Билборд АД (BBRD, BOARD/5BP)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.24 13:13:13 в x3news.com
- 2026.03.24 13:14:59 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	0.45	0.49	0.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	723	723	352
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 802	1 802	1 326
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 826	3 827	3 068
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	12 542	12 543	11 809
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.62	4.04	10.10
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.64	0.46	1.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.81	0.58	1.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-10.61	-7.62	-25.19
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.89	5.06	7.11
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	105.40	105.40	-42.58
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	52.48	52.48	-21.63
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	24.71	24.74	-13.14
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	994.08	994.08	-128.67
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	19.71	19.71	16.95
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	36.59	36.30	1.73
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	14.37	14.37	11.23
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	12.51	12.51	10.84
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	6.86	6.86	6.15
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	21.72	21.65	21.50
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	45.64	45.59	42.39
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	78.32	78.23	79.86
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	8.08	8.12	1.63
Очаквана цена (Expected price)	0.49	0.52	0.60
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.20	5.26	-12.75
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.47	0.51	0.52
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	2.30	2.06	-8.41
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-6.14	-6.49	-3.02
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-583.33	-778.97	-42.57
Стойност на една акция DCF	-3.26	-3.29	0.51

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 723 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 105.40 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 802 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 35.90 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 5.62
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 293 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 52.48 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 455 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 19.06 %
• EV/EBITDA под 8: 5.89
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 24.71 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 6.21 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 18.53/5.60 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 4.79/0.23 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.81
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 14.37 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 19.71 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 12.51 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.64
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 6.86 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 20.31 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 994.08 %
• Ръст на BBRD (BOARD/5BP) от год. минимум повече от 10%: 12.50 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 8.08 %

• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 36.59 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -1 362 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 350.24 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -57.31 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -21.25 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -954 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -79.60 %
• Спад в цената на BBRD (BOARD/5BP) за 360 дни над -10%: -24.37 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 363.57 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 397.73 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 254.48 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 108.56 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -825.00 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 723 хил.лв., като нараства с 105.40 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 802 хил.лв., което представлява 0.12 лв. на акция при изменение с 35.90 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.45 лв. е 5.62.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 52.48 % и е 1 293 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 19.06 % до 3 455 хил.лв. (0.23 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.89, а на P/EBITDA 2.93.

Билборд АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 3 826 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 24.71 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 6.21 % до 0.84 лв. (общо 12 542 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.81, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 14.37 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.13 % от приходите от дейността (5 от 3 831 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (5 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 5.60 % и са 2 902 хил.лв., а за годината са 10 539 хил.лв. с изменение от 0.23 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 1 176 хил.лв., разходите за външни услуги с 594 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 476 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 4 354 хил.лв., разходите за външни услуги с 1 999 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 807 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 47 хил.лв. 74.60 % и другите финансови разходи, които са 16 хил.лв. 25.40 % от финансовите разходи (63 хил. лв.). Те от своя страна са 2.17 % от разходите за дейността (2 902 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 8.30 % и са 60 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -102 хил.лв., а делът им е -5.66 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (118 хил.лв.), нетните лихви (-42 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-16 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-174 хил.лв.), другите нетни продажби (118 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-45 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 663 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 904 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 118 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Билборд АД към края на декември 2025 г. от 15 724 хил.лв., прави 1.05 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 19.71 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 12.51 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.64.

Резервите от 6 905 хил.лв. формират 43.91 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -7 983 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 54.36 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 6 918 хил.лв., а краткосрочните за 6 283 хил.лв., което прави общо 13 201 хил.лв. 7 674 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 21.72 %. Общо дълговете са 45.64 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 83.95 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 36.59 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 26.86 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 28 925 хил.лв. От тях текущите са 17.01 % (4 921 хил.лв.), а нетекущите 82.99 % (24 004 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -1 362 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 78.32 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -8.66 % от собствения капитал и -4.71 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 6.86 %, а обращаемостта им е 0.48 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 8.74 %. Стойността на фирмата (EV) e 20 350 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 268 хил.лв., което е 5.80 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 4 441 хил.лв. и покриват 350.24 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 20.31 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 895 хил.лв. (3.09 % от Актива), от които парите в брои са 18 хил.лв. Незабавната ликвидност е 14.32 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 631 хил.лв. с изменение от -57.31 %. Отношението му към продажбите е 16.49 %. За година назад ОПП е 3 225 хил.лв. (-21.25 % спад), а ОПП/Продажби 25.71 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 153 хил.лв., а за 12 м. -4 233 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 40 хил.лв. и 1 283 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 824 хил.лв, а за период от 1 година 275 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 994.08 % до 1 383 хил.лв., а за 12 месеца е -954 хил.лв. (-79.60 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -10.61.

Билборд АД има емитирани акции с борсов код: BBRD (BOARD/5BP)-обикновени 15 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BBRD (BOARD/5BP)	7 500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
BBRD (BOARD/5BP)	15 000 000	1	BGN	10.07.2008 г.
BBRD (BOARD/5BP)	15 000 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия BBRD (BOARD/5BP) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 3.21 % до цена 0.45 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -24.37 %. Капитализацията на дружеството е 10.13 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BBRD (BOARD/5BP) от 0.4 лв. определя 12.50 % ръст до текущата цена, като тя остава на 18.18 % спрямо върха от 0.55 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Билборд АД са сключени 172 сделки за 535 117 бр. книжа и 260 935 лв.

Усредненият спред по емисия BBRD (BOARD/5BP) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 70.54 %, с 15 хил.лв. показва липса на ликвидност, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BBRD (BOARD/5BP) са 15 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 316 748 (35.44 %). Броят на акционерите е 408.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 7.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 4.83 %, а на дванадесет месечна 12.51 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +4.06 % и +2.11 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+3.06%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.83%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.82%) и коефициента на задлъжнялост (+0.14%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Билборд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (363.57), коригирания резултат (397.73), оперативния резултат (254.48) и свободния паричен поток (108.56).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	15.62
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	363.57
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	397.73
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	7.93
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	254.48
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	108.56

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Билборд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 8.08 %. Очакваната цена на емисия BBRD (BOARD/5BP) е 0.49 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.7123	0.6439	4.11
Цена/Печалба 12м.(P/E)	7.0755	5.6188	0.05
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	6.8228	5.3178	0.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.8592	0.8073	3.91
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.8482	5.8900	0.17
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-4.0738	-10.6092	-0.21
Общо очаквана промяна			8.08

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 13 556 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 995 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 688 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	15 724	13 352	12 123	12 737	-4.02
Нетен резултат	1 802	3 244	1 924	1 995	0.08
Коригиран резултат	1 904	3 313	2 056	2 124	0.08
Нетни продажби	12 542	14 105	13 115	13 556	9.14
Оперативен резултат	3 455	4 949	3 650	3 688	0.25
Своб. паричен поток	-954	-44	308	-43	-0.33
Общо екстраполирана промяна					5.20

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Билборд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.20 %, което съответства на цена за емисия BBRD (BOARD/5BP) от 0.47 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.3989) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Gold (-0.3847) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.3847).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.3989	1	-0.5096
Gold	-0.3847	1	0.1796
Groundnuts	-0.3788	0	-0.1102
PreciousMetalsPriceIndex	-0.3690	1	-0.3970
BalticDryIndex	0.3329	0	0.0693

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.2339}}_{}{\mathrm{-0.5096}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+0.1796}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-0.1102}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.3970}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0693}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +5.94% и стойност от 4 059 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2158, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на RubberTSR20 (-0.3337) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (-0.3282) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Lumber (-0.3282) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	-0.3337	2	-0.6400
Metals&MineralsPriceIndex	-0.3282	2	0.5133
Lumber	-0.3188	2	-0.2909
Lead	-0.3146	2	-0.3406
RubberRSS3	-0.3145	2	0.3129

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.1430}}_{}{\mathrm{-0.6400}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+0.5133}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2909}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-0.3406}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.3129}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +6.61% и стойност от 3 094 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1312, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 965 хил.лв. с изменение от +3.83%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.2388), слаба корелация с изменението на Orange (0.2321) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Plywood (0.2321) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.2388	0	-1.5194
Orange	0.2321	1	1.2512
Plywood	-0.1981	1	-1.8933
IronOre	-0.1710	2	-0.3121
Gold	-0.1665	1	-0.8843

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-9.3181}}_{}{\mathrm{-1.5194}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+1.2512}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-1.8933}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.3121}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-0.8843}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -136.96% и стойност от -478 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0707, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.2643), с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.2561) и с изменението на Cocoa (0.2561).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.2643	0	6.6617
CarbonEmissionsFutures	0.2561	0	-5.8250
Cocoa	0.2550	0	1.4839
SugarEU	0.2410	1	5.3711
Tea	-0.2396	2	-1.6211

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+60.3808}}_{}{\mathrm{+6.6617}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-5.8250}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+1.4839}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+5.3711}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-1.6211}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +2.67% и стойност от 648 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1223, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2207), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0042), с изменението на EBITDA 3м. (0.1140) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2034). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3247.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2207	1	0.5018
Разходи за дейността 3м.	0.0042	1	-0.1842
EBITDA 3м.	0.1140	1	0.0232
Опер. паричен поток 3м.	0.2034	1	0.0413

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.8263}}_{}{\mathrm{+0.5018}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1842}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0232}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0413}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +2.30% и стойност от 10 358 хил.лв. (0.69 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -6.14% и стойност от 9 504 хил.лв. (0.63 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0477, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (108.56%), предполага несигурност в оценката на Билборд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	889	1 079	1 269	1 458	1 648
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0724	0.0724	0.0724	0.0724	0.0724
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 852	1 778	1 703	1 628	1 553
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 401	3 730	4 058	4 387	4 716
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-933	-1 666	-2 399	-3 133	-3 866
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-733	-733	-733	-733	-733
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	33	-185	-400	-613	-825
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 032	-1 443	-1 854	-2 264	-2 675
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-589	-919	-1 248	-1 577	-1 904

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Publishing & Newspapers (1.0076), който съответства на икономичекaта дейнoст на Билборд АД - 1812 - Печатане на други издания и печатни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0076	1.0076	1.0076	1.0076	1.0076
2. Собствен капитал (E)	8 048	6 820	5 592	4 365	3 137
3. Лихвносен дълг (D)	8 570	8 490	8 410	8 331	8 251
4. Данъчна ставка (T)	0.0724	0.0724	0.0724	0.0724	0.0724
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.0029	2.1712	2.4133	2.7917	3.4662

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	2.0029	2.1712	2.4133	2.7917	3.4662
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	11.4072	12.0449	12.9626	14.3966	16.9533

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	179
2. Лихвоносен дълг (D)	11 120
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.6097

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	8 048	6 820	5 592	4 365	3 137
2. Лихвносен дълг (D)	8 570	8 490	8 410	8 331	8 251
3. Цена на собствения капитал (Re)%	11.4072	12.0449	12.9626	14.3966	16.9533
4. Цена на дълга (Rd)%	1.6097	1.6097	1.6097	1.6097	1.6097
5. Данъчна ставка (T)	0.0724	0.0724	0.0724	0.0724	0.0724
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.2946	6.1936	6.0738	5.9294	5.7517
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-589	-919	-1 248	-1 577	-1 904
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-554	-815	-1 046	-1 252	-1 440
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 106

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -5 106 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	8.7464
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	148.6266
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	12.9995
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	8.7464

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-7.3678
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-1.2657
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4083

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 904
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4083
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.7517
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-44 459
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-33 615

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 106
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-33 615
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-38 720

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-38 720
2. Нетен лихвоносен дълг	10 225
3. Неоперативни активи	8
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-48 937
6. Брой акции	15 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-3.2625

Стойността на една акция от капитала на Билборд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -3.2625 лв., което е -825% под текущата цена на акцията от 0.45 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) няма.