Специализирани бизнес системи АД (SBS, SBS/6SP)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.29 21:01:00 в Investor.bg
- 2026.03.29 21:06:21 -

Index	258	256
Цена (Price)	2.00	2.05
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	173	177
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4	8
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 364	1 343
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 523	3 502
Цена/Печалба 12м.(P/E)	499.99	256.75
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.35	0.36
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.57	0.59
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	11.74	11.16
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	18.29	19.14
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-17.22	-15.31
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-6.99	-8.73
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-11.66	-13.02
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	187.67	195.65
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.72	-0.65
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-13.86	-16.00
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	0.11	0.23
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	8.85	8.57
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	12.19	11.92
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	693.99	727.76
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.97	2.05
Очаквана цена (Expected price)	2.04	2.10
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.76	3.79
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.08	2.13
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	5.96	5.94
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	101.65	101.49
Отклонение DCF оценка/Капитализация	140.68	165.17
Стойност на една акция DCF	4.81	5.45

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 173 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 102.14 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 213 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 134 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 232.67 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 2.53 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 2.66/-2.74 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.57
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.35
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 87.81 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -13.86 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 309.29 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 230.20 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 187.67 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 128.69 %
• Ръст в цената на SBS (SBS/6SP) за 360 дни над 10%: 21.21 %
• Ръст на SBS (SBS/6SP) от год. минимум повече от 10%: 33.33 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +140.68 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -17.22 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 499.99
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -6.99 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -11.66 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -11.28/-10.42 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 675.00 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 0.11 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.72 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 207.76 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 114 620.38 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 314.40 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 63.15 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 387.20 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 173 хил.лв., като намалява с -17.22 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 хил.лв., което представлява 0.00 лв. на акция при изменение с 102.14 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2 лв. е 499.99.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -6.99 % и е 213 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 232.67 % до 134 хил.лв. (0.13 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 18.29, а на P/EBITDA 14.93.

Специализирани бизнес системи АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 364 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -11.66 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 2.53 % до 3.52 лв. (общо 3 523 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.57, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 0.11 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.94 % от приходите от дейността (13 от 1 377 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (13 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -10.42 % и са 1 203 хил.лв., а за годината са 3 552 хил.лв. с изменение от -2.74 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 353 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 572 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 987 хил.лв., разходите за възнаграждения с 561 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 623 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 3 хил.лв. 75.00 % и другите финансови разходи, които са 1 хил.лв. 25.00 % от финансовите разходи (4 хил. лв.). Те от своя страна са 0.33 % от разходите за дейността (1 203 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 12.72 % и са 22 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 27 хил.лв., а делът им е 675.00 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (13 хил.лв.), нетните лихви (10 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (20 хил.лв.), другите нетни продажби (13 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-4 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 151 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -23 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Специализирани бизнес системи АД към края на декември 2025 г. от 5 775 хил.лв., прави 5.78 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.72 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.35.

Резервите от 1 175 хил.лв. формират 20.35 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -404 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 87.81 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 220 хил.лв., а краткосрочните за 582 хил.лв., което прави общо 802 хил.лв. 95 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 8.85 %. Общо дълговете са 12.19 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 13.89 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -13.86 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -2.53 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 6 577 хил.лв. От тях текущите са 61.41 % (4 039 хил.лв.), а нетекущите 38.59 % (2 538 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 3 457 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 693.99 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 59.86 % от собствения капитал и 52.56 % от всички активи. Стойността на фирмата (EV) e 2 451 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 92 хил.лв. (1.40 % от Актива), от които парите в брои са 14 хил.лв. Незабавната ликвидност е 15.81 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 293 хил.лв. с изменение от 309.29 %. Отношението му към продажбите е 21.48 %. За година назад ОПП е 194 хил.лв. (230.20 % ръст), а ОПП/Продажби 5.51 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -85 хил.лв., а за 12 м. -241 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -132 хил.лв. и 115 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 76 хил.лв, а за период от 1 година 68 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 187.67 % до 121 хил.лв., а за 12 месеца е 170 хил.лв. (128.69 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 11.74.

Специализирани бизнес системи АД има емитирани акции с борсов код: SBS (SBS/6SP)-обикновени 1 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SBS (SBS/6SP)	100 000	50	BGN	01.01.2000 г.
SBS (SBS/6SP)	1 000 000	5	BGN	11.01.2008 г.
SBS (SBS/6SP)	1 000 000	2.56	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SBS (SBS/6SP) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -1.96 % до цена 2 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +21.21 %. Капитализацията на дружеството е 2.00 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SBS (SBS/6SP) от 1.5 лв. определя 33.33 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.96 % спрямо върха от 2.04 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Специализирани бизнес системи АД са сключени 13 сделки за 1 000 бр. книжа и 1 944 лв.

Усредненият спред по емисия SBS (SBS/6SP) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SBS (SBS/6SP) са 1 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 247 767 (24.78 %). Броят на акционерите е 113.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Специализирани бизнес системи АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (114 620.38), коригирания резултат (314.40), оперативния резултат (63.15) и свободния паричен поток (1 387.20).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	12.73
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	114 620.38
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	314.40
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	28.80
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	63.15
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 387.20

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Специализирани бизнес системи АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.97 %. Очакваната цена на емисия SBS (SBS/6SP) е 2.04 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3570	0.3463	2.42
Цена/Печалба 12м.(P/E)	nan	499.9875	nan
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	-86.9569	nan
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	0.5677	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.0000	18.2910	-0.45
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	11.7371	nan
Общо очаквана промяна			1.97

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 712 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 30 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 139 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	5 775	5 354	5 915	5 903	4.21
Нетен резултат	4	-59	30	30	nan
Коригиран резултат	-23	-59	0	0	nan
Нетни продажби	3 523	3 885	3 661	3 712	nan
Оперативен резултат	134	134	157	139	-0.45
Своб. паричен поток	170	-468	6	-1	nan
Общо екстраполирана промяна					3.76

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Специализирани бизнес системи АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.76 %, което съответства на цена за емисия SBS (SBS/6SP) от 2.08 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.4822) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.4482) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Lumber (-0.4482).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	-0.4822	2	-0.1672
FedFundsRate	-0.4482	1	-0.0459
Lumber	0.3367	0	0.7076
CoalAustralian	-0.3165	2	0.3578
Cotton	-0.2949	2	-0.6041

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.6417}}_{}{\mathrm{-0.1672}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0459}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+0.7076}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.3578}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.6041}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -9.96% и стойност от 1 240 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2404, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.5486) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.5387) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на CoalAustralian (-0.5387) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	-0.5486	1	-0.0769
BondYieldBul	-0.5387	2	-0.0933
CoalAustralian	-0.4132	2	0.0931
NaturalGasIndex	-0.3967	2	-0.0198
Lumber	0.3610	0	0.7638

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.5674}}_{}{\mathrm{-0.0769}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0933}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.0931}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.0198}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.7638}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -14.15% и стойност от 1 033 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2776, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 207 хил.лв. с изменение от +19.00%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.3523) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Urea (0.3382) и умерена корелация с изменението на Aluminum (0.3382) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	-0.3523	1	-20.8785
Urea	0.3382	0	2.2520
Aluminum	0.3280	2	-2.7128
Chicken	0.3269	2	4.4896
GDP	0.3234	0	51.8633

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-46.5730}}_{}{\mathrm{-20.8785}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+2.2520}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-2.7128}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+4.4896}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+51.8633}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +6.46% и стойност от 227 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2114, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Coffee (0.3552), умерена обратна корелация с изменението на GroundnutOil (-0.3159) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.3159) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Coffee	0.3552	0	7.7236
GroundnutOil	-0.3159	1	-18.6297
Groundnuts	-0.3046	2	5.8169
BananaEurope	0.2709	0	28.2795
BeveragesPriceIndex	0.2448	0	-7.4778

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-68.6515}}_{}{\mathrm{+7.7236}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-18.6297}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+5.8169}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+28.2795}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-7.4778}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +14 442.95% и стойност от 42 611 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2590, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0504), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0736), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1265) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0857). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2488.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0504	1	0.5272
Разходи за дейността 3м.	-0.0736	1	-0.5313
EBITDA 3м.	-0.1265	1	-0.0248
Опер. паричен поток 3м.	0.0857	1	0.0066

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.1508}}_{}{\mathrm{+0.5272}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.5313}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0248}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0066}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +5.96% и стойност от 2 119 хил.лв. (2.12 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +101.65% и стойност от 4 033 хил.лв. (4.03 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 387.20%), предполага несигурност в оценката на Специализирани бизнес системи АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-14	-32	-49	-66	-84
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0434	0.0434	0.0434	0.0434	0.0434
3. Амортизация и обезценки (D&A)	47	41	35	30	24
4. Капиталови разходи (CapEx)	-4	-9	-15	-20	-26
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	3 550	3 622	3 694	3 766	3 838
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	72	72	72	72	72
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-36	-54	-73	-92	-111
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	216	286	357	427	497
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	97	125	153	181	209

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Retail (Distributors) (0.5327), който съответства на икономичекaта дейнoст на Специализирани бизнес системи АД - 4651 - Търговия на едро с компютри периферни устройства за тях и програмни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327
2. Собствен капитал (E)	5 415	5 350	5 285	5 220	5 155
3. Лихвносен дълг (D)	767	740	713	686	659
4. Данъчна ставка (T)	0.0434	0.0434	0.0434	0.0434	0.0434
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6048	0.6032	0.6014	0.5996	0.5978

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.6048	0.6032	0.6014	0.5996	0.5978
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.1085	6.1021	6.0956	6.0888	6.0819

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	13
2. Лихвоносен дълг (D)	543
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.3941

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	5 415	5 350	5 285	5 220	5 155
2. Лихвносен дълг (D)	767	740	713	686	659
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.1085	6.1021	6.0956	6.0888	6.0819
4. Цена на дълга (Rd)%	2.3941	2.3941	2.3941	2.3941	2.3941
5. Данъчна ставка (T)	0.0434	0.0434	0.0434	0.0434	0.0434
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.6351	5.6392	5.6434	5.6478	5.6523
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	97	125	153	181	209
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	91	112	130	145	159
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	637

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 637 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	nan
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-1 083.3333
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	nan
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	nan

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-8.5131
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.8616
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7892

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	209
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7892
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.6523
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	5 499
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	4 178

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	637
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	4 178
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	4 815

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	4 815
2. Нетен лихвоносен дълг	451
3. Неоперативни активи	450
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	4 814
6. Брой акции	1 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	4.8136

Стойността на една акция от капитала на Специализирани бизнес системи АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 4.8136 лв., което е +140.68% над текущата цена на акцията от 2 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-138	-28	+79.71 %	+110
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	208	293	+40.87 %	+85