Индустриален капитал холдинг АД (HIKA, HIKA/4I8)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.30 11:22:30 в x3news.com
- 2026.03.30 11:23:43 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	2.32	2.74	2.54
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-96	-97	-438
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 066	2 065	2 154
Цена/Печалба 12м.(P/E)	17.81	21.03	18.71
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.24	1.46	1.38
Цена/Продажби 12м.(P/S)	368 057 420.80	434 371 214.72	402 959 417.60
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	17.73	20.93	20.53
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.09	14.30	11.82
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	78.08	77.85	-10.33
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	77.93	77.70	-10.69
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	289.16	289.04	-120.08
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.39	1.38	1.72
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	0.43	0.52	-5.28
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.97	6.97	7.28
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	6.36	6.36	6.65
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	7.27	7.27	7.33
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	7.27	7.27	7.33
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	624.85	624.40	665.33
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	9.07	7.69	4.14
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	4.90	4.15	3.40
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.32	3.31	-1.84
Очаквана цена (Expected price)	2.40	2.83	2.49
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	4.47	4.47	-3.53
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.42	2.86	2.45
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	11.19	11.04	5.05
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	24.72	24.97	4.91
Отклонение DCF оценка/Капитализация	206.16	169.50	477.87
Стойност на една акция DCF	7.10	7.38	14.68

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 78.08 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 066 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 77.93 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 071 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 481.33/3.70 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -22.27/-34.61 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.39 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.97 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 92.73 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 6.36 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.03 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 14.44 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 32.25 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 289.16 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 5.76 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 9.07 %
• Средна дивидентна доходност от HIKA (HIKA/4I8) за 5 години: 4.90 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +206.16 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -96 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -4.09 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 17.81
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -96 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -4.39 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 199.85 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 368 057 420.80
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -569 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -2 103 хил.лв.
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 17.73
• Спад в цената на HIKA (HIKA/4I8) за 360 дни над -10%: -13.43 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 84.13 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -96 хил.лв., като нараства с 78.08 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 066 хил.лв., което представлява 0.13 лв. на акция при изменение с -4.09 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.32 лв. е 17.81.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 77.93 % и е -96 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -4.39 % до 2 071 хил.лв. (0.13 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 11.09, а на P/EBITDA 17.77.

Индустриален капитал холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 368 057 420.80

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (436 от 436 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (344 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 3.70 % и са 532 хил.лв., а за годината са 2 076 хил.лв. с изменение от -34.61 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 283 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 140 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 326 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 455 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 6 хил.лв. 85.71 % от финансовите разходи (7 хил. лв.). Те от своя страна са 1.32 % от разходите за дейността (532 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -446.88 % и са 429 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 4 129 хил.лв., а делът им е 199.85 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (343 хил.лв.), нетните лихви (84 хил.лв.) и операциите с финансови активи (2 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (3 483 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (337 хил.лв.) и нетните лихви (307 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -525 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 063 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 344 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 344 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Индустриален капитал холдинг АД към края на декември 2025 г. от 29 679 хил.лв., прави 1.87 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.39 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.97 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.24.

Резервите от 840 хил.лв. формират 2.83 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 11 098 хил.лв. (37.39 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 92.73 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 2 326 хил.лв., което прави общо 2 326 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 7.27 %. Общо дълговете са 7.27 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 7.84 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 0.43 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.32 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 32 005 хил.лв. От тях текущите са 45.41 % (14 534 хил.лв.), а нетекущите 54.59 % (17 471 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 12 208 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 624.85 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 41.13 % от собствения капитал и 38.14 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 6.36 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 6.97 %. Стойността на фирмата (EV) e 22 963 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 5 хил.лв., което е 0.03 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 13 931 хил.лв. (43.53 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв., а 521 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 602.32 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -569 хил.лв. с изменение от 14.44 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 2 325 хил.лв., а за 12 м. 2 492 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -346 хил.лв. и -1 271 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 410 хил.лв, а за период от 1 година -882 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 289.16 % до 1 570 хил.лв., а за 12 месеца е 2 076 хил.лв. (5.76 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 17.73.

Индустриален капитал холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HIKA (HIKA/4I8)-обикновени 15 864 544 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HIKA (HIKA/4I8)	1 943 995	1	BGN	01.01.2000 г.
HIKA (HIKA/4I8)	7 775 980	1	BGN	06.07.2007 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 551 960	1	BGN	25.06.2011 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 707 470	1	BGN	30.10.2018 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 864 544	1	BGN	27.11.2019 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 864 544	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HIKA (HIKA/4I8) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -0.85 % до цена 2.32 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -13.43 %. Капитализацията на дружеството е 36.81 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HIKA (HIKA/4I8) от 2.16 лв. определя 7.41 % ръст до текущата цена, като тя остава на 15.94 % спрямо върха от 2.76 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Индустриален капитал холдинг АД са сключени 265 сделки за 64 035 бр. книжа и 155 535 лв.

Усредненият спред по емисия HIKA (HIKA/4I8) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HIKA (HIKA/4I8) са 15 864 544 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 981 736 (56.62 %). Броят на акционерите е 26 035.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 12.

Последно изплатените дивиденти са за 3 339 904 лв., което е 161.66 % от текущата 12 месечна печалба и са 9.07 % спрямо капитализацията (HIKA (HIKA/4I8) - 0.211 лв. 9.07 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия HIKA (HIKA/4I8) е 0.1137 лв. 4.90 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HIKA (HIKA/4I8)	01.07.2025 г.	0.105	1 669 952.03	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	01.07.2025 г.	0.105	1 669 952.03	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	10.07.2024 г.	0.105	1 669 901.90	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	28.06.2023 г.	0.084	1 335 969.11	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	05.07.2022 г.	0.095	1 503 006.90	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	25.06.2021 г.	0.074	1 168 899.60	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	21.08.2020 г.	0.074	1 166 043.98	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	25.06.2019 г.	0.074	1 154 499.04	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	06.07.2018 г.	0.063	982 261.79	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	10.07.2017 г.	0.053	818 499.65	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Индустриален капитал холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на приходите от продажби (84.13).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.29
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	26.74
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	22.62
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	84.13
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	26.38
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	50.88

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Индустриален капитал холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.32 %. Очакваната цена на емисия HIKA (HIKA/4I8) е 2.40 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.2361	1.2401	-0.32
Цена/Печалба 12м.(P/E)	21.3490	17.8150	0.17
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-18.0067	-17.8409	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	368 057 420.8000	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	14.0893	11.0878	0.15
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-113.5980	17.7292	3.31
Общо очаквана промяна			3.32

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. Наличните данни не позволяват надежден регресионен анализ и екстраполация.Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Индустриален капитал холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 4.47 %, което съответства на цена за емисия HIKA (HIKA/4I8) от 2.42 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3008) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.3007) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на HICP (0.3007) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.3008	1	61.1131
CarbonEmissionsFutures	0.3007	1	-60.6792
HICP	0.2622	2	324.6109
GrainsPriceIndex	0.2452	2	5.7490
Gold	-0.2085	0	-88.6377

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 339.4578}}_{}{\mathrm{+61.1131}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-60.6792}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+324.6109}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+5.7490}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-88.6377}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -3 452.55% и стойност от -14 617 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1368, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.3519) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Lead (0.3167) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3167) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.3519	1	0.9495
Lead	0.3167	1	0.6859
BalticDryIndex	0.3044	2	0.0951
Beef	0.2672	0	0.6716
BeveragesPriceIndex	0.2671	1	-0.7523

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.4686}}_{}{\mathrm{+0.9495}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.6859}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.0951}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.6716}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-0.7523}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -11.59% и стойност от 470 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2388, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -15 087 хил.лв. с изменение от +15 616.09%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Copper (0.3072) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Zinc (0.3053) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Uranium (0.3053) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	0.3072	2	-1.2351
Zinc	0.3053	1	-3.3866
Uranium	-0.2741	2	-2.7364
Platinum	0.2428	2	5.2236
Nickel	0.2423	0	0.6711

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+82.8972}}_{}{\mathrm{-1.2351}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-3.3866}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-2.7364}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+5.2236}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+0.6711}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +320.73% и стойност от -404 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0734, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.3741) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на GDP (-0.3035) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (-0.3035).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.3741	1	-0.9452
GDP	-0.3035	1	-5.8898
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.2798	0	-0.9795
BeveragesPriceIndex	-0.2782	1	1.0184
Beef	-0.2745	0	-0.3773

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.4083}}_{}{\mathrm{-0.9452}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-5.8898}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.9795}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.0184}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3773}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +2.10% и стойност от -581 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2317, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0250), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0613), с изменението на EBITDA 3м. (0.1770) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2087). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3176.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0250	1	-0.0018
Разходи за дейността 3м.	0.0613	1	0.0571
EBITDA 3м.	0.1770	1	0.0357
Опер. паричен поток 3м.	0.2087	1	0.0996

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.6046}}_{}{\mathrm{-0.0018}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0571}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0357}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0996}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +11.19% и стойност от 40 922 хил.лв. (2.58 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +24.72% и стойност от 45 904 хил.лв. (2.89 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0429, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 579	2 673	2 767	2 860	2 954
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0062	0.0062	0.0062	0.0062	0.0062
3. Амортизация и обезценки (D&A)	12	13	14	15	16
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-1 218	-1 375	-1 531	-1 687	-1 844
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-156	-156	-156	-156	-156
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 699	2 784	2 868	2 952	3 034
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 689	2 780	2 871	2 962	3 052
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 691	2 781	2 870	2 960	3 050

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Индустриален капитал холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	30 817	31 599	32 382	33 165	33 948
3. Лихвносен дълг (D)	185	195	205	215	225
4. Данъчна ставка (T)	0.0062	0.0062	0.0062	0.0062	0.0062
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4171	0.4171	0.4172	0.4173	0.4173

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.4171	0.4171	0.4172	0.4173	0.4173
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.3969	5.3972	5.3974	5.3977	5.3979

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	88
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	30 817	31 599	32 382	33 165	33 948
2. Лихвносен дълг (D)	185	195	205	215	225
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.3969	5.3972	5.3974	5.3977	5.3979
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0062	0.0062	0.0062	0.0062	0.0062
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.3648	5.3641	5.3635	5.3629	5.3624
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 691	2 781	2 870	2 960	3 050
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 554	2 505	2 454	2 402	2 349
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	12 263

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 12 263 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	13.4228
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-0.4840
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.0650
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-61.6604
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-8.2765

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-1.1210
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.1558
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0500

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	3 050
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0500
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.3624
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	93 962
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	72 364

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	12 263
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	72 364
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	84 627

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	84 627
2. Нетен лихвоносен дълг	-13 322
3. Неоперативни активи	14 737
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	112 686
6. Брой акции	15 864 544
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	7.1030

Стойността на една акция от капитала на Индустриален капитал холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 7.1030 лв., което е +206.16% над текущата цена на акцията от 2.32 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Разходи за възнаграждения-3м.	405	283	-30.12 %	-122
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	18	140	+677.78 %	+122