Порт флот-Бургас АД (PFB, P2B)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.30 16:47:39 в x3news.com
- 2026.03.30 16:48:49 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	9.50	9.19	8.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-793	-662	-1 240
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 253	3 384	2 338
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 368	3 828	4 021
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	15 953	16 413	15 509
Цена/Печалба 12м.(P/E)	29.20	27.16	36.78
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.78	1.72	1.71
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.95	5.60	5.55
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-13.67	-7.75	-17.62
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	22.15	21.21	27.07
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	36.05	46.61	-1 612.20
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	132.02	139.78	-299.76
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-16.24	-4.80	29.33
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	188.50	120.13	-134.30
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	6.19	6.55	6.82
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	402.13	394.82	37.25
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	20.39	20.62	15.08
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.15	6.39	4.77
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.31	5.52	4.57
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	2.83	1.32	2.45
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	18.42	18.15	4.56
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 015.55	2 742.81	1 883.07
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.11	0.11	0.47
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.22	0.23	0.24
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.19	-0.73	0.26
Очаквана цена (Expected price)	9.39	9.12	8.62
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.20	5.40	2.75
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	9.99	9.69	8.84
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	18.34	17.71	33.78
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	12.17	12.37	20.72
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-173.66	-183.74	n/a
Стойност на една акция DCF	-7.00	-7.70	n/a

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 36.05 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 253 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 39.14 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 268 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 132.02 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 744 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 51.71 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 2.86 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -14.78/-22.28 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 2.12/-4.51 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 20.39 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 6.19 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.15 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 81.58 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.31 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.05 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 38.35 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 85.84 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 188.50 %
• Ръст в цената на PFB (P2B) за 360 дни над 10%: 10.47 %
• Ръст на PFB (P2B) от год. минимум повече от 10%: 26.67 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.11 %
• Средна дивидентна доходност от PFB (P2B) за 5 години: 0.22 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -793 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 29.20
• EV/EBITDA над 20: 22.15
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -16.24 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 32.41 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 5.95
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.78
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 402.13 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 1 868.03 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -6 951 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -42.41 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 86.62 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 005.39 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -173.66 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -793 хил.лв., като нараства с 36.05 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 253 хил.лв., което представлява 0.33 лв. на акция при изменение с 39.14 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 9.5 лв. е 29.20.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 132.02 % и е 268 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 51.71 % до 4 744 хил.лв. (0.47 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 22.15, а на P/EBITDA 20.03.

Порт флот-Бургас АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 3 368 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -16.24 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 2.86 % до 1.60 лв. (общо 15 953 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 5.95, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 20.39 %.

През тримесечието финансовите приходи са 10.40 % от приходите от дейността (391 от 3 759 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (391 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -22.28 % и са 4 190 хил.лв., а за годината са 13 839 хил.лв. с изменение от -4.51 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 1 120 хил.лв., разходите за възнаграждения с 988 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 1 634 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 4 808 хил.лв., разходите за възнаграждения с 3 699 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 3 210 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 211 хил.лв. 107.65 % от финансовите разходи (196 хил. лв.). Те от своя страна са 4.68 % от разходите за дейността (4 190 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 32.41 % и са -257 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 643 хил.лв., а делът им е 19.77 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (-452 хил.лв.), нетните лихви (180 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (18 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (1 154 хил.лв.), другите нетни продажби (-452 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-47 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -536 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 2 610 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Порт флот-Бургас АД към края на декември 2025 г. от 53 278 хил.лв., прави 5.33 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 6.19 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.15 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.78.

Резервите от 40 025 хил.лв. формират 75.12 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 0 хил.лв. (0.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 81.58 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 10 180 хил.лв., а краткосрочните за 1 846 хил.лв., което прави общо 12 026 хил.лв. 10 191 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 2.83 %. Общо дълговете са 18.42 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 22.57 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 402.13 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 24.23 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 65 304 хил.лв. От тях текущите са 28.71 % (18 747 хил.лв.), а нетекущите 71.29 % (46 557 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 16 901 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 015.55 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 31.72 % от собствения капитал и 25.88 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.31 %, а обращаемостта им е 0.26 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.48 %. Стойността на фирмата (EV) e 105 091 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 782 хил.лв., което е 2.05 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 14 608 хил.лв. и покриват 1 868.03 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 38.35 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 793 хил.лв. (1.21 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв. Незабавната ликвидност е 42.96 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 847 хил.лв. с изменение от 85.84 %. Отношението му към продажбите е 84.53 %. За година назад ОПП е 3 222 хил.лв. (1.99 % ръст), а ОПП/Продажби 20.20 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 88 хил.лв., а за 12 м. -13 317 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -2 546 хил.лв. и 8 180 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 389 хил.лв, а за период от 1 година -1 915 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 188.50 % до 6 349 хил.лв., а за 12 месеца е -6 951 хил.лв. (-42.41 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -13.67.

Порт флот-Бургас АД има емитирани акции с борсов код: PFB (P2B)-обикновени 10 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
PFB (P2B)	10 000 000	1	BGN	23.08.2019 г.
PFB (P2B)	10 000 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия PFB (P2B) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 7.95 % до цена 9.5 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +10.47 %. Капитализацията на дружеството е 95.00 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия PFB (P2B) от 7.5 лв. определя 26.67 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 9.5 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Порт флот-Бургас АД са сключени 51 сделки за 15 185 бр. книжа и 127 918 лв.

Усредненият спред по емисия PFB (P2B) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия PFB (P2B) са 10 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 448 044 (14.48 %). Броят на акционерите е 42.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 2.

Последно изплатените дивиденти са за 100 000 лв., което е 3.07 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.11 % спрямо капитализацията (PFB (P2B) - 0.010 лв. 0.11 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия PFB (P2B) е 0.0210 лв. 0.22 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
PFB (P2B)	18.06.2025 г.	0.010	100 000.00	BGN
PFB (P2B)	25.06.2024 г.	0.040	400 000.00	BGN
PFB (P2B)	05.07.2023 г.	0.025	250 000.00	BGN
PFB (P2B)	08.07.2022 г.	0.015	150 000.00	BGN
PFB (P2B)	09.07.2021 г.	0.015	150 000.00	BGN
PFB (P2B)	13.10.2020 г.	0.010	100 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.48 %, а на дванадесет месечна 6.15 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -4.57 % и +0.77 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-4.06%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.25%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.47%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.63%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Порт флот-Бургас АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (86.62) и свободния паричен поток (1 005.39).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.02
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	25.21
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	86.62
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	10.27
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	18.85
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 005.39

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Порт флот-Бургас АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.19 %. Очакваната цена на емисия PFB (P2B) е 9.39 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.7554	1.7831	-1.45
Цена/Печалба 12м.(P/E)	33.8560	29.2038	0.07
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	65.3370	36.3985	0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.7208	5.9550	-0.22
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	29.5606	22.1524	0.33
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-4.6683	-13.6676	-0.02
Общо очаквана промяна			-1.19

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 18 529 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 932 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 5 189 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	53 278	54 788	56 958	56 374	3.88
Нетен резултат	3 253	3 676	4 155	3 932	0.18
Коригиран резултат	2 610	2 256	2 636	2 459	0.07
Нетни продажби	15 953	19 555	17 936	18 529	0.63
Оперативен резултат	4 744	4 762	5 645	5 189	0.45
Своб. паричен поток	-6 951	-17 018	-7 409	-7 881	-0.01
Общо екстраполирана промяна					5.20

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Порт флот-Бургас АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.20 %, което съответства на цена за емисия PFB (P2B) от 9.99 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на Cocoa (0.7514), значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.6931) и с изменението на RubberRSS3 (0.6931).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.7514	0	0.2561
BeveragesPriceIndex	0.6931	0	0.2694
RubberRSS3	0.5713	0	-0.2939
Uranium	0.5685	2	0.2995
RubberTSR20	0.5538	0	0.3562

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.5925}}_{}{\mathrm{+0.2561}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.2694}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2939}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.2995}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+0.3562}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -31.91% и стойност от 2 559 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5633, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Uranium (0.6822) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6398) и значителна корелация с изменението на Orange (0.6398) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Uranium	0.6822	2	0.1301
DollarIndex	0.6398	0	1.6901
Orange	0.5745	2	0.0177
Tea	0.5671	1	0.8552
Cocoa	0.5499	0	0.3361

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.6603}}_{}{\mathrm{+0.1301}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+1.6901}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.0177}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.8552}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+0.3361}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -45.52% и стойност от 2 283 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5659, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 276 хил.лв. с изменение от -164.14%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Zinc (-0.5794) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на IronOre (0.5565) и значителна обратна корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.5565) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	-0.5794	2	-1.0326
IronOre	0.5565	0	2.8399
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.5312	2	1.3282
BrentOil	-0.5119	2	-0.5461
Tea	-0.5019	2	-2.1619

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+77.6469}}_{}{\mathrm{-1.0326}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+2.8399}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+1.3282}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.5461}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-2.1619}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +90.22% и стойност от 510 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2936, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Tea (0.6525), значителна корелация с изменението на Cotton (0.5437) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.5437).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tea	0.6525	0	-9.6105
Cotton	0.5437	1	18.3505
DollarIndex	0.5169	0	225.3037
Uranium	0.4962	1	6.1001
EuroDollar	-0.4902	0	160.8543

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-420.3853}}_{}{\mathrm{-9.6105}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+18.3505}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+225.3037}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+6.1001}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+160.8543}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -344.57% и стойност от -6 963 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4846, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4143), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2128), с изменението на EBITDA 3м. (0.2325) и висока с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.7082). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.7491.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4143	1	0.1833
Разходи за дейността 3м.	0.2128	1	-0.1214
EBITDA 3м.	0.2325	1	-0.0088
Опер. паричен поток 3м.	0.7082	1	0.0144

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+18.2660}}_{}{\mathrm{+0.1833}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1214}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0088}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0144}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +18.34% и стойност от 112 419 хил.лв. (11.24 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +12.17% и стойност от 106 564 хил.лв. (10.66 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4016, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 005.39%), и липсата на достатъчно на исторически данни, предполага несигурност в оценката на Порт флот-Бургас АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 918	4 396	4 874	5 352	5 830
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0936	0.0936	0.0936	0.0936	0.0936
3. Амортизация и обезценки (D&A)	546	561	577	592	607
4. Капиталови разходи (CapEx)	8 969	11 024	13 079	15 133	17 188
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	23 139	23 964	24 789	25 614	26 439
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	825	825	825	825	825
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-5 664	-7 256	-8 846	-10 433	-12 017
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 423	2 308	3 192	4 077	4 961
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 095	-2 440	-2 784	-3 126	-3 467

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Transportation (0.7938), който съответства на икономичекaта дейнoст на Порт флот-Бургас АД - 5222 - Спомагателни дейности във водния транспорт. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7938	0.7938	0.7938	0.7938	0.7938
2. Собствен капитал (E)	54 036	55 968	57 899	59 830	61 762
3. Лихвносен дълг (D)	5 626	6 517	7 409	8 301	9 193
4. Данъчна ставка (T)	0.0936	0.0936	0.0936	0.0936	0.0936
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.8687	0.8776	0.8859	0.8936	0.9009

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.8687	0.8776	0.8859	0.8936	0.9009
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.1086	7.1422	7.1736	7.2030	7.2306

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	347
2. Лихвоносен дълг (D)	10 884
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.1882

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	54 036	55 968	57 899	59 830	61 762
2. Лихвносен дълг (D)	5 626	6 517	7 409	8 301	9 193
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.1086	7.1422	7.1736	7.2030	7.2306
4. Цена на дълга (Rd)%	3.1882	3.1882	3.1882	3.1882	3.1882
5. Данъчна ставка (T)	0.0936	0.0936	0.0936	0.0936	0.0936
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.7108	6.6987	6.6876	6.6775	6.6682
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 095	-2 440	-2 784	-3 126	-3 467
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 964	-2 143	-2 292	-2 414	-2 511
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-11 324

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -11 324 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	6.4415
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	294.9581
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	18.9999
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	96.9259
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	6.2435

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-6.8198
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.0368
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4246

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-3 467
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4246
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.6682
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-67 068
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-48 567

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-11 324
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-48 567
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-59 891

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-59 891
2. Нетен лихвоносен дълг	10 091
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-69 982
6. Брой акции	10 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-6.9982

Стойността на една акция от капитала на Порт флот-Бургас АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -6.9982 лв., което е -173.66% под текущата цена на акцията от 9.5 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Други нематериални активи	0	28 862	+28 862.00 %	+28 862
Нематериални активи	0	28 862	+28 862.00 %	+28 862
Други нетекущи финансови активи	23 971	0	-100.00 %	-23 971
Финансови активи нетекущи	23 971	0	-100.00 %	-23 971
Други текущи вземания	5 094	8	-99.84 %	-5 086
Търговски и други /текущи/ вземания	22 706	17 810	-21.56 %	-4 896
Текущи активи	23 643	18 747	-20.71 %	-4 896

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	11	-477	-4 436.36 %	-488
Разходи за лихви-3м.	160	211	+31.87 %	+51
Други нетни приходи от продажби-3м.	8	-452	-5 750.00 %	-460
Загуба от дейността-3м.	286	431	+50.70 %	+145
Загуба преди облагане с данъци-3м.	286	431	+50.70 %	+145

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	2 990	1 713	-42.71 %	-1 277
Плащания на доставчици-3м.	-3 230	-368	+88.61 %	+2 862
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 596	2 847	+78.38 %	+1 251
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	0	118	+118.00 %	+118
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	0	88	+88.00 %	+88
Постъпления от заеми-3м.	0	1 011	+1 011.00 %	+1 011
Платени заеми-3м.	-1 034	-3 455	-234.14 %	-2 421
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 207	-2 546	-110.94 %	-1 339