Химснаб България АД (CHSB, EMPI/58E)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.27 18:14:40 в x3news.com
- 2026.03.27 18:16:50 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	68.00	68.45	66.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-6 449	-2 980	301
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 229	5 698	9 086
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	304	292	697
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	1 332	1 320	1 693
Цена/Печалба 12м.(P/E)	76.10	29.97	18.12
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.62	1.58	1.61
Цена/Продажби 12м.(P/S)	127.35	129.37	97.25
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	13.34	19.60	-57.03
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	66.03	26.26	16.67
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-2 242.52	-1 090.03	549.25
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-789.61	-373.28	80.31
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-56.38	-58.11	-5.17
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	346.75	242.79	-138.80
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.18	5.57	9.75
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-14.23	-14.88	28.11
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	167.34	431.67	536.68
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.32	5.89	9.11
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.74	4.41	7.22
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	19.14	18.53	22.10
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	20.00	19.36	22.94
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	338.30	355.63	297.96
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.48	-1.00	0.49
Очаквана цена (Expected price)	66.99	67.77	66.32
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-17.98	-19.28	-4.99
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	55.77	55.25	62.71
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	6.59	6.14	5.85
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	9.14	8.70	5.65
Отклонение DCF оценка/Капитализация	51.83	79.56	-50.65
Стойност на една акция DCF	103.25	122.92	32.57

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 229 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 575 хил.лв.
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 167.34 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.18 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 80.00 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -14.23 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.01 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 346.75 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 540.66 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +51.83 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -6 449 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -2 242.52 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -75.47 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 76.10
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -6 503 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -789.61 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -74.62 %
• EV/EBITDA над 20: 66.03
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -56.38 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -21.32 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -26.25/890.21 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -4.53/447.03 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 404.17 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 127.35
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.62
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -228 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -212.33 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -475 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -271.09 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 81.39 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 300.55 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 55.73 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 73.31 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 350.70 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -17.98 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -6 449 хил.лв., като намалява с -2 242.52 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 229 хил.лв., което представлява 0.89 лв. на акция при изменение с -75.47 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 68 лв. е 76.10.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -789.61 % и е -6 503 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -74.62 % до 2 575 хил.лв. (1.03 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 66.03, а на P/EBITDA 65.88.

Химснаб България АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 304 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -56.38 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -21.32 % до 0.53 лв. (общо 1 332 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 127.35, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 167.34 %.

През тримесечието финансовите приходи са 69.17 % от приходите от дейността (682 от 986 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (682 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 890.21 % и са 7 892 хил.лв., а за годината са 8 654 хил.лв. с изменение от 447.03 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 7 204 хил.лв., за 12-те месеца - другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 7 394 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 402 хил.лв. 99.50 % от финансовите разходи (404 хил. лв.). Те от своя страна са 5.12 % от разходите за дейността (7 892 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -5.01 % и са 323 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 9 009 хил.лв., а делът им е 404.17 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (280 хил.лв.), другите нетни продажби (45 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (6 685 хил.лв.), нетните лихви (2 281 хил.лв.) и другите нетни продажби (45 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -6 772 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -6 780 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 45 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Химснаб България АД към края на декември 2025 г. от 104 505 хил.лв., прави 41.89 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.18 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.32 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.62.

Резервите от 78 391 хил.лв. формират 75.01 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 21 390 хил.лв. (20.47 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 80.00 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 116 хил.лв., а краткосрочните за 25 005 хил.лв., което прави общо 26 121 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 19.14 %. Общо дълговете са 20.00 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 24.99 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -14.23 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -1.59 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 130 626 хил.лв. От тях текущите са 64.76 % (84 593 хил.лв.), а нетекущите 35.24 % (46 033 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 59 588 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 338.30 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 57.02 % от собствения капитал и 45.62 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.74 %, а обращаемостта им е 0.01 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.07 %. Стойността на фирмата (EV) e 170 015 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 7 хил.лв., което е 0.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 121 хил.лв. (0.09 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1.88 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -228 хил.лв. с изменение от -212.33 %. Отношението му към продажбите е -75.00 %. За година назад ОПП е -475 хил.лв. (-271.09 % спад), а ОПП/Продажби -35.66 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 923 хил.лв., а за 12 м. 2 642 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 2 239 хил.лв. и -2 251 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 88 хил.лв, а за период от 1 година -84 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 346.75 % до 8 302 хил.лв., а за 12 месеца е 12 721 хил.лв. (540.66 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 13.34.

Химснаб България АД има емитирани акции с борсов код: CHSB (EMPI/58E)-обикновени 2 494 631 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHSB (EMPI/58E)	16 394	1	BGN	01.01.2000 г.
CHSB (EMPI/58E)	50 821	1	BGN	25.12.2002 г.
CHSB (EMPI/58E)	2 494 631	1	BGN	22.06.2011 г.
CHSB (EMPI/58E)	2 494 631	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия CHSB (EMPI/58E) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 68 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.03 %. Капитализацията на дружеството е 169.63 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHSB (EMPI/58E) от 66 лв. определя 3.03 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 68 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Химснаб България АД са сключени 211 сделки за 43 884 бр. книжа и 2 932 590 лв.

Усредненият спред по емисия CHSB (EMPI/58E) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHSB (EMPI/58E) са 2 494 631 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 123 034 (45.02 %). Броят на акционерите е 293.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 28 760 броя (1.150%). Броят на акционерите намалява с 5.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -5.99 %, а на дванадесет месечна 2.32 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -6.64 % и -7.09 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-6.40%) и цената на привлечения капитал (-0.36%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-5.49%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.91%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Химснаб България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (81.39), коригирания резултат (300.55), приходите от продажби (55.73), оперативния резултат (73.31) и свободния паричен поток (350.70).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	8.18
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	81.39
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	300.55
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	55.73
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	73.31
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	350.70

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Химснаб България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.48 %. Очакваната цена на емисия CHSB (EMPI/58E) е 66.99 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.5289	1.6232	-5.77
Цена/Печалба 12м.(P/E)	18.8924	76.1036	-0.16
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	-25.0199	nan
Цена/Продажби 12м.(P/S)	98.3391	127.3535	-0.04
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	16.9332	66.0252	-0.20
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	235.4909	13.3350	4.69
Общо очаквана промяна			-1.48

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 970 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 7 289 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 7 711 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	104 505	101 874	64 745	86 293	-22.05
Нетен резултат	2 229	9 114	2 425	7 289	-0.04
Коригиран резултат	-6 780	-2 125	-6 393	-3 289	nan
Нетни продажби	1 332	2 760	862	1 970	0.03
Оперативен резултат	2 575	10 481	2 548	7 711	-0.06
Своб. паричен поток	12 721	10 739	11 513	11 339	4.15
Общо екстраполирана промяна					-17.98

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Химснаб България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -17.98 %, което съответства на цена за емисия CHSB (EMPI/58E) от 55.77 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.4119), умерена корелация с изменението на Silver (0.3742) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Fish (0.3742).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.4119	0	129.9784
Silver	0.3742	2	76.0213
Fish	0.2886	0	13.7608
Corn	0.2768	2	43.9135
GroundnutOil	0.2661	0	-75.5860

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+106.7876}}_{}{\mathrm{+129.9784}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+76.0213}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+13.7608}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+43.9135}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-75.5860}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -1 426.07% и стойност от -13 075 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2070, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.4113), умерена корелация с изменението на Silver (0.3364) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Fish (0.3364).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.4113	0	14.1452
Silver	0.3364	2	26.3504
Fish	0.2982	0	26.5237
DollarIndex	-0.2611	2	-85.9798
Cotton	-0.2336	0	-18.8415

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+293.0852}}_{}{\mathrm{+14.1452}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+26.3504}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+26.5237}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-85.9798}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-18.8415}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +1 129.91% и стойност от 97 065 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3628, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -110 140 хил.лв. с изменение от +1 494.84%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Lead (-0.3554), умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.3082) и слаба обратна корелация с изменението на Sugar (0.3082) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	-0.3554	0	-23.0441
Groundnuts	0.3082	0	15.8418
Sugar	-0.2891	1	-10.2206
Platinum	-0.2725	1	-0.3392
Lamb	0.2714	2	13.9706

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+243.1716}}_{}{\mathrm{-23.0441}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+15.8418}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-10.2206}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-0.3392}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+13.9706}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +499.04% и стойност от -38 955 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2682, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2830), с изменението на Cocoa (0.2146) и с изменението на Coffee (0.2146).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.2830	0	228.6391
Cocoa	0.2146	0	-58.5807
Coffee	0.1997	0	-67.1519
RubberRSS3	0.1740	1	8.2454
Silver	0.1726	0	42.5561

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-215.5200}}_{}{\mathrm{+228.6391}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-58.5807}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-67.1519}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+8.2454}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+42.5561}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -115 173.57% и стойност от 262 368 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0037, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0115), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0054), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0868) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0369). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1387.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0115	1	0.0001
Разходи за дейността 3м.	-0.0054	1	0.0002
EBITDA 3м.	-0.0868	1	-0.0008
Опер. паричен поток 3м.	-0.0369	1	-0.0000

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.7033}}_{}{\mathrm{+0.0001}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0002}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0008}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0000}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +6.59% и стойност от 180 810 хил.лв. (72.48 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +9.14% и стойност от 185 146 хил.лв. (74.22 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (350.70%), предполага несигурност в оценката на Химснаб България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	8 338	9 231	10 124	11 016	11 909
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0553	0.0553	0.0553	0.0553	0.0553
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-209	-369	-529	-689	-849
4. Капиталови разходи (CapEx)	-4	-6	-7	-9	-11
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	66 071	70 539	75 008	79 477	83 945
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	4 469	4 469	4 469	4 469	4 469
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	3 022	3 654	4 281	4 900	5 514
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	6 505	7 947	9 389	10 831	12 272
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 623	5 628	6 629	7 626	8 620

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Химснаб България АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	99 729	101 716	103 704	105 691	107 679
3. Лихвносен дълг (D)	1 833	1 362	891	420	-51
4. Данъчна ставка (T)	0.0553	0.0553	0.0553	0.0553	0.0553
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4601	0.4579	0.4559	0.4539	0.4520

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.4601	0.4579	0.4559	0.4539	0.4520
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.5599	5.5518	5.5440	5.5365	5.5293

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	462
2. Лихвоносен дълг (D)	501
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	92.2156

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	99 729	101 716	103 704	105 691	107 679
2. Лихвносен дълг (D)	1 833	1 362	891	420	-51
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.5599	5.5518	5.5440	5.5365	5.5293
4. Цена на дълга (Rd)%	92.2156	92.2156	92.2156	92.2156	92.2156
5. Данъчна ставка (T)	0.0553	0.0553	0.0553	0.0553	0.0553
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.0319	6.6295	6.2387	5.8592	5.4903
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 623	5 628	6 629	7 626	8 620
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	4 319	4 950	5 528	6 073	6 599
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	27 469

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 27 469 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.4715
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-368.0303
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-9.0960
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.4715

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	5.2347
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.0142
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8548

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	8 620
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8548
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.4903
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	241 515
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	184 876

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	27 469
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	184 876
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	212 345

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	212 345
2. Нетен лихвоносен дълг	380
3. Неоперативни активи	45 595
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	257 560
6. Брой акции	2 494 631
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	103.2458

Стойността на една акция от капитала на Химснаб България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 103.2458 лв., което е +51.83% над текущата цена на акцията от 68 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	3 609	7 204	+99.61 %	+3 595
Обезценка на активи-3м.	3 594	7 192	+100.11 %	+3 598
Разходи по икономически елементи-3м.	3 893	7 488	+92.35 %	+3 595
Разходи за дейността-3м.	4 325	7 892	+82.47 %	+3 567
Общо разходи-3м.	4 325	7 892	+82.47 %	+3 567
Разходи за данъци, в т ч-3м.	0	-457	-457.00 %	-457
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	0	-334	-334.00 %	-334
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	0	-123	-123.00 %	-123
Общо разходи и печалба-3м.	1 345	986	-26.69 %	-359
Загуба от дейността-3м.	3 338	6 906	+106.89 %	+3 568
Извънредни приходи-3м.	358	0	-100.00 %	-358
Общо приходи-3м.	1 345	986	-26.69 %	-359
Загуба преди облагане с данъци-3м.	2 980	6 906	+131.74 %	+3 926
Загуба след облагане с данъци-3м.	2 980	6 449	+116.41 %	+3 469
Нетна загуба за периода-3м.	2 980	6 449	+116.41 %	+3 469
Общо приходи и загуба-3м.	1 345	986	-26.69 %	-359

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-122	-202	-65.57 %	-80
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-152	-228	-50.00 %	-76
Предоставени заеми-3м.	15	-312	-2 180.00 %	-327
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	-1 935	72	+103.72 %	+2 007
Покупка на инвестиции-3м.	0	-197	-197.00 %	-197
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	-350	-1 673	-378.00 %	-1 323
Платени заеми-3м.	187	237	+26.74 %	+50