Елхим искра АД (ELHM, ELHIM/52E)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.27 13:15:50 в x3news.com
- 2026.03.27 13:30:29 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	0.70	0.82	0.80
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-287	413	-869
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-1 708	-1 008	-2 960
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	7 865	7 865	6 348
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	30 168	30 168	32 430
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-15.44	-20.45	-10.18
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.01	0.78	0.81
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.87	0.68	0.93
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	24.71	74.69	-10.25
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-28.91	-66.53	-20.39
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	66.97	147.53	-82.18
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	86.77	216.34	-851.85
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	23.90	23.90	-33.94
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	131.30	86.93	-322.60
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-29.61	-28.92	-1.56
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-33.98	-37.35	12.00
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-5.66	-3.34	-9.13
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-5.08	-2.99	-8.10
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-4.19	-2.48	-7.00
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	10.41	5.65	3.83
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	14.96	14.18	15.79
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	402.59	741.34	846.80
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.94	0.80	1.23
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-15.57	-15.35	2.02
Очаквана цена (Expected price)	0.59	0.69	0.82
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.27	5.21	6.30
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.74	0.86	0.85
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	15.88	23.34	-7.12
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-1.10	-1.26	1.42
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-215.35	-248.83	-130.13
Стойност на една акция DCF	-1.21	-1.22	-0.36

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 66.97 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 42.30 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 86.77 %
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 33.73 %
• EV/EBITDA под 8: -28.91
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 23.90 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 21.42/10.31 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -7.14/-10.19 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.87
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 85.04 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -33.98 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.29 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 131.30 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 136.30 %
• Ръст на ELHM (ELHIM/52E) от год. минимум повече от 10%: 16.67 %
• Средна дивидентна доходност от ELHM (ELHIM/52E) за 5 години: 0.94 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -287 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -1 708 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -68 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -992 хил.лв.
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -6.98 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -5.66 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -29.61 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -5.08 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 63.13 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.45 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -598 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -141.82 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -253 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -121.85 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 24.71
• Спад в цената на ELHM (ELHIM/52E) за 360 дни над -10%: -12.50 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 1 702.81 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 82.26 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 624.89 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -15.57 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -273.02 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -287 хил.лв., като нараства с 66.97 %. За последните 12 месеца загубата достига -1 708 хил.лв., което представлява -0.07 лв. на акция при изменение с 42.30 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.7 лв. е -15.44.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 86.77 % и е -68 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e с повишение от 33.73 % до -992 хил.лв. (-0.04 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -28.91, а на P/EBITDA -26.58.

Елхим искра АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 7 865 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 23.90 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -6.98 % до 1.20 лв. (общо 30 168 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.87, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -5.66 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.01 % от приходите от дейността (1 от 7 885 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (1 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 10.31 % и са 8 144 хил.лв., а за годината са 32 078 хил.лв. с изменение от -10.19 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 5 588 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 370 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 22 712 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 5 146 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 18 хил.лв. 78.26 % от финансовите разходи (23 хил. лв.). Те от своя страна са 0.28 % от разходите за дейността (8 144 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -162.02 % и са 465 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 602 хил.лв., а делът им е -35.25 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (468 хил.лв.), финансиранията (19 хил.лв.) и нетните лихви (-18 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (468 хил.лв.), финансиранията (224 хил.лв.) и нетните лихви (-73 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -752 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 310 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 1 347 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 1 347 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 468 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Елхим искра АД към края на декември 2025 г. от 26 136 хил.лв., прави 1.04 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -29.61 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -5.08 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.01.

Резервите от 2 982 хил.лв. формират 11.41 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -246 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 85.04 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 397 хил.лв., а краткосрочните за 3 200 хил.лв., което прави общо 4 597 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 10.41 %. Общо дълговете са 14.96 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 17.59 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -33.98 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -30.30 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 30 733 хил.лв. От тях текущите са 41.92 % (12 883 хил.лв.), а нетекущите 58.08 % (17 850 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 9 683 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 402.59 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 37.05 % от собствения капитал и 31.51 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -4.19 %, а обращаемостта им е 0.74 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -4.51 %. Стойността на фирмата (EV) e 28 676 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 613 хил.лв., което е 2.29 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 387 хил.лв. и покриват 63.13 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.45 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 472 хил.лв. (1.54 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв. Незабавната ликвидност е 14.75 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -598 хил.лв. с изменение от -141.82 %. Отношението му към продажбите е -7.60 %. За година назад ОПП е -253 хил.лв. (-121.85 % спад), а ОПП/Продажби -0.84 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 2 004 хил.лв., а за 12 м. 1 462 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -2 143 хил.лв. и -1 701 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -737 хил.лв, а за период от 1 година -492 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 131.30 % до 558 хил.лв., а за 12 месеца е 1 067 хил.лв. (136.30 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 24.71.

Елхим искра АД има емитирани акции с борсов код: ELHM (ELHIM/52E)-обикновени 25 108 410 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ELHM (ELHIM/52E)	836 947	1	BGN	01.01.2000 г.
ELHM (ELHIM/52E)	12 554 205	1	BGN	02.06.2007 г.
ELHM (ELHIM/52E)	25 108 410	1	BGN	17.06.2014 г.
ELHM (ELHIM/52E)	25 108 410	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ELHM (ELHIM/52E) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 9.38 % до цена 0.7 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -12.50 %. Капитализацията на дружеството е 26.36 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ELHM (ELHIM/52E) от 0.6 лв. определя 16.67 % ръст до текущата цена, като тя остава на 12.50 % спрямо върха от 0.8 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Елхим искра АД са сключени 118 сделки за 95 387 бр. книжа и 69 683 лв.

Усредненият спред по емисия ELHM (ELHIM/52E) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ELHM (ELHIM/52E) са 25 108 410 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 6 618 810 (26.36 %). Броят на акционерите е 1 589.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 8.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ELHM (ELHIM/52E) е 0.0066 лв. 0.94 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ELHM (ELHIM/52E)	27.06.2023 г.	0.020	502 168.20	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	27.05.2022 г.	0.013	326 409.33	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	21.05.2019 г.	0.016	401 734.56	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	03.07.2018 г.	0.012	301 300.92	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	01.06.2017 г.	0.020	502 168.20	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	28.06.2016 г.	0.035	878 794.35	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	16.06.2015 г.	0.050	1 255 420.50	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	17.06.2014 г.	0.040	502 168.20	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	03.06.2013 г.	0.042	528 532.03	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	05.04.2012 г.	0.042	528 532.03	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	22.06.2011 г.	0.042	528 532.03	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	23.06.2010 г.	0.024	301 300.92	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	23.06.2009 г.	0.024	301 300.92	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	30.05.2008 г.	0.042	528 532.03	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	02.06.2007 г.	0.215	179 999.68	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	21.06.2006 г.	0.215	179 943.61	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	28.05.2004 г.	0.235	196 933.63	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	09.05.2003 г.	0.353	295 358.60	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	07.06.2002 г.	0.353	295 358.60	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.93 %, а на дванадесет месечна -5.08 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.62 % и +1.22 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.34%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.53%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.95%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.58%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Елхим искра АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (1 702.81), коригирания резултат (82.26) и свободния паричен поток (624.89).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.02
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	1 702.81
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	82.26
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	10.71
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	44.67
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	624.89

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Елхим искра АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -15.57 %. Очакваната цена на емисия ELHM (ELHIM/52E) е 0.59 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.7383	1.0087	-17.51
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-11.5126	-15.4355	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-9.2213	-11.4129	-0.07
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.9202	0.8739	1.87
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-19.1209	-28.9071	0.10
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-20.6937	24.7084	0.04
Общо очаквана промяна			-15.57

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 31 003 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -2 294 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -1 561 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	26 136	34 379	37 865	36 997	2.35
Нетен резултат	-1 708	-2 677	-2 105	-2 294	0.00
Коригиран резултат	-2 310	-3 561	-2 719	-2 998	0.02
Нетни продажби	30 168	32 274	30 477	31 003	2.90
Оперативен резултат	-992	-1 676	-1 409	-1 561	-0.01
Своб. паричен поток	1 067	-1 387	106	-581	0.01
Общо екстраполирана промяна					5.27

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Елхим искра АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.27 %, което съответства на цена за емисия ELHM (ELHIM/52E) от 0.74 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на Lead (0.7644) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Nickel (0.7088) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.7088) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.7644	1	0.4219
Nickel	0.7088	1	0.2224
Metals&MineralsPriceIndex	0.6851	1	0.4794
Tin	0.6772	0	0.2535
BaseMetalsPriceIndex	0.6451	1	-0.3465

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.0682}}_{}{\mathrm{+0.4219}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.2224}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.4794}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2535}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-0.3465}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +2.85% и стойност от 8 109 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.7532, показва висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Lead (0.7443) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.7260) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Nickel (0.7260) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.7443	1	0.3296
Metals&MineralsPriceIndex	0.7260	1	0.5020
Nickel	0.7229	1	0.1932
Tin	0.6884	0	0.2342
BaseMetalsPriceIndex	0.6876	1	-0.2839

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.9331}}_{}{\mathrm{+0.3296}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.5020}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1932}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.2342}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-0.2839}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +3.83% и стойност от 8 456 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.7627, показва висока обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -346 хил.лв. с изменение от +33.68%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.4210), умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.4101) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Uranium (0.4101) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	0.4210	0	1.4651
BananaEurope	0.4101	2	3.7754
Uranium	-0.3425	2	-2.4246
DollarIndex	-0.3154	0	-5.8111
CommodityPriceIndex	0.2998	0	1.9273

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.7290}}_{}{\mathrm{+1.4651}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+3.7754}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-2.4246}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-5.8111}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+1.9273}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +86.97% и стойност от -127 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2401, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4224) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4032) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Rice (0.4032).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.4224	1	4.2353
FedFundsRate	0.4032	2	0.1227
Rice	0.3687	0	7.1317
HICP	0.3310	2	-2.7363
Lumber	-0.3254	1	-2.1264

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+229.1758}}_{}{\mathrm{+4.2353}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.1227}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+7.1317}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-2.7363}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-2.1264}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +21.22% и стойност от -725 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2666, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е значителна с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.5031), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4989), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0026) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1689). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4370.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.5031	1	1.0851
Разходи за дейността 3м.	0.4989	1	-0.6635
EBITDA 3м.	-0.0026	1	-0.0111
Опер. паричен поток 3м.	-0.1689	1	-0.0069

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.5340}}_{}{\mathrm{+1.0851}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.6635}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0111}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0069}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +15.88% и стойност от 30 551 хил.лв. (1.22 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -1.10% и стойност от 26 074 хил.лв. (1.04 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1310, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (624.89%), предполага несигурност в оценката на Елхим искра АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-2 258	-2 660	-3 062	-3 464	-3 866
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 409	1 356	1 304	1 251	1 198
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 273	2 282	2 291	2 300	2 310
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	11 640	11 229	10 818	10 407	9 996
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-411	-411	-411	-411	-411
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-2 603	-3 063	-3 528	-3 999	-4 474
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-929	-1 128	-1 328	-1 528	-1 728
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 472	-1 756	-2 042	-2 330	-2 619

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Electrical Equipment (1.4504), който съответства на икономичекaта дейнoст на Елхим искра АД - 2720 - Производство на акумулаторни батерии и акумулатори. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4504	1.4504	1.4504	1.4504	1.4504
2. Собствен капитал (E)	37 314	37 817	38 320	38 823	39 326
3. Лихвносен дълг (D)	2 138	2 250	2 362	2 474	2 586
4. Данъчна ставка (T)	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.5268	1.5297	1.5326	1.5354	1.5381

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.5268	1.5297	1.5326	1.5354	1.5381
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.6027	9.6139	9.6247	9.6353	9.6456

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	75
2. Лихвоносен дълг (D)	2 784
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.6940

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	37 314	37 817	38 320	38 823	39 326
2. Лихвносен дълг (D)	2 138	2 250	2 362	2 474	2 586
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.6027	9.6139	9.6247	9.6353	9.6456
4. Цена на дълга (Rd)%	2.6940	2.6940	2.6940	2.6940	2.6940
5. Данъчна ставка (T)	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	9.2166	9.2130	9.2096	9.2063	9.2031
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 472	-1 756	-2 042	-2 330	-2 619
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 348	-1 472	-1 568	-1 638	-1 686
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-7 712

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -7 712 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-4.4614
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	166.4798
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-7.4273
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-4.4614

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.3711
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.9348
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4507

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 619
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4507
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	9.2031
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-34 268
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-22 066

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-7 712
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-22 066
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-29 778

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-29 778
2. Нетен лихвоносен дълг	2 312
3. Неоперативни активи	1 679
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-30 411
6. Брой акции	25 108 410
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.2112

Стойността на една акция от капитала на Елхим искра АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.2112 лв., което е -273.02% под текущата цена на акцията от 0.7 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Обикновенни акции	25 108	0	-100.00 %	-25 108
Текуща загуба	-1 008	-1 708	-69.44 %	-700
Нетекущи пасиви	2 625	1 397	-46.78 %	-1 228
Текущи задължения, в т ч	1 548	2 784	+79.84 %	+1 236
Търговски и други текущи задължения	1 661	3 124	+88.08 %	+1 463
Текущи пасиви	1 737	3 200	+84.23 %	+1 463

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	413	0	-100.00 %	-413
Печалба преди облагане с данъци-3м.	413	0	-100.00 %	-413
Печалба след облагане с данъци-3м.	413	0	-100.00 %	-413
Нетна печалба за периода-3м.	413	0	-100.00 %	-413
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	442	0	-100.00 %	-442
Финансови приходи-3м.	442	1	-99.77 %	-441