Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София (LAND, LAND/5BD, 5BDA)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.16 17:30:44 в x3news.com
- 2026.03.16 17:32:25 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	0.95	1.00	0.92
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 448	135	249
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 540	227	200
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.26	65.92	69.04
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.77	0.86	0.81
Цена/Продажби 12м.(P/S)	142 577 187.50	149 631 006.25	6.78
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	8.46	89.07	37.73
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.70	54.95	57.61
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	481.53	-45.78	171.76
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	479.60	-45.60	172.05
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-100.00	-100.00	9 154.55
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	528.96	-57.14	149.24
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	7.82	1.33	1.18
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	217.57	-59.46	-2.63
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	8.82	1.32	1.18
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	8.77	1.32	1.18
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	1.26	0.17	0.43
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	1.26	0.17	0.43
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	2 613.62	20 473.33	8 054.05
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.39	0.37	0.40
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	8.97	0.86	21.69
Очаквана цена (Expected price)	1.04	1.01	1.12
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	1.26	-0.86	28.20
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.96	0.99	1.18
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	3.73	1.57	12.27
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	2.16	2.12	-0.19
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-263.44	-314.41	-631.24
Стойност на една акция DCF	-1.55	-2.14	-4.89

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 448 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 481.53 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 540 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 670.00 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 9.26
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 449 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 479.60 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 542 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 663.37 %
• EV/EBITDA под 8: 7.70
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -31.01/-91.27 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -27.46/-81.26 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 7.82 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 8.82 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.77
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 98.74 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 8.77 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.02 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 528.96 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 360.66 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 8.46
• Ръст в цената на LAND (LAND/5BD) за 90 дни над 10%: 13.10 %
• Ръст на LAND (LAND/5BD) от год. минимум повече от 10%: 31.94 %
• Средна дивидентна доходност от LAND (LAND/5BD) за 5 години: 0.39 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 8.97 %

• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -100.00 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -100.00 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 106.28 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 125.45 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 142 577 187.50
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 217.57 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -94.35 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -91.37 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 187.31 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 130.73 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 175.04 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 69.07 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 496.21 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -263.44 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 448 хил.лв., като нараства с 481.53 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 540 хил.лв., което представлява 0.10 лв. на акция при изменение с 670.00 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.95 лв. е 9.26.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 479.60 % и е 1 449 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 663.37 % до 1 542 хил.лв. (0.10 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 7.70, а на P/EBITDA 9.25.

Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -100.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -100.00 % до 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 142 577 187.50

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (1 633 от 1 633 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (1 376 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -91.27 % и са 185 хил.лв., а за годината са 486 хил.лв. с изменение от -81.26 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 43 хил.лв., разходите за възнаграждения с 61 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с -22 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 154 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 192 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 63 хил.лв. 67.02 % и другите финансови разходи, които са 31 хил.лв. 32.98 % от финансовите разходи (94 хил. лв.). Те от своя страна са 50.81 % от разходите за дейността (185 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 106.28 % и са 1 539 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 932 хил.лв., а делът им е 125.45 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (1 313 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (226 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (1 313 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (619 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -91 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -392 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 257 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 650 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София към края на декември 2025 г. от 18 415 хил.лв., прави 1.23 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 7.82 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 8.82 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.77.

Резервите от 2 111 хил.лв. формират 11.46 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -244 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 98.74 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 235 хил.лв., което прави общо 235 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 1.26 %. Общо дълговете са 1.26 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 1.28 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 217.57 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 8.72 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 18 650 хил.лв. От тях текущите са 32.93 % (6 142 хил.лв.), а нетекущите 67.07 % (12 508 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 5 907 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 2 613.62 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 32.08 % от собствения капитал и 31.67 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 8.77 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 8.82 %. Стойността на фирмата (EV) e 11 878 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 хил.лв., което е 0.02 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 403 хил.лв. (12.88 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1 022.55 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 112 хил.лв. с изменение от -94.35 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -4 хил.лв. и -5 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 108 хил.лв, а за период от 1 година 165 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 528.96 % до 1 629 хил.лв., а за 12 месеца е 1 686 хил.лв. (360.66 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 8.46.

Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София има емитирани акции с борсов код: LAND (LAND/5BD)-обикновени 15 008 125 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
LAND (LAND/5BD)	500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
LAND (LAND/5BD)	1 000 000	1	BGN	25.06.2006 г.
LAND (LAND/5BD)	5 469 641	1	BGN	07.09.2006 г.
LAND (LAND/5BD)	13 017 889	1	BGN	25.12.2007 г.
LAND (LAND/5BD)	15 008 125	1	BGN	23.12.2016 г.
LAND (LAND/5BD)	15 008 125	.51	EUR	05.01.2026 г.
5BDA	9 080	1000	BGN	28.01.2020 г.
5BDA	0	1000	BGN	25.03.2022 г.

Емисия LAND (LAND/5BD) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 13.10 % до цена 0.95 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.26 %. Капитализацията на дружеството е 14.26 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия LAND (LAND/5BD) от 0.72 лв. определя 31.94 % ръст до текущата цена, като тя остава на 4.04 % спрямо върха от 0.99 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София са сключени 113 сделки за 209 938 бр. книжа и 176 084 лв.

Усредненият спред по емисия LAND (LAND/5BD) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия LAND (LAND/5BD) са 15 008 125 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 981 198 (59.84 %). Броят на акционерите е 139.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия LAND (LAND/5BD) е 0.0037 лв. 0.39 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
LAND (LAND/5BD)	08.07.2022 г.	0.018	274 948.85	BGN
LAND (LAND/5BD)	05.07.2016 г.	0.050	655 675.92	BGN
LAND (LAND/5BD)	09.07.2015 г.	0.163	2 126 706.49	BGN
LAND (LAND/5BD)	08.07.2014 г.	0.081	1 054 449.01	BGN
LAND (LAND/5BD)	10.07.2013 г.	0.117	1 523 093.01	BGN
LAND (LAND/5BD)	15.06.2012 г.	0.096	1 249 717.34	BGN
LAND (LAND/5BD)	24.06.2011 г.	0.067	872 198.56	BGN
LAND (LAND/5BD)	29.06.2010 г.	0.030	390 536.67	BGN
LAND (LAND/5BD)	24.06.2009 г.	0.012	159 545.95	BGN
LAND (LAND/5BD)	25.06.2008 г.	0.016	204 380.86	BGN
LAND (LAND/5BD)	11.07.2007 г.	0.004	23 847.63	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (187.31), коригирания резултат (130.73), приходите от продажби (175.04), оперативния резултат (69.07) и свободния паричен поток (496.21).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.85
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	187.31
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	130.73
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	175.04
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	69.07
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	496.21

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 8.97 %. Очакваната цена на емисия LAND (LAND/5BD) е 1.04 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.8303	0.7742	7.20
Цена/Печалба 12м.(P/E)	41.8115	9.2583	0.45
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-98.3291	-36.3717	0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	7.0028	142 577 187.5000	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	34.9584	7.7028	1.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	45.1194	8.4565	0.23
Общо очаквана промяна			8.97

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 326 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 291 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 107 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	18 415	17 208	17 263	17 219	0.27
Нетен резултат	1 540	645	1 415	1 291	0.35
Коригиран резултат	-392	-588	-507	-520	0.12
Нетни продажби	0	1 904	-3	1 326	0.00
Оперативен резултат	1 542	369	1 410	1 107	0.65
Своб. паричен поток	1 686	-546	1 577	-461	-0.13
Общо екстраполирана промяна					1.26

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 1.26 %, което съответства на цена за емисия LAND (LAND/5BD) от 0.96 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.4825) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Lead (0.4660) и умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.4660) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.4825	2	1.6970
Lead	0.4660	0	0.4573
BalticDryIndex	0.3901	1	0.7986
Wheat	0.3595	0	0.7417
PalmOil	0.3476	0	-0.3448

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+53.5155}}_{}{\mathrm{+1.6970}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.4573}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.7986}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.7417}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-0.3448}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +51.20% и стойност от 2 469 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2246, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Gold (-0.3296) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.3023) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Tea (-0.3023) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	-0.3296	1	-8.5011
PreciousMetalsPriceIndex	-0.3023	1	6.2705
Tea	-0.2925	1	-6.8914
WtiOil	0.2336	1	2.1852
CoconutOil	-0.2334	2	-2.0394

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+149.4042}}_{}{\mathrm{-8.5011}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+6.2705}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-6.8914}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+2.1852}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-2.0394}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -26.49% и стойност от 136 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1476, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 2 333 хил.лв. с изменение от +61.13%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Lead (0.4898), умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4853) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (-0.4853).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.4898	0	3.0296
SugarEU	-0.4853	2	-21.1434
Metals&MineralsPriceIndex	0.4194	0	1.7166
Copper	0.4097	0	0.6834
RubberTSR20	0.3971	0	-0.2177

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+97.0738}}_{}{\mathrm{+3.0296}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-21.1434}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+1.7166}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.6834}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-0.2177}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +79.90% и стойност от 2 607 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2809, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.3615) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Uranium (0.3236) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Beef (0.3236).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.3615	2	46.5942
Uranium	0.3236	2	31.5782
Beef	0.3003	0	81.4785
PalmOil	0.2971	0	38.3480
BeveragesPriceIndex	0.2633	0	-84.6269

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-322.8249}}_{}{\mathrm{+46.5942}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+31.5782}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+81.4785}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+38.3480}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{-84.6269}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +2 649.43% и стойност от 3 079 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2056, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е значителна с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.5298), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0382), умерена с изменението на EBITDA 3м. (0.3021) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0942). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1590.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.5298	1	0.0226
Разходи за дейността 3м.	-0.0382	1	-0.0082
EBITDA 3м.	0.3021	1	0.0020
Опер. паричен поток 3м.	-0.0942	1	-0.0008

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.6746}}_{}{\mathrm{+0.0226}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0082}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0020}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0008}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +3.73% и стойност от 14 790 хил.лв. (0.99 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +2.16% и стойност от 14 566 хил.лв. (0.97 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (496.21%), предполага несигурност в оценката на Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-128	-291	-453	-616	-779
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0025	0.0025	0.0025	0.0025	0.0025
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-16	-23	-29	-36	-43
4. Капиталови разходи (CapEx)	442	474	505	537	569
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	4 278	4 717	5 156	5 595	6 034
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	439	439	439	439	439
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 026	-1 231	-1 438	-1 647	-1 860
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-569	-740	-911	-1 081	-1 252
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 012	-1 215	-1 422	-1 630	-1 841

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	17 599	17 711	17 823	17 936	18 048
3. Лихвносен дълг (D)	-747	-1 690	-2 633	-3 575	-4 518
4. Данъчна ставка (T)	0.0025	0.0025	0.0025	0.0025	0.0025
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.3971	0.3751	0.3535	0.3322	0.3111

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.3971	0.3751	0.3535	0.3322	0.3111
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.3210	5.2380	5.1560	5.0751	4.9951

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	23
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	17 599	17 711	17 823	17 936	18 048
2. Лихвносен дълг (D)	-747	-1 690	-2 633	-3 575	-4 518
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.3210	5.2380	5.1560	5.0751	4.9951
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0025	0.0025	0.0025	0.0025	0.0025
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.5568	5.7904	6.0496	6.3387	6.6633
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 012	-1 215	-1 422	-1 630	-1 841
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-959	-1 086	-1 192	-1 275	-1 333
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 844

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -5 844 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	10.2489
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-9.4805
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.9716
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	10.2489

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.9599
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.4641
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.4407

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 841
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.4407
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.6633
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-44 656
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-32 345

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 844
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-32 345
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-38 190

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-38 190
2. Нетен лихвоносен дълг	-2 380
3. Неоперативни активи	12 507
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-23 303
6. Брой акции	15 008 125
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.5527

Стойността на една акция от капитала на Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.5527 лв., което е -263.44% под текущата цена на акцията от 0.95 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Текуща печалба	227	1 540	+578.41 %	+1 313
Финансов резултат	188	1 296	+589.36 %	+1 108

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Разходи по икономически елементи-3м.	121	91	-24.79 %	-30
Финансови разходи-3м.	1	94	+9 299.99 %	+93
Разходи за дейността-3м.	122	185	+51.64 %	+63
Печалба от дейността-3м.	135	1 448	+972.59 %	+1 313
Общо разходи-3м.	122	185	+51.64 %	+63
Печалба преди облагане с данъци-3м.	135	1 448	+972.59 %	+1 313
Печалба след облагане с данъци-3м.	135	1 448	+972.59 %	+1 313
Нетна печалба за периода-3м.	135	1 448	+972.59 %	+1 313
Общо разходи и печалба-3м.	257	1 633	+535.41 %	+1 376
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	0	1 376	+1 376.00 %	+1 376
Финансови приходи-3м.	257	1 633	+535.41 %	+1 376
Приходи от дейността-3м.	257	1 633	+535.41 %	+1 376
Общо приходи-3м.	257	1 633	+535.41 %	+1 376
Общо приходи и загуба-3м.	257	1 633	+535.41 %	+1 376