Сирма Груп Холдинг АД-София (SIRM, SKK/SGH, SKKW)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.27 22:02:13 в x3news.com
- 2026.03.27 22:03:23 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	1.89	2.54	0.95
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 490	1 322	2 175
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 663	3 495	3 257
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	37 560	38 223	28 627
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	103 737	104 400	31 620
Цена/Печалба 12м.(P/E)	24.06	43.19	17.22
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.41	1.94	0.74
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.08	1.45	1.77
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-32.64	-42.27	5.44
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	16.59	25.00	14.51
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	14.48	-39.22	4 082.69
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	15.72	-20.22	5 838.18
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	31.20	33.52	3 077.25
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-41.81	-43.22	3 290.20
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.30	3.08	3.19
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	4.65	7.53	92.01
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.50	3.35	10.30
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.07	4.58	4.42
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.33	3.25	3.41
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	19.36	19.71	20.26
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	30.16	31.20	30.30
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	136.28	130.83	118.16
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	1.06	0.79	2.12
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.19	0.88	1.96
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.08	1.85	13.50
Очаквана цена (Expected price)	1.97	2.59	1.07
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-2.10	-2.30	5.99
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.85	2.48	1.00
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	2.62	1.47	77.82
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	3.03	0.79	11.03
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-21.21	-41.73	93.01
Стойност на една акция DCF	1.49	1.48	1.82

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 490 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 14.48 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 663 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 43.17 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 652 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 15.72 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 8 007 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 68.39 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 31.20 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 228.07 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.30 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.07 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.33 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.40 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 122.04 %
• Ръст в цената на SIRM (SKK/SGH) за 90 дни над 10%: 35.00 %
• Ръст в цената на SIRM (SKK/SGH) за 360 дни над 10%: 91.88 %
• Ръст на SIRM (SKK/SGH) от год. минимум повече от 10%: 101.06 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 21.56
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.75 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 1.06 %
• Средна дивидентна доходност от SIRM (SKK/SGH) за 5 години: 1.19 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 24.06
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 34.96/37.25 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 219.43/241.18 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 4.14 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -21.30 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -61.02 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -41.81 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -3 437 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -133.36 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 168.92 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 100.56 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 227.26 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -21.21 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 490 хил.лв., като нараства с 14.48 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 663 хил.лв., което представлява 0.08 лв. на акция при изменение с 43.17 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.89 лв. е 24.06.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 15.72 % и е 3 652 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 68.39 % до 8 007 хил.лв. (0.13 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 16.59, а на P/EBITDA 14.01.

Сирма Груп Холдинг АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 37 560 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 31.20 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 228.07 % до 1.75 лв. (общо 103 737 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.08, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.50 %.

През тримесечието финансовите приходи са 3.68 % от приходите от дейността (1 434 от 38 994 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (1 434 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 37.25 % и са 36 249 хил.лв., а за годината са 101 387 хил.лв. с изменение от 241.18 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 8 998 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 19 567 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 14 980 хил.лв., разходите за възнаграждения с 33 544 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 42 370 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 579 хил.лв. 61.53 % и другите финансови разходи, които са 233 хил.лв. 24.76 % от финансовите разходи (941 хил. лв.). Те от своя страна са 2.60 % от разходите за дейността (36 249 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 12.37 % и са 308 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 596 хил.лв., а делът им е 12.78 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (1 434 хил.лв.), операциите с финансови активи (-579 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-233 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (2 550 хил.лв.), операциите с валути (-684 хил.лв.) и операциите с финансови активи (-579 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 2 182 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 4 067 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на -185 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Сирма Груп Холдинг АД-София към края на декември 2025 г. от 79 378 хил.лв., прави 1.34 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.30 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.07 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.41.

Резервите от 8 320 хил.лв. формират 10.48 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 8 603 хил.лв. (10.84 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 69.84 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 12 276 хил.лв., а краткосрочните за 22 011 хил.лв., което прави общо 34 287 хил.лв. 10 126 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 19.36 %. Общо дълговете са 30.16 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 43.19 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 4.65 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 5.10 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 113 665 хил.лв. От тях текущите са 26.39 % (29 996 хил.лв.), а нетекущите 73.61 % (83 669 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 7 985 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 136.28 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 10.06 % от собствения капитал и 7.03 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.33 %, а обращаемостта им е 0.96 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.25 %. Стойността на фирмата (EV) e 132 810 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 836 хил.лв., което е 3.40 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 461 хил.лв. и покриват 122.04 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 4.14 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 7 779 хил.лв. (6.84 % от Актива), от които парите в брои са 17 хил.лв. Незабавната ликвидност е 35.34 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 7 617 хил.лв. с изменение от -21.30 %. Отношението му към продажбите е 20.28 %. За година назад ОПП е 3 761 хил.лв. (-61.02 % спад), а ОПП/Продажби 3.63 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 147 хил.лв., а за 12 м. -6 138 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -3 020 хил.лв. и 203 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 3 450 хил.лв, а за период от 1 година -2 174 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -41.81 % до 5 721 хил.лв., а за 12 месеца е -3 437 хил.лв. (-133.36 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -32.64.

Сирма Груп Холдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: SIRM (SKK/SGH)-обикновени 59 360 518 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SIRM (SKK/SGH)	49 837 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SIRM (SKK/SGH)	59 360 518	1	BGN	25.12.2015 г.
SIRM (SKK/SGH)	59 360 518	.51	EUR	05.01.2026 г.
SKKW	59 360 518	1	BGN	07.12.2018 г.
SKKW	0	1	BGN	05.01.2019 г.

Емисия SIRM (SKK/SGH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 35.00 % до цена 1.89 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +91.88 %. Капитализацията на дружеството е 112.19 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SIRM (SKK/SGH) от 0.94 лв. определя 101.06 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.53 % спрямо върха от 1.9 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сирма Груп Холдинг АД-София са сключени 5 368 сделки за 9 534 649 бр. книжа и 13 203 896 лв.

Усредненият спред по емисия SIRM (SKK/SGH) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.75 %, с 15 хил.лв. е 3.67 %, с 20 хил.лв. е 4.07 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SIRM (SKK/SGH) са 59 360 518 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 35 547 075 (59.88 %). Броят на акционерите е 1 451.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 292.

Последно изплатените дивиденти са за 1 187 210 лв., което е 25.46 % от текущата 12 месечна печалба и са 1.06 % спрямо капитализацията (SIRM (SKK/SGH) - 0.020 лв. 1.06 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SIRM (SKK/SGH) е 0.0225 лв. 1.19 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SIRM (SKK/SGH)	13.06.2025 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SIRM (SKK/SGH)	09.07.2024 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SIRM (SKK/SGH)	27.06.2023 г.	0.034	2 012 321.56	BGN
SIRM (SKK/SGH)	19.01.2023 г.	0.015	890 407.77	BGN
SIRM (SKK/SGH)	06.07.2022 г.	0.024	1 400 908.22	BGN
SIRM (SKK/SGH)	27.06.2017 г.	0.010	593 605.18	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.19 %, а на дванадесет месечна 6.07 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.48 % и +0.34 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+1.13%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.26%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.41%) и общата рентабилност на приходите (-0.07%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сирма Груп Холдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (168.92), приходите от продажби (100.56) и свободния паричен поток (227.26).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	1.59
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	47.34
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	168.92
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	100.56
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	42.66
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	227.26

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сирма Груп Холдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.08 %. Очакваната цена на емисия SIRM (SKK/SGH) е 1.97 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.4666	1.4134	3.66
Цена/Печалба 12м.(P/E)	25.8030	24.0599	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	29.2470	27.5858	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.1834	1.0815	0.19
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	17.6338	16.5868	0.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	167.4380	-32.6411	0.18
Общо очаквана промяна			4.08

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 82 856 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 4 224 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 7 214 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	79 378	75 329	74 731	74 953	-1.97
Нетен резултат	4 663	3 192	5 457	4 224	-0.01
Коригиран резултат	4 067	2 480	4 550	3 423	-0.01
Нетни продажби	103 737	71 962	101 279	82 856	-0.25
Оперативен резултат	8 007	5 307	8 705	7 214	-0.02
Своб. паричен поток	-3 437	-1 105	-3 213	-2 687	0.15
Общо екстраполирана промяна					-2.10

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сирма Груп Холдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -2.10 %, което съответства на цена за емисия SIRM (SKK/SGH) от 1.85 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.7738) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.7470) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.7470).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.7738	2	15.9959
Cocoa	0.7470	2	4.2395
PreciousMetalsPriceIndex	0.5215	0	3.4140
Gold	0.5118	1	-4.3909
Coffee	0.4720	1	-1.8624

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+38.9303}}_{}{\mathrm{+15.9959}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+4.2395}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+3.4140}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-4.3909}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-1.8624}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +147.21% и стойност от 96 396 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5963, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.7863) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.7115) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на Gold (0.7115) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.7863	2	15.6290
Cocoa	0.7115	2	2.9711
Gold	0.5742	1	-14.4920
PreciousMetalsPriceIndex	0.5672	1	19.1366
Coffee	0.5286	1	-0.9119

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-8.0103}}_{}{\mathrm{+15.6290}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+2.9711}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-14.4920}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+19.1366}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.9119}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +278.16% и стойност от 137 078 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5942, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -40 683 хил.лв. с изменение от -1 582.07%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.5008) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4755) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.4755).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.5008	2	12.1787
BeveragesPriceIndex	0.4755	2	4.2495
PreciousMetalsPriceIndex	0.3623	0	-12.2735
CoconutOil	0.3448	0	3.0257
Gold	0.3428	2	17.9200

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+143.9751}}_{}{\mathrm{+12.1787}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+4.2495}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-12.2735}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.0257}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+17.9200}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -162.11% и стойност от -2 268 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1725, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.1878), с изменението на Cocoa (-0.1820) и слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.1820) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	-0.1878	0	-13.5000
Cocoa	-0.1820	0	3.7087
SugarEU	-0.1748	1	-226.8453
GroundnutOil	0.1648	2	5.2963
Lumber	0.1436	2	6.5488

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-99.9327}}_{}{\mathrm{-13.5000}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.7087}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-226.8453}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+5.2963}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+6.5488}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +282.19% и стойност от 29 112 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е значителна с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.5388), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.5071), умерена с изменението на EBITDA 3м. (0.3811) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0074). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5652.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.5388	1	0.0815
Разходи за дейността 3м.	0.5071	1	-0.0366
EBITDA 3м.	0.3811	1	-0.0113
Опер. паричен поток 3м.	0.0074	1	-0.0064

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.1800}}_{}{\mathrm{+0.0815}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0366}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0113}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0064}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +2.62% и стойност от 115 136 хил.лв. (1.94 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +3.03% и стойност от 115 595 хил.лв. (1.95 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2316, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (227.26%), предполага несигурност в оценката на Сирма Груп Холдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 837	2 934	3 032	3 129	3 226
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0620	0.0620	0.0620	0.0620	0.0620
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 289	2 514	2 739	2 964	3 189
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 197	1 101	1 005	909	813
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-1 795	-2 460	-3 125	-3 790	-4 455
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-665	-665	-665	-665	-665
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	4 483	4 910	5 337	5 766	6 195
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 909	3 123	3 338	3 552	3 767
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 688	4 008	4 328	4 648	4 969

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сирма Груп Холдинг АД-София - 7010 - Дейност на централни офиси. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	77 863	78 799	79 734	80 670	81 606
3. Лихвносен дълг (D)	17 603	18 392	19 181	19 969	20 758
4. Данъчна ставка (T)	0.0620	0.0620	0.0620	0.0620	0.0620
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3464	1.3540	1.3615	1.3687	1.3759

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.3464	1.3540	1.3615	1.3687	1.3759
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.9189	8.9479	8.9761	9.0037	9.0307

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	253
2. Лихвоносен дълг (D)	28 398
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.8909

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	77 863	78 799	79 734	80 670	81 606
2. Лихвносен дълг (D)	17 603	18 392	19 181	19 969	20 758
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.9189	8.9479	8.9761	9.0037	9.0307
4. Цена на дълга (Rd)%	0.8909	0.8909	0.8909	0.8909	0.8909
5. Данъчна ставка (T)	0.0620	0.0620	0.0620	0.0620	0.0620
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.4285	7.4128	7.3976	7.3830	7.3688
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 688	4 008	4 328	4 648	4 969
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	3 433	3 474	3 494	3 496	3 482
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	17 379

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 17 379 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.7138
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	170.1040
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	9.7195
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	74.5398
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.2591

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.2883
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.5119
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9331

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	4 969
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9331
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.3688
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	77 931
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	54 616

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	17 379
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	54 616
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	71 995

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	71 995
2. Нетен лихвоносен дълг	20 619
3. Неоперативни активи	37 018
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	88 394
6. Брой акции	59 360 518
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1.4891

Стойността на една акция от капитала на Сирма Груп Холдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1.4891 лв., което е -21.21% под текущата цена на акцията от 1.89 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	1 593	2 745	+72.32 %	+1 152
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 593	2 745	+72.32 %	+1 152
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 322	2 490	+88.35 %	+1 168
Нетна печалба за периода-3м.	1 322	2 490	+88.35 %	+1 168