Мел инвест холдинг АД (MELH, MELHL/4MB)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.30 11:19:39 в x3news.com
- 2026.03.30 11:21:25 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	0.95	0.95	1.35
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-253	-271	237
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-195	-213	282
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	95	146	114
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	459	510	456
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-17.74	-16.24	17.43
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.44	0.44	0.61
Цена/Продажби 12м.(P/S)	7.54	6.78	10.78
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-93.49	43.24	38.12
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-19.68	-19.36	12.07
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-206.75	-214.35	338.89
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-159.37	-159.94	107.78
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-16.67	28.07	136.89
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-124.70	-86.17	152.29
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-2.44	-2.66	3.65
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-95.68	-96.09	2.82
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-42.48	-41.76	61.84
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-2.45	-2.67	3.62
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-2.06	-2.25	2.91
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	1.08	0.98	2.71
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	1.08	0.98	19.75
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	3 030.59	3 359.74	881.85
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.92	-3.08	9.92
Очаквана цена (Expected price)	0.92	0.92	1.48
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.11	5.10	11.82
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.00	1.00	1.51
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-290.86	-327.76	66.59
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-64.77	-77.02	41.18
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-151.48	-89.86	-224.51
Стойност на една акция DCF	-0.49	0.10	-1.68

• EV/EBITDA под 8: -19.68
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 0.66 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.44
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 98.92 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -95.68 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 38.37 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 333.82 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -253 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -206.75 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -195 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -169.15 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -206 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -159.37 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -148 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -137.76 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -16.67 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -17.07/831.03 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -5.07/138.31 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 7.54
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -42.48 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -2.44 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -2.45 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -75 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -124.70 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -37 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -128.70 %
• Спад в цената на MELH (MELHL/4MB) за 360 дни над -10%: -29.63 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 97.83 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 2 003.78 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 58.04 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 120.10 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -151.48 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -253 хил.лв., като намалява с -206.75 %. За последните 12 месеца загубата достига -195 хил.лв., което представлява -0.05 лв. на акция при изменение с -169.15 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.95 лв. е -17.74.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -159.37 % и е -206 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -137.76 % до -148 хил.лв. (-0.04 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -19.68, а на P/EBITDA -23.37.

Мел инвест холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 95 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -16.67 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 0.66 % до 0.13 лв. (общо 459 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 7.54, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -42.48 %.

През тримесечието финансовите приходи са 65.07 % от приходите от дейността (177 от 272 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (177 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 831.03 % и са 540 хил.лв., а за годината са 846 хил.лв. с изменение от 138.31 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 377 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за възнаграждения с 244 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 396 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 62 хил.лв. 98.41 % от финансовите разходи (63 хил. лв.). Те от своя страна са 11.67 % от разходите за дейността (540 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -36.36 % и са 92 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 89 хил.лв., а делът им е -45.64 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (115 хил.лв.), другите нетни продажби (-22 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (115 хил.лв.), другите нетни продажби (-22 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-4 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -345 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -284 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Мел инвест холдинг АД към края на декември 2025 г. от 7 803 хил.лв., прави 2.14 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -2.44 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -2.45 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.44.

Резервите от 4 357 хил.лв. формират 55.84 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 0 хил.лв. (0.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 98.92 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 85 хил.лв., което прави общо 85 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 1.08 %. Общо дълговете са 1.08 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 1.09 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -95.68 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -20.85 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 7 888 хил.лв. От тях текущите са 32.66 % (2 576 хил.лв.), а нетекущите 67.34 % (5 312 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 491 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 3 030.59 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 31.92 % от собствения капитал и 31.58 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -2.06 %, а обращаемостта им е 0.05 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -2.11 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 913 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 589 хил.лв. (7.47 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 692.94 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 119 хил.лв. с изменение от 38.37 %. Отношението му към продажбите е 125.26 %. За година назад ОПП е 159 хил.лв. (333.82 % ръст), а ОПП/Продажби 34.64 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 22 хил.лв. и 20 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 141 хил.лв, а за период от 1 година 179 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -124.70 % до -75 хил.лв., а за 12 месеца е -37 хил.лв. (-128.70 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -93.49.

Мел инвест холдинг АД има емитирани акции с борсов код: MELH (MELHL/4MB)-обикновени 3 641 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
MELH (MELHL/4MB)	3 641 000	1	BGN	01.01.2000 г.
MELH (MELHL/4MB)	3 641 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия MELH (MELHL/4MB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 0.95 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -29.63 %. Капитализацията на дружеството е 3.46 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия MELH (MELHL/4MB) от 0.95 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 47.22 % спрямо върха от 1.8 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Мел инвест холдинг АД са сключени 12 сделки за 225 бр. книжа и 336 лв.

Усредненият спред по емисия MELH (MELHL/4MB) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия MELH (MELHL/4MB) са 3 641 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 543 598 (42.39 %). Броят на акционерите е 55 523.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 73 614 броя (2.030%). Броят на акционерите намалява с 5.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -3.19 %, а на дванадесет месечна -2.45 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -3.78 % и -6.13 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-3.38%) и цената на привлечения капитал (-1.13%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-6.26%) и коефициента на задлъжнялост (+0.17%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Мел инвест холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (97.83), коригирания резултат (2 003.78), оперативния резултат (58.04) и свободния паричен поток (120.10).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.52
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	97.83
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	2 003.78
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	26.27
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	58.04
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	120.10

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Мел инвест холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.92 %. Очакваната цена на емисия MELH (MELHL/4MB) е 0.92 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4294	0.4433	-3.13
Цена/Печалба 12м.(P/E)	11.7253	-17.7382	0.11
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	24.5316	-12.1794	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	7.2363	7.5358	-0.02
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.9233	-19.6821	0.10
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.0770	-93.4854	0.01
Общо очаквана промяна			-2.92

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 364 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 132 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 193 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	7 803	8 321	8 561	8 473	5.15
Нетен резултат	-195	178	-210	132	0.04
Коригиран резултат	-284	-164	-334	-185	0.01
Нетни продажби	459	305	442	364	-0.13
Оперативен резултат	-148	267	-165	193	0.03
Своб. паричен поток	-37	6	-143	-3	0.01
Общо екстраполирана промяна					5.11

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Мел инвест холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.11 %, което съответства на цена за емисия MELH (MELHL/4MB) от 1.00 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4934) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на RubberTSR20 (0.4342) и умерена корелация с изменението на Platinum (0.4342) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4934	2	-87.0046
RubberTSR20	0.4342	0	33.3526
Platinum	0.3857	1	12.3698
Copper	0.3713	0	-0.3346
RubberRSS3	0.3629	0	-26.7734

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.8168}}_{}{\mathrm{-87.0046}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+33.3526}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+12.3698}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-0.3346}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-26.7734}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +737.04% и стойност от 2 277 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3273, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Oats (-0.2929), с изменението на Orange (-0.2921) и слаба обратна корелация с изменението на BrentOil (-0.2921) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	-0.2929	0	-0.7029
Orange	-0.2921	0	-0.9398
BrentOil	-0.2681	2	-1.0377
WtiOil	-0.2631	2	0.8147
Platinum	0.2584	0	1.4739

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+20.6725}}_{}{\mathrm{-0.7029}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-0.9398}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-1.0377}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.8147}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+1.4739}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +256.89% и стойност от 1 927 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1945, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 350 хил.лв. с изменение от -230.43%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PhosphateRock (-0.4955) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на SugarEU (0.3750) и слаба корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.3750) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PhosphateRock	-0.4955	2	-5.5627
SugarEU	0.3750	0	27.0520
Metals&MineralsPriceIndex	0.2789	2	7.2599
PotassiumChloride	-0.2781	2	1.9287
Aluminum	0.2713	1	0.7138

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+148.4026}}_{}{\mathrm{-5.5627}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{+27.0520}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+7.2599}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.9287}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.7138}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +183.81% и стойност от -585 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2233, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2405) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.2157) и с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.2157).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2405	1	8.1129
CarbonEmissionsFutures	0.2157	0	34.8738
EuropeanUnionAllowance	0.2107	0	-30.1402
CoconutOil	-0.1733	1	-5.9258
WtiOil	0.1615	2	6.6885

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+103.0266}}_{}{\mathrm{+8.1129}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+34.8738}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-30.1402}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-5.9258}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+6.6885}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -134.89% и стойност от -42 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0831, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0540), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1218), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1028) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1516). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2543.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0540	1	-0.0069
Разходи за дейността 3м.	-0.1218	1	-0.3952
EBITDA 3м.	0.1028	1	0.0071
Опер. паричен поток 3м.	-0.1516	1	-0.0110

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+39.0438}}_{}{\mathrm{-0.0069}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.3952}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0071}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0110}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -290.86% и стойност от -6 602 хил.лв. (-1.81 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -64.77% и стойност от 1 219 хил.лв. (0.33 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0033, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (120.10%), предполага несигурност в оценката на Мел инвест холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	503	535	567	599	631
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0956	0.0956	0.0956	0.0956	0.0956
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-29	-61	-92	-124	-155
4. Капиталови разходи (CapEx)	-1	-2	-3	-4	-5
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	1 861	2 047	2 232	2 417	2 603
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	185	185	185	185	185
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	226	222	216	211	205
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-62	-130	-197	-264	-332
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-47	-111	-175	-239	-303

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Мел инвест холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	8 256	8 499	8 742	8 985	9 228
3. Лихвносен дълг (D)	222	186	149	113	77
4. Данъчна ставка (T)	0.0956	0.0956	0.0956	0.0956	0.0956
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4247	0.4228	0.4210	0.4193	0.4177

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.4247	0.4228	0.4210	0.4193	0.4177
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.4258	5.4186	5.4118	5.4054	5.3993

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	62
2. Лихвоносен дълг (D)	43
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	144.1860

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	8 256	8 499	8 742	8 985	9 228
2. Лихвносен дълг (D)	222	186	149	113	77
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.4258	5.4186	5.4118	5.4054	5.3993
4. Цена на дълга (Rd)%	144.1860	144.1860	144.1860	144.1860	144.1860
5. Данъчна ставка (T)	0.0956	0.0956	0.0956	0.0956	0.0956
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.7009	8.0919	7.5112	6.9569	6.4272
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-47	-111	-175	-239	-303
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-43	-95	-141	-183	-222
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-684

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -684 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-1.6603
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	75.0000
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-1.2452
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-1.6603

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.5965
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.2789
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8422

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-303
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8422
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.4272
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-6 736
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-4 934

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-684
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-4 934
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-5 618

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-5 618
2. Нетен лихвоносен дълг	-546
3. Неоперативни активи	3 291
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-1 781
6. Брой акции	3 641 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.4891

Стойността на една акция от капитала на Мел инвест холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.4891 лв., което е -151.48% под текущата цена на акцията от 0.95 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Обезценка на активи-3м.	449	312	-30.51 %	-137
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	0	-31	-31.00 %	-31
Други нетни приходи от продажби-3м.	32	-22	-168.75 %	-54
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	146	95	-34.93 %	-51

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-24	-29	-20.83 %	-5
Постъпления от заеми-3м.	1 951	0	-100.00 %	-1 951
Платени задължения по лизингови договори-3м.	0	1 951	+1 951.00 %	+1 951