Синергон холдинг АД (SNRG, PETHL/6S7)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.18 15:58:27 в x3news.com
- 2026.03.18 15:59:39 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	0.98	1.21	0.98
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	3 407	3 454	-618
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	6 114	6 161	12 612
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	140	140	139
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	555	555	565
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.94	3.61	1.42
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.10	0.12	0.10
Цена/Продажби 12м.(P/S)	32.42	40.12	31.68
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.43	3.00	1.48
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.33	2.98	1.38
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	651.29	658.90	-115.90
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	740.46	740.46	-112.84
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	0.72	0.72	0.72
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	709.92	712.99	-113.86
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	3.40	3.42	7.54
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	33.57	33.57	-13.67
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1 101.62	1 110.09	2 232.21
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	3.35	3.37	7.12
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.25	3.28	6.88
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.08	0.05	0.03
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	3.63	3.63	2.83
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 447.50	2 545.05	2 179.63
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.86	2.88	-0.66
Очаквана цена (Expected price)	1.01	1.25	0.97
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	9.36	9.35	-2.42
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.07	1.33	0.95
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-0.46	-0.10	-4.32
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-6.41	-5.43	-2.82
Отклонение DCF оценка/Капитализация	18 588.57	13 164.21	1 165 949.71
Стойност на една акция DCF	183.15	160.89	11 368.98

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 3 407 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 651.29 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 6 114 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.94
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 894 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 740.46 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 6 786 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 2.33
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 0.72 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 64.26/-63.44 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 1 101.62 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 3.40 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.10
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 96.37 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.25 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.05 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 62.83 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 709.92 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 2.43
• Ръст на SNRG (PETHL/6S7) от год. минимум повече от 10%: 22.50 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +18 588.57 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -51.52 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -47.18 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -1.77 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -45.97/-41.49 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 130.76 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 138.29 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 32.42
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 33.57 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 41.49 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.02 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -430 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -1 605 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -16.56 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -39.02 %
• Спад в цената на SNRG (PETHL/6S7) за 360 дни над -10%: -13.27 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 197.32 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 113.68 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 7 639.61 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 184.69 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 233.91 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 3 407 хил.лв., като нараства с 651.29 %. За последните 12 месеца печалбата достига 6 114 хил.лв., което представлява 0.33 лв. на акция при изменение с -51.52 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.98 лв. е 2.94.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 740.46 % и е 3 894 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -47.18 % до 6 786 хил.лв. (0.37 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 2.33, а на P/EBITDA 2.65.

Синергон холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 140 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 0.72 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -1.77 % до 0.03 лв. (общо 555 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 32.42, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1 101.62 %.

През тримесечието финансовите приходи са 97.33 % от приходите от дейността (5 100 от 5 240 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (4 791 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -63.44 % и са 1 414 хил.лв., а за годината са 3 256 хил.лв. с изменение от -41.49 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 353 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 229 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 412 хил.лв., разходите за възнаграждения с 1 356 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 438 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 613 хил.лв. 93.87 % от финансовите разходи (653 хил. лв.). Те от своя страна са 46.18 % от разходите за дейността (1 414 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 130.76 % и са 4 455 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 8 455 хил.лв., а делът им е 138.29 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (4 178 хил.лв.), нетните лихви (282 хил.лв.) и операциите с валути (-13 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (4 176 хил.лв.), дивидентите (2 951 хил.лв.) и нетните лихви (1 333 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 048 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 341 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 4 791 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 4 791 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Синергон холдинг АД към края на декември 2025 г. от 186 012 хил.лв., прави 10.13 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 3.40 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 3.35 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.10.

Резервите от 18 977 хил.лв. формират 10.20 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 142 562 хил.лв. (76.64 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 96.37 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 6 843 хил.лв., а краткосрочните за 160 хил.лв., което прави общо 7 003 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.08 %. Общо дълговете са 3.63 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 3.76 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 33.57 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.25 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 193 015 хил.лв. От тях текущите са 1.20 % (2 316 хил.лв.), а нетекущите 98.80 % (190 699 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 156 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 447.50 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 1.16 % от собствения капитал и 1.12 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.25 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.25 %. Стойността на фирмата (EV) e 15 798 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 94 хил.лв., което е 0.05 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 39 хил.лв. и покриват 41.49 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.02 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 285 хил.лв. (1.18 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1 428.13 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -430 хил.лв. с изменение от 62.83 %. Отношението му към продажбите е -307.14 %. За година назад ОПП е -1 605 хил.лв. (-16.56 % спад), а ОПП/Продажби -289.19 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 324 хил.лв., а за 12 м. 2 354 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 2 371 хил.лв. и 1 365 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 2 265 хил.лв, а за период от 1 година 2 114 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 709.92 % до 3 446 хил.лв., а за 12 месеца е 7 399 хил.лв. (-39.02 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2.43.

Синергон холдинг АД има емитирани акции с борсов код: SNRG (PETHL/6S7)-обикновени 18 358 849 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SNRG (PETHL/6S7)	10 528 366	1	BGN	01.01.2000 г.
SNRG (PETHL/6S7)	12 608 848	1	BGN	25.03.2006 г.
SNRG (PETHL/6S7)	14 122 649	1	BGN	10.07.2006 г.
SNRG (PETHL/6S7)	18 358 849	1	BGN	23.05.2007 г.
SNRG (PETHL/6S7)	18 358 849	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SNRG (PETHL/6S7) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -1.01 % до цена 0.98 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -13.27 %. Капитализацията на дружеството е 17.99 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SNRG (PETHL/6S7) от 0.8 лв. определя 22.50 % ръст до текущата цена, като тя остава на 13.27 % спрямо върха от 1.13 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Синергон холдинг АД са сключени 278 сделки за 388 266 бр. книжа и 368 955 лв.

Усредненият спред по емисия SNRG (PETHL/6S7) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SNRG (PETHL/6S7) са 18 358 849 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 7 718 187 (42.04 %). Броят на акционерите е 156 293.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 29.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SNRG (PETHL/6S7)	10.07.2008 г.	0.080	1 468 707.92	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	03.07.2007 г.	0.073	1 332 852.44	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	09.07.2003 г.	0.200	2 105 673.20	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	09.07.2002 г.	0.200	2 105 673.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.85 %, а на дванадесет месечна 3.35 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.87 % и +2.19 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.85%) и цената на привлечения капитал (+0.01%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+2.19%) и цената на привлечения капитал (+0.02%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Синергон холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (197.32), коригирания резултат (113.68), приходите от продажби (7 639.61), оперативния резултат (184.69) и свободния паричен поток (233.91).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	10.36
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	197.32
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	113.68
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	7 639.61
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	184.69
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	233.91

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Синергон холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.86 %. Очакваната цена на емисия SNRG (PETHL/6S7) е 1.01 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.0985	0.0967	1.86
Цена/Печалба 12м.(P/E)	8.6126	2.9427	0.33
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-10.2692	-7.6855	0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	32.4759	32.4174	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.9425	2.3280	0.43
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	5.1992	2.4317	0.20
Общо очаквана промяна			2.86

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 584 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 9 022 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 7 690 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	186 012	193 495	197 737	197 022	7.86
Нетен резултат	6 114	13 937	7 033	9 022	0.57
Коригиран резултат	-2 341	-3 016	-2 386	-2 567	0.05
Нетни продажби	555	3 481	584	584	0.00
Оперативен резултат	6 786	14 807	6 829	7 690	0.51
Своб. паричен поток	7 399	11 749	7 276	10 540	0.36
Общо екстраполирана промяна					9.36

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Синергон холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 9.36 %, което съответства на цена за емисия SNRG (PETHL/6S7) от 1.07 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.2123) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Sugar (0.1757) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Groundnuts (0.1757) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	-0.2123	2	40.6441
Sugar	0.1757	2	27.4211
Groundnuts	0.1756	2	26.3678
DollarIndex	0.1677	2	213.8227
AgriculturePriceIndex	0.1651	2	47.7058

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1 201.7301}}_{}{\mathrm{+40.6441}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+27.4211}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+26.3678}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+213.8227}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+47.7058}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -2 994.50% и стойност от -151 672 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0456, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.1005) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BrentOil (-0.0910) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на EuroDollar (-0.0910).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.1005	2	-21.5797
BrentOil	-0.0910	1	-109.7681
EuroDollar	0.0842	0	-68.4027
WtiOil	-0.0832	1	73.6049
DollarIndex	-0.0827	0	-242.5074

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+837.0316}}_{}{\mathrm{-21.5797}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-109.7681}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-68.4027}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+73.6049}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-242.5074}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +2 721.67% и стойност от 39 898 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -191 570 хил.лв. с изменение от -5 107.06%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.3020), слаба обратна корелация с изменението на Chicken (-0.2749) и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2749).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.3020	0	-190.4322
Chicken	-0.2749	0	-40.2582
VolatilityIndex	0.2505	0	11.5368
BrentOil	-0.2304	0	-4.5718
EnergyPriceIndex	-0.2116	0	4.1376

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+872.4867}}_{}{\mathrm{-190.4322}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-40.2582}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+11.5368}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-4.5718}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+4.1376}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -62.48% и стойност от 1 461 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1401, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на Sugar (0.2994) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.2507) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Orange (-0.2507).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	0.2994	1	29.6530
BeveragesPriceIndex	-0.2507	2	-48.2546
Orange	0.2376	0	19.4305
Cocoa	-0.2202	2	-2.6538
Zinc	0.2188	0	18.0197

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+135.8864}}_{}{\mathrm{+29.6530}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-48.2546}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+19.4305}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-2.6538}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+18.0197}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2 448.07% и стойност от 10 097 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1336, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0433), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0079), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0469) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0739). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1346.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0433	1	0.0012
Разходи за дейността 3м.	0.0079	1	-0.0005
EBITDA 3м.	-0.0469	1	-0.0012
Опер. паричен поток 3м.	0.0739	1	0.0008

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.2836}}_{}{\mathrm{+0.0012}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0005}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0012}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0008}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -0.46% и стойност от 17 908 хил.лв. (0.98 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -6.41% и стойност от 16 838 хил.лв. (0.92 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (233.91%), предполага несигурност в оценката на Синергон холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	14 769	16 419	18 068	19 717	21 367
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0425	0.0425	0.0425	0.0425	0.0425
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-4	-129	-255	-380	-505
4. Капиталови разходи (CapEx)	-805	-1 036	-1 266	-1 497	-1 727
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-2 125	-2 902	-3 680	-4 457	-5 234
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-777	-777	-777	-777	-777
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	16 851	18 904	21 005	23 155	25 354
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	16 309	18 154	20 000	21 845	23 690
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	16 527	18 456	20 404	22 372	24 359

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Синергон холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	177 689	182 338	186 987	191 636	196 285
3. Лихвносен дълг (D)	-2 909	-3 973	-5 037	-6 101	-7 165
4. Данъчна ставка (T)	0.0425	0.0425	0.0425	0.0425	0.0425
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4081	0.4060	0.4039	0.4020	0.4001

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.4081	0.4060	0.4039	0.4020	0.4001
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.3629	5.3548	5.3470	5.3396	5.3326

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	159
2. Лихвоносен дълг (D)	91
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	174.7253

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	177 689	182 338	186 987	191 636	196 285
2. Лихвносен дълг (D)	-2 909	-3 973	-5 037	-6 101	-7 165
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.3629	5.3548	5.3470	5.3396	5.3326
4. Цена на дълга (Rd)%	174.7253	174.7253	174.7253	174.7253	174.7253
5. Данъчна ставка (T)	0.0425	0.0425	0.0425	0.0425	0.0425
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	2.6675	1.7473	0.8633	0.0135	-0.8041
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	16 527	18 456	20 404	22 372	24 359
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	16 098	17 828	19 885	22 360	25 363
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	101 533

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 101 533 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.3551
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-18.1388
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.6086
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.3551

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.2481
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.1337
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	-1.6041

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	24 359
2. Постоянен темп на растеж (g) %	-1.6041
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	-0.8041
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 996 081
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	3 119 505

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	101 533
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	3 119 505
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	3 221 038

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	3 221 038
2. Нетен лихвоносен дълг	-2 194
3. Неоперативни активи	139 154
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	3 362 386
6. Брой акции	18 358 849
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	183.1480

Стойността на една акция от капитала на Синергон холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 183.1480 лв., което е +18 588.57% над текущата цена на акцията от 0.98 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-148	-109	+26.35 %	+39
Покупка на дълготрайни активи-3м.	0	-39	-39.00 %	-39
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-54	-41	+24.07 %	+13
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	2 265	-20	-100.88 %	-2 285