Индустриален Холдинг България АД-София (IHB, IHLBL/4ID, 4IDF)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.03.02 11:13:00 в Investor.bg
- 2026.03.02 11:15:29 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	1.57	1.55	1.70
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 336	2 927	4 571
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 802	5 967	17 707
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	26 160	26 694	29 518
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	108 553	111 839	126 171
Цена/Печалба 12м.(P/E)	40.08	25.15	9.29
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.39	0.38	0.40
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.40	1.34	1.30
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-25.43	-26.10	-4.90
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.55	7.27	4.98
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-48.10	-52.79	232.42
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-16.21	-32.76	2 949.64
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-11.16	-20.94	-3.88
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-9.38	82.70	217.05
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-3.12	-0.03	6.62
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	5.51	10.05	16.55
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.50	5.34	14.03
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.95	1.50	4.54
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.83	1.30	3.99
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	4.68	5.12	4.45
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	13.16	13.86	12.17
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	260.16	225.62	277.90
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.10	-0.14	3.51
Очаквана цена (Expected price)	1.58	1.55	1.76
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	7.87	9.35	5.74
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.70	1.69	1.80
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	4.51	3.18	36.08
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-1.00	4.17	-4.96
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-404.29	-407.94	-48.52
Стойност на една акция DCF	-4.79	-4.77	0.88

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 336 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 802 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 7 026 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 20 316 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 7.55
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.39
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 86.70 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.45 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 161.80 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 82.92 %
• Ръст на IHB (IHLBL/4ID) от год. минимум повече от 10%: 12.43 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -48.10 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -78.44 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 40.08
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -16.21 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -38.92 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -11.16 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -13.91 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -9.67/-5.20 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -14.51/-4.76 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 137.20 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -3.12 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.95 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 5.51 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -44.18 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -58.52 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -9.38 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -5 993 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 143.88 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 131.39 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 244.22 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -404.29 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 336 хил.лв., като намалява с -48.10 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 802 хил.лв., което представлява 0.04 лв. на акция при изменение с -78.44 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.574 лв. е 40.08.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -16.21 % и е 7 026 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -38.92 % до 20 316 хил.лв. (0.21 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 7.55, а на P/EBITDA 7.50.

Индустриален Холдинг България АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 26 160 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -11.16 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -13.91 % до 1.12 лв. (общо 108 553 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.40, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.50 %.

През тримесечието финансовите приходи са 9.83 % от приходите от дейността (2 856 от 29 044 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (2 624 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -5.20 % и са 25 617 хил.лв., а за годината са 106 305 хил.лв. с изменение от -4.76 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 5 056 хил.лв., разходите за външни услуги с 4 204 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 8 670 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 27 356 хил.лв., разходите за външни услуги с 20 121 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 32 458 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 97 хил.лв. 56.40 % и другите финансови разходи, които са 54 хил.лв. 31.40 % от финансовите разходи (172 хил. лв.). Те от своя страна са 0.67 % от разходите за дейността (25 617 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 137.20 % и са 3 205 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 610 хил.лв., а делът им е 16.04 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (2 624 хил.лв.), другите нетни продажби (493 хил.лв.) и нетните лихви (135 хил.лв.), а на годишна база операциите с валути (-3 262 хил.лв.), операциите с финансови активи (2 624 хил.лв.) и нетните лихви (575 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -869 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 3 192 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 2 745 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 2 745 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 493 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Индустриален Холдинг България АД-София към края на декември 2025 г. от 395 222 хил.лв., прави 4.08 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -3.12 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.95 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.39.

Резервите от 126 212 хил.лв. формират 31.93 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 168 400 хил.лв. (42.61 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 86.70 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 38 698 хил.лв., а краткосрочните за 21 312 хил.лв., което прави общо 60 010 хил.лв. 14 147 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 4.68 %. Общо дълговете са 13.16 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 15.18 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 5.51 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -2.15 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 455 856 хил.лв. От тях текущите са 12.16 % (55 445 хил.лв.), а нетекущите 87.84 % (400 411 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 34 133 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 260.16 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 8.64 % от собствения капитал и 7.49 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.83 %, а обращаемостта им е 0.24 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.87 %. Стойността на фирмата (EV) e 153 485 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 13 925 хил.лв., което е 3.45 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 22 531 хил.лв. и покриват 161.80 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 5.59 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 27 049 хил.лв. (5.93 % от Актива), от които парите в брои са 217 хил.лв. Незабавната ликвидност е 127.18 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 6 925 хил.лв. с изменение от -44.18 %. Отношението му към продажбите е 26.47 %. За година назад ОПП е 16 078 хил.лв. (-58.52 % спад), а ОПП/Продажби 14.81 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 735 хил.лв., а за 12 м. -23 830 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -2 310 хил.лв. и 3 990 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 2 880 хил.лв, а за период от 1 година -3 762 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -9.38 % до 2 272 хил.лв., а за 12 месеца е -5 993 хил.лв. (82.92 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -25.43.

Индустриален Холдинг България АД-София има емитирани акции с борсов код: IHB (IHLBL/4ID)-обикновени 96 808 417 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
IHB (IHLBL/4ID)	21 003 235	1	BGN	01.01.2000 г.
IHB (IHLBL/4ID)	26 254 040	1	BGN	02.07.2007 г.
IHB (IHLBL/4ID)	43 756 118	1	BGN	25.12.2007 г.
IHB (IHLBL/4ID)	58 282 079	1	BGN	25.06.2010 г.
IHB (IHLBL/4ID)	67 978 543	1	BGN	12.05.2011 г.
IHB (IHLBL/4ID)	77 400 643	1	BGN	16.04.2015 г.
IHB (IHLBL/4ID)	107 400 643	1	BGN	31.05.2018 г.
IHB (IHLBL/4ID)	96 808 417	1	BGN	11.03.2022 г.
IHB (IHLBL/4ID)	96 808 417	.51	EUR	05.01.2026 г.
4IDF	499 996	100	BGN	13.05.2015 г.
4IDF	0	100	BGN	29.03.2018 г.

Емисия IHB (IHLBL/4ID) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -1.63 % до цена 1.574 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -9.54 %. Капитализацията на дружеството е 152.38 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия IHB (IHLBL/4ID) от 1.4 лв. определя 12.43 % ръст до текущата цена, като тя остава на 44.50 % спрямо върха от 2.836 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Индустриален Холдинг България АД-София са сключени 213 сделки за 219 008 бр. книжа и 360 751 лв.

Усредненият спред по емисия IHB (IHLBL/4ID) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 19.78 %, с 15 хил.лв. е 21.05 %, с 20 хил.лв. е 41.03 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия IHB (IHLBL/4ID) са 96 808 417 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 20 811 400 (21.50 %). Броят на акционерите е 53 517.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 23 492 броя (0.020%). Броят на акционерите намалява с 27.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 222 437 броя (0.230%). Броят на акционерите намалява с 70.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.59 %, а на дванадесет месечна 0.95 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.15 % и -0.54 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.13%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.01%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.49%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.03%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Индустриален Холдинг България АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (143.88), коригирания резултат (131.39) и свободния паричен поток (244.22).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.72
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	143.88
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	131.39
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	11.39
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	47.79
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	244.22

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Индустриален Холдинг България АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.10 %. Очакваната цена на емисия IHB (IHLBL/4ID) е 1.58 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3874	0.3855	0.43
Цена/Печалба 12м.(P/E)	25.5365	40.0780	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	28.2492	47.7370	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.3625	1.4037	-0.30
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.3796	7.5549	-0.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-26.5010	-25.4276	0.00
Общо очаквана промяна			0.10

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 116 406 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 4 983 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 20 726 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	395 222	416 977	433 189	425 908	7.40
Нетен резултат	3 802	5 008	4 941	4 983	-0.00
Коригиран резултат	3 192	3 789	4 698	4 117	-0.01
Нетни продажби	108 553	122 426	111 123	116 406	0.42
Оперативен резултат	20 316	20 429	21 359	20 726	-0.00
Своб. паричен поток	-5 993	-29 338	-9 724	-20 435	0.07
Общо екстраполирана промяна					7.87

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Индустриален Холдинг България АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 7.87 %, което съответства на цена за емисия IHB (IHLBL/4ID) от 1.70 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Copper (0.4678) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.4628) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.4628) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	0.4678	2	1.1351
Metals&MineralsPriceIndex	0.4628	2	-0.1529
BaseMetalsPriceIndex	0.4482	2	-0.7479
Tin	0.4146	2	0.4765
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.3902	1	0.7945

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.9014}}_{}{\mathrm{+1.1351}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-0.1529}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.7479}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4765}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.7945}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +0.83% и стойност от 29 285 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2461, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Copper (0.5646) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.5019) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.5019) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	0.5646	2	1.6551
BaseMetalsPriceIndex	0.5019	2	0.7675
Metals&MineralsPriceIndex	0.4833	2	-1.7462
Zinc	0.4657	2	0.0424
RubberTSR20	0.4292	2	0.3226

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.5977}}_{}{\mathrm{+1.6551}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+0.7675}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.7462}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0424}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.3226}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +10.07% и стойност от 28 197 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2981, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 089 хил.лв. с изменение от -68.24%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6864) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.5332) и с изменението на Urea (0.5332).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6864	2	28.8754
NaturalGasEurope	0.5332	0	6.4175
Urea	0.5142	0	9.9398
NaturalGasIndex	0.4730	0	-13.9897
Oats	0.4226	0	0.6243

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-73.7419}}_{}{\mathrm{+28.8754}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+6.4175}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+9.9398}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-13.9897}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.6243}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -246.86% и стойност от -10 319 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5098, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на IronOre (0.5574), значителна корелация с изменението на Copper (0.5377) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Lead (0.5377) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.5574	0	10.7758
Copper	0.5377	1	20.0712
Lead	0.5096	1	10.4525
RubberRSS3	0.4904	0	-1.2450
BaseMetalsPriceIndex	0.4721	1	-11.6989

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+23.9153}}_{}{\mathrm{+10.7758}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+20.0712}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+10.4525}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-1.2450}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-11.6989}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +85.00% и стойност от 12 811 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3376, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3099), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1709), с изменението на EBITDA 3м. (0.0854) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0217). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5558.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3099	1	0.6444
Разходи за дейността 3м.	0.1709	1	-0.7637
EBITDA 3м.	0.0854	1	0.0028
Опер. паричен поток 3м.	-0.0217	1	0.0002

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.8250}}_{}{\mathrm{+0.6444}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.7637}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0028}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0002}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +4.51% и стойност от 159 246 хил.лв. (1.64 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -1.00% и стойност от 150 846 хил.лв. (1.56 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2643, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (244.22%), предполага несигурност в оценката на Индустриален Холдинг България АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	21 270	22 721	24 172	25 622	27 073
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1366	0.1366	0.1366	0.1366	0.1366
3. Амортизация и обезценки (D&A)	17 631	17 499	17 367	17 235	17 104
4. Капиталови разходи (CapEx)	43 963	48 476	52 989	57 501	62 014
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	23 101	25 703	28 304	30 905	33 506
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 601	2 601	2 601	2 601	2 601
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-9 916	-13 129	-16 326	-19 505	-22 668
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-4 081	-6 474	-8 867	-11 259	-13 652
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-7 788	-10 702	-13 606	-16 498	-19 380

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.65%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Индустриален Холдинг България АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	426 431	441 503	456 576	471 648	486 720
3. Лихвносен дълг (D)	-9 468	-21 133	-32 799	-44 464	-56 129
4. Данъчна ставка (T)	0.1366	0.1366	0.1366	0.1366	0.1366
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4067	0.3975	0.3889	0.3809	0.3733

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6527	2.6527	2.6527	2.6527	2.6527
2. Бета с дълг (βl)%	0.4067	0.3975	0.3889	0.3809	0.3733
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.0143	4.9795	4.9470	4.9165	4.8880

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	287
2. Лихвоносен дълг (D)	27 534
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.0423

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	426 431	441 503	456 576	471 648	486 720
2. Лихвносен дълг (D)	-9 468	-21 133	-32 799	-44 464	-56 129
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.0143	4.9795	4.9470	4.9165	4.8880
4. Цена на дълга (Rd)%	1.0423	1.0423	1.0423	1.0423	1.0423
5. Данъчна ставка (T)	0.1366	0.1366	0.1366	0.1366	0.1366
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.1077	5.1846	5.2602	5.3346	5.4078
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-7 788	-10 702	-13 606	-16 498	-19 380
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-7 410	-9 673	-11 666	-13 401	-14 893
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-57 043

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -57 043 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.2283
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	217.2837
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.6689
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.2283

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6527% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.0294
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.8879
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8914
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8422

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-19 380
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8422
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.4078
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-553 526
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-425 377

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-57 043
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-425 377
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-482 420

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-482 420
2. Нетен лихвоносен дълг	485
3. Неоперативни активи	19 857
4. Малцинствено участие	624
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-463 672
6. Брой акции	96 808 417
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-4.7896

Стойността на една акция от капитала на Индустриален Холдинг България АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -4.7896 лв., което е -404.29% под текущата цена на акцията от 1.574 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Съоръжения	33 562	60 141	+79.19 %	+26 579
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	76 737	42 232	-44.97 %	-34 505

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	941	1 812	+92.56 %	+871
Нетна печалба за периода-3м.	2 927	2 336	-20.19 %	-591
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	0	2 624	+2 624.00 %	+2 624
Финансови приходи-3м.	220	2 856	+1 198.18 %	+2 636

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	33 631	22 887	-31.95 %	-10 744
Плащания на доставчици-3м.	-18 526	-5 591	+69.82 %	+12 935
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-8 214	-10 613	-29.21 %	-2 399
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-12 045	-3 868	+67.89 %	+8 177
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	0	2 745	+2 745.00 %	+2 745
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-11 904	-1 735	+85.43 %	+10 169
Постъпления от заеми-3м.	6 301	-747	-111.86 %	-7 048
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	5 075	-2 310	-145.52 %	-7 385
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	1 443	2 880	+99.58 %	+1 437
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	1 443	2 880	+99.58 %	+1 437
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	1 443	2 880	+99.58 %	+1 437