Арома АД (AROM, AROMA/6AR)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.30 14:31:00 в Investor.bg
- 2026.03.30 14:32:50 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	1.82	1.57	1.03
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	423	375	-152
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 356	1 308	2 096
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	8 881	8 866	8 277
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	31 507	31 492	33 896
Цена/Печалба 12м.(P/E)	34.65	18.64	12.69
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.33	0.69	0.76
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.49	0.77	0.78
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-103.44	-1 639 140.44	10.26
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	12.12	7.17	6.58
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	378.29	346.71	-175.62
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	59.81	55.89	-27.81
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	7.30	7.12	-2.68
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	58.53	76.09	-357.50
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.87	0.87	3.37
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-14.69	-16.90	11.93
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.30	4.15	6.18
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	3.83	3.70	5.98
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.88	2.78	4.48
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	13.90	13.29	14.79
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	23.67	23.20	26.83
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	313.15	321.19	277.88
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	2.14	4.13	3.50
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.85	3.29	3.77
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.56	1.54	-0.91
Очаквана цена (Expected price)	1.85	1.60	1.02
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.42	3.42	0.57
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.88	1.63	1.04
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	5.45	6.99	7.80
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	23.82	20.42	12.71
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-100.84	-103.12	83.08
Стойност на една акция DCF	-0.03	-0.05	3.14

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 423 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 378.29 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 356 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 344 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 59.81 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 515 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 7.30 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 5.92/0.06 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.87 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 76.33 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -14.69 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.88 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 58.53 %
• Ръст в цената на AROM (AROMA/6AR) за 90 дни над 10%: 55.56 %
• Ръст в цената на AROM (AROMA/6AR) за 360 дни над 10%: 76.70 %
• Ръст на AROM (AROMA/6AR) от год. минимум повече от 10%: 71.70 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 2.14 %
• Средна дивидентна доходност от AROM (AROMA/6AR) за 5 години: 2.85 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -35.31 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 34.65
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -14.60 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -7.05 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -7.35/-5.31 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 50.84 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -810 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -188.26 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -75.08 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -1 073 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -454 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -117.53 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 128.78 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -101.39 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 423 хил.лв., като нараства с 378.29 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 356 хил.лв., което представлява 0.09 лв. на акция при изменение с -35.31 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.82 лв. е 34.65.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 59.81 % и е 1 344 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -14.60 % до 4 515 хил.лв. (0.29 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 12.12, а на P/EBITDA 10.41.

Арома АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 8 881 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 7.30 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -7.05 % до 2.03 лв. (общо 31 507 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.49, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.30 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.34 % от приходите от дейността (30 от 8 911 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (29 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 0.06 % и са 8 330 хил.лв., а за годината са 30 261 хил.лв. с изменение от -5.31 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 4 650 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 17 506 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 6 594 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 20 хил.лв. 47.62 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 10 хил.лв. 23.81 % и другите финансови разходи, които са 12 хил.лв. 28.57 % от финансовите разходи (42 хил. лв.). Те от своя страна са 0.50 % от разходите за дейността (8 330 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 28.37 % и са 120 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 226 хил.лв., а делът им е 16.67 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (132 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-12 хил.лв.) и операциите с валути (-9 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (132 хил.лв.), финансиранията (128 хил.лв.) и операциите с валути (-14 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 303 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 130 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 1 414 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 1 414 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 132 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Арома АД към края на декември 2025 г. от 35 423 хил.лв., прави 2.29 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.87 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 3.83 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.33.

Резервите от 15 905 хил.лв. формират 44.90 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 2 751 хил.лв. (7.77 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 76.33 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 4 538 хил.лв., а краткосрочните за 6 449 хил.лв., което прави общо 10 987 хил.лв. 3 176 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 13.90 %. Общо дълговете са 23.67 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 31.02 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -14.69 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -3.30 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 46 410 хил.лв. От тях текущите са 43.51 % (20 195 хил.лв.), а нетекущите 56.49 % (26 215 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 13 746 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 313.15 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 38.81 % от собствения капитал и 29.62 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.88 %, а обращаемостта им е 0.67 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.36 %. Стойността на фирмата (EV) e 54 703 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 864 хил.лв., което е 10.58 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 456 хил.лв. и покриват 50.84 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 5.38 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 123 хил.лв. (2.42 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв. Незабавната ликвидност е 35.80 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -810 хил.лв. с изменение от -188.26 %. Отношението му към продажбите е -9.12 %. За година назад ОПП е 1 340 хил.лв. (-75.08 % спад), а ОПП/Продажби 4.25 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 154 хил.лв., а за 12 м. -576 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -395 хил.лв. и -2 218 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -1 051 хил.лв, а за период от 1 година -1 454 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 58.53 % до -1 073 хил.лв., а за 12 месеца е -454 хил.лв. (-117.53 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -103.44.

Арома АД има емитирани акции с борсов код: AROM (AROMA/6AR)-обикновени 15 491 829 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
AROM (AROMA/6AR)	5 163 933	1	BGN	01.01.2000 г.
AROM (AROMA/6AR)	15 491 829	1	BGN	28.02.2008 г.
AROM (AROMA/6AR)	15 491 829	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия AROM (AROMA/6AR) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 55.56 % до цена 1.82 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +76.70 %. Капитализацията на дружеството е 46.99 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия AROM (AROMA/6AR) от 1.06 лв. определя 71.70 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.09 % спрямо върха от 1.84 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Арома АД са сключени 225 сделки за 247 033 бр. книжа и 346 799 лв.

Усредненият спред по емисия AROM (AROMA/6AR) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия AROM (AROMA/6AR) са 15 491 829 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 655 130 (10.68 %). Броят на акционерите е 550.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 20.

Последно изплатените дивиденти са за 1 006 969 лв., което е 74.26 % от текущата 12 месечна печалба и са 2.14 % спрямо капитализацията (AROM (AROMA/6AR) - 0.065 лв. 3.57 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия AROM (AROMA/6AR) е 0.0518 лв. 2.85 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
AROM (AROMA/6AR)	08.07.2025 г.	0.065	1 006 968.89	BGN
AROM (AROMA/6AR)	09.07.2024 г.	0.060	929 509.74	BGN
AROM (AROMA/6AR)	25.07.2023 г.	0.037	573 197.67	BGN
AROM (AROMA/6AR)	11.07.2022 г.	0.060	929 509.74	BGN
AROM (AROMA/6AR)	09.07.2021 г.	0.037	573 197.67	BGN
AROM (AROMA/6AR)	11.07.2018 г.	0.035	542 214.02	BGN
AROM (AROMA/6AR)	10.07.2017 г.	0.035	542 214.02	BGN
AROM (AROMA/6AR)	11.07.2016 г.	0.035	542 214.02	BGN
AROM (AROMA/6AR)	03.07.2015 г.	0.030	464 754.87	BGN
AROM (AROMA/6AR)	09.07.2007 г.	0.110	568 032.63	BGN
AROM (AROMA/6AR)	10.07.2006 г.	0.230	1 187 704.59	BGN
AROM (AROMA/6AR)	11.07.2005 г.	0.145	748 770.29	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.20 %, а на дванадесет месечна 3.83 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.74 % и +1.62 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.56%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.07%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.45%) и цената на привлечения капитал (+0.10%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Арома АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (128.78).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	1.69
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	36.70
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	56.22
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	5.19
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	14.63
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	128.78

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Арома АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.56 %. Очакваната цена на емисия AROM (AROMA/6AR) е 1.85 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.3408	1.3266	0.82
Цена/Печалба 12м.(P/E)	60.1688	34.6548	0.10
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	80.1909	41.5857	0.07
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.5206	1.4915	0.43
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.4464	12.1158	0.14
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-25.5584	-103.4386	-0.01
Общо очаквана промяна			1.56

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 32 457 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 549 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 816 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	35 423	35 545	36 241	35 893	1.85
Нетен резултат	1 356	1 531	1 550	1 549	0.13
Коригиран резултат	1 130	1 436	1 330	1 335	0.09
Нетни продажби	31 507	32 773	32 134	32 457	1.12
Оперативен резултат	4 515	4 951	4 754	4 816	0.24
Своб. паричен поток	-454	722	-177	105	-0.01
Общо екстраполирана промяна					3.42

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Арома АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.42 %, което съответства на цена за емисия AROM (AROMA/6AR) от 1.88 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Fish (0.2171) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.1624) и слаба корелация с изменението на BananaEurope (0.1624) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Fish	0.2171	1	0.6703
VolatilityIndex	0.1624	0	0.1356
BananaEurope	0.1482	2	0.4205
Nickel	-0.1463	0	-0.0662
Tin	-0.1445	0	-0.0924

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.5469}}_{}{\mathrm{+0.6703}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1356}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.4205}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-0.0662}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.0924}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -7.59% и стойност от 8 234 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0264, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Fish (0.2011) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.1770) и слаба обратна корелация с изменението на Nickel (0.1770).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Fish	0.2011	1	0.5863
VolatilityIndex	0.1770	0	0.1576
Nickel	-0.1679	0	-0.1102
BananaEurope	0.1626	2	0.5172
DiammoniumPhosphate	0.1329	2	0.0163

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.7591}}_{}{\mathrm{+0.5863}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1576}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.1102}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.5172}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.0163}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -4.03% и стойност от 7 994 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0287, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 240 хил.лв. с изменение от -58.70%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на AgriculturePriceIndex (-0.3087) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на DiammoniumPhosphate (-0.2870) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на TripleSuperphosphate (-0.2870) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
AgriculturePriceIndex	-0.3087	1	-1.1451
DiammoniumPhosphate	-0.2870	1	-0.7160
TripleSuperphosphate	-0.2811	1	0.2175
RubberTSR20	-0.2798	2	-0.7549
PalmOil	-0.2785	1	-0.4577

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+59.5747}}_{}{\mathrm{-1.1451}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.7160}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+0.2175}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{-0.7549}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-0.4577}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +86.02% и стойност от 2 500 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0638, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3275), слаба обратна корелация с изменението на TimberIndex (-0.2756) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Zinc (-0.2756).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BalticDryIndex	0.3275	0	2.1693
TimberIndex	-0.2756	1	-14.0300
Zinc	0.2578	0	1.2838
Sugar	0.2318	2	4.3823
WtiOil	0.2064	0	-1.3653

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.9997}}_{}{\mathrm{+2.1693}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-14.0300}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+1.2838}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+4.3823}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-1.3653}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +141.77% и стойност от -1 958 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1021, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0405), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0515), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0795) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0673). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1698.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0405	1	-1.2406
Разходи за дейността 3м.	-0.0515	1	1.0893
EBITDA 3м.	0.0795	1	0.0833
Опер. паричен поток 3м.	0.0673	1	0.0117

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.9568}}_{}{\mathrm{-1.2406}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+1.0893}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0833}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0117}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +5.45% и стойност от 49 552 хил.лв. (3.20 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +23.82% и стойност от 58 183 хил.лв. (3.76 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (128.78%), предполага несигурност в оценката на Арома АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 808	1 787	1 767	1 746	1 725
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1135	0.1135	0.1135	0.1135	0.1135
3. Амортизация и обезценки (D&A)	3 297	3 433	3 569	3 705	3 841
4. Капиталови разходи (CapEx)	4 213	4 502	4 790	5 079	5 368
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	9 680	9 607	9 535	9 462	9 389
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-73	-73	-73	-73	-73
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	729	555	380	205	31
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 337	1 290	1 242	1 195	1 148
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	778	613	449	284	120

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Specialty) (1.1061), който съответства на икономичекaта дейнoст на Арома АД - 2042 - Производство на парфюми и тоалетни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061
2. Собствен капитал (E)	37 602	38 677	39 751	40 826	41 901
3. Лихвносен дълг (D)	8 174	8 230	8 287	8 343	8 399
4. Данъчна ставка (T)	0.1135	0.1135	0.1135	0.1135	0.1135
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3193	1.3148	1.3106	1.3065	1.3027

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.3193	1.3148	1.3106	1.3065	1.3027
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.8164	8.7994	8.7833	8.7680	8.7535

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	137
2. Лихвоносен дълг (D)	8 834
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.5508

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	37 602	38 677	39 751	40 826	41 901
2. Лихвносен дълг (D)	8 174	8 230	8 287	8 343	8 399
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.8164	8.7994	8.7833	8.7680	8.7535
4. Цена на дълга (Rd)%	1.5508	1.5508	1.5508	1.5508	1.5508
5. Данъчна ставка (T)	0.1135	0.1135	0.1135	0.1135	0.1135
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.4876	7.4967	7.5053	7.5135	7.5214
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	778	613	449	284	120
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	724	531	361	213	83
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 912

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 1 912 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.8403
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	130.7227
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	5.0202
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	25.7398
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.9885

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.2026
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.4419
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8551

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	120
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8551
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.5214
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 155
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 500

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 912
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 500
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	3 412

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	3 412
2. Нетен лихвоносен дълг	7 711
3. Неоперативни активи	3 907
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-392
6. Брой акции	15 491 829
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.0253

Стойността на една акция от капитала на Арома АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.0253 лв., което е -101.39% под текущата цена на акцията от 1.82 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	3 707	4 457	+20.23 %	+750

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-672	-810	-20.54 %	-138
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	0	1 414	+1 414.00 %	+1 414
Курсови разлики-3м.	0	-534	-534.00 %	-534
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	410	-470	-214.63 %	-880

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (1 308) и ОД (1 356): -48 хил.лв.