Синтетика АД (SYN, EHN, 0SYA)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.03.02 18:28:04 в x3news.com
- 2026.03.02 18:29:39 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	86.45	81.00	70.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	6 382	-45	9 176
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 337	2 353	7 991
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	6 731	6 682	12 632
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	25 888	24 604	29 828
Цена/Печалба 12м.(P/E)	59.80	103.27	26.28
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	6.87	7.75	4.92
Цена/Продажби 12м.(P/S)	10.02	9.88	7.04
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-24.10	33.73	2.66
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	31.06	36.88	22.08
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	45.11	96.94	-5.65
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	36.93	750.26	-4.93
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	23.57	13.41	-41.82
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-438.48	-96.30	141.38
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	12.85	-6.39	23.04
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-2.78	-3.68	-22.11
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	16.75	9.56	26.79
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	13.38	7.26	23.21
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.66	1.44	3.98
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	48.41	64.14	58.67
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	75.89	78.88	73.55
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	42.11	32.47	38.22
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	25.54	-0.01	25.16
Очаквана цена (Expected price)	108.52	81.00	87.61
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	37.42	53.73	15.68
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	118.80	124.52	80.98
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	5.22	1.71	0.17
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	8.51	4.42	-1.07
Отклонение DCF оценка/Капитализация	126.38	165.77	312.00
Стойност на една акция DCF	195.70	215.27	288.40

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 6 382 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 45.11 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 337 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 34.98 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 8 232 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 36.93 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 11 175 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 24.68 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 23.57 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 14.33 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 2.33/1.59 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 16.75 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 12.85 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 13.38 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.66 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.43 %
• Ръст в цената на SYN (EHN) за 360 дни над 10%: 23.50 %
• Ръст на SYN (EHN) от год. минимум повече от 10%: 23.50 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 25.54 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 37.42 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +126.38 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 59.80
• EV/EBITDA над 20: 31.06
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -2.77/26.48 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 98.35 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 107.82 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 10.02
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 6.87
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 22.39 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 48.41 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 75.89 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -47 261 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 2.19 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.01 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -59.22 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -32.93 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -14 356 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -438.48 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -10 762 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -114.80 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 238.73 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 684.70 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 44.32 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 71.60 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 125.74 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 6 382 хил.лв., като нараства с 45.11 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 337 хил.лв., което представлява 1.45 лв. на акция при изменение с 34.98 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 86.448 лв. е 59.80.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 36.93 % и е 8 232 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 24.68 % до 11 175 хил.лв. (3.73 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 31.06, а на P/EBITDA 23.21.

Синтетика АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 6 731 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 23.57 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 14.33 % до 8.63 лв. (общо 25 888 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 10.02, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 16.75 %.

През тримесечието финансовите приходи са 51.43 % от приходите от дейността (7 127 от 13 858 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (6 481 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 26.48 % и са 7 700 хил.лв., а за годината са 28 328 хил.лв. с изменение от 1.59 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 2 682 хил.лв., разходите за възнаграждения с 1 400 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 130 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 10 906 хил.лв., разходите за възнаграждения с 3 599 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 4 694 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 542 хил.лв. 73.78 % от финансовите разходи (2 090 хил. лв.). Те от своя страна са 27.14 % от разходите за дейността (7 700 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 98.35 % и са 6 277 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 4 676 хил.лв., а делът им е 107.82 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (6 126 хил.лв.), другите нетни продажби (1 240 хил.лв.) и нетните лихви (-994 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (6 918 хил.лв.), нетните лихви (-3 625 хил.лв.) и другите нетни продажби (1 240 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 105 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -339 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 98 хил.лв. до 150 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 477 хил.лв. до 2 990 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 240 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Синтетика АД към края на декември 2025 г. от 37 748 хил.лв., прави 12.58 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 12.85 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 13.38 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 6.87.

Резервите от 1 237 хил.лв. формират 3.28 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 29 174 хил.лв. (77.29 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 22.39 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 46 325 хил.лв., а краткосрочните за 81 633 хил.лв., което прави общо 127 958 хил.лв. 17 967 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 48.41 %. Общо дълговете са 75.89 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 338.98 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -2.78 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.14 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 168 612 хил.лв. От тях текущите са 20.39 % (34 372 хил.лв.), а нетекущите 79.61 % (134 240 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -47 261 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 42.11 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -125.20 % от собствения капитал и -28.03 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.66 %, а обращаемостта им е 0.16 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 7.52 %. Стойността на фирмата (EV) e 347 137 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 547 хил.лв., което е 0.43 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 12 хил.лв. и покриват 2.19 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.01 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 824 хил.лв. (1.08 % от Актива), от които парите в брои са 30 хил.лв. Незабавната ликвидност е 11.50 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 972 хил.лв. с изменение от -59.22 %. Отношението му към продажбите е 29.30 %. За година назад ОПП е 3 432 хил.лв. (-32.93 % спад), а ОПП/Продажби 13.26 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 2 145 хил.лв., а за 12 м. 4 367 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -3 655 хил.лв. и -6 937 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 462 хил.лв, а за период от 1 година 862 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -438.48 % до -14 356 хил.лв., а за 12 месеца е -10 762 хил.лв. (-114.80 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -24.10.

Синтетика АД има емитирани акции с борсов код: SYN (EHN)-обикновени 3 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SYN (EHN)	3 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SYN (EHN)	3 000 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
0SYA	5 000	1000	BGN	05.04.2012 г.
0SYA	5 000	102.25838	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SYN (EHN) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 6.73 % до цена 86.448 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +23.50 %. Капитализацията на дружеството е 259.34 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SYN (EHN) от 70 лв. определя 23.50 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 86.448 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Синтетика АД са сключени 212 сделки за 217 595 бр. книжа и 16 702 897 лв.

Усредненият спред по емисия SYN (EHN) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SYN (EHN) са 3 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 955 819 (65.19 %). Броят на акционерите е 85.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 88 680 броя (2.960%). Броят на акционерите расте с 6.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 58 689 броя (1.950%). Броят на акционерите расте с 10.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 18.47 %, а на дванадесет месечна 13.38 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +18.61 % и +6.12 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+19.69%) и коефициента на задлъжнялост (-0.63%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+4.50%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+1.14%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Синтетика АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (238.73), коригирания резултат (684.70), приходите от продажби (44.32), оперативния резултат (71.60) и свободния паричен поток (125.74).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	14.13
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	238.73
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	684.70
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	44.32
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	71.60
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	125.74

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Синтетика АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 25.54 %. Очакваната цена на емисия SYN (EHN) е 108.52 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	8.2686	6.8704	16.26
Цена/Печалба 12м.(P/E)	110.2184	59.7980	0.46
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-79.4072	-765.0268	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	10.5407	10.0179	0.91
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	38.7018	31.0637	1.54
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	35.9950	-24.0981	6.38
Общо очаквана промяна			25.54

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 40 769 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 7 184 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 15 371 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	37 748	39 915	42 307	41 083	24.75
Нетен резултат	4 337	8 800	5 079	7 184	1.12
Коригиран резултат	-339	470	-160	196	-0.02
Нетни продажби	25 888	51 539	33 863	40 769	11.48
Оперативен резултат	11 175	17 816	13 385	15 371	4.46
Своб. паричен поток	-10 762	45 118	-11 689	19 503	-4.37
Общо екстраполирана промяна					37.42

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Синтетика АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 37.42 %, което съответства на цена за емисия SYN (EHN) от 118.80 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5484) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BananaEurope (0.5404) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Plywood (0.5404).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.5484	2	0.0379
BananaEurope	0.5404	2	1.8967
Plywood	-0.4848	0	-4.0939
Orange	0.4637	0	-0.0166
Fish	0.4610	0	1.5383

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-6.0310}}_{}{\mathrm{+0.0379}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+1.8967}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-4.0939}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.0166}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+1.5383}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +50.41% и стойност от 20 844 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3695, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4807), умерена корелация с изменението на Oils&MealsPriceIndex (0.4784) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Fish (0.4784).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4807	0	-0.0148
Oils&MealsPriceIndex	0.4784	2	2.0935
Fish	0.4692	0	1.5078
BondYieldBul	0.4618	2	0.1067
Soybean	0.4462	2	-1.0357

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.5154}}_{}{\mathrm{-0.0148}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+2.0935}}_{}x{\mathrm{Oils\&MealsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.5078}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1067}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-1.0357}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +8.27% и стойност от 8 337 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2597, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 12 507 хил.лв. с изменение от +103.10%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cotton (-0.3973) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.3808) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EuropeanUnionAllowance (-0.3808) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	-0.3973	2	-5.9278
CarbonEmissionsFutures	-0.3808	1	-41.4326
EuropeanUnionAllowance	-0.3682	1	40.4235
DiammoniumPhosphate	-0.3657	2	-3.5170
BrentOil	-0.3563	2	2.6218

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+178.4323}}_{}{\mathrm{-5.9278}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-41.4326}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+40.4235}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-3.5170}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+2.6218}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +62.60% и стойност от 13 385 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1680, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Lamb (-0.4259) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Beef (-0.4073) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Orange (-0.4073) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lamb	-0.4259	1	-1.4465
Beef	-0.4073	1	-6.7799
Orange	0.3624	1	2.5039
HICP	0.3520	2	-21.0288
BananaEurope	0.3510	1	15.2547

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+157.6586}}_{}{\mathrm{-1.4465}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-6.7799}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+2.5039}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-21.0288}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+15.2547}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -184.04% и стойност от -1 657 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2049, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3222), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3329), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0584) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1760). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5275.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3222	1	0.0836
Разходи за дейността 3м.	0.3329	1	-0.0203
EBITDA 3м.	-0.0584	1	-0.0055
Опер. паричен поток 3м.	0.1760	1	0.0112

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.8532}}_{}{\mathrm{+0.0836}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0203}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0055}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0112}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +5.22% и стойност от 272 883 хил.лв. (90.96 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +8.51% и стойност от 281 402 хил.лв. (93.80 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1580, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (125.74%), предполага несигурност в оценката на Синтетика АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	10 170	10 974	11 778	12 582	13 386
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0882	0.0882	0.0882	0.0882	0.0882
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-2 670	-3 744	-4 819	-5 893	-6 968
4. Капиталови разходи (CapEx)	-3 848	-5 314	-6 781	-8 247	-9 714
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-67 230	-75 906	-84 582	-93 258	-101 934
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-8 676	-8 676	-8 676	-8 676	-8 676
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	19 313	20 509	21 715	22 929	24 151
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	33 052	36 584	40 115	43 646	47 178
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	23 461	25 363	27 271	29 184	31 103

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.65%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Синтетика АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	30 726	32 068	33 411	34 753	36 095
3. Лихвносен дълг (D)	81 632	83 508	85 384	87 260	89 137
4. Данъчна ставка (T)	0.0882	0.0882	0.0882	0.0882	0.0882
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4190	1.3991	1.3807	1.3638	1.3482

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6527	2.6527	2.6527	2.6527	2.6527
2. Бета с дълг (βl)%	1.4190	1.3991	1.3807	1.3638	1.3482
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.8511	8.7755	8.7061	8.6420	8.5827

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5 896
2. Лихвоносен дълг (D)	86 711
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	6.7996

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	30 726	32 068	33 411	34 753	36 095
2. Лихвносен дълг (D)	81 632	83 508	85 384	87 260	89 137
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.8511	8.7755	8.7061	8.6420	8.5827
4. Цена на дълга (Rd)%	6.7996	6.7996	6.7996	6.7996	6.7996
5. Данъчна ставка (T)	0.0882	0.0882	0.0882	0.0882	0.0882
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.9250	6.9147	6.9049	6.8956	6.8868
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	23 461	25 363	27 271	29 184	31 103
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	21 942	22 188	22 320	22 351	22 294
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	111 096

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 111 096 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	14.0238
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	203.8508
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	28.5876
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	14.0238

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6527% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-27.6976
2. Устойчив темп на растеж % II подход	10.1387
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8914
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0126

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	31 103
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0126
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.8868
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	650 968
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	466 593

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	111 096
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	466 593
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	577 689

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	577 689
2. Нетен лихвоносен дълг	84 887
3. Неоперативни активи	97 206
4. Малцинствено участие	2 906
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	587 102
6. Брой акции	3 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	195.7008

Стойността на една акция от капитала на Синтетика АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 195.7008 лв., което е +126.38% над текущата цена на акцията от 86.448 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Финансов резултат	27 128	33 511	+23.53 %	+6 383
Собствен капитал	31 365	37 748	+20.35 %	+6 383
Други нетекущи пасиви	0	23 524	+23 524.00 %	+23 524
Нетекущи пасиви	23 884	46 325	+93.96 %	+22 441
Други текущи задължения	41 231	17 402	-57.79 %	-23 829
Търговски и други текущи задължения	103 910	81 633	-21.44 %	-22 277
Текущи пасиви	103 910	81 633	-21.44 %	-22 277

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за възнаграждения-3м.	787	1 400	+77.89 %	+613
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	1 696	1 130	-33.37 %	-566
Финансови разходи-3м.	1 465	2 090	+42.66 %	+625
Печалба от дейността-3м.	409	6 158	+1 405.62 %	+5 749
Печалба преди облагане с данъци-3м.	30	6 552	+21 740.00 %	+6 522
Печалба след облагане с данъци-3м.	30	6 436	+21 353.33 %	+6 406
Нетна печалба за периода-3м.	0	6 382	+6 382.00 %	+6 382
Общо разходи и печалба-3м.	7 174	12 430	+73.26 %	+5 256
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	1 736	748	-56.91 %	-988
Други нетни приходи от продажби-3м.	21	1 240	+5 804.76 %	+1 219
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	-47	6 481	+13 889.36 %	+6 528
Финансови приходи-3м.	901	7 127	+691.01 %	+6 226
Приходи от дейността-3м.	7 583	13 858	+82.75 %	+6 275
Дял от загубата на асоциирани и съвместни предприятия-3м.	379	0	-100.00 %	-379
Общо приходи-3м.	7 204	14 252	+97.83 %	+7 048
Общо приходи и загуба-3м.	7 174	12 430	+73.26 %	+5 256

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	10 092	6 660	-34.01 %	-3 432
Плащания на доставчици-3м.	-7 822	-3 877	+50.43 %	+3 945
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-1 013	-761	+24.88 %	+252
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-757	171	+122.59 %	+928
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	503	-1 182	-334.99 %	-1 685
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	39	961	+2 364.10 %	+922
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 042	1 972	+89.25 %	+930
Предоставени заеми-3м.	-13 700	0	+100.00 %	+13 700
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	14 602	2 589	-82.27 %	-12 013
Покупка на инвестиции-3м.	-271	-591	-118.08 %	-320
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	674	2 145	+218.25 %	+1 471
Постъпления от заеми-3м.	20 213	6 009	-70.27 %	-14 204
Платени заеми-3м.	-20 024	-10 396	+48.08 %	+9 628
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-2 362	880	+137.26 %	+3 242
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	524	-168	-132.06 %	-692
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 649	-3 655	-121.65 %	-2 006
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	67	462	+589.55 %	+395
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	65	462	+610.77 %	+397