Адванс терафонд АДСИЦ (ATER, ATERA/6A6)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.17 14:55:22 в x3news.com
- 2026.03.17 14:56:46 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	2.80	2.76	3.28
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-3 529	1 506	-4 365
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 027	7 062	1 445
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 414	3 416	4 328
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	20 938	20 940	14 240
Цена/Печалба 12м.(P/E)	117.57	33.24	193.19
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.79	0.74	0.89
Цена/Продажби 12м.(P/S)	11.38	11.21	19.60
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	128.88	-26.20	-31.58
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	115.30	32.59	188.26
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	19.15	134.50	-148.48
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	19.15	134.50	-148.48
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-21.12	-21.07	-57.50
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	3.54	-113.83	-55.25
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-2.92	2.15	-1.97
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	36.10	-65.87	-46.55
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	9.68	33.72	10.15
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.65	2.23	0.45
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.63	2.19	0.44
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	4.54	1.12	3.28
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	4.54	1.12	3.28
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	82.73	329.96	124.32
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.39	3.44	6.11
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	8.38	8.51	7.43
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-4.41	3.25	-3.33
Очаквана цена (Expected price)	2.68	2.85	3.17
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	10.19	13.00	5.17
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.09	3.12	3.45
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	4.14	3.69	11.92
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	9.60	9.59	8.13
Отклонение DCF оценка/Капитализация	354.74	363.08	862.65
Стойност на една акция DCF	12.73	12.77	31.58

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 19.15 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 027 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 40.28 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 19.15 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 027 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 40.28 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 47.04 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.79
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 95.46 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 45.41 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 120.92 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 19.96
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 1.99 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 2.86 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.39 %
• Средна дивидентна доходност от ATER (ATERA/6A6) за 5 години: 8.38 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 10.19 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +354.74 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -3 529 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 117.57
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -3 529 хил.лв.
• EV/EBITDA над 20: 115.30
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -21.12 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -21.15/-20.15 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 44.67/45.16 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 59.10 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 11.38
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -2.92 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.65 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 36.10 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -2 492 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.80 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -53.95 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 128.88
• Спад в цената на ATER (ATERA/6A6) за 360 дни над -10%: -14.89 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 112.68 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 173.36 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 78.24 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 112.68 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 172.45 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -3 529 хил.лв., като нараства с 19.15 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 027 хил.лв., което представлява 0.02 лв. на акция при изменение с 40.28 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.8 лв. е 117.57.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 19.15 % и е -3 529 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 40.28 % до 2 027 хил.лв. (0.02 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 115.30, а на P/EBITDA 117.57.

Адванс терафонд АДСИЦ формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 3 414 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -21.12 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 47.04 % до 0.25 лв. (общо 20 938 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 11.38, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 9.68 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.70 % от приходите от дейността (24 от 3 438 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (24 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -20.15 % и са 6 967 хил.лв., а за годината са 19 014 хил.лв. с изменение от 45.16 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 1 047 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 5 111 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 5 195 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 8 416 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 5 181 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 3 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (3 хил. лв.). Те от своя страна са 0.04 % от разходите за дейността (6 967 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -31.79 % и са 1 122 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 198 хил.лв., а делът им е 59.10 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 101 хил.лв.), нетните лихви (24 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-3 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 101 хил.лв.), нетните лихви (103 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-6 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -4 651 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 829 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 101 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Адванс терафонд АДСИЦ към края на декември 2025 г. от 303 511 хил.лв., прави 3.57 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -2.92 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.65 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.79.

Резервите от 43 464 хил.лв. формират 14.32 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 172 910 хил.лв. (56.97 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 95.46 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 14 427 хил.лв., което прави общо 14 427 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 4.54 %. Общо дълговете са 4.54 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 4.75 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 36.10 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -1.64 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 317 938 хил.лв. От тях текущите са 3.75 % (11 935 хил.лв.), а нетекущите 96.25 % (306 003 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -2 492 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 82.73 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -0.82 % от собствения капитал и -0.78 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.63 %, а обращаемостта им е 0.07 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.65 %. Стойността на фирмата (EV) e 233 711 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 7 910 хил.лв. (2.49 % от Актива), от които парите в брои са 51 хил.лв. Незабавната ликвидност е 54.83 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 414 хил.лв. с изменение от -53.95 %. Отношението му към продажбите е 70.71 %. За година назад ОПП е 14 922 хил.лв. (45.41 % ръст), а ОПП/Продажби 71.27 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -3 762 хил.лв., а за 12 м. -8 621 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 6 хил.лв. и -8 075 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -1 342 хил.лв, а за период от 1 година -1 774 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 3.54 % до 9 535 хил.лв., а за 12 месеца е 1 849 хил.лв. (120.92 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 128.88.

Адванс терафонд АДСИЦ има емитирани акции с борсов код: ATER (ATERA/6A6)-обикновени 85 110 091 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ATER (ATERA/6A6)	650 000	1	BGN	01.01.2000 г.
ATER (ATERA/6A6)	11 050 000	1	BGN	30.01.2006 г.
ATER (ATERA/6A6)	22 086 729	1	BGN	14.06.2006 г.
ATER (ATERA/6A6)	44 056 058	1	BGN	27.02.2007 г.
ATER (ATERA/6A6)	85 110 091	1	BGN	22.12.2008 г.
ATER (ATERA/6A6)	85 110 091	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ATER (ATERA/6A6) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -5.08 % до цена 2.8 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -14.89 %. Капитализацията на дружеството е 238.31 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ATER (ATERA/6A6) от 2.61 лв. определя 7.28 % ръст до текущата цена, като тя остава на 15.41 % спрямо върха от 3.31 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Адванс терафонд АДСИЦ са сключени 4 969 сделки за 3 592 891 бр. книжа и 10 682 827 лв.

Усредненият спред по емисия ATER (ATERA/6A6) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 1.99 %, с 15 хил.лв. е 2.86 %, с 20 хил.лв. е 4.73 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ATER (ATERA/6A6) са 85 110 091 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 51 784 276 (60.84 %). Броят на акционерите е 2 188.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 132 703 броя (0.160%). Броят на акционерите расте с 16.

Последно изплатените дивиденти са за 8 085 459 лв., което е 398.89 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.39 % спрямо капитализацията (ATER (ATERA/6A6) - 0.095 лв. 3.39 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ATER (ATERA/6A6) е 0.2347 лв. 8.38 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ATER (ATERA/6A6)	20.05.2025 г.	0.095	8 085 458.65	BGN
ATER (ATERA/6A6)	31.05.2024 г.	0.201	17 064 573.25	BGN
ATER (ATERA/6A6)	22.05.2023 г.	0.242	20 596 642.02	BGN
ATER (ATERA/6A6)	27.05.2022 г.	0.527	44 853 017.96	BGN
ATER (ATERA/6A6)	10.06.2021 г.	0.109	9 276 999.92	BGN
ATER (ATERA/6A6)	27.08.2020 г.	0.140	11 915 412.74	BGN
ATER (ATERA/6A6)	17.06.2019 г.	0.047	4 000 174.28	BGN
ATER (ATERA/6A6)	11.07.2018 г.	0.106	9 021 669.65	BGN
ATER (ATERA/6A6)	09.06.2017 г.	0.170	14 468 715.47	BGN
ATER (ATERA/6A6)	10.06.2016 г.	0.100	8 511 009.10	BGN
ATER (ATERA/6A6)	19.06.2015 г.	0.300	25 533 027.30	BGN
ATER (ATERA/6A6)	26.05.2014 г.	0.398	33 865 305.21	BGN
ATER (ATERA/6A6)	28.05.2013 г.	0.493	41 959 274.86	BGN
ATER (ATERA/6A6)	29.05.2012 г.	0.250	21 277 522.75	BGN
ATER (ATERA/6A6)	28.06.2011 г.	0.048	4 085 284.37	BGN
ATER (ATERA/6A6)	14.07.2010 г.	0.037	3 181 415.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.14 %, а на дванадесет месечна 0.65 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.56 % и +0.27 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.62%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.07%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.29%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.02%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Адванс терафонд АДСИЦ измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (112.68), коригирания резултат (173.36), приходите от продажби (78.24), оперативния резултат (112.68) и свободния паричен поток (172.45).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	7.16
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	112.68
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	173.36
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	78.24
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	112.68
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	172.45

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Адванс терафонд АДСИЦ, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -4.41 %. Очакваната цена на емисия ATER (ATERA/6A6) е 2.68 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.7498	0.7852	-4.48
Цена/Печалба 12м.(P/E)	200.0909	117.5670	0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-364.9437	287.4647	0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	10.9056	11.3816	-0.03
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	194.3554	115.2991	0.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	156.4729	128.8849	0.01
Общо очаквана промяна			-4.41

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 29 999 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 4 520 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 520 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	303 511	341 977	355 407	348 858	9.69
Нетен резултат	2 027	18 043	2 256	4 520	0.12
Коригиран резултат	829	16 596	-3 096	-272	0.01
Нетни продажби	20 938	33 697	25 576	29 999	0.23
Оперативен резултат	2 027	18 043	2 256	4 520	0.11
Своб. паричен поток	1 849	5 802	1 715	3 687	0.04
Общо екстраполирана промяна					10.19

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Адванс терафонд АДСИЦ, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 10.19 %, което съответства на цена за емисия ATER (ATERA/6A6) от 3.09 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Corn (0.5588) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Soybean (0.5458) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на SunflowerOil (0.5458) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Corn	0.5588	1	6.1164
Soybean	0.5458	1	7.0977
SunflowerOil	0.4904	2	1.8690
Soybeanoil	0.4884	1	-1.0484
GrainsPriceIndex	0.4554	1	-7.9708

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+84.8349}}_{}{\mathrm{+6.1164}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+7.0977}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{+1.8690}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-1.0484}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-7.9708}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +218.36% и стойност от 10 945 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3235, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Soybean (0.4543) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Soybeanoil (0.3916) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Corn (0.3916) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Soybean	0.4543	1	7.7129
Soybeanoil	0.3916	1	-1.6287
Corn	0.3846	1	-2.4130
SunflowerOil	0.3696	1	5.3806
FedFundsRate	0.3599	1	0.1877

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+101.1309}}_{}{\mathrm{+7.7129}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{-1.6287}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-2.4130}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+5.3806}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+0.1877}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +130.20% и стойност от 16 038 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2623, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -5 093 хил.лв. с изменение от +44.31%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Silver (0.3446) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на GroundnutOil (0.2725) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на SunflowerOil (0.2725) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Silver	0.3446	2	11.2966
GroundnutOil	0.2725	1	6.0077
SunflowerOil	0.2517	2	-3.7745
Corn	0.2484	2	-3.2052
GrainsPriceIndex	0.2441	2	10.4064

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+107.3764}}_{}{\mathrm{+11.2966}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+6.0077}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-3.7745}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-3.2052}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+10.4064}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +184.62% и стойност от -10 044 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0819, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4782) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Wheat (0.4302) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Soybean (0.4302) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4782	1	1.4335
Wheat	0.4302	2	13.2072
Soybean	0.3901	1	22.9094
BondYieldBul	0.3662	2	-2.7712
GrainsPriceIndex	0.3568	1	-20.8556

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+106.0003}}_{}{\mathrm{+1.4335}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+13.2072}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+22.9094}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{-2.7712}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-20.8556}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +347.50% и стойност от 10 803 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3277, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4372), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3363), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.2200) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1430). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4569.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4372	1	0.0202
Разходи за дейността 3м.	0.3363	1	0.0096
EBITDA 3м.	0.2200	1	0.0011
Опер. паричен поток 3м.	0.1430	1	-0.0025

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.6077}}_{}{\mathrm{+0.0202}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0096}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0011}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0025}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +4.14% и стойност от 248 178 хил.лв. (2.92 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +9.60% и стойност от 261 196 хил.лв. (3.07 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1577, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (172.45%), предполага несигурност в оценката на Адванс терафонд АДСИЦ пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	31 300	32 278	33 255	34 233	35 210
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	3 112	3 455	3 798	4 141	4 485
4. Капиталови разходи (CapEx)	11 661	11 928	12 194	12 461	12 727
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-7 785	-8 164	-8 543	-8 922	-9 302
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-379	-379	-379	-379	-379
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	23 130	24 184	25 238	26 293	27 347
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	23 456	24 826	26 197	27 567	28 937
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	23 343	24 604	25 864	27 125	28 385

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Адванс терафонд АДСИЦ - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	334 120	345 942	357 764	369 586	381 408
3. Лихвносен дълг (D)	2 352	2 082	1 812	1 543	1 273
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4175	0.4171	0.4167	0.4163	0.4160

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.4175	0.4171	0.4167	0.4163	0.4160
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.3986	5.3970	5.3955	5.3941	5.3928

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	3 313
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	334 120	345 942	357 764	369 586	381 408
2. Лихвносен дълг (D)	2 352	2 082	1 812	1 543	1 273
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.3986	5.3970	5.3955	5.3941	5.3928
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.3609	5.3647	5.3683	5.3717	5.3749
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	23 343	24 604	25 864	27 125	28 385
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	22 155	22 162	22 109	22 002	21 848
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	110 276

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 110 276 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.6822
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	8.7815
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.0599
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-298.8879
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-2.0391

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.2336
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.8670
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0156

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	28 385
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0156
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.3749
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	862 012
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	663 481

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	110 276
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	663 481
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	773 757

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	773 757
2. Нетен лихвоносен дълг	-4 597
3. Неоперативни активи	305 319
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 083 673
6. Брой акции	85 110 091
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	12.7326

Стойността на една акция от капитала на Адванс терафонд АДСИЦ чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 12.7326 лв., което е +354.74% над текущата цена на акцията от 2.8 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	78	5 111	+6 452.56 %	+5 033
Обезценка на активи-3м.	55	5 087	+9 149.09 %	+5 032
Разходи по икономически елементи-3м.	1 931	6 964	+260.64 %	+5 033
Разходи за дейността-3м.	1 934	6 967	+260.24 %	+5 033
Печалба от дейността-3м.	1 506	0	-100.00 %	-1 506
Общо разходи-3м.	1 934	6 967	+260.24 %	+5 033
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 506	0	-100.00 %	-1 506
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 506	0	-100.00 %	-1 506
Нетна печалба за периода-3м.	1 506	0	-100.00 %	-1 506
Загуба от дейността-3м.	0	3 529	+3 529.00 %	+3 529
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	3 529	+3 529.00 %	+3 529
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	3 529	+3 529.00 %	+3 529
Нетна загуба за периода-3м.	0	3 529	+3 529.00 %	+3 529