Софарма АД (SFA, SFARM/3JR, SFAW, SFA1, SFA3, SFA5, SFA7)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.30 11:03:52 в x3news.com
- 2026.03.30 11:04:35 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	2.79	3.62	5.78
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 800	2 926	1 431
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	36 331	36 457	28 227
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	104 494	102 205	74 288
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	312 375	310 086	265 376
Цена/Печалба 12м.(P/E)	41.40	53.51	36.67
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.32	3.00	1.70
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.82	6.29	3.90
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-10.22	-11.38	-46.41
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	23.17	29.32	23.87
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	95.67	104.47	-85.26
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	123.18	110.39	-46.62
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	40.66	37.58	0.04
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-46.42	-66.28	-26.95
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	6.60	6.68	5.63
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	13.70	13.10	11.81
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	11.63	11.76	10.64
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.62	5.64	4.59
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.67	3.68	3.31
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	25.45	23.06	29.98
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	36.90	36.76	35.41
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	118.66	128.14	93.40
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	4.11	3.17	2.85
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	4.36	3.36	5.42
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.89	-0.79	-1.74
Очаквана цена (Expected price)	2.77	3.59	5.68
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-0.82	-0.75	2.71
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.77	3.59	5.94
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	50.28	47.57	3.54
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	16.41	17.00	6.25
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-141.21	-135.03	-31.16
Стойност на една акция DCF	-1.15	-1.27	3.98

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 800 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 95.67 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 36 331 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 28.71 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 19 832 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 123.18 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 77 962 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 41.29 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 40.66 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 17.71 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 35.35/34.07 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 18.03/16.73 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 11.63 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 6.60 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.62 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.67 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.01 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 16.91 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 722.62 %
• Ръст на SFA (SFARM/3JR) от год. минимум повече от 10%: 17.72 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 35.50
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 1.73 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 2.00 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 2.25 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 4.11 %
• Средна дивидентна доходност от SFA (SFARM/3JR) за 5 години: 4.36 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 41.40
• EV/EBITDA над 20: 23.17
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 58.61 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 4.82
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.32
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 13.70 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 421.58 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -49.98 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -46.42 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -147 142 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -559.70 %
• Спад в цената на SFA (SFARM/3JR) за 360 дни над -10%: -51.56 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 108.37 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -141.21 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 800 хил.лв., като нараства с 95.67 %. За последните 12 месеца печалбата достига 36 331 хил.лв., което представлява 0.07 лв. на акция при изменение с 28.71 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.79 лв. е 41.40.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 123.18 % и е 19 832 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 41.29 % до 77 962 хил.лв. (0.14 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 23.17, а на P/EBITDA 19.29.

Софарма АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 104 494 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 40.66 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 17.71 % до 0.58 лв. (общо 312 375 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 4.82, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 11.63 %.

През тримесечието финансовите приходи са 2.66 % от приходите от дейността (2 865 от 107 506 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (943 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (1 288 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 34.07 % и са 102 815 хил.лв., а за годината са 284 680 хил.лв. с изменение от 16.73 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 23 576 хил.лв., разходите за външни услуги с 20 010 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 18 746 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 82 879 хил.лв., разходите за външни услуги с 58 700 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 70 307 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 2 253 хил.лв. 65.99 % и другите финансови разходи, които са 1 175 хил.лв. 34.42 % от финансовите разходи (3 414 хил. лв.). Те от своя страна са 3.32 % от разходите за дейността (102 815 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 58.61 % и са 1 641 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 5 107 хил.лв., а делът им е 14.06 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (2 043 хил.лв.), нетните лихви (-1 955 хил.лв.) и операциите с финансови активи (1 287 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (6 795 хил.лв.), нетните лихви (-6 422 хил.лв.) и операциите с финансови активи (4 458 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 159 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 31 224 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 345 хил.лв. до 2 103 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 752 хил.лв. до 7 750 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Софарма АД към края на декември 2025 г. от 648 714 хил.лв., прави 1.20 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 6.60 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.62 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.32.

Резервите от 92 668 хил.лв. формират 14.28 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -1 232 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 63.10 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 117 696 хил.лв., а краткосрочните за 261 699 хил.лв., което прави общо 379 395 хил.лв. 200 809 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 25.45 %. Общо дълговете са 36.90 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 58.48 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 13.70 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 9.11 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 1 028 109 хил.лв. От тях текущите са 30.21 % (310 541 хил.лв.), а нетекущите 69.79 % (717 568 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 48 842 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 118.66 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 7.53 % от собствения капитал и 4.75 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.67 %, а обращаемостта им е 0.32 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.73 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 806 053 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 28 761 хил.лв., което е 4.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 121 252 хил.лв. и покриват 421.58 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 16.91 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 26 068 хил.лв. (2.54 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв., а 21 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 12.86 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 4 080 хил.лв. с изменение от -49.98 %. Отношението му към продажбите е 3.90 %. За година назад ОПП е 42 250 хил.лв. (722.62 % ръст), а ОПП/Продажби 13.53 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 2 674 хил.лв., а за 12 м. -141 388 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 17 747 хил.лв. и 112 450 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 24 501 хил.лв, а за период от 1 година 13 312 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -46.42 % до 64 528 хил.лв., а за 12 месеца е -147 142 хил.лв. (-559.70 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -10.22.

Софарма АД има емитирани акции с борсов код: SFA (SFARM/3JR)-обикновени 539 157 603 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SFA (SFARM/3JR)	6 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SFA (SFARM/3JR)	66 000 000	1	BGN	10.07.2003 г.
SFA (SFARM/3JR)	132 000 000	1	BGN	11.10.2006 г.
SFA (SFARM/3JR)	134 797 899	1	BGN	25.03.2015 г.
SFA (SFARM/3JR)	172 590 578	1	BGN	19.10.2023 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 100 063	1	BGN	25.03.2024 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 719 201	1	BGN	11.02.2025 г.
SFA (SFARM/3JR)	539 157 603	1	BGN	26.07.2025 г.
SFA (SFARM/3JR)	539 157 603	.51	EUR	05.01.2026 г.
SFAW	44 925 943	1	BGN	25.01.2022 г.
SFAW	7 133 264	1	BGN	18.10.2023 г.
SFAW	623 779	1	BGN	09.04.2024 г.
SFAW	0	1	BGN	05.11.2024 г.
SFA1	134 797 899	1	BGN	18.11.2021 г.
SFA1	0	1	BGN	07.12.2021 г.
SFA3	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA5	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA7	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA3	0	1	EUR	09.02.2026 г.
SFA5	0	1	EUR	09.02.2026 г.
SFA7	0	1	EUR	09.02.2026 г.

Емисия SFA (SFARM/3JR) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 4.89 % до цена 2.79 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -51.56 %. Капитализацията на дружеството е 1 504.25 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SFA (SFARM/3JR) от 2.37 лв. определя 17.72 % ръст до текущата цена, като тя остава на 61.99 % спрямо върха от 7.34 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Софарма АД са сключени 8 839 сделки за 26 496 861 бр. книжа и 108 829 343 лв.

Усредненият спред по емисия SFA (SFARM/3JR) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 1.73 %, с 15 хил.лв. е 2.00 %, с 20 хил.лв. е 2.25 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SFA (SFARM/3JR) са 539 157 603 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 183 001 778 (33.94 %). Броят на акционерите е 6 883.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 360 057 540 броя. Free-float расте с 134 286 500 броя (6.740%). Броят на акционерите расте с 251.

Последно изплатените дивиденти са за 61 828 797 лв., което е 170.18 % от текущата 12 месечна печалба и са 4.11 % спрямо капитализацията (SFA (SFARM/3JR) - 0.115 лв. 4.11 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SFA (SFARM/3JR) е 0.1215 лв. 4.36 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SFA (SFARM/3JR)	17.12.2025 г.	0.088	47 451 260.64	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2025 г.	0.080	14 377 536.08	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.11.2024 г.	0.075	13 432 504.73	BGN
SFA (SFARM/3JR)	10.07.2024 г.	0.090	16 119 005.67	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.12.2023 г.	0.900	155 331 520.20	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2023 г.	0.600	80 878 739.40	BGN
SFA (SFARM/3JR)	07.10.2020 г.	0.040	5 391 915.96	BGN
SFA (SFARM/3JR)	17.06.2020 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	20.12.2019 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	26.09.2018 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	27.06.2018 г.	0.110	14 827 768.89	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2017 г.	0.100	13 479 789.90	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2016 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	02.07.2014 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	03.07.2013 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2012 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	11.07.2011 г.	0.085	11 220 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	08.07.2008 г.	0.050	6 600 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.07.2007 г.	0.100	13 200 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.06.2006 г.	0.270	17 820 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2005 г.	0.180	11 880 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2004 г.	0.090	5 940 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.42 %, а на дванадесет месечна 5.62 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.86 % и +0.13 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.38%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.41%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.43%) и общата рентабилност на приходите (-0.30%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Софарма АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (108.37).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.42
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	21.36
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	28.08
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	6.98
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	14.43
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	108.37

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Софарма АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.89 %. Очакваната цена на емисия SFA (SFARM/3JR) е 2.77 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.2360	2.3188	-3.00
Цена/Печалба 12м.(P/E)	43.0253	41.4040	0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	53.1875	48.1761	0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.3310	4.8155	1.50
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	26.5713	23.1658	0.30
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-16.4607	-10.2231	0.26
Общо очаквана промяна			-0.89

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 302 697 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 40 910 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 77 502 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	648 714	655 185	650 476	652 496	-2.53
Нетен резултат	36 331	37 266	41 059	40 910	0.09
Коригиран резултат	31 224	28 988	36 766	36 460	0.10
Нетни продажби	312 375	296 215	319 248	302 697	1.02
Оперативен резултат	77 962	70 489	83 073	77 502	0.28
Своб. паричен поток	-147 142	-54 596	-224 867	-136 490	0.21
Общо екстраполирана промяна					-0.82

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Софарма АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -0.82 %, което съответства на цена за емисия SFA (SFARM/3JR) от 2.77 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на HICP (0.4042), умерена корелация с изменението на GDP (0.3650) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на WtiOil (0.3650) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
HICP	0.4042	0	1.3523
GDP	0.3650	1	1.0638
WtiOil	0.3610	2	0.1043
EnergyPriceIndex	0.3587	2	-0.0860
BrentOil	0.3585	2	0.0088

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.6525}}_{}{\mathrm{+1.3523}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+1.0638}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.1043}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-0.0860}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0088}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +1.18% и стойност от 108 772 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1529, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.3857) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на HICP (0.3796) и умерена корелация с изменението на BrentOil (0.3796) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.3857	2	-0.0812
HICP	0.3796	0	1.6152
BrentOil	0.3681	1	-0.2068
WtiOil	0.3669	1	0.1627
DollarIndex	-0.3625	1	-0.7903

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.4916}}_{}{\mathrm{-0.0812}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1.6152}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-0.2068}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.1627}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-0.7903}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +7.28% и стойност от 110 297 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2316, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 525 хил.лв. с изменение от -132.50%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3160) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на FedFundsRate (0.2777) и слаба корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.2777) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.3160	1	1.2869
FedFundsRate	0.2777	0	0.0156
FertilizersPriceIndex	0.2680	2	-0.0871
GDP	0.2539	2	3.1239
PotassiumChloride	0.2529	2	0.1538

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.6930}}_{}{\mathrm{+1.2869}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.0156}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0871}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.1239}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.1538}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +11.75% и стойност от 22 162 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1059, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.4592), умерена корелация с изменението на Lumber (0.4498) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на BalticDryIndex (0.4498) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.4592	0	47.7370
Lumber	0.4498	1	32.9226
BalticDryIndex	0.3323	1	1.6448
BeveragesPriceIndex	0.3286	0	-28.9433
Tin	0.2394	0	1.4773

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-351.3827}}_{}{\mathrm{+47.7370}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+32.9226}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+1.6448}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-28.9433}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.4773}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2 079.41% и стойност от -80 760 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4283, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2653), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2493), с изменението на EBITDA 3м. (0.1442) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0380). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3645.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2653	1	-0.0763
Разходи за дейността 3м.	0.2493	1	0.5464
EBITDA 3м.	0.1442	1	0.2164
Опер. паричен поток 3м.	-0.0380	1	-0.0011

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.6496}}_{}{\mathrm{-0.0763}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.5464}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.2164}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0011}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +50.28% и стойност от 2 260 534 хил.лв. (4.19 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +16.41% и стойност от 1 751 115 хил.лв. (3.25 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0769, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (108.37%), предполага несигурност в оценката на Софарма АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	44 378	44 875	45 371	45 867	46 363
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1017	0.1017	0.1017	0.1017	0.1017
3. Амортизация и обезценки (D&A)	28 544	28 944	29 344	29 743	30 143
4. Капиталови разходи (CapEx)	83 268	92 644	102 020	111 397	120 773
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	144 734	142 541	140 348	138 156	135 963
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-2 193	-2 193	-2 193	-2 193	-2 193
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-13 700	-22 402	-31 107	-39 816	-48 528
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-4 407	-11 456	-18 504	-25 553	-32 601
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-8 794	-16 623	-24 453	-32 286	-40 120

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Drugs (Pharmaceutical) (1.0503), който съответства на икономичекaта дейнoст на Софарма АД - 2120 - Производство на лекарствени продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503
2. Собствен капитал (E)	663 567	683 723	703 879	724 035	744 191
3. Лихвносен дълг (D)	216 968	231 141	245 315	259 488	273 662
4. Данъчна ставка (T)	0.1017	0.1017	0.1017	0.1017	0.1017
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3588	1.3693	1.3791	1.3885	1.3973

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.3588	1.3693	1.3791	1.3885	1.3973
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.9661	9.0058	9.0432	9.0785	9.1119

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	7 642
2. Лихвоносен дълг (D)	327 871
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.3308

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	663 567	683 723	703 879	724 035	744 191
2. Лихвносен дълг (D)	216 968	231 141	245 315	259 488	273 662
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.9661	9.0058	9.0432	9.0785	9.1119
4. Цена на дълга (Rd)%	2.3308	2.3308	2.3308	2.3308	2.3308
5. Данъчна ставка (T)	0.1017	0.1017	0.1017	0.1017	0.1017
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.2727	7.2594	7.2471	7.2357	7.2250
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-8 794	-16 623	-24 453	-32 286	-40 120
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-8 198	-14 449	-19 824	-24 415	-28 306
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-95 191

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -95 191 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.0946
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	442.0987
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	22.5232
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-70.1819
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-3.5755

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.6168
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.2599
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9095

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-40 120
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9095
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.2250
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-769 190
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-542 693

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-95 191
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-542 693
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-637 884

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-637 884
2. Нетен лихвоносен дълг	301 824
3. Неоперативни активи	319 806
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-619 902
6. Брой акции	539 157 603
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.1498

Стойността на една акция от капитала на Софарма АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.1498 лв., което е -141.21% под текущата цена на акцията от 2.79 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	111 401	88 699	-20.38 %	-22 702

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	5 498	7 716	+40.34 %	+2 218