Спиди АД (SPDY, 0SP)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.31 11:46:56 в x3news.com
- 2026.03.31 11:47:31 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	192.00	187.76	204.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	18 468	17 780	7 788
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	51 777	51 089	40 289
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	115 131	115 012	101 602
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	392 526	392 407	365 527
Цена/Печалба 12м.(P/E)	19.94	19.76	27.23
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	7.81	7.68	9.64
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.63	2.57	3.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	14.87	13.36	25.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.93	11.79	15.62
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	137.13	128.30	-42.58
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	71.19	68.37	-19.21
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	13.32	13.20	8.79
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	299.47	427.16	-81.84
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	16.14	15.54	8.87
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	14.33	14.47	-0.92
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	13.19	13.02	11.02
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	43.20	42.69	37.16
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	20.77	20.50	17.55
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	32.80	34.44	29.32
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	51.30	51.46	51.69
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	146.34	138.52	131.02
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.23	3.30	2.82
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.76	2.82	2.18
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	7.20	7.16	2.06
Очаквана цена (Expected price)	205.82	201.21	208.21
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	14.07	14.00	7.80
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	219.02	214.05	219.92
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	4.48	4.45	12.42
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	17.10	17.03	24.47
Отклонение DCF оценка/Капитализация	99.46	110.65	103.46
Стойност на една акция DCF	382.97	395.51	415.06

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 18 468 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 137.13 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 51 777 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 28.51 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 31 841 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 71.19 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 92 896 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 22.55 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 13.32 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 7.39 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 13.27/0.90 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 6.40/3.01 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 13.19 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 16.14 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 43.20 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 20.77 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 491.79 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 79.17 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 299.47 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 58.22 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.23 %
• Средна дивидентна доходност от SPDY (0SP) за 5 години: 2.76 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 7.20 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 14.07 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +99.46 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 19.94
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.63
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 7.81
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 48.70 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 32.80 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 51.30 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 14.33 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи над 20% (амортизирани активи): 21.24 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 35.88 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 18 468 хил.лв., като нараства с 137.13 %. За последните 12 месеца печалбата достига 51 777 хил.лв., което представлява 9.63 лв. на акция при изменение с 28.51 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 192 лв. е 19.94.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 71.19 % и е 31 841 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 22.55 % до 92 896 хил.лв. (17.27 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 11.93, а на P/EBITDA 11.11.

Спиди АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 115 131 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 13.32 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 7.39 % до 72.99 лв. (общо 392 526 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.63, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 13.19 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.09 % от приходите от дейността (98 от 115 229 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (98 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 0.90 % и са 91 654 хил.лв., а за годината са 332 474 хил.лв. с изменение от 3.01 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 57 328 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 19 011 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 200 148 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 74 836 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 349 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (349 хил. лв.). Те от своя страна са 0.38 % от разходите за дейността (91 654 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 23.53 % и са 4 345 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 3 737 хил.лв., а делът им е 7.22 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (4 596 хил.лв.), нетните лихви (-251 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (4 596 хил.лв.), нетните лихви (-859 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 14 123 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 48 040 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 4 596 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Спиди АД към края на декември 2025 г. от 132 222 хил.лв., прави 24.59 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 16.14 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 43.20 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 7.81.

Резервите от 20 358 хил.лв. формират 15.40 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 54 709 хил.лв. (41.38 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 48.70 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 50 223 хил.лв., а краткосрочните за 89 065 хил.лв., което прави общо 139 288 хил.лв. 65 441 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 32.80 %. Общо дълговете са 51.30 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 105.34 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 14.33 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 15.21 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 271 510 хил.лв. От тях текущите са 48.00 % (130 336 хил.лв.), а нетекущите 52.00 % (141 174 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 41 271 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 146.34 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 31.21 % от собствения капитал и 15.20 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 20.77 %, а обращаемостта им е 1.57 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 30.68 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 108 669 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 30 919 хил.лв., което е 21.24 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 11 093 хил.лв. и покриват 35.88 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 7.62 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 39 515 хил.лв. (14.55 % от Актива), от които парите в брои са 761 хил.лв., а 165 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 44.37 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 40 236 хил.лв. с изменение от 491.79 %. Отношението му към продажбите е 34.95 %. За година назад ОПП е 88 474 хил.лв. (79.17 % ръст), а ОПП/Продажби 22.54 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -12 327 хил.лв., а за 12 м. -14 699 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -5 675 хил.лв. и -55 386 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 22 234 хил.лв, а за период от 1 година 18 389 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 299.47 % до 19 309 хил.лв., а за 12 месеца е 69 416 хил.лв. (58.22 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 14.87.

Спиди АД има емитирани акции с борсов код: SPDY (0SP)-обикновени 5 377 619 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SPDY (0SP)	500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SPDY (0SP)	1 482 200	1	BGN	07.06.2011 г.
SPDY (0SP)	4 446 600	1	BGN	29.05.2013 г.
SPDY (0SP)	5 335 919	1	BGN	12.12.2014 г.
SPDY (0SP)	5 377 619	1	BGN	11.08.2017 г.
SPDY (0SP)	5 377 619	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SPDY (0SP) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -2.04 % до цена 192 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -5.88 %. Капитализацията на дружеството е 1 032.50 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SPDY (0SP) от 180 лв. определя 6.67 % ръст до текущата цена, като тя остава на 8.57 % спрямо върха от 210 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Спиди АД са сключени 590 сделки за 15 258 бр. книжа и 2 988 665 лв.

Усредненият спред по емисия SPDY (0SP) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 50.99 %, с 15 хил.лв. е 126.18 %, с 20 хил.лв. е 168.31 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SPDY (0SP) са 5 377 619 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 543 039 (10.10 %). Броят на акционерите е 448.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 20.

Последно изплатените дивиденти са за 33 341 238 лв., което е 64.39 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.23 % спрямо капитализацията (SPDY (0SP) - 6.200 лв. 3.23 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SPDY (0SP) е 5.2900 лв. 2.76 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SPDY (0SP)	10.07.2025 г.	6.200	33 341 237.80	BGN
SPDY (0SP)	10.07.2024 г.	5.750	30 921 309.25	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2023 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2022 г.	4.000	21 510 476.00	BGN
SPDY (0SP)	29.09.2021 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	02.07.2020 г.	2.000	10 755 238.00	BGN
SPDY (0SP)	27.06.2019 г.	1.400	7 528 666.60	BGN
SPDY (0SP)	06.07.2018 г.	1.200	6 453 142.80	BGN
SPDY (0SP)	05.07.2017 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	24.06.2016 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	12.06.2015 г.	1.050	5 602 714.95	BGN
SPDY (0SP)	26.05.2014 г.	1.000	4 446 600.00	BGN
SPDY (0SP)	29.05.2013 г.	2.980	4 416 956.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 15.01 %, а на дванадесет месечна 43.20 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +6.12 % и +7.54 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+4.87%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+1.77%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+7.64%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.08%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Спиди АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	8.96
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	14.91
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	12.86
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	3.56
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	8.28
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	28.06

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Спиди АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 7.20 %. Очакваната цена на емисия SPDY (0SP) е 205.82 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	9.0719	7.8089	1.64
Цена/Печалба 12м.(P/E)	25.1236	19.9413	0.62
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	25.7142	21.4926	0.50
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.7243	2.6304	2.70
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	14.0373	11.9345	1.46
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	17.3913	14.8742	0.29
Общо очаквана промяна			7.20

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 421 702 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 52 650 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 94 528 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	132 222	127 684	148 081	142 395	2.54
Нетен резултат	51 777	51 261	54 458	52 650	0.67
Коригиран резултат	48 040	47 491	50 508	48 802	0.55
Нетни продажби	392 526	427 996	412 346	421 702	8.51
Оперативен резултат	92 896	92 940	96 898	94 528	1.63
Своб. паричен поток	69 416	65 230	66 039	65 283	0.17
Общо екстраполирана промяна					14.07

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Спиди АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 14.07 %, което съответства на цена за емисия SPDY (0SP) от 219.02 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Uranium (0.4315), умерена корелация с изменението на SugarEU (0.3508) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на RubberRSS3 (0.3508) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Uranium	0.4315	0	0.0942
SugarEU	0.3508	1	1.6760
RubberRSS3	-0.3448	2	0.0174
Fish	0.3413	1	0.0057
RubberTSR20	-0.3227	2	-0.1000

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.0413}}_{}{\mathrm{+0.0942}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+1.6760}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.0174}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.0057}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-0.1000}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +16.17% и стойност от 133 859 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2217, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на RubberTSR20 (-0.4900) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на RubberRSS3 (-0.4737) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Zinc (-0.4737) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	-0.4900	2	0.0494
RubberRSS3	-0.4737	2	-0.1155
Zinc	-0.3899	2	-0.1018
Gold	-0.3789	1	-0.4156
PreciousMetalsPriceIndex	-0.3788	1	0.2468

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.0655}}_{}{\mathrm{+0.0494}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-0.1155}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-0.1018}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-0.4156}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+0.2468}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +13.77% и стойност от 104 279 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2753, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 29 581 хил.лв. с изменение от +25.47%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.4340) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на SugarEU (0.3955) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Chicken (0.3955) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.4340	2	0.1839
SugarEU	0.3955	1	8.3924
Chicken	0.3779	1	0.4052
CoconutOil	-0.3766	0	-0.2090
Uranium	0.3642	0	0.1167

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+22.9479}}_{}{\mathrm{+0.1839}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+8.3924}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.4052}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.2090}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.1167}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +20.29% и стойност от 38 303 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3450, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.4238), слаба обратна корелация с изменението на CoalAustralian (-0.2797) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на GrainsPriceIndex (-0.2797) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.4238	0	2.2902
CoalAustralian	-0.2797	2	-0.3768
GrainsPriceIndex	-0.2697	2	-0.0030
BeveragesPriceIndex	0.2692	0	-0.8480
GroundnutOil	-0.2571	2	-0.8898

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+64.8174}}_{}{\mathrm{+2.2902}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-0.3768}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.0030}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.8480}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.8898}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -11.10% и стойност от 35 769 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1247, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2549), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4172), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0500) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1811). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4508.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2549	1	0.5731
Разходи за дейността 3м.	0.4172	1	1.1056
EBITDA 3м.	-0.0500	1	-0.1499
Опер. паричен поток 3м.	0.1811	1	0.0217

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.1105}}_{}{\mathrm{+0.5731}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+1.1056}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1499}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0217}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +4.48% и стойност от 1 078 715 хил.лв. (200.59 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +17.10% и стойност от 1 209 085 хил.лв. (224.84 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1291, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	61 307	66 739	72 170	77 601	83 032
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0940	0.0940	0.0940	0.0940	0.0940
3. Амортизация и обезценки (D&A)	31 915	34 482	37 050	39 617	42 185
4. Капиталови разходи (CapEx)	8 881	9 328	9 774	10 221	10 667
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	7 359	8 225	9 092	9 958	10 824
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	866	866	866	866	866
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	76 794	83 606	90 395	97 159	103 899
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	70 346	76 118	81 890	87 662	93 434
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	73 359	79 618	85 864	92 100	98 324

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Спиди АД - 5320 - Други пощенски и куриерски дейности. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	126 400	134 894	143 387	151 881	160 375
3. Лихвносен дълг (D)	125 682	135 007	144 333	153 658	162 983
4. Данъчна ставка (T)	0.0940	0.0940	0.0940	0.0940	0.0940
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.1115	2.1181	2.1238	2.1290	2.1336

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	2.1115	2.1181	2.1238	2.1290	2.1336
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	11.8188	11.8436	11.8656	11.8851	11.9025

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 392
2. Лихвоносен дълг (D)	115 681
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.2033

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	126 400	134 894	143 387	151 881	160 375
2. Лихвносен дълг (D)	125 682	135 007	144 333	153 658	162 983
3. Цена на собствения капитал (Re)%	11.8188	11.8436	11.8656	11.8851	11.9025
4. Цена на дълга (Rd)%	1.2033	1.2033	1.2033	1.2033	1.2033
5. Данъчна ставка (T)	0.0940	0.0940	0.0940	0.0940	0.0940
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.4698	6.4647	6.4602	6.4562	6.4527
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	73 359	79 618	85 864	92 100	98 324
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	68 902	70 242	71 163	71 709	71 925
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	353 940

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 353 940 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	31.8311
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-31.0554
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-9.8853
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	35.6061
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	11.3338

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-9.5187
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.6073
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2736

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	98 324
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2736
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.4527
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 406 218
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 760 155

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	353 940
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 760 155
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	2 114 096

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	2 114 096
2. Нетен лихвоносен дълг	76 331
3. Неоперативни активи	21 709
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 059 474
6. Брой акции	5 377 619
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	382.9713

Стойността на една акция от капитала на Спиди АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 382.9713 лв., което е +99.46% над текущата цена на акцията от 192 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Текущи вземания от свързани предприятия	22 010	31 333	+42.36 %	+9 323

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Предоставени заеми-3м.	0	-27 382	-27 382.00 %	-27 382
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	-9 372	18 042	+292.51 %	+27 414
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-10 131	-12 327	-21.68 %	-2 196