Инфра холдинг АД (INFH, RA8)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.03.17 18:58:00 в Investor.bg
- 2026.03.17 19:00:32 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	0.23	0.23	0.01
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-3 669	-3 669	234
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-3 730	-3 730	237
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	214	214	366
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	219	219	379
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-3.60	-3.60	1.72
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4 474.34	4 474.34	0.11
Цена/Продажби 12м.(P/S)	61.29	61.29	1.08
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1 342.36	-1 342.36	-3.77
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-3.69	-3.69	2.32
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-1 667.95	-1 667.95	1 562.50
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-1 467.91	-1 467.91	3 928.57
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-41.53	-41.53	422.86
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	8.56	8.56	423.53
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-99.92	-99.92	15.54
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-25.49	-25.49	-55.92
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-1 703.20	-1 703.20	62.53
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-135.27	-101.08	n/a
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-116.41	-89.46	n/a
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	99.22	99.22	12.02
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	99.22	99.22	12.02
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	100.53	100.53	831.57
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2 792.52	-2 792.52	6.21
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	384.82	384.82	-144.21
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.12	1.12	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-1 332.69	-1 332.69	260.26
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-1 611.91	-1 611.91	88.79
Отклонение DCF оценка/Капитализация	401.12	461.88	-125 850.42
Стойност на една акция DCF	1.15	1.29	-8.80

• EV/EBITDA под 8: -3.69
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -25.49 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 8.56 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 90.78 %
• Ръст в цената на INFH (RA8) за 360 дни над 10%: 3 185.71 %
• Ръст на INFH (RA8) от год. минимум повече от 10%: 36.09 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 384.82 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +401.12 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -3 669 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -1 667.95 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -3 730 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -1 673.84 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -3 666 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -1 467.91 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -3 716 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -1 422.42 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -41.53 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -42.22 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -41.51/3 566.04 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -40.69/2 840.00 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 61.29
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -1 703.20 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -99.92 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -135.27 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 4 474.34
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 0.78 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 99.22 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 99.22 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -89.66 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -226 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -323.76 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -10 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 40.89 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 347.93 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 483.71 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 69.15 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 6 118.23 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 935.98 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -2 792.52 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -3 669 хил.лв., като намалява с -1 667.95 %. За последните 12 месеца загубата достига -3 730 хил.лв., което представлява -0.06 лв. на акция при изменение с -1 673.84 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.23 лв. е -3.60.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -1 467.91 % и е -3 666 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -1 422.42 % до -3 716 хил.лв. (-0.06 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -3.69, а на P/EBITDA -3.61.

Инфра холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 214 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -41.53 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -42.22 % до 0.00 лв. (общо 219 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 61.29, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -1 703.20 %.

През тримесечието финансовите приходи са 1.38 % от приходите от дейността (3 от 217 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (2 хил.лв.) и другите финансови приходи (1 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 3 566.04 % и са 3 886 хил.лв., а за годината са 3 969 хил.лв. с изменение от 2 840.00 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 3 848 хил.лв., за 12-те месеца - другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 3 901 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 3 хил.лв. 75.00 % и другите финансови разходи, които са 1 хил.лв. 25.00 % от финансовите разходи (4 хил. лв.). Те от своя страна са 0.10 % от разходите за дейността (3 886 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -5.81 % и са 213 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 219 хил.лв., а делът им е -5.87 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (214 хил.лв.), нетните лихви (-1 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (214 хил.лв.), нетните лихви (5 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -3 882 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -3 949 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 1 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 1 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 214 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Инфра холдинг АД към края на декември 2025 г. от 3 хил.лв., прави 0.00 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -99.92 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -135.27 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 4 474.34.

Резервите от 11 235 хил.лв. формират 374 500.00 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -65 865 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 0.78 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 380 хил.лв., което прави общо 380 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 99.22 %. Общо дълговете са 99.22 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 12 666.67 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -25.49 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -90.97 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 383 хил.лв. От тях текущите са 99.74 % (382 хил.лв.), а нетекущите 0.26 % (1 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 100.53 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 66.67 % от собствения капитал и 0.52 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -116.41 %, а обращаемостта им е 0.07 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -135.27 %. Стойността на фирмата (EV) e 13 721 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 56 хил.лв. (14.62 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв. Незабавната ликвидност е 100.53 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 15 хил.лв. с изменение от -89.66 %. Отношението му към продажбите е 7.01 %. За година назад ОПП е -226 хил.лв. (-323.76 % спад), а ОПП/Продажби -103.20 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -38 хил.лв., а за 12 м. -40 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 64 хил.лв. и 126 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 41 хил.лв, а за период от 1 година -140 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 8.56 % до 144 хил.лв., а за 12 месеца е -10 хил.лв. (90.78 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1 342.36.

Инфра холдинг АД има емитирани акции с борсов код: INFH (RA8)-обикновени 58 362 963 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
INFH (RA8)	58 362 963	1	BGN	01.01.2000 г.
INFH (RA8)	58 362 963	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия INFH (RA8) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 0.23 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3 185.71 %. Капитализацията на дружеството е 13.42 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия INFH (RA8) от 0.169 лв. определя 36.09 % ръст до текущата цена, като тя остава на 8.00 % спрямо върха от 0.25 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Инфра холдинг АД са сключени 23 сделки за 22 598 бр. книжа и 4 860 лв.

Усредненият спред по емисия INFH (RA8) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия INFH (RA8) са 58 362 963 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 679 300 (4.59 %). Броят на акционерите е 108.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 2 937 055 броя (5.030%). Броят на акционерите намалява с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -199.67 %, а на дванадесет месечна -135.27 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно и -139.96 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$
Въз основа на усреднения метод на верижни замествания на дванадесет месечна база, няй-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитали имат общата рентабилност на приходите (-157.41%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+19.55%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Инфра холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (40.89), нетния резултат (347.93), коригирания резултат (483.71), приходите от продажби (69.15), оперативния резултат (6 118.23) и свободния паричен поток (935.98).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	40.89
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	347.93
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	483.71
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	69.15
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	6 118.23
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	935.98

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Инфра холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2 792.52 %.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.6556	4 474.3447	0.45
Цена/Печалба 12м.(P/E)	77.5924	-3.5988	-1 487.27
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	80.8643	-3.3992	-1 244.46
Цена/Продажби 12м.(P/S)	36.1819	61.2944	7.98
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	63.2866	-3.6925	-69.25
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-580.4134	-1 342.3616	0.04
Общо очаквана промяна			-2 792.52

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -3 755 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 542 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -2 602 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	3	1 288	-4 797	-1 254	0.61
Нетен резултат	-3 730	1 565	-2 474	1 542	521.51
Коригиран резултат	-3 949	-727	-4 016	-746	-275.92
Нетни продажби	219	-5 088	-1 410	-3 755	216.60
Оперативен резултат	-3 716	-7 788	-2 562	-2 602	-49.64
Своб. паричен поток	-10	-4 499	-10 424	-9 997	-28.33
Общо екстраполирана промяна					384.82

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Инфра холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 384.82 %, което съответства на цена за емисия INFH (RA8) от 1.12 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.3619) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Rice (0.3529) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3529).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CoconutOil	-0.3619	1	-0.8613
Rice	0.3529	2	3.4390
VolatilityIndex	0.3447	0	2.7966
Lamb	-0.3127	1	-3.1748
Fish	0.3017	1	2.0166

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+100.5348}}_{}{\mathrm{-0.8613}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+3.4390}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+2.7966}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-3.1748}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+2.0166}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -69.51% и стойност от 66 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2260, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Silver (0.5627), с изменението на Platinum (0.5607) и умерена корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.5607).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Silver	0.5627	0	24.5225
Platinum	0.5607	0	4.9945
PreciousMetalsPriceIndex	0.4355	0	-60.1790
Gold	0.4202	0	43.7887
Orange	-0.3720	0	-5.6767

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+173.5853}}_{}{\mathrm{+24.5225}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+4.9945}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-60.1790}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+43.7887}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-5.6767}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +4 267.86% и стойност от 169 735 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4275, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -169 669 хил.лв. с изменение от +4 524.39%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има висока корелация с изменението на Cocoa (0.7351) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4964) и умерена корелация с изменението на Rice (0.4964) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.7351	2	12.7805
BeveragesPriceIndex	0.4964	0	2.8808
Rice	0.4714	2	17.2870
Uranium	0.3942	2	-2.7325
Orange	0.3237	1	0.4741

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-18.9274}}_{}{\mathrm{+12.7805}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+2.8808}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+17.2870}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-2.7325}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+0.4741}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -747.13% и стойност от 23 724 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5837, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.3232) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Lamb (0.3054) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Wheat (0.3054) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	-0.3232	2	-27.0347
Lamb	0.3054	1	1.6982
Wheat	-0.2717	2	-18.1232
GroundnutOil	0.2704	0	17.9313
GDP	0.2573	1	115.0178

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-457.8005}}_{}{\mathrm{-27.0347}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+1.6982}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-18.1232}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+17.9313}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+115.0178}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -101.14% и стойност от -0 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0933, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1259), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1518), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0701) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1388). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2348.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1259	1	-0.2381
Разходи за дейността 3м.	-0.1518	1	-0.4188
EBITDA 3м.	-0.0701	1	0.0103
Опер. паричен поток 3м.	-0.1388	1	-0.0525

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+161.1406}}_{}{\mathrm{-0.2381}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.4188}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0103}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0525}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -1 332.69% и стойност от -165 469 хил.лв. (-2.84 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -1 611.91% и стойност от -202 951 хил.лв. (-3.48 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (935.98%), предполага несигурност в оценката на Инфра холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 794	3 401	4 007	4 614	5 220
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0987	0.0987	0.0987	0.0987	0.0987
3. Амортизация и обезценки (D&A)	368	274	179	85	-10
4. Капиталови разходи (CapEx)	15	3	-10	-23	-36
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	4 387	5 714	7 041	8 368	9 695
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 327	1 327	1 327	1 327	1 327
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 052	1 239	1 364	1 429	1 433
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-3 715	-4 612	-5 509	-6 407	-7 304
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	901	1 054	1 147	1 182	1 157

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Инфра холдинг АД - 4212 - Строителство на подземни и надземни релсови пътища. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	-1 134	-2 610	-4 086	-5 563	-7 039
3. Лихвносен дълг (D)	-2 643	-3 648	-4 653	-5 658	-6 663
4. Данъчна ставка (T)	0.0987	0.0987	0.0987	0.0987	0.0987
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.9007	1.3851	1.2420	1.1749	1.1359

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.9007	1.3851	1.2420	1.1749	1.1359
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	11.0197	9.0657	8.5235	8.2691	8.1214

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	14
2. Лихвоносен дълг (D)	354
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.9548

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	-1 134	-2 610	-4 086	-5 563	-7 039
2. Лихвносен дълг (D)	-2 643	-3 648	-4 653	-5 658	-6 663
3. Цена на собствения капитал (Re)%	11.0197	9.0657	8.5235	8.2691	8.1214
4. Цена на дълга (Rd)%	3.9548	3.9548	3.9548	3.9548	3.9548
5. Данъчна ставка (T)	0.0987	0.0987	0.0987	0.0987	0.0987
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.8029	5.8591	5.8833	5.8969	5.9055
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	901	1 054	1 147	1 182	1 157
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	852	941	967	940	868
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 567

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 4 567 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	982.4190
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	99.7309
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	979.7753
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	982.4190

При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	253.5028
2. Устойчив темп на растеж % II подход	236.2154
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	4.4581

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 157
2. Постоянен темп на растеж (g) %	4.4581
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.9055
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	83 497
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	62 673

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 567
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	62 673
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	67 240

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	67 240
2. Нетен лихвоносен дълг	298
3. Неоперативни активи	326
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	67 268
6. Брой акции	58 362 963
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1.1526

Стойността на една акция от капитала на Инфра холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1.1526 лв., което е +401.12% над текущата цена на акцията от 0.23 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Други текущи задължения	20	26	+30.00 %	+6