Алфа България АД-София (ALFB, VZW, ALFW, ALF1)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.03.02 16:03:00 в Infostock.bg
- 2026.03.02 16:48:46 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	6.00	6.00	2.22
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	592	-198	170
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	159	-676	1 063
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	1	1 890	1 131
Цена/Печалба 12м.(P/E)	985.66	-231.83	54.55
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	5.91	6.05	1.82
Цена/Продажби 12м.(P/S)	156 704.33	82.92	51.27
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-11.91	n/a	n/a
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	920.41	-235.83	51.99
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	343.62	-117.38	n/a
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	349.58	-116.91	n/a
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-100.00	-100.00	n/a
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	103.82	-101.55	n/a
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.52	-18.09	71.80
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-99.13	-99.32	2 825.04
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	15 900.00	-35.77	93.99
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.58	-2.46	3.82
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.43	-1.82	2.73
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.54	0.38	35.97
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	0.69	0.46	35.97
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	283.92	695.96	86.07
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	244.36	-2.07	0.50
Очаквана цена (Expected price)	20.66	5.88	2.23
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	315.82	26.19	0.08
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	24.95	7.57	2.22
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-102.97	42.77	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	192.66	77.90	61.13
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-946.29	-349.74	n/a
Стойност на една акция DCF	-50.78	-14.98	n/a

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 592 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 343.62 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 159 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 594 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 349.58 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 170 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 111.14/103.27 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 15 900.00 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.52 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 99.31 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -99.13 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.01 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 34.53 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 103.82 %
• Ръст в цената на ALFB (VZW) за 360 дни над 10%: 170.27 %
• Ръст на ALFB (VZW) от год. минимум повече от 10%: 2 900.00 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 244.36 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 315.82 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -75.54 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 985.66
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -74.63 %
• EV/EBITDA над 20: 920.41
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -100.00 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -99.96 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 250.06/337.48 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 139.19 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 6 806.29 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 156 704.33
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.58 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 5.91
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 418 300.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -61 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -100.34 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -878 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -111.66 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -13 155 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 76.92 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 2 055.97 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 180.26 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 175.57 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 1 168.55 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 330.60 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -946.29 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 592 хил.лв., като нараства с 343.62 %. За последните 12 месеца печалбата достига 159 хил.лв., което представлява 0.01 лв. на акция при изменение с -75.54 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 6 лв. е 985.66.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 349.58 % и е 594 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -74.63 % до 170 хил.лв. (0.01 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 920.41, а на P/EBITDA 921.88.

Алфа България АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -100.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -99.96 % до 0.00 лв. (общо 1 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 156 704.33, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 15 900.00 %.

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (827 от 827 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (196 хил.лв.) и другите финансови приходи (600 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 103.27 % и са 235 хил.лв., а за годината са 10 679 хил.лв. с изменение от 337.48 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 69 хил.лв., разходите за възнаграждения с 81 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 68 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 9 779 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 2 хил.лв. 66.67 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 1 хил.лв. 33.33 % от финансовите разходи (3 хил. лв.). Те от своя страна са 1.28 % от разходите за дейността (235 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 139.19 % и са 824 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 10 822 хил.лв., а делът им е 6 806.29 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (600 хил.лв.), операциите с финансови активи (195 хил.лв.) и операциите с валути (31 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (10 201 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (599 хил.лв.) и операциите с валути (31 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -232 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -10 663 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 600 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 600 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Алфа България АД-София към края на декември 2025 г. от 26 507 хил.лв., прави 1.01 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.52 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.58 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 5.91.

Резервите от 115 хил.лв. формират 0.43 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 13 хил.лв. (0.05 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 99.31 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 40 хил.лв., а краткосрочните за 143 хил.лв., което прави общо 183 хил.лв. 20 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.54 %. Общо дълговете са 0.69 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 0.69 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -99.13 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -43.29 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 26 690 хил.лв. От тях текущите са 1.52 % (406 хил.лв.), а нетекущите 98.48 % (26 284 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 263 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 283.92 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 0.99 % от собствения капитал и 0.99 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.43 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.57 %. Стойността на фирмата (EV) e 156 469 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 хил.лв., което е 0.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 8 366 хил.лв. и покриват 418 300.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 34.53 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 392 хил.лв. (1.47 % от Актива), от които парите в брои са 125 хил.лв. Незабавната ликвидност е 274.13 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -61 хил.лв. с изменение от -100.34 %. За година назад ОПП е -878 хил.лв. (-111.66 % спад), а ОПП/Продажби -87 800.00 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -254 хил.лв., а за 12 м. 757 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -43 хил.лв. и -197 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -358 хил.лв, а за период от 1 година -318 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 103.82 % до 638 хил.лв. Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -11.91.

Алфа България АД-София има емитирани акции с борсов код: ALFB (VZW)-обикновени 26 120 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALFB (VZW)	50 000	1	BGN	01.01.2000 г.
ALFB (VZW)	579 610	1	BGN	25.12.2011 г.
ALFB (VZW)	1 181 160	1	BGN	25.06.2013 г.
ALFB (VZW)	2 281 160	1	BGN	27.06.2023 г.
ALFB (VZW)	4 500 000	1	BGN	19.09.2023 г.
ALFB (VZW)	18 320 000	1	BGN	14.11.2023 г.
ALFB (VZW)	26 120 000	1	BGN	16.04.2024 г.
ALFB (VZW)	26 120 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
ALFW	194 891 235	1	BGN	04.05.2022 г.
ALFW	193 791 235	1	BGN	16.06.2023 г.
ALFW	191 572 395	1	BGN	15.09.2023 г.
ALFW	176 571 235	1	BGN	13.11.2023 г.
ALFW	169 952 395	1	BGN	09.04.2024 г.
ALFW	169 952 395	1	EUR	05.01.2026 г.
ALFW	169 952 395	0	EUR	21.01.2026 г.
ALF1	1 181 160	1	BGN	21.03.2022 г.
ALF1	0	1	BGN	30.03.2022 г.

Емисия ALFB (VZW) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 6 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +170.27 %. Капитализацията на дружеството е 156.72 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALFB (VZW) от 0.2 лв. определя 2 900.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 6 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Алфа България АД-София са сключени 188 сделки за 103 926 бр. книжа и 275 739 лв.

Усредненият спред по емисия ALFB (VZW) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALFB (VZW) са 26 120 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 583 930 (21.38 %). Броят на акционерите е 16.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 4 407 480 броя (16.880%). Броят на акционерите расте с 5.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.26 %, а на дванадесет месечна 0.58 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно и +3.04 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$
Въз основа на усреднения метод на верижни замествания на дванадесет месечна база, няй-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитали имат общата рентабилност на приходите (+386.23%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-191.79%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Алфа България АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (76.92), нетния резултат (2 055.97), коригирания резултат (180.26), приходите от продажби (175.57), оперативния резултат (1 168.55) и свободния паричен поток (330.60).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	76.92
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	2 055.97
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	180.26
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	175.57
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	1 168.55
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	330.60

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Алфа България АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 244.36 %. Очакваната цена на емисия ALFB (VZW) е 20.66 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	6.0475	5.9124	3.20
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-231.8343	985.6598	0.04
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-162.0683	-14.6976	241.20
Цена/Продажби 12м.(P/S)	82.9206	156 704.3296	-0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-235.8339	920.4053	-0.07
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	-11.9133	nan
Общо очаквана промяна			244.36

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 407 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 114 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 134 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	26 507	35 811	46 545	41 365	83.55
Нетен резултат	159	275	88	114	0.04
Коригиран резултат	-10 663	-7 480	-10 777	-10 305	232.30
Нетни продажби	1	1 780	185	1 407	-0.00
Оперативен резултат	170	287	98	134	-0.07
Своб. паричен поток	-13 155	-5 513	-18 454	-13 431	nan
Общо екстраполирана промяна					315.82

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Алфа България АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 315.82 %, което съответства на цена за емисия ALFB (VZW) от 24.95 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.6270) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на Plywood (-0.5890) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.5890) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.6270	2	-968.9671
Plywood	-0.5890	1	-88.6733
PotassiumChloride	-0.5820	2	-100.9341
Copper	0.5077	1	-57.4558
Fish	-0.4933	1	9.5266

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 236.2399}}_{}{\mathrm{-968.9671}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-88.6733}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-100.9341}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{-57.4558}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+9.5266}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -951.74% и стойност от -7 044 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3350, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4439), с изменението на Copper (0.3833) и умерена корелация с изменението на Lamb (0.3833) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.4439	0	8.2926
Copper	0.3833	0	8.3079
Lamb	0.3770	1	6.3395
Beef	0.3759	2	1.0427
Aluminum	0.3750	1	2.4570

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+35.5925}}_{}{\mathrm{+8.2926}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+8.3079}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+6.3395}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+1.0427}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+2.4570}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +54.14% и стойност от 362 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2549, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -7 406 хил.лв. с изменение от -1 351.03%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Tin (0.5454), умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.4832) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на EuroDollar (-0.4832) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tin	0.5454	0	4.4221
Beef	-0.4832	2	-0.2985
EuroDollar	0.4732	1	3.9020
PhosphateRock	-0.4724	2	-0.9965
Aluminum	-0.4548	2	-2.9067

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-24.3409}}_{}{\mathrm{+4.4221}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-0.2985}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+3.9020}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-0.9965}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-2.9067}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +211.82% и стойност от 1 852 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3363, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Fish (-0.3827) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3239) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Beef (0.3239).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Fish	-0.3827	2	-66.5928
BananaEurope	0.3239	2	133.0952
Beef	0.3135	0	26.1858
Urea	0.2507	0	-0.2220
SugarEU	0.2485	0	242.2328

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-58.5547}}_{}{\mathrm{-66.5928}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+133.0952}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+26.1858}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-0.2220}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+242.2328}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +364.21% и стойност от -283 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3602, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0505), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3341), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.1071) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0346). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.8937.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0505	1	-0.0257
Разходи за дейността 3м.	0.3341	1	0.1561
EBITDA 3м.	-0.1071	1	-0.2337
Опер. паричен поток 3м.	0.0346	1	0.5248

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+18.1141}}_{}{\mathrm{-0.0257}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1561}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.2337}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.5248}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -102.97% и стойност от -4 653 хил.лв. (-0.18 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +192.66% и стойност от 458 655 хил.лв. (17.56 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6838, показва добра обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (330.60%), предполага несигурност в оценката на Алфа България АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	164	194	224	254	285
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0065	0.0065	0.0065	0.0065	0.0065
3. Амортизация и обезценки (D&A)	39	43	46	49	52
4. Капиталови разходи (CapEx)	12 807	14 868	16 929	18 990	21 051
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-1 073	-1 236	-1 399	-1 563	-1 726
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-163	-163	-163	-163	-163
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-12 441	-14 469	-16 497	-18 525	-20 553
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-2 574	-3 092	-3 609	-4 127	-4 644
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-10 014	-11 670	-13 327	-14 983	-16 639

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.65%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Алфа България АД-София - 6810 - Покупка и продажба на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	24 340	27 385	30 430	33 476	36 521
3. Лихвносен дълг (D)	77	83	89	95	102
4. Данъчна ставка (T)	0.0065	0.0065	0.0065	0.0065	0.0065
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4536	0.4536	0.4535	0.4535	0.4535

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6527	2.6527	2.6527	2.6527	2.6527
2. Бета с дълг (βl)%	0.4536	0.4536	0.4535	0.4535	0.4535
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.1924	5.1922	5.1920	5.1919	5.1917

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	9
2. Лихвоносен дълг (D)	141
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	6.3830

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	24 340	27 385	30 430	33 476	36 521
2. Лихвносен дълг (D)	77	83	89	95	102
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.1924	5.1922	5.1920	5.1919	5.1917
4. Цена на дълга (Rd)%	6.3830	6.3830	6.3830	6.3830	6.3830
5. Данъчна ставка (T)	0.0065	0.0065	0.0065	0.0065	0.0065
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.1960	5.1957	5.1954	5.1951	5.1949
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-10 014	-11 670	-13 327	-14 983	-16 639
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-9 520	-10 546	-11 448	-12 235	-12 917
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-56 666

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -56 666 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.6971
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	7 930.3571
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	55.2799
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.6971

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6527% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-3.3886
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-3.8767
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8914
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	4.1559

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-16 639
2. Постоянен темп на растеж (g) %	4.1559
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.1949
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-1 668 057
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-1 294 903

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-56 666
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-1 294 903
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-1 351 569

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-1 351 569
2. Нетен лихвоносен дълг	-251
3. Неоперативни активи	25 011
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-1 326 307
6. Брой акции	26 120 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-50.7774

Стойността на една акция от капитала на Алфа България АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -50.7774 лв., което е -946.29% под текущата цена на акцията от 6 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Други дългосрочни вземания	1 304	953	-26.92 %	-351
Търговски и други дългосрочни вземания	1 602	1 251	-21.91 %	-351

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	35	68	+94.29 %	+33
Печалба от дейността-3м.	0	592	+592.00 %	+592
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	592	+592.00 %	+592
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	592	+592.00 %	+592
Нетна печалба за периода-3м.	0	592	+592.00 %	+592
Общо разходи и печалба-3м.	198	394	+98.99 %	+196
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	0	196	+196.00 %	+196
Положителни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	0	31	+31.00 %	+31
Други финансови приходи-3м.	0	600	+600.00 %	+600
Финансови приходи-3м.	0	827	+827.00 %	+827
Приходи от дейността-3м.	0	827	+827.00 %	+827
Загуба от дейността-3м.	198	0	-100.00 %	-198
Общо приходи-3м.	0	827	+827.00 %	+827
Загуба преди облагане с данъци-3м.	198	0	-100.00 %	-198
Загуба след облагане с данъци-3м.	198	0	-100.00 %	-198
Нетна загуба за периода-3м.	198	0	-100.00 %	-198
Общо приходи и загуба-3м.	198	394	+98.99 %	+196

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	15	-19	-226.67 %	-34
Плащания на доставчици-3м.	-19	19	+200.00 %	+38
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-79	-61	+22.78 %	+18
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-203	0	+100.00 %	+203
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-286	-61	+78.67 %	+225
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	-100	-254	-154.00 %	-154
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-100	-254	-154.00 %	-154
Постъпления от емитиране на ценни книжа-3м.	100	-100	-200.00 %	-200
Плащания при обратно придобиване на ценни книжа-3м.	0	100	+100.00 %	+100
Постъпления от заеми-3м.	35	21	-40.00 %	-14
Платени заеми-3м.	-15	0	+100.00 %	+15
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	76	-67	-188.16 %	-143
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	196	-43	-121.94 %	-239
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-190	-358	-88.42 %	-168
Парични средства в началото на периода-3м.	-75	75	+200.00 %	+150