Параходство българско речно плаване АД (BRP, BRP/5BR)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.31 09:26:57 в x3news.com
- 2026.03.31 09:27:48 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	0.50	0.51	0.65
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-359	-483	-11 282
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-3 089	-3 213	-8 289
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 762	1 662	-3 093
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	7 805	7 705	8 984
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-5.78	-5.69	-2.80
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.28	0.29	0.35
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.29	2.37	2.58
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-60.32	-26.77	-3.42
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-12.37	-11.32	-3.42
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	96.82	95.72	-180.58
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	100.64	99.06	-188.48
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	156.97	153.73	-145.72
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	108.81	105.80	-181.87
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-4.68	-4.84	-11.10
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-1.93	-1.30	-23.51
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-39.58	-41.70	-92.26
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-4.83	-5.02	-10.99
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-4.43	-4.61	-10.19
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	5.91	5.38	5.23
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	8.12	8.18	7.91
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	116.90	127.20	190.04
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.73	2.47	-7.06
Очаквана цена (Expected price)	0.51	0.52	0.60
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	14.29	14.18	8.15
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.57	0.58	0.70
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-16.71	-16.75	-8.06
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-9.79	-9.76	-10.33
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-622.93	-637.22	24.63
Стойност на една акция DCF	-2.61	-2.75	0.81

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 96.82 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 62.73 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 68 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 100.64 %
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 77.06 %
• EV/EBITDA под 8: -12.37
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 156.97 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -18.53/-83.82 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -45.24/-51.15 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.28
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 91.88 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.32 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 28.19 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 108.81 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 95.64 %
• Ръст на BRP (BRP/5BR) от год. минимум повече от 10%: 38.12 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 14.29 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -359 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -3 089 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -1 494 хил.лв.
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -13.12 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.29
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -39.58 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -4.68 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -4.83 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 16.19 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.38 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -437 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -140.43 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -1 709 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -296 хил.лв.
• Спад в цената на BRP (BRP/5BR) за 360 дни над -10%: -16.67 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 1 190.89 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 961.32 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 235.97 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 872.79 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -622.93 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -359 хил.лв., като нараства с 96.82 %. За последните 12 месеца загубата достига -3 089 хил.лв., което представлява -0.09 лв. на акция при изменение с 62.73 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.5 лв. е -5.78.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 100.64 % и е 68 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e с повишение от 77.06 % до -1 494 хил.лв. (-0.04 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -12.37, а на P/EBITDA -11.95.

Параходство българско речно плаване АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 762 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 156.97 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -13.12 % до 0.22 лв. (общо 7 805 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.29, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -39.58 %.

През тримесечието финансовите приходи са 2.97 % от приходите от дейността (54 от 1 816 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (21 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (33 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -83.82 % и са 2 143 хил.лв., а за годината са 11 066 хил.лв. с изменение от -51.15 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 486 хил.лв., разходите за амортизации с 367 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 716 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 2 694 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 3 145 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 28 хил.лв. 37.84 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 37 хил.лв. 50.00 % от финансовите разходи (74 хил. лв.). Те от своя страна са 3.45 % от разходите за дейността (2 143 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -27.02 % и са 97 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -158 хил.лв., а делът им е 5.11 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (117 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-9 хил.лв.) и нетните лихви (-7 хил.лв.), а на годишна база операциите с валути (-272 хил.лв.), другите нетни продажби (117 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-39 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -456 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 931 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 117 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Параходство българско речно плаване АД към края на декември 2025 г. от 63 333 хил.лв., прави 1.77 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -4.68 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -4.83 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.28.

Резервите от 28 713 хил.лв. формират 45.34 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 2 000 хил.лв. (3.16 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 91.88 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 529 хил.лв., а краткосрочните за 4 071 хил.лв., което прави общо 5 600 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 5.91 %. Общо дълговете са 8.12 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 8.84 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -1.93 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -4.46 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 68 933 хил.лв. От тях текущите са 6.90 % (4 759 хил.лв.), а нетекущите 93.10 % (64 174 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 688 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 116.90 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 1.09 % от собствения капитал и 1.00 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -4.43 %, а обращаемостта им е 0.11 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -4.69 %. Стойността на фирмата (EV) e 18 474 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 482 хил.лв., което е 2.32 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 240 хил.лв. и покриват 16.19 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.38 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 161 хил.лв. (4.59 % от Актива), от които парите в брои са 27 хил.лв. Незабавната ликвидност е 77.65 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -437 хил.лв. с изменение от -140.43 %. Отношението му към продажбите е -24.80 %. За година назад ОПП е -1 709 хил.лв. (28.19 % ръст), а ОПП/Продажби -21.90 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -79 хил.лв., а за 12 м. 437 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -2 хил.лв. и -2 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -518 хил.лв, а за период от 1 година -1 274 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 108.81 % до 1 135 хил.лв., а за 12 месеца е -296 хил.лв. (95.64 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -60.32.

Параходство българско речно плаване АД има емитирани акции с борсов код: BRP (BRP/5BR)-обикновени 35 708 674 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BRP (BRP/5BR)	895 404	1	BGN	01.01.2000 г.
BRP (BRP/5BR)	1 158 347	1	BGN	25.12.2006 г.
BRP (BRP/5BR)	28 958 675	1	BGN	01.06.2007 г.
BRP (BRP/5BR)	35 708 674	1	BGN	25.12.2009 г.
BRP (BRP/5BR)	35 708 674	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия BRP (BRP/5BR) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 0.5 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -16.67 %. Капитализацията на дружеството е 17.85 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BRP (BRP/5BR) от 0.362 лв. определя 38.12 % ръст до текущата цена, като тя остава на 32.89 % спрямо върха от 0.745 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Параходство българско речно плаване АД са сключени 96 сделки за 100 840 бр. книжа и 55 690 лв.

Усредненият спред по емисия BRP (BRP/5BR) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BRP (BRP/5BR) са 35 708 674 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 515 736 (23.85 %). Броят на акционерите е 343.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 14.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
BRP (BRP/5BR)	09.06.2006 г.	0.960	859 229.68	BGN
BRP (BRP/5BR)	27.05.2005 г.	0.181	161 799.50	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.57 %, а на дванадесет месечна -4.83 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.61 % и +16.80 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.80%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.19%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+35.27%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-16.43%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Параходство българско речно плаване АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (1 190.89), коригирания резултат (961.32), оперативния резултат (235.97) и свободния паричен поток (872.79).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.64
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	1 190.89
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	961.32
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	34.01
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	235.97
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	872.79

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Параходство българско речно плаване АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.73 %. Очакваната цена на емисия BRP (BRP/5BR) е 0.51 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2802	0.2819	-0.59
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-1.2742	-5.7800	-0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-1.9726	-6.0916	-0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.0523	2.2876	3.30
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-1.4758	-12.3657	0.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.2470	-60.3187	-0.00
Общо очаквана промяна			2.73

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 10 928 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -3 930 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -5 187 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	63 333	68 710	70 368	69 474	8.87
Нетен резултат	-3 089	-9 002	351	-3 930	-0.02
Коригиран резултат	-2 931	-4 818	-2 255	-3 428	-0.02
Нетни продажби	7 805	10 905	10 964	10 928	5.43
Оперативен резултат	-1 494	-7 438	1 964	-5 187	0.03
Своб. паричен поток	-296	-9 218	5 481	-4 255	-0.00
Общо екстраполирана промяна					14.29

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Параходство българско речно плаване АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 14.29 %, което съответства на цена за емисия BRP (BRP/5BR) от 0.57 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7589), значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6860) и значителна корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.6860) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7589	0	0.0888
BondYieldBul	0.6860	0	-0.0769
NaturalGasIndex	0.5893	2	-0.0813
Urea	0.5799	2	0.6483
CoalAustralian	0.5667	2	-0.1168

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-10.2811}}_{}{\mathrm{+0.0888}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0769}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0813}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.6483}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.1168}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +14.23% и стойност от 2 074 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6241, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7416), значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6230) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на CoalAustralian (0.6230) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7416	0	0.1594
BondYieldBul	0.6230	1	-0.2447
CoalAustralian	0.5134	2	0.3484
NaturalGasIndex	0.4468	2	-0.5758
PotassiumChloride	0.4389	2	0.3508

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-15.3114}}_{}{\mathrm{+0.1594}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.2447}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.3484}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.5758}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.3508}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -24.19% и стойност от 1 625 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6123, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 450 хил.лв. с изменение от -237.56%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.4420), умерена корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.3251) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Urea (0.3251) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.4420	0	5.8606
NaturalGasEurope	0.3251	2	-0.1567
Urea	0.3009	2	2.8355
Oats	0.2834	2	-0.1941
Zinc	0.2774	2	-1.8247

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+63.9038}}_{}{\mathrm{+5.8606}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.1567}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+2.8355}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.1941}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-1.8247}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +163.66% и стойност от 179 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2379, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Lumber (-0.2971), слаба корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.2657) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.2657) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.2971	0	-10.0376
CarbonEmissionsFutures	0.2657	1	7.4857
EuropeanUnionAllowance	0.2644	1	-4.7544
PhosphateRock	0.2635	0	0.8306
VolatilityIndex	0.2522	2	6.1327

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+283.5541}}_{}{\mathrm{-10.0376}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+7.4857}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-4.7544}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+0.8306}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{+6.1327}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +410.55% и стойност от -2 231 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0906, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0876), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0470), умерена с изменението на EBITDA 3м. (0.3457) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0893). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3744.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0876	1	0.0140
Разходи за дейността 3м.	0.0470	1	0.0922
EBITDA 3м.	0.3457	1	0.0074
Опер. паричен поток 3м.	0.0893	1	0.0009

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-9.3479}}_{}{\mathrm{+0.0140}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0922}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0074}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0009}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -16.71% и стойност от 14 870 хил.лв. (0.42 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -9.79% и стойност от 16 107 хил.лв. (0.45 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0799, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (872.79%), предполага несигурност в оценката на Параходство българско речно плаване АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-4 660	-5 450	-6 240	-7 030	-7 820
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 326	1 286	1 247	1 208	1 168
4. Капиталови разходи (CapEx)	652	603	554	505	456
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	6	789	1 571	2 353	3 136
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	782	782	782	782	782
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-4 232	-4 820	-5 378	-5 907	-6 406
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-4 171	-4 796	-5 420	-6 045	-6 670
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-4 209	-4 811	-5 395	-5 960	-6 508

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Transportation (0.7938), който съответства на икономичекaта дейнoст на Параходство българско речно плаване АД - 5040 - Товарен транспорт по вътрешни водни пътища. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7938	0.7938	0.7938	0.7938	0.7938
2. Собствен капитал (E)	71 532	71 370	71 207	71 045	70 883
3. Лихвносен дълг (D)	4 401	3 326	2 252	1 177	102
4. Данъчна ставка (T)	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.8405	0.8292	0.8178	0.8064	0.7949

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.8405	0.8292	0.8178	0.8064	0.7949
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.0016	6.9587	6.9156	6.8723	6.8289

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	81
2. Лихвоносен дълг (D)	3 781
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.1423

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	71 532	71 370	71 207	71 045	70 883
2. Лихвносен дълг (D)	4 401	3 326	2 252	1 177	102
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.0016	6.9587	6.9156	6.8723	6.8289
4. Цена на дълга (Rd)%	2.1423	2.1423	2.1423	2.1423	2.1423
5. Данъчна ставка (T)	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.7145	6.7400	6.7664	6.7937	6.8220
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-4 209	-4 811	-5 395	-5 960	-6 508
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-3 944	-4 222	-4 432	-4 582	-4 679
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-21 860

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -21 860 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-4.8475
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	90.0538
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-4.3654
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-4.8475

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.5929
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.2071
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0053

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-6 508
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0053
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.8220
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-137 816
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-99 083

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-21 860
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-99 083
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-120 942

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-120 942
2. Нетен лихвоносен дълг	620
3. Неоперативни активи	28 197
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-93 365
6. Брой акции	35 708 674
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-2.6146

Стойността на една акция от капитала на Параходство българско речно плаване АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -2.6146 лв., което е -622.93% под текущата цена на акцията от 0.5 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Разходи за възнаграждения-3м.	585	716	+22.39 %	+131
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	329	100	-69.60 %	-229
Други нетни приходи от продажби-3м.	17	117	+588.24 %	+100
Загуба от дейността-3м.	483	327	-32.30 %	-156
Загуба преди облагане с данъци-3м.	483	327	-32.30 %	-156
Загуба след облагане с данъци-3м.	483	359	-25.67 %	-124
Нетна загуба за периода-3м.	483	359	-25.67 %	-124

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-956	-355	+62.87 %	+601
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-984	-1 433	-45.63 %	-449
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-151	69	+145.70 %	+220
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-7	-279	-3 885.71 %	-272
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-103	-203	-97.09 %	-100
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	21	-79	-476.19 %	-100