Химимпорт АД-София (CHIM, CHIM/6C4, 6C4P)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.03.02 16:04:23 в x3news.com
- 2026.03.02 16:05:12 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	0.85	0.70	0.72
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	7 162	31 849	30 109
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	111 551	131 994	102 306
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	126 705	159 440	115 210
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	513 646	500 870	506 458
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1.83	1.27	1.69
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.12	0.10	0.11
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.40	0.33	0.34
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.32	0.28	0.25
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-7.57	-6.33	-4.95
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-74.06	169.31	94.54
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-27.30	48.70	54.59
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	11.21	-10.25	42.38
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	18.10	440.12	8.11
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	10.94	9.61	7.65
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	11.71	11.53	11.90
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	21.72	26.35	20.20
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	7.07	8.37	6.90
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.77	0.91	0.78
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	39.96	39.99	41.61
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	86.42	86.53	86.30
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	143.40	143.78	131.66
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	15.45	12.85	-2.98
Очаквана цена (Expected price)	0.98	0.79	0.70
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	2.19	5.38	-8.05
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.87	0.74	0.66
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	1.93	-9.11	-6.13
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	0.50	-0.45	-8.28
Отклонение DCF оценка/Капитализация	11 396.16	14 395.03	5 707.87
Стойност на една акция DCF	98.06	101.47	41.82

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 7 162 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 111 551 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 11.77 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 1.83
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 52 294 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 302 382 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 9.59 %
• EV/EBITDA под 8: -7.57
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 11.21 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 1.68 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.40
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 21.72 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 10.94 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 7.07 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.12
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.64 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 1 750.66 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 85.87 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 18.10 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 0.32
• Ръст в цената на CHIM (CHIM/6C4) за 90 дни над 10%: 20.99 %
• Ръст в цената на CHIM (CHIM/6C4) за 360 дни над 10%: 16.05 %
• Ръст на CHIM (CHIM/6C4) от год. минимум повече от 10%: 27.31 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 16.05
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 15.45 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +11 396.16 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -74.06 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -27.30 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -25.86/-25.59 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 23.62/23.77 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 1 564.38 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 350.90 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 10.93 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 39.96 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 86.42 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 11.71 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 59.12 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.97 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -19.06 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 7 162 хил.лв., като намалява с -74.06 %. За последните 12 месеца печалбата достига 111 551 хил.лв., което представлява 0.47 лв. на акция при изменение с 11.77 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.853 лв. е 1.83.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -27.30 % и е 52 294 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 9.59 % до 302 382 хил.лв. (1.26 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -7.57, а на P/EBITDA 0.68.

Химимпорт АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 126 705 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 11.21 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 1.68 % до 2.14 лв. (общо 513 646 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.40, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 21.72 %.

През тримесечието финансовите приходи са 96.21 % от приходите от дейността (3 220 652 от 3 347 357 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (2 833 790 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -25.59 % и са 3 333 903 хил.лв., а за годината са 18 317 893 хил.лв. с изменение от 23.77 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 52 133 хил.лв., разходите за възнаграждения с 34 519 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 59 722 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 246 344 хил.лв., разходите за възнаграждения с 122 056 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 144 927 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 2 835 694 хил.лв. 90.46 % от финансовите разходи (3 134 664 хил. лв.). Те от своя страна са 94.02 % от разходите за дейността (3 333 903 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 1 564.38 % и са 112 041 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 391 433 хил.лв., а делът им е 350.90 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (66 283 хил.лв.), операциите с финансови активи (56 917 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-34 397 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (248 812 хил.лв.), операциите с финансови активи (138 914 хил.лв.) и дивидентите (26 414 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -104 879 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -279 882 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 40 953 хил.лв. до 40 683 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 187 299 хил.лв. до 2 678 112 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 26 053 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Химимпорт АД-София към края на декември 2025 г. от 1 714 320 хил.лв., прави 7.15 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 10.94 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 7.07 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.12.

Резервите от 812 154 хил.лв. формират 47.37 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 564 152 хил.лв. (32.91 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 10.93 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 7 288 597 хил.лв., а краткосрочните за 6 267 517 хил.лв., което прави общо 13 556 114 хил.лв. 65 459 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 39.96 %. Общо дълговете са 86.42 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 790.76 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 11.71 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 11.65 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 15 686 377 хил.лв. От тях текущите са 57.30 % (8 987 662 хил.лв.), а нетекущите 42.70 % (6 698 715 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 720 145 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 143.40 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 158.67 % от собствения капитал и 17.34 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.77 %, а обращаемостта им е 0.04 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.35 %. Стойността на фирмата (EV) e -2 289 138 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 104 675 хил.лв., което е 1.64 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 61 881 хил.лв. и покриват 59.12 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.97 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 233 513 хил.лв. (20.61 % от Актива), от които парите в брои са 430 576 хил.лв., а 17 008 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 135.26 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 348 794 хил.лв. с изменение от 1 750.66 %. Отношението му към продажбите е 275.28 %. За година назад ОПП е 1 187 299 хил.лв. (85.87 % ръст), а ОПП/Продажби 231.15 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 8 964 хил.лв., а за 12 м. -160 773 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -39 862 хил.лв. и -62 602 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 317 896 хил.лв, а за период от 1 година 963 924 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 18.10 % до 369 990 хил.лв., а за 12 месеца е 648 826 хил.лв. (-19.06 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 0.32.

Химимпорт АД-София има емитирани акции с борсов код: CHIM (CHIM/6C4)-обикновени 239 646 267 бр., 6C4P-привилегировани 0 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHIM (CHIM/6C4)	130 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
CHIM (CHIM/6C4)	149 999 984	1	BGN	14.11.2007 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 555 732	1	BGN	25.12.2009 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 577 390	1	BGN	25.03.2010 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 858 809	1	BGN	25.03.2011 г.
CHIM (CHIM/6C4)	239 646 267	1	BGN	28.06.2016 г.
CHIM (CHIM/6C4)	239 646 267	.51	EUR	05.01.2026 г.
6C4P	89 646 283	1	BGN	17.06.2009 г.
6C4P	89 090 535	1	BGN	25.12.2009 г.
6C4P	89 068 877	1	BGN	25.03.2010 г.
6C4P	88 787 458	1	BGN	25.03.2011 г.
6C4P	0	1	BGN	28.06.2016 г.

Емисия CHIM (CHIM/6C4) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 20.99 % до цена 0.853 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +16.05 %. Капитализацията на дружеството е 204.42 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHIM (CHIM/6C4) от 0.67 лв. определя 27.31 % ръст до текущата цена, като тя остава на 32.89 % спрямо върха от 1.271 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Химимпорт АД-София са сключени 3 996 сделки за 7 607 386 бр. книжа и 6 107 640 лв.

Усредненият спред по емисия CHIM (CHIM/6C4) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 3.64 %, с 15 хил.лв. е 4.25 %, с 20 хил.лв. е 4.81 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHIM (CHIM/6C4) са 239 646 267 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 51 578 045 (21.52 %). Броят на акционерите е 2 891.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 36.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 163 000 броя (0.070%). Броят на акционерите намалява с 161.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
CHIM (CHIM/6C4)	03.09.2019 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	11.07.2018 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	07.07.2017 г.	0.054	12 940 898.42	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	08.08.2016 г.	0.045	10 784 082.02	BGN
6C4P	08.08.2016 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2015 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2014 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	11.07.2013 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.08.2012 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	28.07.2011 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.07.2010 г.	0.108	9 592 718.05	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.43 %, а на дванадесет месечна 7.07 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.52 % и -1.30 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.32%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.29%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.72%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.15%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Химимпорт АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.92
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	27.93
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	10.57
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	14.76
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	11.15
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	48.67

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Химимпорт АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 15.45 %. Очакваната цена на емисия CHIM (CHIM/6C4) е 0.98 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.1238	0.1192	3.38
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1.5487	1.8325	-0.13
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-0.8155	-0.7304	0.63
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.4081	0.3980	0.18
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-6.2115	-7.5704	11.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.3458	0.3151	0.27
Общо очаквана промяна			15.45

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 541 195 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 115 707 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 317 938 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 714 320	1 588 304	1 462 974	1 508 398	-7.75
Нетен резултат	111 551	115 141	116 615	115 707	-0.10
Коригиран резултат	-279 882	-264 137	-275 637	-268 555	0.39
Нетни продажби	513 646	555 234	526 737	541 195	0.57
Оперативен резултат	302 382	319 989	316 239	317 938	8.51
Своб. паричен поток	648 826	643 250	722 891	713 909	0.56
Общо екстраполирана промяна					2.19

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Химимпорт АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 2.19 %, което съответства на цена за емисия CHIM (CHIM/6C4) от 0.87 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6635), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6620) и значителна корелация с изменението на Beef (-0.6620) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6635	0	1.4611
EuroDollar	-0.6620	0	-1.2527
Beef	0.6604	2	0.7176
VolatilityIndex	0.6199	0	0.1960
TripleSuperphosphate	0.6133	2	0.2157

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.0208}}_{}{\mathrm{+1.4611}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-1.2527}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.7176}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.1960}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.2157}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -13.71% и стойност от 2 888 381 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6826, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6642), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6626) и значителна корелация с изменението на Beef (-0.6626) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6642	0	1.4662
EuroDollar	-0.6626	0	-1.2880
Beef	0.6592	2	0.7192
VolatilityIndex	0.6227	0	0.2034
TripleSuperphosphate	0.6165	2	0.2238

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.2138}}_{}{\mathrm{+1.4662}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-1.2880}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.7192}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.2034}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.2238}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -13.78% и стойност от 2 874 472 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6853, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 13 909 хил.лв. с изменение от +3.38%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Zinc (-0.2210), слаба корелация с изменението на Cocoa (0.2027) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на TimberIndex (0.2027).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	-0.2210	0	-0.2404
Cocoa	0.2027	2	0.1431
TimberIndex	0.1925	0	0.4224
VolatilityIndex	0.1922	1	0.0563
Gold	0.1823	1	0.2148

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.7379}}_{}{\mathrm{-0.2404}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.1431}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.4224}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+0.0563}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.2148}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +10.24% и стойност от 57 650 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0408, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Platinum (0.3775) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на RubberTSR20 (0.3397) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Copper (0.3397) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.3775	1	5.8838
RubberTSR20	0.3397	1	0.8986
Copper	0.3140	1	1.8114
PreciousMetalsPriceIndex	0.3090	0	4.0393
Metals&MineralsPriceIndex	0.3007	1	-1.3421

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+41.3472}}_{}{\mathrm{+5.8838}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+0.8986}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+1.8114}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+4.0393}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.3421}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +723.94% и стойност от 2 873 857 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1013, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.2746), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2771), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1961) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0857). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3116.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.2746	1	2.4662
Разходи за дейността 3м.	-0.2771	1	-2.5943
EBITDA 3м.	-0.1961	1	-0.1847
Опер. паричен поток 3м.	-0.0857	1	-0.0060

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.8098}}_{}{\mathrm{+2.4662}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.5943}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1847}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0060}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +1.93% и стойност от 208 367 хил.лв. (0.87 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +0.50% и стойност от 205 431 хил.лв. (0.86 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0389, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	154 789	159 338	163 887	168 436	172 985
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969
3. Амортизация и обезценки (D&A)	206 765	223 432	240 100	256 767	273 434
4. Капиталови разходи (CapEx)	33 658	31 382	29 105	26 828	24 552
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-5 808 711	-6 059 349	-6 309 986	-6 560 623	-6 811 260
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-250 637	-250 637	-250 637	-250 637	-250 637
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	554 688	575 930	597 083	618 148	639 125
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	508 043	518 162	528 280	538 398	548 517
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	548 595	568 385	588 097	607 732	627 290

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.65%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Химимпорт АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	1 594 397	1 618 910	1 643 423	1 667 936	1 692 449
3. Лихвносен дълг (D)	325 946	312 421	298 895	285 370	271 845
4. Данъчна ставка (T)	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4912	0.4869	0.4827	0.4787	0.4747

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6527	2.6527	2.6527	2.6527	2.6527
2. Бета с дълг (βl)%	0.4912	0.4869	0.4827	0.4787	0.4747
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.3346	5.3183	5.3025	5.2872	5.2724

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	47 762
2. Лихвоносен дълг (D)	324 014
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	14.7407

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	1 594 397	1 618 910	1 643 423	1 667 936	1 692 449
2. Лихвносен дълг (D)	325 946	312 421	298 895	285 370	271 845
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.3346	5.3183	5.3025	5.2872	5.2724
4. Цена на дълга (Rd)%	14.7407	14.7407	14.7407	14.7407	14.7407
5. Данъчна ставка (T)	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969	0.0969
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.6888	6.6116	6.5352	6.4598	6.3852
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	548 595	568 385	588 097	607 732	627 290
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	514 202	500 073	486 372	473 118	460 324
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 434 089

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 2 434 089 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	26.9940
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-265.2065
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-71.5898
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	26.9940

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6527% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-74.1539
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-6.7843
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8914
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9936

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	627 290
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9936
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.3852
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	14 568 921
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	10 691 094

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 434 089
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	10 691 094
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	13 125 183

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	13 125 183
2. Нетен лихвоносен дълг	-2 892 491
3. Неоперативни активи	7 898 513
4. Малцинствено участие	415 943
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	23 500 244
6. Брой акции	239 646 267
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	98.0622

Стойността на една акция от капитала на Химимпорт АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 98.0622 лв., което е +11 396.16% над текущата цена на акцията от 0.853 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Отрицателни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	3 830 876	2 835 694	-25.98 %	-995 182
Финансови разходи-3м.	4 151 358	3 134 664	-24.49 %	-1 016 694
Разходи за дейността-3м.	4 355 476	3 333 903	-23.45 %	-1 021 573
Общо разходи-3м.	4 354 531	3 330 888	-23.51 %	-1 023 643
Общо разходи и печалба-3м.	4 394 318	3 347 357	-23.83 %	-1 046 961
Положителни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	3 829 406	2 833 790	-26.00 %	-995 616
Финансови приходи-3м.	4 234 878	3 220 652	-23.95 %	-1 014 226
Приходи от дейността-3м.	4 394 318	3 347 357	-23.83 %	-1 046 961
Общо приходи-3м.	4 394 318	3 347 357	-23.83 %	-1 046 961
Общо приходи и загуба-3м.	4 394 318	3 347 357	-23.83 %	-1 046 961

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	21 268 002	1 283 614	-93.96 %	-19 984 388
Плащания на доставчици-3м.	-20 683 382	-782 661	+96.22 %	+19 900 721
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	-17 511	-110 021	-528.30 %	-92 510
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	513 847	348 794	-32.12 %	-165 053
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	455 791	317 896	-30.25 %	-137 895
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	455 791	317 896	-30.25 %	-137 895
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	630 854	318 433	-49.52 %	-312 421

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 13 183 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.