Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив (BCH, BCH/6B6, BCHB, 6B6A)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.30 15:32:00 в Infostock.bg
- 2026.03.30 16:19:31 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	4.50	4.50	3.50
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	494	451	33
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	69	26	73
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	5	5	21
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	54	54	172
Цена/Печалба 12м.(P/E)	129.47	206.15	95.18
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.77	1.07	1.45
Цена/Продажби 12м.(P/S)	165.43	99.26	40.40
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.14	2.78	1.45
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	40.63	37.36	25.48
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	1 396.97	1 266.67	760.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	231.15	236.89	-7.22
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-76.19	-76.19	-53.33
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-118.85	-123.84	-48.72
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.80	4.90	1.53
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	141.84	142.52	-27.70
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	127.78	48.15	42.44
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.47	0.55	1.54
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.17	0.06	0.29
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	27.83	27.95	40.06
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	89.40	89.50	78.67
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	180.99	180.59	199.30
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	44.40	54.13	0.81
Очаквана цена (Expected price)	6.50	6.94	3.53
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	49.49	57.90	26.43
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	6.73	7.11	4.43
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	25.06	18.54	30.98
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	194.34	180.87	163.47
Отклонение DCF оценка/Капитализация	2 027.44	2 662.99	48.08
Стойност на една акция DCF	159.56	124.33	8.64

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 494 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 1 396.97 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 69 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 808 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 231.15 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 252 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 30.83 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 198.88/84.01 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 127.78 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.80 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.04 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 63.14 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 1.14
• Ръст в цената на BCH (BCH/6B6) за 360 дни над 10%: 28.57 %
• Ръст на BCH (BCH/6B6) от год. минимум повече от 10%: 28.57 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 44.40 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 49.49 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +3 445.73 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -5.48 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 129.47
• EV/EBITDA над 20: 40.63
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -76.19 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -68.60 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 39.20/43.91 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 126.92 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 611.59 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 165.43
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.47 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.77
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 10.60 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 89.40 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 141.84 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -2 946 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -6 037.50 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -21 306 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -10 826.15 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -397 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -118.85 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 249.78 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 74.09 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 130.22 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 81.33 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 302.28 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 494 хил.лв., като нараства с 1 396.97 %. За последните 12 месеца печалбата достига 69 хил.лв., което представлява 0.06 лв. на акция при изменение с -5.48 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.5 лв. е 129.47.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 231.15 % и е 808 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 30.83 % до 1 252 хил.лв. (1.05 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 40.63, а на P/EBITDA 7.14.

Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 5 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -76.19 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -68.60 % до 0.05 лв. (общо 54 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 165.43, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 127.78 %.

През тримесечието финансовите приходи са 99.53 % от приходите от дейността (1 065 от 1 070 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (595 хил.лв.) и другите финансови приходи (251 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 84.01 % и са 633 хил.лв., а за годината са 1 927 хил.лв. с изменение от 43.91 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 139 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 29 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 275 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 108 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 369 хил.лв. 83.30 % от финансовите разходи (443 хил. лв.). Те от своя страна са 69.98 % от разходите за дейността (633 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 126.92 % и са 627 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 422 хил.лв., а делът им е 611.59 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (595 хил.лв.), нетните лихви (-320 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (214 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-1 051 хил.лв.), дивидентите (595 хил.лв.) и операциите с финансови активи (553 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -133 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -353 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 251 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 486 хил.лв. до 3 768 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 5 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив към края на декември 2025 г. от 5 053 хил.лв., прави 4.24 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.80 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.47 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.77.

Резервите от 288 хил.лв. формират 5.70 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 3 505 хил.лв. (69.36 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 10.60 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 29 337 хил.лв., а краткосрочните за 13 259 хил.лв., което прави общо 42 596 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 27.83 %. Общо дълговете са 89.40 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 842.98 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 141.84 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 112.82 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 47 649 хил.лв. От тях текущите са 50.36 % (23 997 хил.лв.), а нетекущите 49.64 % (23 652 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 10 738 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 180.99 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 212.51 % от собствения капитал и 22.54 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.17 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.24 %. Стойността на фирмата (EV) e 50 870 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 8 хил.лв., което е 0.04 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 630 хил.лв. (1.32 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 87.10 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -2 946 хил.лв. с изменение от -6 037.50 %. Отношението му към продажбите е -58 920.00 %. За година назад ОПП е -21 306 хил.лв. (-10 826.15 % спад), а ОПП/Продажби -39 455.56 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 3 772 хил.лв., а за 12 м. 6 093 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -426 хил.лв. и 15 705 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 400 хил.лв, а за период от 1 година 492 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -118.85 % до -397 хил.лв., а за 12 месеца е 7 834 хил.лв. (63.14 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 1.14.

Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив има емитирани акции с борсов код: BCH (BCH/6B6)-обикновени 1 191 105 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BCH (BCH/6B6)	403 606	1	BGN	01.01.2000 г.
BCH (BCH/6B6)	800 841	1	BGN	24.11.2003 г.
BCH (BCH/6B6)	403 606	1	BGN	30.11.2004 г.
BCH (BCH/6B6)	397 235	1	BGN	14.12.2005 г.
BCH (BCH/6B6)	1 191 105	1	BGN	24.06.2006 г.
BCH (BCH/6B6)	1 191 105	.51	EUR	05.01.2026 г.
6B6A	11 000	1000	EUR	15.07.2020 г.
6B6A	0	1000	EUR	05.06.2025 г.
BCHB	15 000	1000	EUR	02.09.2025 г.

Емисия BCH (BCH/6B6) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -5.06 % до цена 4.5 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +28.57 %. Капитализацията на дружеството е 8.93 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BCH (BCH/6B6) от 3.5 лв. определя 28.57 % ръст до текущата цена, като тя остава на 10.00 % спрямо върха от 5 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив са сключени 48 сделки за 175 635 бр. книжа и 741 801 лв.

Усредненият спред по емисия BCH (BCH/6B6) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BCH (BCH/6B6) са 1 191 105 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 022 483 (85.84 %). Броят на акционерите е 6 857.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 7.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
BCH (BCH/6B6)	27.06.2003 г.	0.100	40 360.60	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 10.45 %, а на дванадесет месечна 1.47 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +18.52 % и +9.93 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+76.99%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-28.73%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+18.69%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-5.38%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (249.78), коригирания резултат (74.09), приходите от продажби (130.22), оперативния резултат (81.33) и свободния паричен поток (302.28).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	18.61
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	249.78
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	74.09
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	130.22
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	81.33
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	302.28

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 44.40 %. Очакваната цена на емисия BCH (BCH/6B6) е 6.50 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.0303	1.7679	13.05
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-22.7890	129.4677	0.11
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-28.2699	-25.3068	0.18
Цена/Продажби 12м.(P/S)	127.6184	165.4309	-0.03
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	74.7591	40.6312	23.85
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.1249	1.1403	7.25
Общо очаквана промяна			44.40

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 133 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -6 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 185 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	5 053	5 243	5 377	5 311	18.21
Нетен резултат	69	-225	33	-6	0.09
Коригиран резултат	-353	-282	-349	-339	0.11
Нетни продажби	54	153	112	133	0.12
Оперативен резултат	1 252	1 047	1 248	1 185	21.07
Своб. паричен поток	7 834	9 236	8 276	9 160	9.89
Общо екстраполирана промяна					49.49

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 49.49 %, което съответства на цена за емисия BCH (BCH/6B6) от 6.73 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.2091) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на DiammoniumPhosphate (-0.1881) и слаба обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.1881) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.2091	2	-6.0975
DiammoniumPhosphate	-0.1881	0	-4.3087
CoconutOil	-0.1812	2	-3.1875
Aluminum	-0.1733	2	-2.5871
Beef	0.1663	0	13.4661

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+228.9549}}_{}{\mathrm{-6.0975}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-4.3087}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{-3.1875}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-2.5871}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+13.4661}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +547.82% и стойност от 6 932 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1222, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2348), слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.2232) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Beef (-0.2232) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2348	0	8.0258
Orange	-0.2232	2	-6.0263
Beef	0.2172	1	19.7991
DiammoniumPhosphate	-0.1834	1	-12.1881
GDP	-0.1781	0	20.9528

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+150.1273}}_{}{\mathrm{+8.0258}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-6.0263}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+19.7991}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-12.1881}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+20.9528}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +505.73% и стойност от 3 834 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1691, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 3 097 хил.лв. с изменение от +608.79%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.2526) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на CoconutOil (-0.1999) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Aluminum (-0.1999) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.2526	2	-15.3892
CoconutOil	-0.1999	2	-7.0561
Aluminum	-0.1956	2	-7.4961
DiammoniumPhosphate	-0.1954	0	-9.4555
Beef	0.1866	0	33.7849

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+595.7976}}_{}{\mathrm{-15.3892}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-7.0561}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-7.4961}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{-9.4555}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+33.7849}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 449.77% и стойност от 12 522 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1810, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Platinum (-0.3012), слаба корелация с изменението на Orange (0.2962) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Gold (0.2962) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	-0.3012	0	-92.0070
Orange	0.2962	1	70.1392
Gold	-0.2517	1	-24.6860
Rice	0.2425	0	11.9741
BeveragesPriceIndex	-0.2163	2	-57.1793

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1 050.4593}}_{}{\mathrm{-92.0070}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+70.1392}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-24.6860}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+11.9741}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-57.1793}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -17 123.20% и стойност от 501 504 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1494, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4155), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0914), умерена с изменението на EBITDA 3м. (0.4668) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.2479). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5982.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4155	1	-0.2541
Разходи за дейността 3м.	0.0914	1	0.1971
EBITDA 3м.	0.4668	1	0.1426
Опер. паричен поток 3м.	-0.2479	1	-0.0001

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+25.4970}}_{}{\mathrm{-0.2541}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1971}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.1426}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0001}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +25.06% и стойност от 11 172 хил.лв. (9.38 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +194.34% и стойност от 26 294 хил.лв. (22.08 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3043, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (302.28%), предполага несигурност в оценката на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 653	1 816	1 978	2 141	2 304
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0838	0.0838	0.0838	0.0838	0.0838
3. Амортизация и обезценки (D&A)	93	102	110	119	128
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 278	1 389	1 500	1 611	1 722
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	6 005	6 415	6 825	7 235	7 646
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	410	410	410	410	410
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-8	62	135	210	289
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	5 058	5 741	6 424	7 106	7 789
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 424	2 789	3 154	3 521	3 890

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	5 997	6 468	6 939	7 410	7 881
3. Лихвносен дълг (D)	39 330	43 384	47 438	51 491	55 545
4. Данъчна ставка (T)	0.0838	0.0838	0.0838	0.0838	0.0838
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.9061	2.9627	3.0116	3.0543	3.0918

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	2.9061	2.9627	3.0116	3.0543	3.0918
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	14.8305	15.0449	15.2301	15.3919	15.5342

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 232
2. Лихвоносен дълг (D)	42 567
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.8943

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	5 997	6 468	6 939	7 410	7 881
2. Лихвносен дълг (D)	39 330	43 384	47 438	51 491	55 545
3. Цена на собствения капитал (Re)%	14.8305	15.0449	15.2301	15.3919	15.5342
4. Цена на дълга (Rd)%	2.8943	2.8943	2.8943	2.8943	2.8943
5. Данъчна ставка (T)	0.0838	0.0838	0.0838	0.0838	0.0838
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.2630	4.2597	4.2569	4.2546	4.2526
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 424	2 789	3 154	3 521	3 890
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 325	2 565	2 783	2 981	3 158
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	13 813

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 13 813 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	37.6920
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-9.5205
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-3.5885
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	37.6920

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-12.1440
2. Устойчив темп на растеж % II подход	8.1810
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.5025

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	3 890
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.5025
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.2526
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	227 817
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	184 991

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	13 813
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	184 991
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	198 804

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	198 804
2. Нетен лихвоносен дълг	41 937
3. Неоперативни активи	33 183
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	190 050
6. Брой акции	1 191 105
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	159.5579

Стойността на една акция от капитала на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 159.5579 лв., което е +3 445.73% над текущата цена на акцията от 4.5 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Разходи за данъци, в т ч-3м.	0	-57	-57.00 %	-57
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	0	-57	-57.00 %	-57