Северкооп Гъмза Холдинг АД-София (GAMZ, GAMZA/6S4, GAMB, 6S4M, 6S4N)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.03.02 13:40:00 в Infostock.bg
- 2026.03.02 14:25:16 -

Index	257	249
Цена (Price)	4.30	4.20
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 389	397
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	952	1 384
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.63	56.58
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.76	0.80
Цена/Продажби 12м.(P/S)	24.17	16.23
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.85	-2.78
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.28	27.34
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	8.33	0.31
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	2.61	49.69
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	250.95	28.68
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	14.05	19.05
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	64.55	65.78
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	530.85	369.69
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	17.18	-1.22
Очаквана цена (Expected price)	5.04	4.15
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	38.76	26.72
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	5.97	5.32
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	51.39	41.35
Отклонение DCF оценка/Капитализация	2 186.92	3 032.94
Стойност на една акция DCF	98.41	131.58

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 389 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 501.76 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 9.63
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 072 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 83.83 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 58.76/11.33 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 250.95 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 8.33 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.76
• Ръст на GAMZ (GAMZA/6S4) от год. минимум повече от 10%: 21.55 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 17.18 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 38.76 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +2 186.92 %

• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -31.21 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 24.17
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 35.41 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 64.55 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -865 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -168.27 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -12 459 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -54.00 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 436.18 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 112.41 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 54.78 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 103.06 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 882.36 %

За последните 12 месеца печалбата достига 2 389 хил.лв., което представлява 0.45 лв. на акция при изменение с 501.76 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.303 лв. е 9.63.

За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 83.83 % до 5 072 хил.лв. (0.95 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 15.28, а на P/EBITDA 4.54.

Северкооп Гъмза Холдинг АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa годишна основа в размер на 952 хил.лв. (0.18 лв. на акция), които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с -31.21 %. Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 24.17, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 250.95 %.

Разходите за дейността за година назад се увеличават с 11.33 % и са 3 890 хил.лв. По икономически елеметни за 12-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 493 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 428 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София към края на декември 2025 г. от 30 383 хил.лв., прави 5.68 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 8.33 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.76.

Резервите от 7 133 хил.лв. формират 23.48 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 10 165 хил.лв. (33.46 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 35.41 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 43 331 хил.лв., а краткосрочните за 12 052 хил.лв., което прави общо 55 383 хил.лв. 5 488 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 14.05 %. Общо дълговете са 64.55 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 182.28 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 2.61 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.56 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 85 802 хил.лв. От тях текущите са 74.56 % (63 978 хил.лв.), а нетекущите 25.44 % (21 824 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 51 926 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 530.85 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 170.90 % от собствения капитал и 60.52 % от всички активи. Стойността на фирмата (EV) e 77 484 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 190 хил.лв. (0.22 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 211.43 %.

За година назад ОПП е -865 хил.лв. (-168.27 % спад), а ОПП/Продажби -90.86 %.
Свободният паричен поток за 12 месеца е -12 459 хил.лв. (-54.00 % изменение). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.85.

Северкооп Гъмза Холдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: GAMZ (GAMZA/6S4)-обикновени 5 347 798 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
GAMZ (GAMZA/6S4)	2 673 899	2	BGN	01.01.2000 г.
GAMZ (GAMZA/6S4)	5 347 798	2	BGN	10.10.2018 г.
GAMZ (GAMZA/6S4)	5 347 798	1.02	EUR	05.01.2026 г.
6S4M	2 673 899	2	BGN	14.07.2018 г.
6S4M	0	2	BGN	08.08.2018 г.
6S4N	20 000	1000	BGN	28.12.2018 г.
GAMB	26 000	1000	BGN	05.11.2024 г.
6S4N	0	1000	BGN	22.12.2025 г.
GAMB	26 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.

Емисия GAMZ (GAMZA/6S4) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 4.95 % до цена 4.303 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +2.45 %. Капитализацията на дружеството е 23.01 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия GAMZ (GAMZA/6S4) от 3.54 лв. определя 21.55 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 4.303 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София са сключени 62 сделки за 39 527 бр. книжа и 169 081 лв.

Усредненият спред по емисия GAMZ (GAMZA/6S4) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия GAMZ (GAMZA/6S4) са 5 347 798 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 842 493 (53.15 %). Броят на акционерите е 69 660.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 42 400 броя (0.800%). Броят на акционерите намалява с 24.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
GAMZ (GAMZA/6S4)	05.07.2007 г.	0.065	172 519.96	BGN
GAMZ (GAMZA/6S4)	22.06.2006 г.	0.140	373 811.08	BGN
GAMZ (GAMZA/6S4)	24.06.2004 г.	0.120	320 867.88	BGN
GAMZ (GAMZA/6S4)	08.07.2003 г.	0.120	320 867.88	BGN
GAMZ (GAMZA/6S4)	30.05.2002 г.	0.120	320 867.88	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (436.18), коригирания резултат (112.41), приходите от продажби (54.78), оперативния резултат (103.06) и свободния паричен поток (882.36).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	17.60
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	436.18
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	112.41
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	54.78
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	103.06
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	882.36

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 17.18 %. Очакваната цена на емисия GAMZ (GAMZA/6S4) е 5.04 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.8205	0.7574	8.06
Цена/Печалба 12м.(P/E)	57.9637	9.6323	1.54
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	nan	nan
Цена/Продажби 12м.(P/S)	16.6269	24.1718	-0.30
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	27.5417	15.2767	7.46
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-2.8444	-1.8470	0.43
Общо очаквана промяна			17.18

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 741 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 676 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 060 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	30 383	33 822	37 913	35 843	26.89
Нетен резултат	2 389	3 340	2 585	2 676	1.76
Коригиран резултат	nan	406	nan	nan	nan
Нетни продажби	952	1 147	444	741	-0.45
Оперативен резултат	5 072	7 446	5 728	6 060	10.72
Своб. паричен поток	-12 459	5 913	-12 236	-6 399	-0.17
Общо екстраполирана промяна					38.76

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 38.76 %, което съответства на цена за емисия GAMZ (GAMZA/6S4) от 5.97 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Uranium (0.2754) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Plywood (0.2379) и слаба обратна корелация с изменението на Tea (0.2379) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Uranium	0.2754	2	1.7820
Plywood	0.2379	0	6.0852
Tea	-0.2247	2	-2.8721
CoconutOil	-0.2136	2	-1.0206
EuroDollar	-0.1960	0	0.0572

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+64.5805}}_{}{\mathrm{+1.7820}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+6.0852}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-2.8721}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-1.0206}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.0572}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -63.65% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2372, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.3418) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.2962) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2962) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CoconutOil	-0.3418	2	-2.0297
Orange	-0.2962	1	-3.1784
VolatilityIndex	0.2941	2	0.9863
Platinum	-0.2905	2	1.5907
DollarIndex	0.2645	2	3.6278

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+96.4150}}_{}{\mathrm{-2.0297}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-3.1784}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.9863}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1.5907}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+3.6278}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +225.95% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2281, показва слаба обяснителна сила на модела.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.2975), слаба корелация с изменението на RubberRSS3 (0.2931) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на BalticDryIndex (0.2931) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.2975	0	-54.8336
RubberRSS3	0.2931	1	37.8228
BalticDryIndex	0.2912	1	15.5066
RubberTSR20	0.2768	1	-28.0700
Orange	0.2034	2	23.9872

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+423.3544}}_{}{\mathrm{-54.8336}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+37.8228}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+15.5066}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-28.0700}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+23.9872}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +2 090.66% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1672, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3090), слаба корелация с изменението на Lamb (0.2968) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Groundnuts (0.2968).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3090	0	10.8571
Lamb	0.2968	2	3.6092
Groundnuts	0.2695	0	4.9239
Silver	0.2585	2	8.2852
Corn	0.2323	2	0.2647

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.6366}}_{}{\mathrm{+10.8571}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+3.6092}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+4.9239}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+8.2852}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+0.2647}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +55.15% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0929, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1370), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1211), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0040) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0424). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1778.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1370	1	-0.1537
Разходи за дейността 3м.	-0.1211	1	-0.0317
EBITDA 3м.	-0.0040	1	-0.0007
Опер. паричен поток 3м.	-0.0424	1	-0.0050

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (882.36%), предполага несигурност в оценката на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	6 859	7 702	8 546	9 389	10 233
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0938	0.0938	0.0938	0.0938	0.0938
3. Амортизация и обезценки (D&A)	610	580	550	520	490
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 203	2 244	2 285	2 327	2 368
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	22 400	24 322	26 244	28 166	30 088
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 922	1 922	1 922	1 922	1 922
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 949	3 730	4 524	5 330	6 149
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	5 612	6 400	7 188	7 976	8 764
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 165	4 949	5 740	6 538	7 343

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.65%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	31 914	33 917	35 920	37 923	39 925
3. Лихвносен дълг (D)	96 888	106 705	116 521	126 338	136 154
4. Данъчна ставка (T)	0.0938	0.0938	0.0938	0.0938	0.0938
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.5552	1.5966	1.6334	1.6663	1.6959

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6527	2.6527	2.6527	2.6527	2.6527
2. Бета с дълг (βl)%	1.5552	1.5966	1.6334	1.6663	1.6959
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.3675	9.5243	9.6637	9.7883	9.9005

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 683
2. Лихвоносен дълг (D)	54 626
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	4.9116

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	31 914	33 917	35 920	37 923	39 925
2. Лихвносен дълг (D)	96 888	106 705	116 521	126 338	136 154
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.3675	9.5243	9.6637	9.7883	9.9005
4. Цена на дълга (Rd)%	4.9116	4.9116	4.9116	4.9116	4.9116
5. Данъчна ставка (T)	0.0938	0.0938	0.0938	0.0938	0.0938
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.6692	5.6746	5.6792	5.6832	5.6866
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 165	4 949	5 740	6 538	7 343
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	3 942	4 432	4 864	5 241	5 569
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	24 047

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 24 047 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	nan
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	345.6427
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	nan
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	nan

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6527% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.2499
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.6667
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8914
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	4.5493

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	7 343
2. Постоянен темп на растеж (g) %	4.5493
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.6866
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	675 004
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	511 925

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	24 047
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	511 925
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	535 972

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	535 972
2. Нетен лихвоносен дълг	54 436
3. Неоперативни активи	44 755
4. Малцинствено участие	36
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	526 255
6. Брой акции	5 347 798
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	98.4060

Стойността на една акция от капитала на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 98.4060 лв., което е +2 186.92% над текущата цена на акцията от 4.303 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2024 г. (249) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	249	257	%	хил.лв.
Дългосрочни вземания по търговски заеми	5 176	1 297	-74.94 %	-3 879
Търговски и други дългосрочни вземания	5 176	1 297	-74.94 %	-3 879
Текущи вземания от свързани предприятия	7 380	14 125	+91.40 %	+6 745
Текущи вземания от клиенти и доставчици	57	5 293	+9 185.96 %	+5 236
Търговски и други /текущи/ вземания	23 949	38 078	+59.00 %	+14 129
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	20 261	14 846	-26.73 %	-5 415
Други държани за търгуване финансови активи	20 261	14 846	-26.73 %	-5 415
Финансови активи текущи	33 257	25 292	-23.95 %	-7 965
Финансов резултат	10 218	12 554	+22.86 %	+2 336
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	7 588	5 488	-27.68 %	-2 100
Нетекущи задължения по облигационни заеми	30 000	37 091	+23.64 %	+7 091
Текущи задължения, в т ч	9 440	6 949	-26.39 %	-2 491
Текущи задължения по получени търговски заеми	8 920	6 443	-27.77 %	-2 477
Търговски и други текущи задължения	15 634	12 052	-22.91 %	-3 582
Текущи пасиви	15 634	12 052	-22.91 %	-3 582