Еврохолд България АД (EUBG, EUBG/4EH, EUBW, EUBA, EUBB, 4EHN, EUB1, EUB2)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.03.02 16:07:56 в x3news.com
- 2026.03.02 16:08:35 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	2.15	1.90	1.90
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 599	20 523	6 196
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	95 007	95 300	37 138
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 008 213	697 018	907 151
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 419 184	3 325 962	3 019 867
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.90	5.19	13.33
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.59	1.42	2.07
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.16	0.15	0.16
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.24	2.70	-12.97
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.90	5.35	6.87
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-10.13	49.72	104.88
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	10.09	19.87	196.25
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	10.19	-6.63	57.73
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	245.54	-113.13	33.49
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	51.26	198.69	127.06
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	14.62	7.77	5.89
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.78	2.87	1.23
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	31.83	31.92	30.43
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.29	3.30	1.47
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	39.45	34.53	36.32
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	88.07	87.16	89.95
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	144.50	157.27	152.50
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.64	0.42	38.39
Очаквана цена (Expected price)	2.23	1.91	2.63
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	10.70	6.50	83.23
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.38	2.02	3.48
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	19.18	24.67	50.94
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	6.89	19.19	49.20
Отклонение DCF оценка/Капитализация	142.95	123.63	-75.15
Стойност на една акция DCF	5.23	4.25	0.47

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 599 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 95 007 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 180.80 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 5.90
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 74 494 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 10.09 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 380 443 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 29.11 %
• EV/EBITDA под 8: 5.90
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 10.19 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 12.93 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 12.84/11.76 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 12.86/10.75 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.16
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 51.26 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 31.83 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.29 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 136.81 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 707.18 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 203.42 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 245.54 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 1 177.02 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 1.24
• Ръст в цената на EUBG (EUBG/4EH) за 90 дни над 10%: 13.21 %
• Ръст в цената на EUBG (EUBG/4EH) за 360 дни над 10%: 12.03 %
• Ръст на EUBG (EUBG/4EH) от год. минимум повече от 10%: 26.53 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 5.92
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 10.70 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +142.95 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -10.13 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 382.99 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.78 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.59
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 10.92 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 39.45 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 88.07 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 14.62 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 4 497.20 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 354.36 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 49.35 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 67.13 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 248.67 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 599 хил.лв., като намалява с -10.13 %. За последните 12 месеца печалбата достига 95 007 хил.лв., което представлява 0.36 лв. на акция при изменение с 180.80 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.151 лв. е 5.90.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 10.09 % и е 74 494 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 29.11 % до 380 443 хил.лв. (1.46 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.90, а на P/EBITDA 1.47.

Еврохолд България АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 1 008 213 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 10.19 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 12.93 % до 13.13 лв. (общо 3 419 184 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.16, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.78 %.

Със значителна тежест при формирането на крайния тримесечен финансов резултат са приходите от финансирания с 1 148 хил.лв., което представлява 0.11 % от приходите от дейността и 44.17 % от тримесечния резултат.

През тримесечието финансовите приходи са 2.48 % от приходите от дейността (25 618 от 1 034 979 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (7 814 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (12 839 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 11.76 % и са 1 016 755 хил.лв., а за годината са 3 369 884 хил.лв. с изменение от 10.75 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 636 010 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 150 856 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 974 369 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 569 264 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 27 131 хил.лв. 70.07 % от финансовите разходи (38 720 хил. лв.). Те от своя страна са 3.81 % от разходите за дейността (1 016 755 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 382.99 % и са 9 954 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -89 506 хил.лв., а делът им е -94.21 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (21 908 хил.лв.), нетните лихви (-19 317 хил.лв.) и операциите с финансови активи (8 877 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-105 553 хил.лв.), другите нетни продажби (21 908 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-20 758 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -7 355 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 184 513 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 2 753 хил.лв. до 361 984 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 8 901 хил.лв. до 601 739 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Еврохолд България АД към края на декември 2025 г. от 353 118 хил.лв., прави 1.36 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 51.26 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 31.83 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.59.

Резервите от 275 351 хил.лв. формират 77.98 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -277 527 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 10.92 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 572 866 хил.лв., а краткосрочните за 1 276 200 хил.лв., което прави общо 2 849 066 хил.лв. 213 005 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 39.45 %. Общо дълговете са 88.07 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 806.83 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 14.62 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 17.38 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 3 234 999 хил.лв. От тях текущите са 57.01 % (1 844 112 хил.лв.), а нетекущите 42.99 % (1 390 887 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 567 912 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 144.50 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 160.83 % от собствения капитал и 17.56 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.29 %, а обращаемостта им е 1.18 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.17 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 245 953 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 125 368 хил.лв., което е 9.64 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 171 514 хил.лв. и покриват 136.81 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 13.19 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 281 776 хил.лв. (8.71 % от Актива), от които парите в брои са 382 хил.лв., а 74 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 70.50 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 127 971 хил.лв. с изменение от 707.18 %. Отношението му към продажбите е 12.69 %. За година назад ОПП е 419 763 хил.лв. (203.42 % ръст), а ОПП/Продажби 12.28 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -46 974 хил.лв., а за 12 м. -385 061 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -3 989 хил.лв. и 53 786 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 77 008 хил.лв, а за период от 1 година 88 488 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 245.54 % до 161 787 хил.лв., а за 12 месеца е 452 552 хил.лв. (1 177.02 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 1.24.

Еврохолд България АД има емитирани акции с борсов код: EUBG (EUBG/4EH)-обикновени 260 500 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
EUBG (EUBG/4EH)	50 002 586	1	BGN	01.01.2000 г.
EUBG (EUBG/4EH)	62 497 636	1	BGN	25.06.2007 г.
EUBG (EUBG/4EH)	108 643 712	1	BGN	08.06.2011 г.
EUBG (EUBG/4EH)	127 345 000	1	BGN	25.12.2011 г.
EUBG (EUBG/4EH)	161 345 000	1	BGN	08.03.2017 г.
EUBG (EUBG/4EH)	197 525 600	1	BGN	10.01.2018 г.
EUBG (EUBG/4EH)	260 500 000	1	BGN	20.07.2021 г.
EUBG (EUBG/4EH)	260 500 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
EUBW	260 481 631	1	BGN	17.12.2024 г.
EUBW	260 481 631	.001	EUR	05.01.2026 г.
EUBW	260 481 631	0	EUR	21.01.2026 г.
4EHN	161 345 000	1	BGN	10.11.2017 г.
4EHN	0	1	BGN	01.12.2017 г.
EUB1	197 525 600	1	BGN	12.06.2021 г.
EUB1	0	1	BGN	22.06.2021 г.
EUBB	30 000	1000	EUR	31.08.2021 г.
EUBA	40 000	1000	EUR	12.12.2023 г.
EUB2	260 500 000	1	BGN	25.11.2024 г.
EUB2	0	1	BGN	06.12.2024 г.

Емисия EUBG (EUBG/4EH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 13.21 % до цена 2.151 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +12.03 %. Капитализацията на дружеството е 560.34 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия EUBG (EUBG/4EH) от 1.7 лв. определя 26.53 % ръст до текущата цена, като тя остава на 5.99 % спрямо върха от 2.288 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Еврохолд България АД са сключени 1 474 сделки за 6 678 444 бр. книжа и 12 592 564 лв.

Усредненият спред по емисия EUBG (EUBG/4EH) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 6.70 %, с 15 хил.лв. е 8.30 %, с 20 хил.лв. е 15.15 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия EUBG (EUBG/4EH) са 260 500 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 129 745 590 (49.81 %). Броят на акционерите е 9 286.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 7 207 140 броя (2.770%). Броят на акционерите намалява с 33.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 5 749 345 броя (2.200%). Броят на акционерите намалява с 95.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
EUBG (EUBG/4EH)	10.07.2019 г.	0.013	2 469 070.00	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	11.07.2018 г.	0.009	1 777 730.40	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	12.07.2017 г.	0.010	1 613 450.00	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	12.07.2016 г.	0.003	365 480.15	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	10.07.2015 г.	0.005	585 787.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.74 %, а на дванадесет месечна 31.83 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -5.30 % и -0.10 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-9.66%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+1.91%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-2.18%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+1.15%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Еврохолд България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (4 497.20), коригирания резултат (354.36), приходите от продажби (49.35), оперативния резултат (67.13) и свободния паричен поток (248.67).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	36.16
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	4 497.20
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	354.36
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	49.35
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	67.13
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	248.67

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Еврохолд България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.64 %. Очакваната цена на емисия EUBG (EUBG/4EH) е 2.23 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.6031	1.5868	0.11
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.8797	5.8978	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	2.6344	3.0368	-0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1685	0.1639	2.23
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.5214	5.9035	-1.69
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.0548	1.2382	3.07
Общо очаквана промяна			3.64

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 766 833 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 153 232 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 385 255 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	353 118	283 285	266 599	272 981	-2.46
Нетен резултат	95 007	17 075	154 305	153 232	0.01
Коригиран резултат	184 513	236 688	307 380	306 827	0.26
Нетни продажби	3 419 184	3 888 608	3 633 765	3 766 833	10.55
Оперативен резултат	380 443	355 370	469 423	385 255	-1.38
Своб. паричен поток	452 552	159 908	536 998	509 155	3.71
Общо екстраполирана промяна					10.70

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Еврохолд България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 10.70 %, което съответства на цена за емисия EUBG (EUBG/4EH) от 2.38 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.7325) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, висока корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.7081) и значителна корелация с изменението на Urea (0.7081).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.7325	1	0.4184
NaturalGasIndex	0.7081	0	0.0089
Urea	0.6921	0	0.1126
CoalAustralian	0.6386	0	-0.3573
RapeseedOil	0.6356	0	1.1331

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.7275}}_{}{\mathrm{+0.4184}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0089}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.1126}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.3573}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+1.1331}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +1.11% и стойност от 1 046 484 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6161, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.7796) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, висока корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.7324) и с изменението на Urea (0.7324).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.7796	1	0.2039
NaturalGasIndex	0.7324	0	0.0096
Urea	0.7297	0	0.7224
PotassiumChloride	0.7257	0	0.5271
FertilizersPriceIndex	0.6941	0	-0.7568

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.6565}}_{}{\mathrm{+0.2039}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0096}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.7224}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.5271}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{-0.7568}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +15.74% и стойност от 1 176 807 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6860, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -130 323 хил.лв. с изменение от -815.12%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на EuroDollar (0.2617) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.2590) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на WtiOil (-0.2590) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	0.2617	2	3.9944
DollarIndex	-0.2590	1	-27.0867
WtiOil	0.2435	1	2.8308
NaturalGasIndex	0.2223	0	1.7880
Tea	-0.2193	2	-15.4332

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+124.3183}}_{}{\mathrm{+3.9944}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-27.0867}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+2.8308}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+1.7880}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{-15.4332}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +452.18% и стойност от 411 341 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0584, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.5788) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.4788) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на NaturalGasEurope (0.4788) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.5788	1	17.3727
FertilizersPriceIndex	0.4788	1	-4.9676
NaturalGasEurope	0.4531	1	1.9411
Oats	0.4436	1	-2.7534
NaturalGasIndex	0.4338	1	-4.5583

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+55.5325}}_{}{\mathrm{+17.3727}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-4.9676}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.9411}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-2.7534}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-4.5583}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +224.60% и стойност от 415 396 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3104, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0169), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0918), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1194) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1011). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2318.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0169	1	0.9182
Разходи за дейността 3м.	-0.0918	1	-1.0091
EBITDA 3м.	0.1194	1	0.0005
Опер. паричен поток 3м.	-0.1011	1	-0.0047

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+22.5694}}_{}{\mathrm{+0.9182}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-1.0091}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0005}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0047}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +19.18% и стойност от 667 782 хил.лв. (2.56 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +6.89% и стойност от 598 937 хил.лв. (2.30 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (248.67%), предполага несигурност в оценката на Еврохолд България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	194 730	216 160	237 590	259 020	280 450
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1495	0.1495	0.1495	0.1495	0.1495
3. Амортизация и обезценки (D&A)	152 222	168 267	184 312	200 357	216 403
4. Капиталови разходи (CapEx)	158 706	176 736	194 765	212 794	230 824
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-126 919	-115 384	-103 850	-92 315	-80 780
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	11 535	11 535	11 535	11 535	11 535
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	128 988	139 768	149 871	159 297	168 046
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	102 217	109 748	117 280	124 811	132 343
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	117 899	127 334	136 371	145 013	153 257

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.65%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Еврохолд България АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	278 351	295 278	312 204	329 130	346 057
3. Лихвносен дълг (D)	2 099 728	2 284 749	2 469 770	2 654 792	2 839 813
4. Данъчна ставка (T)	0.1495	0.1495	0.1495	0.1495	0.1495
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	3.0745	3.1430	3.2040	3.2588	3.3082

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6527	2.6527	2.6527	2.6527	2.6527
2. Бета с дълг (βl)%	3.0745	3.1430	3.2040	3.2588	3.3082
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	15.1254	15.3850	15.6163	15.8239	16.0112

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	131 930
2. Лихвоносен дълг (D)	1 934 578
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	6.8196

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	278 351	295 278	312 204	329 130	346 057
2. Лихвносен дълг (D)	2 099 728	2 284 749	2 469 770	2 654 792	2 839 813
3. Цена на собствения капитал (Re)%	15.1254	15.3850	15.6163	15.8239	16.0112
4. Цена на дълга (Rd)%	6.8196	6.8196	6.8196	6.8196	6.8196
5. Данъчна ставка (T)	0.1495	0.1495	0.1495	0.1495	0.1495
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.8914	6.8969	6.9015	6.9056	6.9091
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	117 899	127 334	136 371	145 013	153 257
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	110 298	111 433	111 628	111 021	109 736
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	554 115

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 554 115 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	20.2720
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-122.2816
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-24.7889
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	20.2720

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6527% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-15.0754
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.9455
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8914
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.8914

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	153 257
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.8914
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.9091
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 569 501
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 839 823

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	554 115
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 839 823
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	2 393 938

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	2 393 938
2. Нетен лихвоносен дълг	1 652 876
3. Неоперативни активи	653 092
4. Малцинствено участие	32 815
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 361 339
6. Брой акции	260 500 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	5.2259

Стойността на една акция от капитала на Еврохолд България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 5.2259 лв., което е +142.95% над текущата цена на акцията от 2.151 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Парични средства в безсрочни депозити	202 935	280 259	+38.10 %	+77 324
Парични средства и парични еквиваленти	204 768	281 776	+37.61 %	+77 008
Текуща част от нетекущите задължения	147 138	179 372	+21.91 %	+32 234
Текущи задължения, в т ч	193 335	444 531	+129.93 %	+251 196
Текущи задължения към доставчици и клиенти	136 572	345 063	+152.66 %	+208 491
Търговски и други текущи задължения	465 260	700 751	+50.61 %	+235 491
Текущи пасиви	1 026 513	1 276 200	+24.32 %	+249 687

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	70 689	97 090	+37.35 %	+26 401
Разходи за възнаграждения-3м.	36 044	46 086	+27.86 %	+10 042
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	362 406	636 010	+75.50 %	+273 604
Разходи по икономически елементи-3м.	649 307	978 035	+50.63 %	+328 728
Разходи за дейността-3м.	688 452	1 016 755	+47.69 %	+328 303
Общо разходи-3м.	685 894	1 020 392	+48.77 %	+334 498
Общо разходи и печалба-3м.	712 005	1 034 979	+45.36 %	+322 974
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	386 143	657 330	+70.23 %	+271 187
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	697 018	1 008 213	+44.65 %	+311 195
Приходи от дейността-3м.	712 005	1 034 979	+45.36 %	+322 974
Общо приходи-3м.	712 005	1 034 979	+45.36 %	+322 974
Общо приходи и загуба-3м.	712 005	1 034 979	+45.36 %	+322 974

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-31 557	-22 763	+27.87 %	+8 794
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	21 648	127 971	+491.14 %	+106 323
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-43 682	-34 670	+20.63 %	+9 012
Предоставени заеми-3м.	-48 182	-31 141	+35.37 %	+17 041
Покупка на инвестиции-3м.	-111 817	-384 713	-244.06 %	-272 896
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	77 708	361 984	+365.83 %	+284 276
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-79 296	-46 974	+40.76 %	+32 322
Постъпления от заеми-3м.	22 830	81 431	+256.68 %	+58 601
Платени заеми-3м.	-18 110	-86 270	-376.37 %	-68 160
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-55 495	77 008	+238.77 %	+132 503
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-55 495	77 008	+238.77 %	+132 503
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-55 372	76 934	+238.94 %	+132 306

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (94 871) и ОД (95 007): -136 хил.лв.