Златен лев холдинг АД (HLEV, HLEV/3Z3, HLEA)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.26 11:19:17 в x3news.com
- 2026.03.26 11:23:34 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	4.90	4.77	4.64
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-57	-1	12
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	402	458	74
Цена/Печалба 12м.(P/E)	79.01	67.54	406.44
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.01	3.88	4.09
Цена/Продажби 12м.(P/S)	317 616 040.00	309 319 131.20	300 762 944.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	24.22	29.57	-4.71
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	42.01	40.90	42.38
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-575.00	-108.33	-87.23
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	23.33	31.43	123.40
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	139.73	129.70	64.53
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	7.84	8.60	1.63
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	12.47	12.49	-12.86
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.16	5.87	1.01
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.97	1.10	0.19
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	11.14	10.59	2.37
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	81.45	81.34	80.80
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	703.47	742.83	3 461.48
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.08	0.08	0.09
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.32	0.33	-0.20
Очаквана цена (Expected price)	4.88	4.79	4.63
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.01	5.13	4.22
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	5.15	5.02	4.84
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	62.34	62.14	65.47
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	60.33	60.27	83.57
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-1 252.60	-1 306.00	-1 169.35
Стойност на една акция DCF	-56.48	-57.55	-49.62

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 402 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 443.24 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 259 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 23.33 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 579 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 10.57 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 2.24/-17.68 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 7.84 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.16 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.01 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 6 975.00 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 139.73 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 120.53 %
• Ръст на HLEV (HLEV/3Z3) от год. минимум повече от 10%: 44.12 %
• Средна дивидентна доходност от HLEV (HLEV/3Z3) за 5 години: 0.08 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -57 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -575.00 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 79.01
• EV/EBITDA над 20: 42.01
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -14.78/-11.06 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 172.39 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 317 616 040.00
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 4.01
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 18.55 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 81.45 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 12.47 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -463 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -49.35 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 24.22
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 140.55 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 717.49 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 9 821.25 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 105.64 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 303.61 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -1 252.60 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -57 хил.лв., като намалява с -575.00 %. За последните 12 месеца печалбата достига 402 хил.лв., което представлява 0.06 лв. на акция при изменение с 443.24 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.9 лв. е 79.01.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 23.33 % и е 259 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 10.57 % до 1 579 хил.лв. (0.24 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 42.01, а на P/EBITDA 20.12.

Златен лев холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 317 616 040.00

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (392 от 392 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (125 хил.лв.), положителните разлики от операции с финансови активи (-467 хил.лв.), положителните разлики от промяна на валутни курсове (530 хил.лв.) и другите финансови приходи (204 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -11.06 % и са 410 хил.лв., а за годината са 1 564 хил.лв. с изменение от -17.68 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 44 хил.лв., разходите за възнаграждения с 41 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 17 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 66 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 151 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 276 хил.лв. 91.69 %, отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са -146 хил.лв. 48.50 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 166 хил.лв. 55.15 % от финансовите разходи (301 хил. лв.). Те от своя страна са 73.41 % от разходите за дейността (410 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -159.65 % и са 91 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 693 хил.лв., а делът им е 172.39 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с валути (364 хил.лв.), операциите с финансови активи (-321 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (199 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (971 хил.лв.), нетните лихви (-730 хил.лв.) и операциите с валути (364 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -148 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -291 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 204 хил.лв. до 5 024 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 978 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Златен лев холдинг АД към края на декември 2025 г. от 7 923 хил.лв., прави 1.22 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 7.84 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.16 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 4.01.

Резервите от 855 хил.лв. формират 10.79 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 184 хил.лв. (2.32 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 18.55 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 30 025 хил.лв., а краткосрочните за 4 755 хил.лв., което прави общо 34 780 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 11.14 %. Общо дълговете са 81.45 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 438.98 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 12.47 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 11.58 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 42 703 хил.лв. От тях текущите са 78.33 % (33 450 хил.лв.), а нетекущите 21.67 % (9 253 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 28 695 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 703.47 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 362.17 % от собствения капитал и 67.20 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.97 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.06 %. Стойността на фирмата (EV) e 66 337 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 хил.лв., което е 0.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 146 хил.лв. (0.34 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 187.42 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 4 125 хил.лв. с изменение от 6 975.00 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -6 047 хил.лв., а за 12 м. -2 158 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 1 738 хил.лв. и 2 341 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -184 хил.лв, а за период от 1 година -280 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 139.73 % до 1 605 хил.лв., а за 12 месеца е 1 311 хил.лв. (120.53 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 24.22.

Златен лев холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HLEV (HLEV/3Z3)-обикновени 6 481 960 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HLEV (HLEV/3Z3)	6 481 960	1	BGN	01.01.2000 г.
HLEV (HLEV/3Z3)	6 481 960	.51	EUR	05.01.2026 г.
HLEA	30 000	1000	BGN	27.03.2024 г.
HLEA	30 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HLEV (HLEV/3Z3) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 4.26 % до цена 4.9 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +5.60 %. Капитализацията на дружеството е 31.76 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HLEV (HLEV/3Z3) от 3.4 лв. определя 44.12 % ръст до текущата цена, като тя остава на 2.00 % спрямо върха от 5 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Златен лев холдинг АД са сключени 284 сделки за 6 157 072 бр. книжа и 28 966 996 лв.

Усредненият спред по емисия HLEV (HLEV/3Z3) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HLEV (HLEV/3Z3) са 6 481 960 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 185 410 (33.72 %). Броят на акционерите е 80 798.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 120 750 броя (1.870%). Броят на акционерите намалява с 26.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия HLEV (HLEV/3Z3) е 0.0040 лв. 0.08 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HLEV (HLEV/3Z3)	24.06.2021 г.	0.020	129 639.20	BGN
HLEV (HLEV/3Z3)	02.05.2018 г.	0.080	518 556.80	BGN
HLEV (HLEV/3Z3)	22.05.2017 г.	0.330	2 139 046.80	BGN
HLEV (HLEV/3Z3)	08.06.2015 г.	0.640	4 148 454.40	BGN
HLEV (HLEV/3Z3)	10.07.2014 г.	0.150	972 294.00	BGN
HLEV (HLEV/3Z3)	08.06.2012 г.	0.300	1 944 588.00	BGN
HLEV (HLEV/3Z3)	13.06.2011 г.	0.350	2 268 686.00	BGN
HLEV (HLEV/3Z3)	10.07.2008 г.	0.100	648 196.00	BGN
HLEV (HLEV/3Z3)	04.07.2007 г.	0.100	648 196.00	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Златен лев холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (140.55), коригирания резултат (717.49), приходите от продажби (9 821.25), оперативния резултат (105.64) и свободния паричен поток (303.61).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.04
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	140.55
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	717.49
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	9 821.25
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	105.64
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	303.61

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Златен лев холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.32 %. Очакваната цена на емисия HLEV (HLEV/3Z3) е 4.88 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.9802	4.0088	-0.70
Цена/Печалба 12м.(P/E)	67.4344	79.0089	-0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-115.4967	-109.1464	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	317 616 040.0000	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	43.1239	42.0118	0.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-7.6523	24.2187	0.36
Общо очаквана промяна			-0.32

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. Наличните данни не позволяват надежден регресионен анализ и екстраполация.Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Златен лев холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.01 %, което съответства на цена за емисия HLEV (HLEV/3Z3) от 5.15 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Uranium (0.3039) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Orange (0.2665) и с изменението на Cocoa (0.2665).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Uranium	0.3039	2	12.2362
Orange	0.2665	0	13.8451
Cocoa	0.2572	0	11.7924
Oats	-0.2458	0	-19.6332
FedFundsRate	0.2384	0	0.3822

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+590.9962}}_{}{\mathrm{+12.2362}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+13.8451}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+11.7924}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-19.6332}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+0.3822}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -732.44% и стойност от -2 479 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0993, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.2735) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Chicken (-0.2609) и слаба корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (-0.2609) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.2735	1	-9.5608
Chicken	-0.2609	0	-2.1166
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.2326	2	15.1975
Uranium	0.2271	2	1.0131
Zinc	-0.2246	0	-2.0413

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+113.0340}}_{}{\mathrm{-9.5608}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-2.1166}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+15.1975}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.0131}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-2.0413}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -4.71% и стойност от 391 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1701, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -2 870 хил.лв. с изменение от +15 843.63%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GrainsPriceIndex (-0.3185) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на FoodPriceIndex (-0.2997) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.2997) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GrainsPriceIndex	-0.3185	2	-10.5046
FoodPriceIndex	-0.2997	2	1.3885
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2953	2	-2.7314
Corn	-0.2935	1	0.4752
Gold	-0.2817	2	-8.2506

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+349.4048}}_{}{\mathrm{-10.5046}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.3885}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}{\mathrm{-2.7314}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4752}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-8.2506}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +151.70% и стойност от 652 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0811, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Cotton (0.4696) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Wheat (0.4266) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.4266) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	0.4696	1	110.7726
Wheat	0.4266	2	79.2796
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.4166	1	6.9370
Lamb	0.4147	2	73.5224
Silver	0.3940	1	85.2807

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-413.1130}}_{}{\mathrm{+110.7726}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+79.2796}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+6.9370}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+73.5224}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+85.2807}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +4 420.50% и стойност от 186 470 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2236, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0644), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0107), с изменението на EBITDA 3м. (0.0567) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0013). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.0637.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0644	1	0.0041
Разходи за дейността 3м.	0.0107	1	-0.0161
EBITDA 3м.	0.0567	1	0.0099
Опер. паричен поток 3м.	-0.0013	1	0.0001

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+61.3922}}_{}{\mathrm{+0.0041}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0161}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0099}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0001}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +62.34% и стойност от 51 561 хил.лв. (7.95 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +60.33% и стойност от 50 924 хил.лв. (7.86 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (303.61%), предполага несигурност в оценката на Златен лев холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	286	198	110	22	-66
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0325	0.0325	0.0325	0.0325	0.0325
3. Амортизация и обезценки (D&A)	31	35	40	44	48
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	15 262	17 395	19 528	21 661	23 794
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 133	2 133	2 133	2 133	2 133
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 831	-1 912	-1 991	-2 069	-2 147
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-7 618	-8 735	-9 852	-10 969	-12 087
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-5 898	-6 707	-7 516	-8 324	-9 132

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Златен лев холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	6 747	6 619	6 490	6 362	6 234
3. Лихвносен дълг (D)	27 816	31 277	34 737	38 198	41 659
4. Данъчна ставка (T)	0.0325	0.0325	0.0325	0.0325	0.0325
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.0683	2.3101	2.5613	2.8228	3.0949

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	2.0683	2.3101	2.5613	2.8228	3.0949
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	11.6551	12.5713	13.5237	14.5144	15.5459

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 137
2. Лихвоносен дълг (D)	34 721
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.2747

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	6 747	6 619	6 490	6 362	6 234
2. Лихвносен дълг (D)	27 816	31 277	34 737	38 198	41 659
3. Цена на собствения капитал (Re)%	11.6551	12.5713	13.5237	14.5144	15.5459
4. Цена на дълга (Rd)%	3.2747	3.2747	3.2747	3.2747	3.2747
5. Данъчна ставка (T)	0.0325	0.0325	0.0325	0.0325	0.0325
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.8248	4.8104	4.7984	4.7881	4.7793
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-5 898	-6 707	-7 516	-8 324	-9 132
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-5 626	-6 105	-6 530	-6 904	-7 231
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-32 396

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -32 396 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.2788
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	8.8290
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.4661
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	5.2788

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	9.7708
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-6.3617
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.4417

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-9 132
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.4417
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.7793
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-400 211
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-316 892

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-32 396
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-316 892
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-349 289

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-349 289
2. Нетен лихвоносен дълг	34 575
3. Неоперативни активи	17 779
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-366 085
6. Брой акции	6 481 960
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-56.4775

Стойността на една акция от капитала на Златен лев холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -56.4775 лв., което е -1 252.6% под текущата цена на акцията от 4.9 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Текущи вземания от свързани предприятия	2 474	3 787	+53.07 %	+1 313

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	18	-146	-911.11 %	-164
Отрицателни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	0	166	+166.00 %	+166
Други финансови разходи-3м.	33	5	-84.85 %	-28
Разходи за данъци, в т ч-3м.	0	39	+39.00 %	+39
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	0	39	+39.00 %	+39
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	64	-467	-829.69 %	-531
Положителни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	0	530	+530.00 %	+530
Загуба след облагане с данъци-3м.	1	57	+5 599.99 %	+56
Нетна загуба за периода-3м.	1	57	+5 599.99 %	+56