Фаворит холд АД (FAVH, AFH/6A9)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.20 10:13:46 в x3news.com
- 2026.03.20 10:15:33 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	2.50	2.50	3.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-73	-72	-64
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	158	159	25
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	82	82	32
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	287	287	125
Цена/Печалба 12м.(P/E)	37.66	37.43	285.65
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.60	0.60	0.74
Цена/Продажби 12м.(P/S)	20.74	20.74	57.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	16.53	16.53	-22.11
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	56.56	56.32	137.20
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-14.06	-12.50	37.25
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-19.05	-16.67	38.24
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	156.25	156.25	113.33
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	103.64	103.64	-110.25
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.63	1.64	0.26
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	1.07	1.05	-0.45
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	55.05	55.40	20.00
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.61	1.62	0.26
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.89	0.90	0.14
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	44.15	44.15	44.29
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	44.15	44.15	44.29
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	42.45	42.46	42.36
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.73	-0.72	-0.66
Очаквана цена (Expected price)	2.48	2.48	2.98
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-2.96	-2.96	-1.62
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.43	2.43	2.95
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	0.31	0.48	7.41
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-2.83	-2.83	-3.87
Отклонение DCF оценка/Капитализация	48.65	54.04	-55.18
Стойност на една акция DCF	3.72	3.85	1.34

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 158 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 532.00 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 241 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 123.15 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 156.25 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 129.60 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 37.78/27.92 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 35.36/15.77 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 55.05 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.63 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.60
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.05 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 32.00 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 103.64 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 211.46 %
• Ръст на FAVH (AFH/6A9) от год. минимум повече от 10%: 23.76 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +48.65 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -73 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -14.06 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 37.66
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -50 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -19.05 %
• EV/EBITDA над 20: 56.56
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 337.97 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 20.74
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.61 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 44.15 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -4 478 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -34 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -485 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -83.02 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 16.53
• Спад в цената на FAVH (AFH/6A9) за 360 дни над -10%: -16.67 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 288.49 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 66.96 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 151.64 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 7 224.12 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -73 хил.лв., като намалява с -14.06 %. За последните 12 месеца печалбата достига 158 хил.лв., което представлява 0.07 лв. на акция при изменение с 532.00 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.5 лв. е 37.66.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -19.05 % и е -50 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 123.15 % до 241 хил.лв. (0.10 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 56.56, а на P/EBITDA 24.69.

Фаворит холд АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 82 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 156.25 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 129.60 % до 0.12 лв. (общо 287 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 20.74, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 55.05 %.

През тримесечието финансовите приходи са 33.87 % от приходите от дейността (42 от 124 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (42 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 27.92 % и са 197 хил.лв., а за годината са 734 хил.лв. с изменение от 15.77 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 68 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 83 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 268 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 285 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 21 хил.лв. 95.45 % от финансовите разходи (22 хил. лв.). Те от своя страна са 11.17 % от разходите за дейността (197 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -36.99 % и са 27 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 534 хил.лв., а делът им е 337.97 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (21 хил.лв.), другите нетни продажби (7 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (422 хил.лв.), нетните лихви (107 хил.лв.) и другите нетни продажби (7 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -100 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -376 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Фаворит холд АД към края на декември 2025 г. от 9 842 хил.лв., прави 4.13 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.63 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.61 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.60.

Резервите от 5 533 хил.лв. формират 56.22 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 771 хил.лв. (17.99 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 55.85 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 7 781 хил.лв., което прави общо 7 781 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 44.15 %. Общо дълговете са 44.15 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 79.06 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 1.07 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.38 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 17 623 хил.лв. От тях текущите са 18.74 % (3 303 хил.лв.), а нетекущите 81.26 % (14 320 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -4 478 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 42.45 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -45.50 % от собствения капитал и -25.41 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.89 %, а обращаемостта им е 0.02 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.61 %. Стойността на фирмата (EV) e 13 630 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 7 хил.лв., което е 0.05 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 102 хил.лв. (0.58 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1.31 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -34 хил.лв. с изменение от 32.00 %. Отношението му към продажбите е -41.46 %. За година назад ОПП е -485 хил.лв. (-83.02 % спад), а ОПП/Продажби -168.99 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 148 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -44 хил.лв. и 416 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -78 хил.лв, а за период от 1 година 79 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 103.64 % до 20 хил.лв., а за 12 месеца е 360 хил.лв. (211.46 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 16.53.

Фаворит холд АД има емитирани акции с борсов код: FAVH (AFH/6A9)-обикновени 2 380 423 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
FAVH (AFH/6A9)	2 356 923	1	BGN	01.01.2000 г.
FAVH (AFH/6A9)	2 380 423	1	BGN	11.09.2019 г.
FAVH (AFH/6A9)	2 380 423	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия FAVH (AFH/6A9) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 2.5 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -16.67 %. Капитализацията на дружеството е 5.95 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия FAVH (AFH/6A9) от 2.02 лв. определя 23.76 % ръст до текущата цена, като тя остава на 10.71 % спрямо върха от 2.8 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Фаворит холд АД са сключени 33 сделки за 672 бр. книжа и 1 641 лв.

Усредненият спред по емисия FAVH (AFH/6A9) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия FAVH (AFH/6A9) са 2 380 423 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 777 508 (74.67 %). Броят на акционерите е 73 642.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 16.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
FAVH (AFH/6A9)	07.07.2003 г.	0.094	221 550.76	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.74 %, а на дванадесет месечна 1.61 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.05 % и -0.10 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.04%) и общата рентабилност на приходите (+0.03%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.55%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.37%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Фаворит холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (288.49), приходите от продажби (66.96), оперативния резултат (151.64) и свободния паричен поток (7 224.12).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	1.05
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	288.49
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	14.19
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	66.96
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	151.64
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	7 224.12

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Фаворит холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.73 %. Очакваната цена на емисия FAVH (AFH/6A9) е 2.48 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.6002	0.6047	-0.74
Цена/Печалба 12м.(P/E)	35.6351	37.6649	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-15.7435	-15.8273	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	25.1099	20.7354	0.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	55.1849	56.5562	-0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-28.3384	16.5307	0.00
Общо очаквана промяна			-0.73

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 284 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 171 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 249 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	9 842	9 771	9 582	9 621	-2.98
Нетен резултат	158	143	171	171	0.00
Коригиран резултат	-376	-453	-380	-381	0.00
Нетни продажби	287	176	295	284	0.01
Оперативен резултат	241	229	250	249	0.00
Своб. паричен поток	360	440	254	255	0.00
Общо екстраполирана промяна					-2.96

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Фаворит холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -2.96 %, което съответства на цена за емисия FAVH (AFH/6A9) от 2.43 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Groundnuts (0.1811) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Lamb (-0.1570) и слаба обратна корелация с изменението на GDP (-0.1570) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.1811	1	0.5653
Lamb	-0.1570	0	-0.3422
GDP	-0.1537	1	-3.5442
Cotton	-0.1467	1	-0.1141
Sugar	-0.1455	0	-0.2472

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+34.4366}}_{}{\mathrm{+0.5653}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.3422}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-3.5442}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.1141}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-0.2472}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +14.27% и стойност от 142 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0179, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.3479), слаба корелация с изменението на Zinc (0.2573) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (0.2573) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.3479	0	0.2350
Zinc	0.2573	2	0.2602
BananaEurope	-0.2528	2	-0.5510
EuroDollar	0.2481	1	1.4000
Copper	0.2371	2	-0.1259

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.1199}}_{}{\mathrm{+0.2350}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.2602}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-0.5510}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+1.4000}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-0.1259}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +17.32% и стойност от 231 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1470, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -89 хил.лв. с изменение от +22.51%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на Cocoa (0.2811) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2724) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.2724) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.2811	2	3.6931
BeveragesPriceIndex	0.2724	2	0.9152
PreciousMetalsPriceIndex	0.2139	2	6.6801
Gold	0.2090	1	0.2017
Rice	-0.2024	0	-4.8520

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-46.3119}}_{}{\mathrm{+3.6931}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.9152}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+6.6801}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2017}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-4.8520}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +325.18% и стойност от -213 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0807, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.3249) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Cocoa (-0.3045) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на FedFundsRate (-0.3045) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	-0.3249	1	1.6447
Cocoa	-0.3045	1	-1.3182
FedFundsRate	0.2813	2	0.0280
VolatilityIndex	-0.2359	0	-0.2921
Coffee	-0.2322	1	-0.8737

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.4475}}_{}{\mathrm{+1.6447}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.3182}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.0280}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.2921}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.8737}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2.56% и стойност от -33 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1438, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2548), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0342), с изменението на EBITDA 3м. (0.0908) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1401). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3933.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2548	1	0.1937
Разходи за дейността 3м.	0.0342	1	-0.2869
EBITDA 3м.	0.0908	1	-0.0058
Опер. паричен поток 3м.	-0.1401	1	-0.0108

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.2382}}_{}{\mathrm{+0.1937}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2869}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0058}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0108}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +0.31% и стойност от 5 970 хил.лв. (2.51 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -2.83% и стойност от 5 782 хил.лв. (2.43 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0992, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (7 224.12%), предполага несигурност в оценката на Фаворит холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	123	133	144	155	166
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305
3. Амортизация и обезценки (D&A)	11	11	12	12	13
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-4 378	-4 420	-4 462	-4 504	-4 546
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-42	-42	-42	-42	-42
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	167	176	185	193	201
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	449	514	580	645	710
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	173	183	193	202	211

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Фаворит холд АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	9 630	9 592	9 555	9 517	9 479
3. Лихвносен дълг (D)	8 859	9 099	9 339	9 578	9 818
4. Данъчна ставка (T)	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7844	0.7959	0.8075	0.8191	0.8309

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.7844	0.7959	0.8075	0.8191	0.8309
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.7890	6.8325	6.8765	6.9207	6.9654

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	76
2. Лихвоносен дълг (D)	7 781
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.9767

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	9 630	9 592	9 555	9 517	9 479
2. Лихвносен дълг (D)	8 859	9 099	9 339	9 578	9 818
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.7890	6.8325	6.8765	6.9207	6.9654
4. Цена на дълга (Rd)%	0.9767	0.9767	0.9767	0.9767	0.9767
5. Данъчна ставка (T)	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.9897	3.9674	3.9456	3.9242	3.9033
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	173	183	193	202	211
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	167	170	172	173	174
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	856

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 856 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.4235
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-53.8462
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-1.3050
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.4235

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-8.9366
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.6528
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8496

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	211
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8496
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.9033
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	10 479
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	8 653

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	856
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	8 653
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	9 509

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	9 509
2. Нетен лихвоносен дълг	7 679
3. Неоперативни активи	7 016
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	8 846
6. Брой акции	2 380 423
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	3.7161

Стойността на една акция от капитала на Фаворит холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 3.7161 лв., което е +48.65% над текущата цена на акцията от 2.5 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) няма.