Параходство българско речно плаване АД (BRP, BRP/5BR)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.03.02 15:46:30 в x3news.com
- 2026.03.02 15:47:35 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	0.51	0.36	0.53
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-356	62	-10 969
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-2 092	-13 452	-6 382
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 992	5 290	-516
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	16 893	11 566	18 504
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-8.69	-0.96	-2.97
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.26	0.18	0.26
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.08	1.12	1.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-9.59	-1.23	-5.56
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	20.13	-1.01	-4.25
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	96.96	-65.56	-131.22
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	103.24	-3.26	-146.37
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	399.03	0.21	-106.50
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	81.25	144.89	-236.24
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-2.91	-16.09	-8.05
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	27.33	20.90	-27.76
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-12.38	-116.31	-34.49
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-2.93	-18.85	-7.67
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-2.62	-16.83	-6.95
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	4.92	5.15	4.92
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	11.46	9.94	7.82
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	287.95	298.73	316.15
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.94	0.05	-4.81
Очаквана цена (Expected price)	0.52	0.36	0.50
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	12.44	11.80	10.54
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.57	0.40	0.59
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-7.46	-8.53	-17.52
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-7.82	-7.74	-13.79
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-555.79	-716.50	559.06
Стойност на една акция DCF	-2.32	-2.23	3.49

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 96.96 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 70.66 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 344 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 103.24 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 890 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 122.53 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 399.03 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -1.06/-69.49 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -27.25/-34.60 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.26
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 87.42 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.34 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 81.25 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 42.02 %
• Ръст в цената на BRP (BRP/5BR) за 90 дни над 10%: 40.61 %
• Ръст на BRP (BRP/5BR) от год. минимум повече от 10%: 40.61 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 12.44 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -356 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -2 092 хил.лв.
• EV/EBITDA над 20: 20.13
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -4.48 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -12.38 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -2.91 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -2.93 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 27.33 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 4.13 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -62.71 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -412 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -480.28 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -1 991 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -1 896 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 1 343.58 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 880.66 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 148.92 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 096.57 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -555.79 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -356 хил.лв., като нараства с 96.96 %. За последните 12 месеца загубата достига -2 092 хил.лв., което представлява -0.06 лв. на акция при изменение с 70.66 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.509 лв. е -8.69.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 103.24 % и е 344 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 122.53 % до 890 хил.лв. (0.02 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 20.13, а на P/EBITDA 20.42.

Параходство българско речно плаване АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 3 992 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 399.03 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -4.48 % до 0.47 лв. (общо 16 893 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.08, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -12.38 %.

През тримесечието финансовите приходи са 1.38 % от приходите от дейността (-54 от 3 913 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (-55 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -69.49 % и са 4 772 хил.лв., а за годината са 20 377 хил.лв. с изменение от -34.60 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 987 хил.лв., разходите за амортизации с 729 хил.лв., разходите за възнаграждения с 1 364 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 725 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 4 581 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 6 324 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 49 хил.лв. 326.67 %, отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 272 хил.лв. 1 813.33 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са -322 хил.лв. 2 146.67 % и другите финансови разходи, които са 16 хил.лв. 106.67 % от финансовите разходи (15 хил. лв.). Те от своя страна са 0.31 % от разходите за дейността (4 772 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -10.96 % и са 39 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -317 хил.лв., а делът им е 15.15 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (-272 хил.лв.), операциите с валути (267 хил.лв.) и другите нетни продажби (133 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (-272 хил.лв.), другите нетни продажби (133 хил.лв.) и нетните лихви (-113 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -395 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 775 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Параходство българско речно плаване АД към края на декември 2025 г. от 70 361 хил.лв., прави 1.97 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -2.91 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -2.93 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.26.

Резервите от 31 157 хил.лв. формират 44.28 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 5 579 хил.лв. (7.93 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 87.42 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 5 263 хил.лв., а краткосрочните за 3 957 хил.лв., което прави общо 9 220 хил.лв. 3 140 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 4.92 %. Общо дълговете са 11.46 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 13.10 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 27.33 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.26 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 80 487 хил.лв. От тях текущите са 14.16 % (11 394 хил.лв.), а нетекущите 85.84 % (69 093 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 7 437 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 287.95 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 10.57 % от собствения капитал и 9.24 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -2.62 %, а обращаемостта им е 0.21 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -2.81 %. Стойността на фирмата (EV) e 17 915 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 937 хил.лв., което е 4.34 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 796 хил.лв. и покриват 95.20 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 4.13 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 8 224 хил.лв. (10.22 % от Актива), от които парите в брои са 30 хил.лв. Незабавната ликвидност е 207.83 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 663 хил.лв. с изменение от -62.71 %. Отношението му към продажбите е 16.61 %. За година назад ОПП е -412 хил.лв. (-480.28 % спад), а ОПП/Продажби -2.44 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 696 хил.лв., а за 12 м. -3 004 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 1 370 хил.лв. и 2 569 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -663 хил.лв, а за период от 1 година -847 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 81.25 % до -1 991 хил.лв., а за 12 месеца е -1 896 хил.лв. (42.02 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -9.59.

Параходство българско речно плаване АД има емитирани акции с борсов код: BRP (BRP/5BR)-обикновени 35 708 674 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BRP (BRP/5BR)	895 404	1	BGN	01.01.2000 г.
BRP (BRP/5BR)	1 158 347	1	BGN	25.12.2006 г.
BRP (BRP/5BR)	28 958 675	1	BGN	01.06.2007 г.
BRP (BRP/5BR)	35 708 674	1	BGN	25.12.2009 г.
BRP (BRP/5BR)	35 708 674	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия BRP (BRP/5BR) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 40.61 % до цена 0.509 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -3.96 %. Капитализацията на дружеството е 18.18 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BRP (BRP/5BR) от 0.362 лв. определя 40.61 % ръст до текущата цена, като тя остава на 31.49 % спрямо върха от 0.743 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Параходство българско речно плаване АД са сключени 85 сделки за 128 356 бр. книжа и 68 021 лв.

Усредненият спред по емисия BRP (BRP/5BR) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BRP (BRP/5BR) са 35 708 674 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 515 736 (23.85 %). Броят на акционерите е 343.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 5.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 14.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
BRP (BRP/5BR)	09.06.2006 г.	0.960	859 229.68	BGN
BRP (BRP/5BR)	27.05.2005 г.	0.181	161 799.50	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.50 %, а на дванадесет месечна -2.93 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.59 % и +15.92 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.62%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.05%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+20.61%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-3.93%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Параходство българско речно плаване АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (1 343.58), коригирания резултат (880.66), оперативния резултат (148.92) и свободния паричен поток (1 096.57).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.70
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	1 343.58
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	880.66
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	23.63
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	148.92
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 096.57

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Параходство българско речно плаване АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.94 %. Очакваната цена на емисия BRP (BRP/5BR) е 0.52 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2570	0.2583	-0.50
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-1.3512	-8.6882	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-1.9483	-10.2398	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.5715	1.0759	2.52
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-1.5345	20.1289	-0.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.7269	-9.5863	-0.01
Общо очаквана промяна			1.94

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 20 215 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -132 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -317 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	70 361	76 865	77 708	77 044	8.43
Нетен резултат	-2 092	-7 074	1 612	-132	-0.01
Коригиран резултат	-1 775	-4 028	-577	-1 270	-0.01
Нетни продажби	16 893	20 102	20 242	20 215	4.09
Оперативен резултат	890	-4 001	4 659	-317	-0.04
Своб. паричен поток	-1 896	-5 073	2 826	2 069	-0.02
Общо екстраполирана промяна					12.44

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Параходство българско речно плаване АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 12.44 %, което съответства на цена за емисия BRP (BRP/5BR) от 0.57 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.6883), с изменението на BondYieldBul (0.6321) и значителна корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.6321) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.6883	0	0.0538
BondYieldBul	0.6321	0	-0.0656
NaturalGasIndex	0.5755	2	-0.0394
Urea	0.5657	2	0.4537
CoalAustralian	0.5571	2	-0.0530

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-8.9385}}_{}{\mathrm{+0.0538}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0656}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0394}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.4537}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.0530}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +7.35% и стойност от 4 201 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5189, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7411), значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6413) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на CoalAustralian (0.6413) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7411	0	0.0829
BondYieldBul	0.6413	1	-0.1326
CoalAustralian	0.5761	2	0.3649
NaturalGasIndex	0.5087	2	-0.4000
PotassiumChloride	0.4645	2	0.1874

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-12.4276}}_{}{\mathrm{+0.0829}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.1326}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.3649}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.4000}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.1874}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -22.66% и стойност от 3 691 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6112, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 510 хил.лв. с изменение от -159.36%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на Oats (0.2537) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.2354) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Orange (-0.2354) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	0.2537	2	0.8352
Cocoa	-0.2354	2	-0.3539
Orange	-0.2274	2	-0.8878
BananaEurope	0.2146	0	3.1831
Urea	0.1879	2	-0.2568

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+20.3739}}_{}{\mathrm{+0.8352}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-0.3539}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-0.8878}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+3.1831}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-0.2568}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +32.35% и стойност от 455 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0965, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Lumber (-0.6891) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на NaturalGasEurope (-0.4057) и умерена обратна корелация с изменението на BalticDryIndex (-0.4057) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.6891	1	-14.6014
NaturalGasEurope	-0.4057	0	-2.0803
BalticDryIndex	-0.3948	1	-0.0627
Soybeanoil	-0.3863	1	0.0335
CoalAustralian	-0.3494	0	3.0235

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+114.8159}}_{}{\mathrm{-14.6014}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-2.0803}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-0.0627}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.0335}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+3.0235}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +163.39% и стойност от 1 746 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4571, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2321), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1517), с изменението на EBITDA 3м. (0.1454) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0682). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3818.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2321	1	0.1066
Разходи за дейността 3м.	0.1517	1	0.0499
EBITDA 3м.	0.1454	1	0.0485
Опер. паричен поток 3м.	-0.0682	1	-0.0007

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-8.9271}}_{}{\mathrm{+0.1066}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0499}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0485}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0007}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -7.46% и стойност от 16 819 хил.лв. (0.47 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -7.82% и стойност от 16 754 хил.лв. (0.47 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0858, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 096.57%), предполага несигурност в оценката на Параходство българско речно плаване АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-3 893	-4 570	-5 247	-5 925	-6 602
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0462	0.0462	0.0462	0.0462	0.0462
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 840	2 888	2 936	2 984	3 032
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 138	2 208	2 279	2 350	2 420
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	1 854	2 291	2 727	3 164	3 600
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	437	437	437	437	437
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-3 578	-4 297	-5 025	-5 761	-6 506
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 884	-2 277	-2 669	-3 061	-3 453
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 045	-3 662	-4 284	-4 912	-5 546

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.65%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Transportation (0.7938), който съответства на икономичекaта дейнoст на Параходство българско речно плаване АД - 5040 - Товарен транспорт по вътрешни водни пътища. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7938	0.7938	0.7938	0.7938	0.7938
2. Собствен капитал (E)	76 358	76 107	75 856	75 605	75 354
3. Лихвносен дълг (D)	3 904	2 893	1 881	870	-141
4. Данъчна ставка (T)	0.0462	0.0462	0.0462	0.0462	0.0462
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.8325	0.8226	0.8126	0.8025	0.7924

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6527	2.6527	2.6527	2.6527	2.6527
2. Бета с дълг (βl)%	0.8325	0.8226	0.8126	0.8025	0.7924
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.6283	6.5907	6.5528	6.5146	6.4762

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	120
2. Лихвоносен дълг (D)	7 057
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.7004

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	76 358	76 107	75 856	75 605	75 354
2. Лихвносен дълг (D)	3 904	2 893	1 881	870	-141
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.6283	6.5907	6.5528	6.5146	6.4762
4. Цена на дълга (Rd)%	1.7004	1.7004	1.7004	1.7004	1.7004
5. Данъчна ставка (T)	0.0462	0.0462	0.0462	0.0462	0.0462
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.3848	6.4087	6.4334	6.4590	6.4853
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 045	-3 662	-4 284	-4 912	-5 546
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-2 863	-3 234	-3 553	-3 824	-4 050
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-17 524

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -17 524 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-3.0603
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	7.3766
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.2257
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-3.0603

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6527% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.5808
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.1437
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8914
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0682

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-5 546
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0682
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.4853
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-128 144
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-93 594

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-17 524
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-93 594
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-111 118

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-111 118
2. Нетен лихвоносен дълг	-1 167
3. Неоперативни активи	28 014
4. Малцинствено участие	906
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-82 843
6. Брой акции	35 708 674
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-2.3200

Стойността на една акция от капитала на Параходство българско речно плаване АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -2.3200 лв., което е -555.79% под текущата цена на акцията от 0.509 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Нетекущи пасиви	3 815	5 263	+37.96 %	+1 448

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	839	631	-24.79 %	-208
Разходи за външни услуги-3м.	1 360	987	-27.43 %	-373
Разходи за осигуровки-3м.	351	263	-25.07 %	-88
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	496	725	+46.17 %	+229
Обезценка на активи-3м.	0	313	+313.00 %	+313
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	0	272	+272.00 %	+272
Отрицателни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	62	-322	-619.35 %	-384
Дял от печалбата на асоциирани и съвместни предприятия-3м.	243	425	+74.90 %	+182
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	4 439	3 113	-29.87 %	-1 326
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	5 290	3 992	-24.54 %	-1 298
Приходи от дейността-3м.	5 374	3 913	-27.19 %	-1 461
Загуба от дейността-3м.	174	859	+393.68 %	+685
Общо приходи-3м.	5 374	3 913	-27.19 %	-1 461
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	434	+434.00 %	+434
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	434	+434.00 %	+434
Нетна загуба за периода-3м.	0	356	+356.00 %	+356

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-350	4	+101.14 %	+354
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-262	285	+208.78 %	+547
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	351	663	+88.89 %	+312
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-79	-2 696	-3 312.66 %	-2 617
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-179	-2 696	-1 406.15 %	-2 517
Постъпления от заеми-3м.	314	1 448	+361.15 %	+1 134
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	305	1 370	+349.18 %	+1 065
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	477	-663	-238.99 %	-1 140
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	477	-663	-238.99 %	-1 140
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	477	-663	-238.99 %	-1 140

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (-2 084) и ОД (2 092): 8 хил.лв.