ВЕИ инвест холдинг АД (VINA, VINAS/4VA, VIHW, VIN1)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.29 15:46:14 в x3news.com
- 2026.03.29 15:47:56 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	1.80	1.96	0.77
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-379	-268	-52
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	784	895	1 858
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	21	21	-580
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	99	99	8 247
Цена/Печалба 12м.(P/E)	45.11	21.89	8.09
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.73	1.50	1.23
Цена/Продажби 12м.(P/S)	357.23	197.90	1.82
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	5.46	2.97	1.80
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	42.02	28.35	10.79
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-628.85	-415.38	98.05
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-287.83	-266.09	104.58
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	103.62	103.62	-112.67
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-100.87	-100.90	20 495.92
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	6.41	7.33	17.94
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	102.71	101.85	21.44
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	791.92	904.04	22.53
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.05	6.89	16.10
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.51	4.01	11.40
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	54.21	54.04	38.47
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	54.36	54.04	38.47
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	42.00	42.09	253.13
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.76	0.66	6.90
Очаквана цена (Expected price)	1.81	1.97	0.82
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.42	4.26	5.97
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.90	2.04	0.81
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	57.01	55.40	22.14
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	19.20	16.80	33.78
Отклонение DCF оценка/Капитализация	29.08	132.10	-314.83
Стойност на една акция DCF	4.56	4.54	-3.22

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 784 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 207 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 103.62 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -68.54/-72.35 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 791.92 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 6.41 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.05 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.51 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.04 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 51.83 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 5.46
• Ръст в цената на VINA (VINAS/4VA) за 360 дни над 10%: 135.29 %
• Ръст на VINA (VINAS/4VA) от год. минимум повече от 10%: 215.79 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +153.19 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -379 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -628.85 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -57.80 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 45.11
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -216 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -287.83 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -42.50 %
• EV/EBITDA над 20: 42.02
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -98.80 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 174.69/219.38 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 249.23 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 357.23
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.73
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 45.64 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 54.21 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 54.36 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 102.71 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -8 925 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 134 300.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -86 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -104.41 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -96.52 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -87 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -100.87 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -22.51 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 161.90 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 145.75 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 71.18 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 3 290.93 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 646.31 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -379 хил.лв., като намалява с -628.85 %. За последните 12 месеца печалбата достига 784 хил.лв., което представлява 0.08 лв. на акция при изменение с -57.80 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.8 лв. е 45.11.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -287.83 % и е -216 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -42.50 % до 1 207 хил.лв. (0.12 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 42.02, а на P/EBITDA 29.30.

ВЕИ инвест холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 21 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 103.62 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -98.80 % до 0.01 лв. (общо 99 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 357.23, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 791.92 %.

През тримесечието финансовите приходи са 94.17 % от приходите от дейността (339 от 360 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (89 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (250 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 219.38 % и са 653 хил.лв., а за годината са 1 805 хил.лв. с изменение от -72.35 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 263 хил.лв., разходите за възнаграждения с 94 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 105 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 668 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 286 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 76 хил.лв. 42.94 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 100 хил.лв. 56.50 % от финансовите разходи (177 хил. лв.). Те от своя страна са 27.11 % от разходите за дейността (653 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -48.28 % и са 183 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 954 хил.лв., а делът им е 249.23 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (150 хил.лв.), другите нетни продажби (21 хил.лв.) и нетните лихви (13 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (1 904 хил.лв.), нетните лихви (32 хил.лв.) и другите нетни продажби (21 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -562 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 170 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 4 995 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 22 659 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на ВЕИ инвест холдинг АД към края на декември 2025 г. от 12 957 хил.лв., прави 1.29 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 6.41 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.05 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.73.

Резервите от 399 хил.лв. формират 3.08 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 757 хил.лв. (13.56 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 45.64 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 43 хил.лв., а краткосрочните за 15 389 хил.лв., което прави общо 15 432 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 54.21 %. Общо дълговете са 54.36 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 119.10 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 102.71 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 43.45 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 28 389 хил.лв. От тях текущите са 22.77 % (6 464 хил.лв.), а нетекущите 77.23 % (21 925 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -8 925 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 42.00 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -68.88 % от собствения капитал и -31.44 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.51 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 6.05 %. Стойността на фирмата (EV) e 50 721 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 хил.лв., което е 0.04 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 5 372 хил.лв. и покриват 134 300.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 51.83 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 34 хил.лв. (0.12 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1.53 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -86 хил.лв. с изменение от -104.41 %. Отношението му към продажбите е -409.52 %. За година назад ОПП е 324 хил.лв. (-96.52 % спад), а ОПП/Продажби 327.27 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -664 хил.лв., а за 12 м. 831 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 768 хил.лв. и -1 125 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 18 хил.лв, а за период от 1 година 30 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -100.87 % до -87 хил.лв., а за 12 месеца е 6 476 хил.лв. (-22.51 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 5.46.

ВЕИ инвест холдинг АД има емитирани акции с борсов код: VINA (VINAS/4VA)-обикновени 10 016 526 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
VINA (VINAS/4VA)	385 251	1	BGN	01.01.2000 г.
VINA (VINAS/4VA)	10 016 526	1	BGN	10.04.2007 г.
VINA (VINAS/4VA)	10 016 526	.51	EUR	05.01.2026 г.
VIHW	45 074 364	0	EUR	10.03.2026 г.
VIN1	10 016 526	1	EUR	04.02.2026 г.
VIN1	0	1	EUR	16.02.2026 г.

Емисия VINA (VINAS/4VA) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.86 % до цена 1.8 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +135.29 %. Капитализацията на дружеството е 35.37 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия VINA (VINAS/4VA) от 0.57 лв. определя 215.79 % ръст до текущата цена, като тя остава на 2.70 % спрямо върха от 1.85 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на ВЕИ инвест холдинг АД са сключени 217 сделки за 14 229 234 бр. книжа и 23 363 139 лв.

Усредненият спред по емисия VINA (VINAS/4VA) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия VINA (VINAS/4VA) са 10 016 526 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 579 681 (25.75 %). Броят на акционерите е 823.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 141 965 броя (11.400%). Броят на акционерите намалява с 46.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
VINA (VINAS/4VA)	11.05.2002 г.	1.000	385 251.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -2.88 %, а на дванадесет месечна 6.05 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -3.61 % и -2.65 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-4.26%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.54%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-6.67%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+3.52%).

Бизнес рискът свързан с дейността на ВЕИ инвест холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (161.90), коригирания резултат (145.75), приходите от продажби (71.18), оперативния резултат (3 290.93) и свободния паричен поток (646.31).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	20.76
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	161.90
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	145.75
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	71.18
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	3 290.93
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	646.31

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на ВЕИ инвест холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.76 %. Очакваната цена на емисия VINA (VINAS/4VA) е 1.81 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.6517	2.7295	-2.81
Цена/Печалба 12м.(P/E)	31.8326	45.1097	-0.23
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-138.1486	-30.2274	4.53
Цена/Продажби 12м.(P/S)	-70.4503	357.2324	0.26
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	27.2835	42.0224	-0.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.1131	5.4610	-0.97
Общо очаквана промяна			0.76

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 5 478 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 652 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 091 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	12 957	12 948	12 018	12 590	-5.52
Нетен резултат	784	595	802	652	-0.32
Коригиран резултат	-1 170	-1 759	-3 282	-2 184	9.56
Нетни продажби	99	7 256	2 686	5 478	2.62
Оперативен резултат	1 207	811	1 147	1 091	-0.03
Своб. паричен поток	6 476	8 010	5 382	7 454	-0.88
Общо екстраполирана промяна					5.42

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на ВЕИ инвест холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.42 %, което съответства на цена за емисия VINA (VINAS/4VA) от 1.90 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.6045) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5297) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Orange (0.5297) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.6045	1	0.2693
BondYieldBul	0.5297	2	-0.3928
Orange	0.3001	1	0.5537
Plywood	-0.2850	1	-5.6309
Lumber	-0.2608	0	-0.5041

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.5735}}_{}{\mathrm{+0.2693}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.3928}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.5537}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-5.6309}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.5041}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +24.14% и стойност от 447 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3781, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5845) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5097) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Orange (0.5097) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.5845	1	0.1964
BondYieldBul	0.5097	2	-0.3141
Orange	0.3467	1	0.6983
HICP	0.2854	2	1.4774
Plywood	-0.2617	1	-3.7216

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-12.9868}}_{}{\mathrm{+0.1964}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.3141}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.6983}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+1.4774}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-3.7216}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -18.22% и стойност от 534 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3537, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -87 хил.лв. с изменение от -70.25%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3912) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на BondYieldBul (0.1863) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Soybeanoil (0.1863).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.3912	2	1.1621
BondYieldBul	0.1863	2	-2.5445
Soybeanoil	-0.1855	0	3.0202
FoodPriceIndex	-0.1838	0	-8.2352
Chicken	-0.1829	0	-1.9007

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+25.8102}}_{}{\mathrm{+1.1621}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-2.5445}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+3.0202}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-8.2352}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.9007}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +117.41% и стойност от -470 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1851, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.4142) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3917) и слаба корелация с изменението на Gold (0.3917) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.4142	1	5.4601
BeveragesPriceIndex	0.3917	0	5.5622
Gold	0.2999	1	8.0263
PreciousMetalsPriceIndex	0.2965	1	3.0456
Uranium	0.2433	2	1.1711

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-178.4812}}_{}{\mathrm{+5.4601}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+5.5622}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+8.0263}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+3.0456}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.1711}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -94.36% и стойност от -5 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1647, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0319), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0252), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0374) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2039). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2792.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0319	1	-0.0522
Разходи за дейността 3м.	-0.0252	1	0.2043
EBITDA 3м.	-0.0374	1	0.0063
Опер. паричен поток 3м.	0.2039	1	0.0294

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+26.2152}}_{}{\mathrm{-0.0522}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.2043}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0063}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0294}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +57.01% и стойност от 55 530 хил.лв. (5.54 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +19.20% и стойност от 42 157 хил.лв. (4.21 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0133, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (646.31%), предполага несигурност в оценката на ВЕИ инвест холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-36	50	135	221	306
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1401	0.1401	0.1401	0.1401	0.1401
3. Амортизация и обезценки (D&A)	48	-34	-115	-197	-278
4. Капиталови разходи (CapEx)	178	135	92	49	6
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	2 593	2 131	1 669	1 207	744
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-462	-462	-462	-462	-462
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	295	346	403	467	538
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	3 483	3 968	4 454	4 939	5 425
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 261	1 444	1 631	1 823	2 019

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Beverage (Alcoholic) (0.9530), който съответства на икономичекaта дейнoст на ВЕИ инвест холдинг АД - 1102 - Производство на вина от грозде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.9530	0.9530	0.9530	0.9530	0.9530
2. Собствен капитал (E)	13 249	13 430	13 611	13 791	13 972
3. Лихвносен дълг (D)	6 676	6 600	6 525	6 449	6 374
4. Данъчна ставка (T)	0.1401	0.1401	0.1401	0.1401	0.1401
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3659	1.3557	1.3458	1.3362	1.3268

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.3659	1.3557	1.3458	1.3362	1.3268
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.9928	8.9543	8.9168	8.8804	8.8448

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	333
2. Лихвоносен дълг (D)	15 389
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.1639

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	13 249	13 430	13 611	13 791	13 972
2. Лихвносен дълг (D)	6 676	6 600	6 525	6 449	6 374
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.9928	8.9543	8.9168	8.8804	8.8448
4. Цена на дълга (Rd)%	2.1639	2.1639	2.1639	2.1639	2.1639
5. Данъчна ставка (T)	0.1401	0.1401	0.1401	0.1401	0.1401
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.6032	6.6168	6.6303	6.6436	6.6568
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 261	1 444	1 631	1 823	2 019
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 183	1 270	1 345	1 409	1 463
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	6 671

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 6 671 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	90.0214
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-497.3790
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-447.7476
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	90.0214

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-27.4957
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-1.6873
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0260

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	2 019
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0260
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.6568
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	44 492
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	32 236

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	6 671
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	32 236
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	38 907

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	38 907
2. Нетен лихвоносен дълг	15 355
3. Неоперативни активи	22 097
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	45 649
6. Брой акции	10 016 526
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	4.5574

Стойността на една акция от капитала на ВЕИ инвест холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 4.5574 лв., което е +153.19% над текущата цена на акцията от 1.8 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Разходи за данъци, в т ч-3м.	0	86	+86.00 %	+86
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	0	86	+86.00 %	+86
Загуба след облагане с данъци-3м.	268	379	+41.42 %	+111
Нетна загуба за периода-3м.	268	379	+41.42 %	+111

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-295	3	+101.02 %	+298
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-7	-17	-142.86 %	-10
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-374	-86	+77.01 %	+288
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	-8	2	+125.00 %	+10
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	984	768	-21.95 %	-216