Завод за шлифовъчни машини АД (GPP, SHLIF/3Z7)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.03.11 09:21:52 в x3news.com
- 2026.03.11 09:22:43 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	2.00	2.00	3.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	39	44	50
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	15	20	-238
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 041	1 048	626
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 261	2 268	1 692
Цена/Печалба 12м.(P/E)	25.94	19.45	-2.45
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.14	0.14	0.21
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.17	0.17	0.34
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	5.99	11.44	-97.26
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.94	2.90	6.24
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-22.00	-12.00	28.21
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-3.43	-0.57	10.76
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	66.29	67.41	-33.40
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-144.33	-174.23	-84.28
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.53	0.71	-7.78
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	40.33	40.01	-22.92
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	0.66	0.88	-14.07
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.53	0.71	-8.23
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.32	0.42	-5.18
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	33.85	33.75	27.33
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	43.68	43.58	35.72
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	225.00	225.66	262.47
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.92	4.21	0.69
Очаквана цена (Expected price)	2.08	2.08	3.02
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	4.48	4.60	7.30
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.09	2.09	3.22
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	641.12	717.27	108.17
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	422.69	426.80	375.27
Отклонение DCF оценка/Капитализация	207.82	187.60	155.12
Стойност на една акция DCF	6.16	5.75	7.65

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 39 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 15 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 106.30 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 169 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 537 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 95.99 %
• EV/EBITDA под 8: 2.94
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 66.29 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 33.63 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 61.73/53.47 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 37.53/16.38 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.17
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.53 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.14
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 31.95 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 2 336.00 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 1 183.33 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 5.99
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +207.82 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -22.00 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 25.94
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -3.43 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 753.33 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 0.66 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.53 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 33.85 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 40.33 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи над 20% (амортизирани активи): 37.25 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.00
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -29.63 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -43 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -144.33 %
• Спад в цената на GPP (SHLIF/3Z7) за 360 дни над -10%: -33.33 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 257.79 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 155.08 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 65.58 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 2 507.85 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 39 хил.лв., като намалява с -22.00 %. За последните 12 месеца печалбата достига 15 хил.лв., което представлява 0.08 лв. на акция при изменение с 106.30 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2 лв. е 25.94.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -3.43 % и е 169 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 95.99 % до 537 хил.лв. (2.76 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 2.94, а на P/EBITDA 0.72.

Завод за шлифовъчни машини АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 041 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 66.29 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 33.63 % до 11.62 лв. (общо 2 261 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.17, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 0.66 %.

Със значителна тежест при формирането на крайния тримесечен финансов резултат са приходите от финансирания с 38 хил.лв., което представлява 3.51 % от приходите от дейността и 97.44 % от тримесечния резултат.

През тримесечието финансовите приходи са 0.28 % от приходите от дейността (3 от 1 082 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (3 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 53.47 % и са 950 хил.лв., а за годината са 2 395 хил.лв. с изменение от 16.38 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 178 хил.лв., разходите за възнаграждения с 184 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 357 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 634 хил.лв., разходите за външни услуги с 412 хил.лв., разходите за амортизации с 499 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 538 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 4 хил.лв. 40.00 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 3 хил.лв. 30.00 % и другите финансови разходи, които са 3 хил.лв. 30.00 % от финансовите разходи (10 хил. лв.). Те от своя страна са 1.05 % от разходите за дейността (950 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -158.97 % и са -62 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 113 хил.лв., а делът им е 753.33 %. С най-голяма тежест за тримесечието са извънредните приходи и разходи (-93 хил.лв.), финансиранията (38 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-3 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (239 хил.лв.), извънредните приходи и разходи (-93 хил.лв.) и нетните лихви (-20 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 101 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -98 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Завод за шлифовъчни машини АД към края на декември 2025 г. от 2 835 хил.лв., прави 14.57 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.53 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.53 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.14.

Резервите от 2 161 хил.лв. формират 76.23 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 465 хил.лв. (16.40 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 56.32 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 495 хил.лв., а краткосрочните за 1 704 хил.лв., което прави общо 2 199 хил.лв. 291 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 33.85 %. Общо дълговете са 43.68 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 77.57 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 40.33 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 14.75 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 5 034 хил.лв. От тях текущите са 76.16 % (3 834 хил.лв.), а нетекущите 23.84 % (1 200 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 130 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 225.00 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 75.13 % от собствения капитал и 42.31 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.32 %, а обращаемостта им е 0.48 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.46 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 578 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 499 хил.лв., което е 37.25 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 428 хил.лв. и покриват 85.77 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 31.95 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 0 хил.лв. (0.00 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.00 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 38 хил.лв. с изменение от -29.63 %. Отношението му към продажбите е 3.65 %. За година назад ОПП е 609 хил.лв. (2 336.00 % ръст), а ОПП/Продажби 26.93 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 5 хил.лв., а за 12 м. -430 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -77 хил.лв. и -182 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -34 хил.лв, а за период от 1 година -3 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -144.33 % до -43 хил.лв., а за 12 месеца е 65 хил.лв. (1 183.33 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 5.99.

Завод за шлифовъчни машини АД има емитирани акции с борсов код: GPP (SHLIF/3Z7)-обикновени 194 526 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
GPP (SHLIF/3Z7)	194 526	1	BGN	01.01.2000 г.
GPP (SHLIF/3Z7)	194 526	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия GPP (SHLIF/3Z7) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 2 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -33.33 %. Капитализацията на дружеството е 0.39 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия GPP (SHLIF/3Z7) от 2 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 9.09 % спрямо върха от 2.2 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Завод за шлифовъчни машини АД са сключени 5 сделки за 1 082 бр. книжа и 2 173 лв.

Усредненият спред по емисия GPP (SHLIF/3Z7) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия GPP (SHLIF/3Z7) са 194 526 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 31 384 (16.13 %). Броят на акционерите е 533.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.39 %, а на дванадесет месечна 0.53 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.13 % и -0.39 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.90%) и цената на привлечения капитал (+0.09%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.79%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.17%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Завод за шлифовъчни машини АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (257.79), коригирания резултат (155.08), оперативния резултат (65.58) и свободния паричен поток (2 507.85).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.48
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	257.79
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	155.08
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	24.38
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	65.58
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	2 507.85

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Завод за шлифовъчни машини АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.92 %. Очакваната цена на емисия GPP (SHLIF/3Z7) е 2.08 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.1391	0.1372	1.24
Цена/Печалба 12м.(P/E)	14.9635	25.9366	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-2.1260	-3.9699	-0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.2108	0.1721	2.28
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	3.2874	2.9386	0.43
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.9165	5.9854	-0.00
Общо очаквана промяна			3.92

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 993 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 16 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 490 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	2 835	2 882	2 936	2 911	3.65
Нетен резултат	15	-66	16	16	-0.00
Коригиран резултат	-98	-143	-80	-80	-0.04
Нетни продажби	2 261	1 683	2 133	1 993	0.81
Оперативен резултат	537	411	546	490	0.07
Своб. паричен поток	65	264	-94	-66	-0.00
Общо екстраполирана промяна					4.48

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Завод за шлифовъчни машини АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 4.48 %, което съответства на цена за емисия GPP (SHLIF/3Z7) от 2.09 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на RubberTSR20 (0.3960) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на RubberRSS3 (0.3645) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.3645) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	0.3960	1	1.2391
RubberRSS3	0.3645	1	-0.5697
Metals&MineralsPriceIndex	0.3566	1	0.4434
BaseMetalsPriceIndex	0.3344	1	-0.1536
Platinum	0.3276	2	0.2711

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.7604}}_{}{\mathrm{+1.2391}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-0.5697}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.4434}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.1536}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2711}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +12.29% и стойност от 1 215 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1156, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.3179), слаба корелация с изменението на Lumber (0.2885) и слаба корелация с изменението на RubberTSR20 (0.2885) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.3179	0	-0.6356
Lumber	0.2885	0	0.5180
RubberTSR20	0.2798	1	1.0364
RubberRSS3	0.2625	1	-0.4286
Metals&MineralsPriceIndex	0.2608	1	-0.2106

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+16.9595}}_{}{\mathrm{-0.6356}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.5180}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+1.0364}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-0.4286}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-0.2106}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +31.24% и стойност от 1 247 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1910, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -32 хил.лв. с изменение от -124.13%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.3426), умерена корелация с изменението на Orange (0.3140) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Uranium (0.3140).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.3426	0	6.3635
Orange	0.3140	1	10.5315
Uranium	0.3006	0	5.5046
Tea	-0.2453	2	-26.5431
Chicken	-0.2416	2	-15.9453

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+192.1857}}_{}{\mathrm{+6.3635}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+10.5315}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+5.5046}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-26.5431}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-15.9453}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -722.54% и стойност от -1 052 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2197, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Corn (-0.2885) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Lamb (-0.2764) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.2764).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Corn	-0.2885	2	-8.9936
Lamb	-0.2764	2	6.1220
Groundnuts	-0.2750	0	-9.4056
Silver	-0.2689	2	-7.1483
Orange	0.2637	2	13.0739

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-162.7317}}_{}{\mathrm{-8.9936}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+6.1220}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-9.4056}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-7.1483}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+13.0739}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -568.75% и стойност от -178 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1249, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2868), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3183), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0269) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0470). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3349.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2868	1	1.8171
Разходи за дейността 3м.	0.3183	1	4.7281
EBITDA 3м.	-0.0269	1	-0.0139
Опер. паричен поток 3м.	0.0470	1	0.0621

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+277.9077}}_{}{\mathrm{+1.8171}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+4.7281}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0139}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0621}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +641.12% и стойност от 2 883 хил.лв. (14.82 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +422.69% и стойност от 2 034 хил.лв. (10.45 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0530, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (2 507.85%), предполага несигурност в оценката на Завод за шлифовъчни машини АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-11	-8	-5	-2	0
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347
3. Амортизация и обезценки (D&A)	408	437	466	495	524
4. Капиталови разходи (CapEx)	358	378	399	420	440
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	2 452	2 396	2 340	2 284	2 228
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-56	-56	-56	-56	-56
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	94	105	116	128	141
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	281	325	369	414	458
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	111	124	138	153	168

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Machinery (1.4956), който съответства на икономичекaта дейнoст на Завод за шлифовъчни машини АД - 2841 - Производство на машини за обработка на метал. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956
2. Собствен капитал (E)	2 754	2 700	2 645	2 591	2 536
3. Лихвносен дълг (D)	1 600	1 698	1 796	1 895	1 993
4. Данъчна ставка (T)	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.3341	2.4035	2.4758	2.5512	2.6297

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	2.3341	2.4035	2.4758	2.5512	2.6297
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	12.6623	12.9255	13.1995	13.4851	13.7829

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	23
2. Лихвоносен дълг (D)	1 189
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.9344

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	2 754	2 700	2 645	2 591	2 536
2. Лихвносен дълг (D)	1 600	1 698	1 796	1 895	1 993
3. Цена на собствения капитал (Re)%	12.6623	12.9255	13.1995	13.4851	13.7829
4. Цена на дълга (Rd)%	1.9344	1.9344	1.9344	1.9344	1.9344
5. Данъчна ставка (T)	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.6960	8.6559	8.6166	8.5781	8.5403
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	111	124	138	153	168
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	102	105	108	110	112
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	537

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 537 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.0104
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-71.0526
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.7179
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.0104

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-3.4849
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.5482
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.3577

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	168
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.3577
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.5403
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 786
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 850

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	537
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 850
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	2 387

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	2 387
2. Нетен лихвоносен дълг	1 189
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 198
6. Брой акции	194 526
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.1564

Стойността на една акция от капитала на Завод за шлифовъчни машини АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.1564 лв., което е +207.82% над текущата цена на акцията от 2 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	139	730	+425.18 %	+591
Други текущи вземания	1 376	785	-42.95 %	-591

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	117	17	-85.47 %	-100
Печалба от дейността-3м.	44	132	+200.00 %	+88
Извънредни разходи-3м.	0	100	+100.00 %	+100

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	53	38	-28.30 %	-15