Варна-плод АД (VPLD, VPLOD/4V5)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.27 12:30:00 в Infostock.bg
- 2026.03.27 13:31:27 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	250.00	250.00	280.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	195	833	203
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 224	1 862	1 127
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	976	976	977
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 902	3 902	3 566
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.77	7.08	13.10
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.50	0.49	0.59
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.38	3.38	4.14
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	6.95	8.81	0.83
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	1.14	0.85	3.20
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-3.94	310.34	69.17
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	2.63	266.17	52.87
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-0.10	-0.10	14.67
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	15.10	-29.25	106.03
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.88	7.40	-16.98
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	19.07	35.59	20.41
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	31.37	47.72	31.60
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.71	7.12	3.83
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.52	6.83	3.71
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	3.54	3.99	3.31
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	4.09	4.52	3.62
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 646.36	1 448.23	1 704.40
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.70	3.94	-12.69
Очаквана цена (Expected price)	251.75	259.84	244.47
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	2.83	3.99	2.03
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	257.08	259.98	285.70
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	15.47	-0.78	7.16
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	9.71	-0.81	10.35
Отклонение DCF оценка/Капитализация	407.20	396.87	71.38
Стойност на една акция DCF	1 267.99	1 242.19	479.88

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 195 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 224 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 8.61 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 273 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 2.63 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 535 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 9.72 %
• EV/EBITDA под 8: 1.14
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 9.42 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -5.10/-5.69 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 6.34/5.20 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 31.37 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.88 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.50
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 95.91 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.52 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.47 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 15.10 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 6.95
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +407.20 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -3.94 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -0.10 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 233.85 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 36.68 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.38
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 19.07 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 204.76 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.01 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -14.42 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -89.41 %
• Спад в цената на VPLD (VPLOD/4V5) за 90 дни над -10%: -10.71 %
• Спад в цената на VPLD (VPLOD/4V5) за 360 дни над -10%: -10.71 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 340.55 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 195 хил.лв., като намалява с -3.94 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 224 хил.лв., което представлява 23.22 лв. на акция при изменение с 8.61 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 250 лв. е 10.77.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 2.63 % и е 273 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 9.72 % до 1 535 хил.лв. (29.12 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 1.14, а на P/EBITDA 8.58.

Варна-плод АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 976 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -0.10 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 9.42 % до 74.03 лв. (общо 3 902 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.38, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 31.37 %.

През тримесечието финансовите приходи са 31.89 % от приходите от дейността (457 от 1 433 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (403 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -5.69 % и са 1 211 хил.лв., а за годината са 2 994 хил.лв. с изменение от 5.20 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 188 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 746 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 1 153 хил.лв., разходите за възнаграждения с 691 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 810 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 2 хил.лв. 20.00 %, отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 6 хил.лв. 60.00 % и другите финансови разходи, които са 2 хил.лв. 20.00 % от финансовите разходи (10 хил. лв.). Те от своя страна са 0.83 % от разходите за дейността (1 211 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 233.85 % и са 456 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 449 хил.лв., а делът им е 36.68 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (401 хил.лв.), операциите с финансови активи (48 хил.лв.) и другите нетни продажби (9 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (401 хил.лв.), операциите с финансови активи (48 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-9 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -261 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 775 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 244 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 244 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Варна-плод АД към края на декември 2025 г. от 26 384 хил.лв., прави 500.56 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.88 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.71 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.50.

Резервите от 25 107 хил.лв. формират 95.16 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 0 хил.лв. (0.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 95.91 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 149 хил.лв., а краткосрочните за 975 хил.лв., което прави общо 1 124 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 3.54 %. Общо дълговете са 4.09 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 4.26 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 19.07 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 5.39 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 27 508 хил.лв. От тях текущите са 58.35 % (16 052 хил.лв.), а нетекущите 41.65 % (11 456 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 15 077 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 646.36 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 57.14 % от собствения капитал и 54.81 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.52 %, а обращаемостта им е 0.14 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.69 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 743 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 168 хил.лв., което е 1.47 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 344 хил.лв. и покриват 204.76 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.01 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 12 409 хил.лв. (45.11 % от Актива), от които парите в брои са 3 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1 453.03 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 451 хил.лв. с изменение от -14.42 %. Отношението му към продажбите е 46.21 %. За година назад ОПП е 1 614 хил.лв. (0.50 % ръст), а ОПП/Продажби 41.36 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -124 хил.лв., а за 12 м. -297 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -47 хил.лв. и -53 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 280 хил.лв, а за период от 1 година 1 264 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 15.10 % до 1 035 хил.лв., а за 12 месеца е 1 895 хил.лв. (-89.41 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 6.95.

Варна-плод АД има емитирани акции с борсов код: VPLD (VPLOD/4V5)-обикновени 52 709 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
VPLD (VPLOD/4V5)	52 709	1	BGN	01.01.2000 г.
VPLD (VPLOD/4V5)	52 709	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия VPLD (VPLOD/4V5) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -10.71 % до цена 250 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -10.71 %. Капитализацията на дружеството е 13.18 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия VPLD (VPLOD/4V5) от 250 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 250 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Варна-плод АД са сключени 1 сделки за 25 бр. книжа и 6 250 лв.

Усредненият спред по емисия VPLD (VPLOD/4V5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия VPLD (VPLOD/4V5) са 52 709 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 584 (8.70 %). Броят на акционерите е 87.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
VPLD (VPLOD/4V5)	30.06.2003 г.	3.830	201 875.47	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.74 %, а на дванадесет месечна 4.71 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.33 % и -0.09 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.27%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.03%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (-0.06%) и общата рентабилност на приходите (-0.02%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Варна-плод АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (340.55).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.87
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	23.04
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	39.21
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.93
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	20.55
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	340.55

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Варна-плод АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.70 %. Очакваната цена на емисия VPLD (VPLOD/4V5) е 251.75 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.5032	0.4994	0.65
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.6958	10.7657	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	18.5857	17.0029	0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.3762	3.3771	-0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	1.3359	1.1357	0.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	7.4913	6.9545	0.01
Общо очаквана промяна			0.70

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 972 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 288 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 600 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	26 384	27 064	26 818	26 939	2.45
Нетен резултат	1 224	1 395	1 243	1 288	0.04
Коригиран резултат	775	890	793	822	0.05
Нетни продажби	3 902	3 981	3 963	3 972	0.22
Оперативен резултат	1 535	1 713	1 553	1 600	0.04
Своб. паричен поток	1 895	7 548	1 365	2 545	0.04
Общо екстраполирана промяна					2.83

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Варна-плод АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 2.83 %, което съответства на цена за емисия VPLD (VPLOD/4V5) от 257.08 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Sugar (0.3325), с изменението на BananaEurope (0.3181) и слаба корелация с изменението на CoconutOil (0.3181).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	0.3325	0	0.1434
BananaEurope	0.3181	0	0.5677
CoconutOil	0.2796	0	0.0613
IronOre	0.2722	0	0.0483
Lead	0.2625	2	0.0513

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.9072}}_{}{\mathrm{+0.1434}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+0.5677}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.0613}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.0483}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.0513}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -4.72% и стойност от 1 365 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2077, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3884), слаба корелация с изменението на Groundnuts (0.2158) и слаба обратна корелация с изменението на Tea (0.2158) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3884	0	0.5384
Groundnuts	0.2158	0	0.1405
Tea	-0.2130	1	-0.4968
Lamb	0.2116	0	0.0136
PreciousMetalsPriceIndex	0.1929	0	0.0568

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.3847}}_{}{\mathrm{+0.5384}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.1405}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.4968}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+0.0136}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+0.0568}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +22.20% и стойност от 1 480 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1727, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -114 хил.лв. с изменение от -151.55%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2624) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Tea (0.2482) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Beef (0.2482).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2624	2	0.3125
Tea	0.2482	1	0.7540
Beef	-0.2025	0	-0.3646
DollarIndex	0.2019	2	-0.5080
Orange	0.1855	2	0.3246

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.5330}}_{}{\mathrm{+0.3125}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.7540}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-0.3646}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-0.5080}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.3246}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -33.60% и стойност от 181 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1683, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на PotassiumChloride (0.2673) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на WtiOil (0.2613) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EnergyPriceIndex (0.2613) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	0.2673	1	0.3368
WtiOil	0.2613	1	1.5134
EnergyPriceIndex	0.2548	1	-0.5579
BrentOil	0.2460	1	-0.2877
NaturalGasIndex	0.2372	0	-0.1521

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.2517}}_{}{\mathrm{+0.3368}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+1.5134}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-0.5579}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2877}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-0.1521}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -10.85% и стойност от 402 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0480, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2773), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1546), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.2416) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0406). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1598.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2773	1	0.3322
Разходи за дейността 3м.	-0.1546	1	-0.3760
EBITDA 3м.	0.2416	1	-0.1315
Опер. паричен поток 3м.	-0.0406	1	-0.0464

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.6989}}_{}{\mathrm{+0.3322}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.3760}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1315}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0464}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +15.47% и стойност от 15 215 хил.лв. (288.66 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +9.71% и стойност от 14 456 хил.лв. (274.27 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (340.55%), предполага несигурност в оценката на Варна-плод АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 003	913	822	732	642
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969
3. Амортизация и обезценки (D&A)	968	1 045	1 122	1 200	1 277
4. Капиталови разходи (CapEx)	245	269	293	318	342
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	4 338	4 129	3 920	3 712	3 503
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-209	-209	-209	-209	-209
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 830	1 801	1 772	1 744	1 715
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 198	2 065	1 932	1 798	1 665
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 858	1 821	1 785	1 748	1 712

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Варна-плод АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	30 404	31 088	31 772	32 457	33 141
3. Лихвносен дълг (D)	976	1 021	1 067	1 112	1 157
4. Данъчна ставка (T)	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4653	0.4656	0.4659	0.4662	0.4665

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.4653	0.4656	0.4659	0.4662	0.4665
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.5798	5.5809	5.5821	5.5831	5.5841

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2
2. Лихвоносен дълг (D)	975
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.2051

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	30 404	31 088	31 772	32 457	33 141
2. Лихвносен дълг (D)	976	1 021	1 067	1 112	1 157
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.5798	5.5809	5.5821	5.5831	5.5841
4. Цена на дълга (Rd)%	0.2051	0.2051	0.2051	0.2051	0.2051
5. Данъчна ставка (T)	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.4120	5.4093	5.4068	5.4043	5.4020
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 858	1 821	1 785	1 748	1 712
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 763	1 639	1 524	1 416	1 316
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	7 658

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 7 658 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	9.9407
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-54.5769
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-5.4254
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	9.9407

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-24.5376
2. Устойчив темп на растеж % II подход	9.1580
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.3755

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 712
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.3755
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.4020
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	57 896
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	44 505

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	7 658
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	44 505
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	52 163

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	52 163
2. Нетен лихвоносен дълг	-11 434
3. Неоперативни активи	3 238
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	66 835
6. Брой акции	52 709
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1 267.9904

Стойността на една акция от капитала на Варна-плод АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1 267.9904 лв., което е +407.2% над текущата цена на акцията от 250 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Текуща печалба	1 862	1 224	-34.26 %	-638
Финансов резултат	1 862	1 224	-34.26 %	-638

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	2	746	+37 199.98 %	+744
Обезценка на активи-3м.	0	744	+744.00 %	+744
Разходи по икономически елементи-3м.	444	1 201	+170.50 %	+757
Разходи за дейността-3м.	453	1 211	+167.33 %	+758
Печалба от дейността-3м.	926	222	-76.03 %	-704
Общо разходи-3м.	453	1 211	+167.33 %	+758
Печалба преди облагане с данъци-3м.	926	222	-76.03 %	-704
Разходи за данъци, в т ч-3м.	93	27	-70.97 %	-66
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	93	27	-70.97 %	-66
Печалба след облагане с данъци-3м.	833	195	-76.59 %	-638
Нетна печалба за периода-3м.	833	195	-76.59 %	-638
Други нетни приходи от продажби-3м.	93	9	-90.32 %	-84

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	1 597	1 010	-36.76 %	-587
Плащания на доставчици-3м.	-458	-152	+66.81 %	+306
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-168	-31	+81.55 %	+137
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	0	-136	-136.00 %	-136
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	746	451	-39.54 %	-295
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-228	-124	+45.61 %	+104
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	0	244	+244.00 %	+244
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-472	-124	+73.73 %	+348