Проучване и добив на нефт и газ АД (NGAZ, GAZ/4O1)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.03.02 15:40:31 в x3news.com
- 2026.03.02 15:42:05 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	3.13	2.74	3.76
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-1 110	1 339	270
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	649	2 331	2 621
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	10 083	10 509	11 260
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	41 353	42 511	43 269
Цена/Печалба 12м.(P/E)	58.95	27.72	33.83
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.41	0.68	0.96
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.93	1.52	2.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	7.18	7.86	106.62
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	10.55	11.62	13.85
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-294.06	62.50	193.48
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-79.87	18.81	23.67
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-10.30	-0.82	1.95
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-140.01	345.91	-70.56
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.70	2.49	2.92
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	2.00	4.07	0.06
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.57	5.48	6.06
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.70	2.50	2.88
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.53	1.90	2.19
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	18.86	18.54	18.40
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	20.32	20.02	19.85
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	340.78	345.16	360.11
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.28	1.71	0.47
Очаквана цена (Expected price)	3.06	2.79	3.78
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	4.49	6.54	1.84
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.27	2.92	3.83
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-3.82	10.90	11.32
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	3.48	6.87	17.38
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-168.59	-166.46	-236.95
Стойност на една акция DCF	-2.15	-3.51	-9.93

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 649 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 394 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 894 хил.лв.
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.93
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.70 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.41
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 75.68 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 64.24 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 7.18
• Ръст в цената на NGAZ (GAZ/4O1) за 90 дни над 10%: 14.20 %
• Ръст на NGAZ (GAZ/4O1) от год. минимум повече от 10%: 14.20 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -1 110 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -294.06 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -77.80 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 58.95
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -79.87 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -27.73 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -10.30 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -4.39 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -17.42/-3.68 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -5.28/0.12 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 372.73 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.57 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.70 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 2.31 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.24 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -835 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -148.86 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -948 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -121.30 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -1 191 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -140.01 %
• Спад в цената на NGAZ (GAZ/4O1) за 360 дни над -10%: -16.78 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 147.67 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -168.59 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -1 110 хил.лв., като намалява с -294.06 %. За последните 12 месеца печалбата достига 649 хил.лв., което представлява 0.05 лв. на акция при изменение с -77.80 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.129 лв. е 58.95.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -79.87 % и е 394 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -27.73 % до 5 894 хил.лв. (0.48 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 10.55, а на P/EBITDA 6.49.

Проучване и добив на нефт и газ АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 10 083 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -10.30 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -4.39 % до 3.38 лв. (общо 41 353 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.93, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.57 %.

През тримесечието финансовите приходи са 3.04 % от приходите от дейността (316 от 10 399 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (262 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -3.68 % и са 11 444 хил.лв., а за годината са 42 874 хил.лв. с изменение от 0.12 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 3 188 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 4 412 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за възнаграждения с 11 082 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 16 645 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 124 хил.лв. 65.61 % и другите финансови разходи, които са 59 хил.лв. 31.22 % от финансовите разходи (189 хил. лв.). Те от своя страна са 1.65 % от разходите за дейността (11 444 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -92.88 % и са 1 031 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 419 хил.лв., а делът им е 372.73 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (904 хил.лв.), нетните лихви (138 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-61 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (904 хил.лв.), дивидентите (879 хил.лв.) и нетните лихви (535 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -2 141 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 770 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на -2 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 6 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 904 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Проучване и добив на нефт и газ АД към края на декември 2025 г. от 93 232 хил.лв., прави 7.62 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.70 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.70 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.41.

Резервите от 77 121 хил.лв. формират 82.72 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 3 234 хил.лв. (3.47 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 75.68 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 804 хил.лв., а краткосрочните за 23 233 хил.лв., което прави общо 25 037 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 18.86 %. Общо дълговете са 20.32 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 26.85 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 2.00 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 0.97 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 123 192 хил.лв. От тях текущите са 64.27 % (79 174 хил.лв.), а нетекущите 35.73 % (44 018 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 55 941 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 340.78 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 60.00 % от собствения капитал и 45.41 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.53 %, а обращаемостта им е 0.34 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.68 %. Стойността на фирмата (EV) e 62 175 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 630 хил.лв., което е 10.46 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 107 хил.лв. и покриват 2.31 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.24 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 633 хил.лв. (2.95 % от Актива), от които парите в брои са 84 хил.лв., а 779 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 113.90 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -835 хил.лв. с изменение от -148.86 %. Отношението му към продажбите е -8.28 %. За година назад ОПП е -948 хил.лв. (-121.30 % спад), а ОПП/Продажби -2.29 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -416 хил.лв., а за 12 м. -1 391 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -168 хил.лв. и -593 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -1 419 хил.лв, а за период от 1 година -2 932 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -140.01 % до -1 191 хил.лв., а за 12 месеца е 5 327 хил.лв. (64.24 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 7.18.

Проучване и добив на нефт и газ АД има емитирани акции с борсов код: NGAZ (GAZ/4O1)-обикновени 12 228 062 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
NGAZ (GAZ/4O1)	873 433	1	BGN	01.01.2000 г.
NGAZ (GAZ/4O1)	12 228 062	1	BGN	31.08.2006 г.
NGAZ (GAZ/4O1)	12 228 062	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия NGAZ (GAZ/4O1) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 14.20 % до цена 3.129 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -16.78 %. Капитализацията на дружеството е 38.26 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 2.74 лв. определя 14.20 % ръст до текущата цена, като тя остава на 19.21 % спрямо върха от 3.873 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Проучване и добив на нефт и газ АД са сключени 121 сделки за 31 743 бр. книжа и 102 959 лв.

Усредненият спред по емисия NGAZ (GAZ/4O1) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия NGAZ (GAZ/4O1) са 12 228 062 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 725 719 (14.11 %). Броят на акционерите е 271.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2019 г.	0.230	2 812 454.26	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2018 г.	0.210	2 567 893.02	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	26.07.2017 г.	0.290	3 546 137.98	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	11.08.2016 г.	0.330	4 035 260.46	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	20.07.2015 г.	0.680	8 315 082.16	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	21.08.2014 г.	1.100	13 450 868.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.18 %, а на дванадесет месечна 0.70 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.61 % и -1.80 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.60%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.01%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.78%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.04%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Проучване и добив на нефт и газ АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (147.67).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.95
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	37.14
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	147.67
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	14.44
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	9.72
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	88.69

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Проучване и добив на нефт и газ АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.28 %. Очакваната цена на емисия NGAZ (GAZ/4O1) е 3.06 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4056	0.4104	-1.02
Цена/Печалба 12м.(P/E)	16.4142	58.9547	-0.05
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-22.1038	-21.6167	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.9000	0.9252	-0.29
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.0851	10.5488	-0.85
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	4.6523	7.1821	-0.08
Общо очаквана промяна			-2.28

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 46 107 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 354 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 752 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	93 232	98 214	99 493	98 876	4.18
Нетен резултат	649	2 922	743	1 354	-0.03
Коригиран резултат	-1 770	-71	-1 467	-1 076	-0.02
Нетни продажби	41 353	50 829	43 241	46 107	0.89
Оперативен резултат	5 894	7 943	5 912	6 752	-0.44
Своб. паричен поток	5 327	4 179	5 294	4 819	-0.09
Общо екстраполирана промяна					4.49

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Проучване и добив на нефт и газ АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 4.49 %, което съответства на цена за емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 3.27 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на GrainsPriceIndex (0.5971), значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5700) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Corn (0.5700).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GrainsPriceIndex	0.5971	0	0.6397
RapeseedOil	0.5700	1	0.3171
Corn	0.5654	0	0.1384
SunflowerOil	0.5399	1	0.0096
FoodPriceIndex	0.5248	0	-0.3316

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.8056}}_{}{\mathrm{+0.6397}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.3171}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.1384}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+0.0096}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.3316}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -5.73% и стойност от 9 803 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3545, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.5154), с изменението на GrainsPriceIndex (0.5151) и значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5151) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FertilizersPriceIndex	0.5154	0	0.1984
GrainsPriceIndex	0.5151	0	0.5139
RapeseedOil	0.5029	1	0.0075
SunflowerOil	0.5015	1	0.1783
FoodPriceIndex	0.4733	0	-0.2367

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.6706}}_{}{\mathrm{+0.1984}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.5139}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0075}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.1783}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.2367}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -1.91% и стойност от 11 226 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2782, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 422 хил.лв. с изменение от +36.11%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на Oats (0.2196) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Groundnuts (0.2195) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Fish (0.2195) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	0.2196	2	2.6892
Groundnuts	0.2195	2	1.6262
Fish	0.2177	2	3.5941
GroundnutOil	0.2176	1	0.2460
BeveragesPriceIndex	-0.1897	2	-4.0742

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+62.9103}}_{}{\mathrm{+2.6892}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+1.6262}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+3.5941}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.2460}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-4.0742}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -43.67% и стойност от 222 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0749, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3561) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на WtiOil (0.3145) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на BrentOil (0.3145) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BalticDryIndex	0.3561	1	2.8142
WtiOil	0.3145	1	11.8460
BrentOil	0.2934	1	-9.1189
Zinc	0.2775	1	0.0542
RubberTSR20	0.2718	1	3.3821

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+47.4857}}_{}{\mathrm{+2.8142}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+11.8460}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-9.1189}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.0542}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+3.3821}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +3.20% и стойност от -862 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0895, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2273), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1139), с изменението на EBITDA 3м. (0.0648) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0507). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3090.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2273	1	0.5232
Разходи за дейността 3м.	0.1139	1	0.1483
EBITDA 3м.	0.0648	1	0.0059
Опер. паричен поток 3м.	0.0507	1	0.0046

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.9995}}_{}{\mathrm{+0.5232}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1483}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0059}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0046}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -3.82% и стойност от 36 801 хил.лв. (3.01 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +3.48% и стойност от 39 592 хил.лв. (3.24 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0371, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 805	1 522	1 239	956	673
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1001	0.1001	0.1001	0.1001	0.1001
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 516	1 954	1 392	830	269
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 037	1 115	1 193	1 271	1 348
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	26 304	26 583	26 861	27 140	27 419
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	279	279	279	279	279
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 809	1 916	1 023	131	-761
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 859	878	-103	-1 084	-2 064
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 173	1 220	269	-683	-1 635

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.65%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Oil/Gas (Production and Exploration) (0.8134), който съответства на икономичекaта дейнoст на Проучване и добив на нефт и газ АД - 0610 - Добив на нефт. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8134	0.8134	0.8134	0.8134	0.8134
2. Собствен капитал (E)	85 227	84 198	83 170	82 141	81 112
3. Лихвносен дълг (D)	23 266	23 637	24 008	24 379	24 751
4. Данъчна ставка (T)	0.1001	0.1001	0.1001	0.1001	0.1001
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0133	1.0189	1.0247	1.0307	1.0368

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6527	2.6527	2.6527	2.6527	2.6527
2. Бета с дълг (βl)%	1.0133	1.0189	1.0247	1.0307	1.0368
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.3134	7.3349	7.3569	7.3795	7.4026

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	487
2. Лихвоносен дълг (D)	22 623
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.1527

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	85 227	84 198	83 170	82 141	81 112
2. Лихвносен дълг (D)	23 266	23 637	24 008	24 379	24 751
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.3134	7.3349	7.3569	7.3795	7.4026
4. Цена на дълга (Rd)%	2.1527	2.1527	2.1527	2.1527	2.1527
5. Данъчна ставка (T)	0.1001	0.1001	0.1001	0.1001	0.1001
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.1605	6.1517	6.1429	6.1339	6.1248
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 173	1 220	269	-683	-1 635
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 046	1 083	225	-538	-1 214
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 601

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 1 601 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.5286
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-372.5547
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-5.6949
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.5286

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6527% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-5.9937
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.5433
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8914
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4805

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 635
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4805
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.1248
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-35 718
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-26 534

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 601
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-26 534
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-24 933

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-24 933
2. Нетен лихвоносен дълг	19 769
3. Неоперативни активи	23 380
4. Малцинствено участие	4 923
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-26 245
6. Брой акции	12 228 062
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-2.1463

Стойността на една акция от капитала на Проучване и добив на нефт и газ АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -2.1463 лв., което е -168.59% под текущата цена на акцията от 3.129 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Други текущи вземания	4 769	6 453	+35.31 %	+1 684

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	616	963	+56.33 %	+347
Разходи за възнаграждения-3м.	2 583	3 188	+23.42 %	+605
Печалба от дейността-3м.	1 345	0	-100.00 %	-1 345
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 345	0	-100.00 %	-1 345
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 348	0	-100.00 %	-1 348
Нетна печалба за периода-3м.	1 339	0	-100.00 %	-1 339
Други нетни приходи от продажби-3м.	1 523	904	-40.64 %	-619
Приходи от дивиденти-3м.	588	0	-100.00 %	-588
Финансови приходи-3м.	992	316	-68.15 %	-676
Загуба от дейността-3м.	0	1 045	+1 045.00 %	+1 045
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	1 045	+1 045.00 %	+1 045
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	1 098	+1 098.00 %	+1 098
Нетна загуба за периода-3м.	0	1 110	+1 110.00 %	+1 110

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-555	-907	-63.42 %	-352
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-1 452	-2 136	-47.11 %	-684
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	747	-835	-211.78 %	-1 582
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-663	686	+203.47 %	+1 349
Предоставени заеми-3м.	0	-1 690	-1 690.00 %	-1 690
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-663	-416	+37.25 %	+247
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-71	-1 419	-1 898.59 %	-1 348
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-71	-1 419	-1 898.59 %	-1 348
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-136	-1 419	-943.38 %	-1 283