихвносен дълг (D)	10 168	10 774	11 380	11 987	12 593
4. Данъчна ставка (T)	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9598	0.9606	0.9614	0.9621	0.9627

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.9598	0.9606	0.9614	0.9621	0.9627
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.4539	7.4571	7.4599	7.4626	7.4650

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	41
2. Лихвоносен дълг (D)	14 415
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.2844

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	42 709	45 031	47 354	49 676	51 999
2. Лихвносен дълг (D)	10 168	10 774	11 380	11 987	12 593
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.4539	7.4571	7.4599	7.4626	7.4650
4. Цена на дълга (Rd)%	0.2844	0.2844	0.2844	0.2844	0.2844
5. Данъчна ставка (T)	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.0699	6.0670	6.0643	6.0619	6.0597
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	12 158	13 191	14 224	15 256	16 287
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	11 462	11 725	11 921	12 056	12 136
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	59 300

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 59 300 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.9737
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-323.0302
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-25.7573
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-2 491.5468
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-198.6674

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	16.0647
2. Устойчив темп на растеж % II подход	21.5934
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2047

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	16 287
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2047
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.0597
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	431 806
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	321 764

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	59 300
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	321 764
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	381 065

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	381 065
2. Нетен лихвоносен дълг	-5 335
3. Неоперативни активи	1 304
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	387 704
6. Брой акции	942 091
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	411.5351

Стойността на една акция от капитала на Каучук АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 411.5351 лв., което е +706.93% над текущата цена на акцията от 51 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Други текущи вземания	7 145	4 334	-39.34 %	-2 811
Търговски и други /текущи/ вземания	14 474	11 289	-22.00 %	-3 185
Текуща печалба	4 483	887	-80.21 %	-3 596
Финансов резултат	17 978	14 382	-20.00 %	-3 596

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	42	3 438	+8 085.71 %	+3 396
Провизии ОД-3м.	0	3 275	+3 275.00 %	+3 275
Разходи по икономически елементи-3м.	2 769	6 469	+133.62 %	+3 700
Разходи за дейността-3м.	2 830	6 542	+131.17 %	+3 712
Общо разходи-3м.	2 830	6 542	+131.17 %	+3 712
Разходи за данъци, в т ч-3м.	0	174	+174.00 %	+174
Други нетни приходи от продажби-3м.	101	225	+122.77 %	+124
Приходи от финансирания, в т ч-3м.	0	166	+166.00 %	+166
Приходи от финансирания от правителството-3м.	0	166	+166.00 %	+166
Загуба от дейността-3м.	0	3 354	+3 354.00 %	+3 354
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	3 354	+3 354.00 %	+3 354
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	3 528	+3 528.00 %	+3 528
Нетна загуба за периода-3м.	0	3 528	+3 528.00 %	+3 528

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	2 621	1 559	-40.52 %	-1 062
Плащания на доставчици-3м.	-2 849	-654	+77.04 %	+2 195
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-1 242	-109	+91.22 %	+1 133
Покупка на дълготрайни активи-3м.	7	-1 126	-16 185.71 %	-1 133
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	103	-1 030	-1 100.00 %	-1 133