Албена АД (ALB, ALB/6AB)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.30 11:14:09 в x3news.com
- 2026.03.30 11:15:21 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	26.00	29.34	25.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-10 074	-9 677	-8 988
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	5 307	5 704	5 304
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	7 183	5 405	8 841
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	116 444	114 666	101 673
Цена/Печалба 12м.(P/E)	20.93	21.98	20.14
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.21	0.25	0.22
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.95	1.09	1.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	18.77	16.92	8.80
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.71	8.37	7.54
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-12.08	-7.67	-65.13
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-28.23	-33.21	-380.86
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-18.75	-38.86	31.74
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-202.91	-168.64	233.89
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	6.20	1.02	0.96
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-3.43	-6.51	-12.07
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.56	4.97	5.22
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.08	1.18	1.10
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.89	0.97	0.90
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	4.65	4.37	4.96
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	14.61	14.83	15.84
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	68.17	68.23	50.19
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.77	0.68	0.52
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.42	0.37	0.27
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.99	-1.92	-1.75
Очаквана цена (Expected price)	26.78	28.77	24.56
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-2.22	-2.36	-7.45
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	25.42	28.65	23.14
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	0.44	-0.19	7.72
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	54.08	53.05	0.75
Отклонение DCF оценка/Капитализация	173.84	147.57	95.49
Стойност на една акция DCF	71.20	72.63	48.87

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 5 307 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 0.06 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 22 826 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 7.71
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 14.53 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.95
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 6.20 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.21
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 85.39 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.60 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 121.68 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 23.53 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.77 %
• Средна дивидентна доходност от ALB (ALB/6AB) за 5 години: 0.42 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +173.84 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -10 074 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -12.08 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 20.93
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -5 155 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -28.23 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -3.75 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -18.75 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -26.42/-8.60 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 13.24/14.02 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 190.07 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.08 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -8 957 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.16 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -63.40 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -2 159 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -202.91 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -51.23 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 18.77
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 88.92 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 505.64 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 269.89 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -10 074 хил.лв., като намалява с -12.08 %. За последните 12 месеца печалбата достига 5 307 хил.лв., което представлява 1.24 лв. на акция при изменение с 0.06 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 26 лв. е 20.93.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -28.23 % и е -5 155 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -3.75 % до 22 826 хил.лв. (5.34 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 7.71, а на P/EBITDA 4.87.

Албена АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 7 183 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -18.75 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 14.53 % до 27.25 лв. (общо 116 444 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.95, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.56 %.

През тримесечието финансовите приходи са 3.81 % от приходите от дейността (285 от 7 485 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (284 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -8.60 % и са 16 996 хил.лв., а за годината са 112 679 хил.лв. с изменение от 14.02 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 3 533 хил.лв., разходите за амортизации с 3 852 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 744 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 21 499 хил.лв., разходите за възнаграждения с 33 840 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 22 288 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 504 хил.лв. 98.82 % от финансовите разходи (510 хил. лв.). Те от своя страна са 3.00 % от разходите за дейността (16 996 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -98.73 % и са 9 946 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 10 087 хил.лв., а делът им е 190.07 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (10 154 хил.лв.), нетните лихви (-220 хил.лв.) и финансиранията (17 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (10 154 хил.лв.), нетните лихви (-971 хил.лв.) и дивидентите (533 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -20 020 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -4 780 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 10 154 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Албена АД към края на декември 2025 г. от 516 994 хил.лв., прави 120.99 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 6.20 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.08 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.21.

Резервите от 345 283 хил.лв. формират 66.79 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 164 659 хил.лв. (31.85 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 85.39 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 60 341 хил.лв., а краткосрочните за 28 144 хил.лв., което прави общо 88 485 хил.лв. 46 742 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 4.65 %. Общо дълговете са 14.61 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 17.12 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -3.43 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.67 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 605 479 хил.лв. От тях текущите са 3.17 % (19 187 хил.лв.), а нетекущите 96.83 % (586 292 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -8 957 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 68.17 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -1.73 % от собствения капитал и -1.48 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.89 %, а обращаемостта им е 0.20 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.95 %. Стойността на фирмата (EV) e 176 055 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 14 802 хил.лв., което е 2.60 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 18 011 хил.лв. и покриват 121.68 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.16 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 706 хил.лв. (0.12 % от Актива), от които парите в брои са 160 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2.51 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 370 хил.лв. с изменение от -63.40 %. Отношението му към продажбите е 32.99 %. За година назад ОПП е 28 940 хил.лв. (23.53 % ръст), а ОПП/Продажби 24.85 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 573 хил.лв., а за 12 м. -17 459 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -502 хил.лв. и -11 800 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -705 хил.лв, а за период от 1 година -319 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -202.91 % до -2 159 хил.лв., а за 12 месеца е 5 920 хил.лв. (-51.23 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 18.77.

Албена АД има емитирани акции с борсов код: ALB (ALB/6AB)-обикновени 4 273 126 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALB (ALB/6AB)	4 273 126	1	BGN	01.01.2000 г.
ALB (ALB/6AB)	4 273 126	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ALB (ALB/6AB) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -6.47 % до цена 26 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +4.00 %. Капитализацията на дружеството е 111.10 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALB (ALB/6AB) от 24.2 лв. определя 7.44 % ръст до текущата цена, като тя остава на 9.72 % спрямо върха от 28.8 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Албена АД са сключени 414 сделки за 58 226 бр. книжа и 1 472 191 лв.

Усредненият спред по емисия ALB (ALB/6AB) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 73.50 %, с 15 хил.лв. е 134.34 %, с 20 хил.лв. е 188.57 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALB (ALB/6AB) са 4 273 126 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 278 803 (29.93 %). Броят на акционерите е 77 088.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 81.

Последно изплатените дивиденти са за 854 625 лв., което е 16.10 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.77 % спрямо капитализацията (ALB (ALB/6AB) - 0.200 лв. 0.77 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ALB (ALB/6AB) е 0.1080 лв. 0.42 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ALB (ALB/6AB)	02.07.2025 г.	0.200	854 625.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2024 г.	0.130	555 506.38	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2023 г.	0.110	470 043.86	BGN
ALB (ALB/6AB)	29.06.2022 г.	0.100	427 312.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2019 г.	0.800	3 418 500.80	BGN
ALB (ALB/6AB)	04.07.2018 г.	0.700	2 991 188.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	16.06.2016 г.	0.450	1 922 906.70	BGN
ALB (ALB/6AB)	10.07.2014 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	30.05.2013 г.	0.750	3 204 844.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2012 г.	0.250	1 068 281.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2011 г.	0.350	1 495 594.10	BGN
ALB (ALB/6AB)	01.07.2010 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.09.2009 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	26.06.2008 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	28.06.2007 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	22.06.2006 г.	0.600	2 563 875.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	23.06.2005 г.	0.400	1 709 250.40	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2004 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	21.05.2003 г.	1.200	5 127 751.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.98 %, а на дванадесет месечна 1.08 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -9.18 % и -0.24 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-14.88%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+5.13%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.26%) и цената на привлечения капитал (+0.05%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Албена АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (88.92), коригирания резултат (505.64) и свободния паричен поток (269.89).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.77
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	88.92
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	505.64
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	22.77
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	27.45
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	269.89

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Албена АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.99 %. Очакваната цена на емисия ALB (ALB/6AB) е 26.78 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2216	0.2149	3.02
Цена/Печалба 12м.(P/E)	17.3786	20.9349	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	54.6758	-23.2429	0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.9407	0.9541	-0.04
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.7760	7.7129	0.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.9094	18.7658	-0.00
Общо очаквана промяна			2.99

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 116 486 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 6 405 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 22 697 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	516 994	490 566	489 667	490 041	-2.19
Нетен резултат	5 307	6 580	6 196	6 405	0.00
Коригиран резултат	-4 780	3 446	-3 712	179	0.00
Нетни продажби	116 444	116 735	115 998	116 486	-0.04
Оперативен резултат	22 826	22 667	23 147	22 697	0.00
Своб. паричен поток	5 920	18 775	6 452	7 682	-0.00
Общо екстраполирана промяна					-2.22

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Албена АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -2.22 %, което съответства на цена за емисия ALB (ALB/6AB) от 25.42 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на EnergyPriceIndex (0.2766), с изменението на Coffee (0.2766) и с изменението на WtiOil (0.2766).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EnergyPriceIndex	0.2766	0	11.8408
Coffee	0.2766	0	0.8175
WtiOil	0.2637	0	-0.4108
RubberTSR20	0.2618	0	1.5583
CommodityPriceIndex	0.2600	0	-15.9078

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.8977}}_{}{\mathrm{+11.8408}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.8175}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-0.4108}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+1.5583}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-15.9078}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +1 512.87% и стойност от 120 724 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1743, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на CommodityPriceIndex (0.5334) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на EnergyPriceIndex (0.5319) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Aluminum (0.5319) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CommodityPriceIndex	0.5334	1	-0.7099
EnergyPriceIndex	0.5319	1	0.5718
Aluminum	0.5271	1	0.2935
CoalAustralian	0.5252	0	0.0271
Tin	0.5248	2	0.1590

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.7883}}_{}{\mathrm{-0.7099}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.5718}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2935}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.0271}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+0.1590}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -0.01% и стойност от 16 995 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3520, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 103 729 хил.лв. с изменение от -1 190.62%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2960) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на PhosphateRock (0.2664) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Cotton (0.2664) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2960	2	0.7041
PhosphateRock	0.2664	2	0.3822
Cotton	-0.2330	1	-1.2183
Plywood	0.2309	2	3.6371
CarbonEmissionsFutures	-0.2204	1	-0.0212

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-9.3450}}_{}{\mathrm{+0.7041}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.3822}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-1.2183}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+3.6371}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.0212}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -15.90% и стойност от -4 335 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1824, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4366) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Orange (0.3252) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на BondYieldBul (0.3252) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4366	2	0.1519
Orange	0.3252	2	1.1333
BondYieldBul	0.3115	2	-0.2926
GDP	0.2628	1	10.3168
Soybean	0.2487	2	1.5373

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-22.1431}}_{}{\mathrm{+0.1519}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+1.1333}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.2926}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+10.3168}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+1.5373}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -58.00% и стойност от 995 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2368, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0796), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0958), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0375) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0035). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1548.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0796	1	0.0348
Разходи за дейността 3м.	0.0958	1	0.0272
EBITDA 3м.	-0.0375	1	-0.0131
Опер. паричен поток 3м.	-0.0035	1	-0.0064

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.8100}}_{}{\mathrm{+0.0348}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0272}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0131}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0064}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +0.44% и стойност от 111 585 хил.лв. (26.11 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +54.08% и стойност от 171 181 хил.лв. (40.06 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (269.89%), предполага несигурност в оценката на Албена АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-482	-2 156	-3 831	-5 506	-7 180
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0930	0.0930	0.0930	0.0930	0.0930
3. Амортизация и обезценки (D&A)	16 781	17 033	17 285	17 536	17 788
4. Капиталови разходи (CapEx)	6 630	4 354	2 077	-200	-2 477
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-287	1 617	3 521	5 425	7 330
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 904	1 904	1 904	1 904	1 904
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	7 804	8 790	9 768	10 738	11 702
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	7 220	7 806	8 392	8 979	9 565
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 768	8 729	9 682	10 629	11 569

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Restaurant/Dining (0.8180), който съответства на икономичекaта дейнoст на Албена АД - 5610 - Дейност на ресторанти и заведения за бързо обслужване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8180	0.8180	0.8180	0.8180	0.8180
2. Собствен капитал (E)	501 819	507 380	512 940	518 501	524 062
3. Лихвносен дълг (D)	91 050	90 764	90 478	90 193	89 907
4. Данъчна ставка (T)	0.0930	0.0930	0.0930	0.0930	0.0930
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9526	0.9507	0.9488	0.9470	0.9453

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.9526	0.9507	0.9488	0.9470	0.9453
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.4265	7.4193	7.4123	7.4054	7.3987

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 154
2. Лихвоносен дълг (D)	65 660
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.2805

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	501 819	507 380	512 940	518 501	524 062
2. Лихвносен дълг (D)	91 050	90 764	90 478	90 193	89 907
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.4265	7.4193	7.4123	7.4054	7.3987
4. Цена на дълга (Rd)%	3.2805	3.2805	3.2805	3.2805	3.2805
5. Данъчна ставка (T)	0.0930	0.0930	0.0930	0.0930	0.0930
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.7429	6.7450	6.7470	6.7490	6.7510
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 768	8 729	9 682	10 629	11 569
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 277	7 660	7 960	8 186	8 345
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	39 428

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 39 428 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.2754
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	18.3888
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.2345
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	83.8963
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.0700

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.8955
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.3110
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.5561

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	11 569
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.5561
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.7510
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	226 166
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	163 142

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	39 428
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	163 142
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	202 571

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	202 571
2. Нетен лихвоносен дълг	64 954
3. Неоперативни активи	166 626
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	304 243
6. Брой акции	4 273 126
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	71.1991

Стойността на една акция от капитала на Албена АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 71.1991 лв., което е +173.84% над текущата цена на акцията от 26 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Резерв от последващи оценки на активите и пасивите	102 614	128 204	+24.94 %	+25 590

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	936	1 184	+26.50 %	+248
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	23	1 024	+4 352.17 %	+1 001
Разходи за данъци, в т ч-3м.	0	563	+563.00 %	+563
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	0	563	+563.00 %	+563
Общо разходи и печалба-3м.	5 690	7 485	+31.55 %	+1 795
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	-1 825	-1 111	+39.12 %	+714
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	5 405	7 183	+32.90 %	+1 778
Приходи от дейността-3м.	5 690	7 485	+31.55 %	+1 795
Общо приходи-3м.	5 690	7 485	+31.55 %	+1 795
Общо приходи и загуба-3м.	5 690	7 485	+31.55 %	+1 795

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-705	-1 411	-100.14 %	-706