Шелли груп ЕД (SLYG, A4L, A4L1)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.18 21:10:09 в x3news.com
- 2026.03.18 21:13:57 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	111.48	136.13	65.72
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	85 120	83 615	-1 254
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	82 332	80 827	1 984
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	81	81	71
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	156	156	101
Цена/Печалба 12м.(P/E)	24.59	30.58	599.71
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	16.47	20.60	38.70
Цена/Продажби 12м.(P/S)	12 976.25	15 844.76	11 780.43
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-169.10	-189.35	366.21
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	25.04	30.59	574.16
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	6 887.88	6 767.86	-118.58
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	6 836.34	6 832.55	-118.45
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	14.08	14.08	97.22
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-436.76	-480.75	-429.56
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	299.82	290.23	-7.78
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	124.75	295.22	-64.02
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	52 776.92	51 812.18	1 964.36
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	164.31	163.72	6.47
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	157.13	155.41	6.16
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.81	1.18	1.91
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	1.47	2.62	2.59
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	10 494.05	7 280.55	2 539.04
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.23	0.19	0.39
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.19	0.15	0.25
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	409.31	400.24	-6.64
Очаквана цена (Expected price)	567.78	680.95	61.35
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	64.33	63.09	-0.37
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	183.20	222.01	65.47
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-177.57	-214.20	94.48
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-192.97	-228.12	58.29
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-88.50	-90.44	-90.27
Стойност на една акция DCF	12.82	13.02	6.40

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 85 120 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 6 887.88 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 82 332 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 4 049.80 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 83 598 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 6 836.34 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 80 875 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 3 816.46 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 14.08 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 54.46 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 106 447.87/1 126.96 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 1 529.70/368.52 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 52 776.92 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 299.82 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 164.31 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 98.53 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 157.13 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.38 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 29.67 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 14.42 %
• Ръст в цената на SLYG (A4L) за 90 дни над 10%: 10.04 %
• Ръст в цената на SLYG (A4L) за 360 дни над 10%: 67.65 %
• Ръст на SLYG (A4L) от год. минимум повече от 10%: 91.92 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 47.51
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 1.49 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 1.62 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 1.73 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.23 %
• Средна дивидентна доходност от SLYG (A4L) за 5 години: 0.19 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 409.31 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 64.33 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 24.59
• EV/EBITDA над 20: 25.04
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 117.03 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 121.10 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 12 976.25
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 16.47
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 124.75 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -979 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -3 590 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -13 215 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -436.76 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -11 971 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -468.45 %
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 53.41 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 258.59 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 85.13 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 248.57 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 157.91 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -88.50 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 85 120 хил.лв., като нараства с 6 887.88 %. За последните 12 месеца печалбата достига 82 332 хил.лв., което представлява 4.53 лв. на акция при изменение с 4 049.80 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 111.482 лв. е 24.59.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 6 836.34 % и е 83 598 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 3 816.46 % до 80 875 хил.лв. (4.45 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 25.04, а на P/EBITDA 25.03.

Шелли груп ЕД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 81 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 14.08 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 54.46 % до 0.01 лв. (общо 156 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 12 976.25, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 52 776.92 %.

През тримесечието финансовите приходи са 99.92 % от приходите от дейността (100 074 от 100 155 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (100 000 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 1 126.96 % и са 16 564 хил.лв., а за годината са 19 570 хил.лв. с изменение от 368.52 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 15 822 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за възнаграждения с 17 315 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 429 хил.лв. 97.50 % от финансовите разходи (440 хил. лв.). Те от своя страна са 2.66 % от разходите за дейността (16 564 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 117.03 % и са 99 619 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 99 708 хил.лв., а делът им е 121.10 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (100 000 хил.лв.), операциите с финансови активи (-311 хил.лв.) и операциите с валути (-72 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (100 000 хил.лв.), операциите с финансови активи (-311 хил.лв.) и нетните лихви (91 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -14 499 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -17 376 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 296 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 1 339 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на -15 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Шелли груп ЕД към края на декември 2025 г. от 122 916 хил.лв., прави 6.77 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 299.82 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 164.31 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 16.47.

Резервите от 21 554 хил.лв. формират 17.54 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 872 хил.лв. (0.71 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 98.53 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 825 хил.лв., а краткосрочните за 1 009 хил.лв., което прави общо 1 834 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.81 %. Общо дълговете са 1.47 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 1.49 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 124.75 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 295.29 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 124 750 хил.лв. От тях текущите са 84.88 % (105 885 хил.лв.), а нетекущите 15.12 % (18 865 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 104 876 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 10 494.05 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 85.32 % от собствения капитал и 84.07 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 157.13 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 162.66 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 024 710 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 66 хил.лв., което е 0.38 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 596 хил.лв. (0.48 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 59.07 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -979 хил.лв. с изменение от 29.67 %. Отношението му към продажбите е -1 208.64 %. За година назад ОПП е -3 590 хил.лв. (14.42 % ръст), а ОПП/Продажби -2 301.28 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 1 043 хил.лв., а за 12 м. 4 038 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -43 хил.лв. и -4 630 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 21 хил.лв, а за период от 1 година -4 182 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -436.76 % до -13 215 хил.лв., а за 12 месеца е -11 971 хил.лв. (-468.45 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -169.10.

Шелли груп ЕД има емитирани акции с борсов код: SLYG (A4L)-обикновени 18 158 060 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SLYG (A4L)	13 500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SLYG (A4L)	15 000 000	1	BGN	01.12.2016 г.
SLYG (A4L)	17 999 999	1	BGN	26.11.2020 г.
SLYG (A4L)	18 050 945	1	BGN	02.08.2023 г.
SLYG (A4L)	18 105 559	1	BGN	06.08.2024 г.
SLYG (A4L)	18 158 060	1	BGN	19.08.2025 г.
SLYG (A4L)	18 158 060	.51	EUR	05.01.2026 г.
A4L1	15 000 000	1	BGN	08.10.2020 г.
A4L1	0	1	BGN	26.10.2020 г.

Емисия SLYG (A4L) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 10.04 % до цена 111.482 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +67.65 %. Капитализацията на дружеството е 2 024.30 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SLYG (A4L) от 58.088 лв. определя 91.92 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.38 % спрямо върха от 113.047 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Шелли груп ЕД са сключени 11 831 сделки за 1 298 077 бр. книжа и 111 320 005 лв.

Усредненият спред по емисия SLYG (A4L) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 1.49 %, с 15 хил.лв. е 1.62 %, с 20 хил.лв. е 1.73 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SLYG (A4L) са 18 158 060 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 207 731 (28.68 %). Броят на акционерите е 1 982.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 52 501 броя. Free-float намалява с 308 507 броя (1.790%). Броят на акционерите расте с 199.

Последно изплатените дивиденти са за 4 603 481 лв., което е 5.59 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.23 % спрямо капитализацията (SLYG (A4L) - 0.254 лв. 0.23 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SLYG (A4L) е 0.2103 лв. 0.19 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SLYG (A4L)	12.06.2025 г.	0.254	4 603 481.41	BGN
SLYG (A4L)	14.06.2024 г.	0.254	4 590 355.31	BGN
SLYG (A4L)	22.06.2023 г.	0.250	4 499 999.75	BGN
SLYG (A4L)	07.07.2022 г.	0.100	1 799 999.90	BGN
SLYG (A4L)	08.07.2021 г.	0.200	3 599 999.80	BGN
SLYG (A4L)	01.10.2020 г.	0.030	450 000.00	BGN
SLYG (A4L)	07.11.2019 г.	0.110	1 650 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 116.35 %, а на дванадесет месечна 164.31 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +119.78 % и +179.25 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+126.29%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-25.31%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+236.25%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-55.55%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Шелли груп ЕД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (53.41), нетния резултат (258.59), коригирания резултат (85.13), оперативния резултат (248.57) и свободния паричен поток (157.91).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	53.41
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	258.59
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	85.13
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	20.06
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	248.57
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	157.91

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Шелли груп ЕД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 409.31 %. Очакваната цена на емисия SLYG (A4L) е 567.78 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	86.4936	16.4689	366.08
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-500.8156	24.5870	254.54
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-484.9777	-116.4996	24.15
Цена/Продажби 12м.(P/S)	13 865.0469	12 976.2535	0.02
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-510.6698	25.0351	-260.53
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1 661.9843	-169.1017	25.04
Общо очаквана промяна			409.31

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 244 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 81 244 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 79 748 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	122 916	50 282	30 813	32 924	35.02
Нетен резултат	82 332	22 490	82 024	81 244	251.34
Коригиран резултат	-17 376	-7 404	-17 723	-17 588	24.54
Нетни продажби	156	271	191	244	0.19
Оперативен резултат	80 875	22 056	80 567	79 748	-257.07
Своб. паричен поток	-11 971	-2 924	-11 995	-5 642	10.30
Общо екстраполирана промяна					64.33

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Шелли груп ЕД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 64.33 %, което съответства на цена за емисия SLYG (A4L) от 183.20 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Platinum (0.6689), с изменението на Silver (0.5460) и умерена обратна корелация с изменението на Rice (0.5460) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.6689	0	398.2462
Silver	0.5460	0	271.0131
Rice	-0.4164	2	-299.7148
PreciousMetalsPriceIndex	0.4033	0	-64.7472
Orange	-0.3709	0	0.4182

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+942.3546}}_{}{\mathrm{+398.2462}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+271.0131}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-299.7148}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-64.7472}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4182}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +103 821.83% и стойност от 104 082 910 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4032, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Platinum (0.3834), с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.3472) и с изменението на Gold (0.3472).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.3834	0	7.2473
PreciousMetalsPriceIndex	0.3472	0	-14.9605
Gold	0.3414	0	16.7769
Silver	0.3193	0	0.9954
Plywood	0.3151	2	8.8759

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+71.5251}}_{}{\mathrm{+7.2473}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-14.9605}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+16.7769}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+0.9954}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+8.8759}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +1 037.51% и стойност от 188 416 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0690, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 103 894 494 хил.лв. с изменение от +124 189.09%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Platinum (0.5875), умерена обратна корелация с изменението на Orange (-0.4671) и умерена корелация с изменението на Silver (-0.4671).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.5875	0	40.8432
Orange	-0.4671	0	-7.0987
Silver	0.4616	0	-9.3003
Lead	-0.3916	2	-19.5532
PreciousMetalsPriceIndex	0.3515	0	8.1606

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+326.6784}}_{}{\mathrm{+40.8432}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-7.0987}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-9.3003}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-19.5532}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+8.1606}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +4 236.78% и стойност от 3 625 458 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3094, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.4812) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.4384) и умерена обратна корелация с изменението на IronOre (-0.4384) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.4812	1	-11.4083
Beef	-0.4384	0	-8.0741
IronOre	-0.3638	1	-4.2520
DiammoniumPhosphate	0.3172	0	3.8538
EuroDollar	0.3086	2	9.5637

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-139.7501}}_{}{\mathrm{-11.4083}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-8.0741}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-4.2520}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+3.8538}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+9.5637}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -85.86% и стойност от -138 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4987, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0585), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0977), с изменението на EBITDA 3м. (0.0463) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2077). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2523.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0585	1	-0.0036
Разходи за дейността 3м.	0.0977	1	0.0707
EBITDA 3м.	0.0463	1	0.0033
Опер. паричен поток 3м.	0.2077	1	0.0855

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+100.0295}}_{}{\mathrm{-0.0036}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0707}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0033}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0855}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -177.57% и стойност от -1 570 303 хил.лв. (-86.48 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -192.97% и стойност от -1 882 057 хил.лв. (-103.65 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (157.91%), предполага несигурност в оценката на Шелли груп ЕД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	14 240	16 030	17 820	19 611	21 401
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0350	0.0350	0.0350	0.0350	0.0350
3. Амортизация и обезценки (D&A)	69	-37	-144	-250	-357
4. Капиталови разходи (CapEx)	2	2	2	2	2
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	21 569	24 523	27 477	30 431	33 385
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 954	2 954	2 954	2 954	2 954
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	11 479	13 361	15 282	17 245	19 247
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	372	-5	-382	-759	-1 137
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	6 618	7 511	8 426	9 365	10 326

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Financial Svcs. (Non-bank & Insurance) (0.4041), който съответства на икономичекaта дейнoст на Шелли груп ЕД - 6499 - Предоставяне на други финансови услуги без застраховане и допълнително пенсионно осигуряване некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4041	0.4041	0.4041	0.4041	0.4041
2. Собствен капитал (E)	44 969	48 210	51 450	54 690	57 931
3. Лихвносен дълг (D)	1 469	1 314	1 159	1 004	849
4. Данъчна ставка (T)	0.0350	0.0350	0.0350	0.0350	0.0350
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4169	0.4148	0.4129	0.4113	0.4099

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.4169	0.4148	0.4129	0.4113	0.4099
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.3962	5.3882	5.3812	5.3750	5.3696

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	6
2. Лихвоносен дълг (D)	1 009
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.5946

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	44 969	48 210	51 450	54 690	57 931
2. Лихвносен дълг (D)	1 469	1 314	1 159	1 004	849
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.3962	5.3882	5.3812	5.3750	5.3696
4. Цена на дълга (Rd)%	0.5946	0.5946	0.5946	0.5946	0.5946
5. Данъчна ставка (T)	0.0350	0.0350	0.0350	0.0350	0.0350
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.2436	5.2604	5.2753	5.2885	5.3003
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	6 618	7 511	8 426	9 365	10 326
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	6 288	6 779	7 222	7 620	7 976
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	35 885

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 35 885 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	67.6263
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	114.5387
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	77.4583
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	94.4086
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	63.8451

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	3.5238
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.4969
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.8699

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	10 326
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.8699
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.3003
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	235 098
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	181 594

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	35 885
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	181 594
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	217 480

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	217 480
2. Нетен лихвоносен дълг	413
3. Неоперативни активи	15 699
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	232 766
6. Брой акции	18 158 060
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	12.8189

Стойността на една акция от капитала на Шелли груп ЕД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 12.8189 лв., което е -88.5% под текущата цена на акцията от 111.482 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-336	-561	-66.96 %	-225
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	197	98	-50.25 %	-99
Курсови разлики-3м.	-310	-3	+99.03 %	+307
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-59	-42	+28.81 %	+17
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-60	-43	+28.33 %	+17
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	31	-79	-354.84 %	-110
Блокирани парични средства-3м.	-10	100	+1 100.00 %	+110