Трейс груп холд АД (T57, TRACE/T57)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.27 19:45:50 в x3news.com
- 2026.02.27 19:46:43 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	7.28	5.00	5.40
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	4 452	7 714	2 517
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	11 928	23 914	18 948
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	102 135	119 486	183 090
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	455 620	572 553	630 548
Цена/Печалба 12м.(P/E)	14.76	9.66	13.17
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.01	1.36	1.58
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.39	0.40	0.40
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.07	-36.25	-2.50
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	18.26	15.21	20.81
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-72.92	19.86	423.11
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-60.62	10.75	95.95
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-53.38	-27.82	31.72
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	323.94	198.83	-114.95
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.16	8.89	8.92
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-21.60	4.68	73.08
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.62	4.18	3.01
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	7.02	14.07	12.61
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.96	3.92	3.94
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	60.26	65.35	67.88
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	67.67	71.17	73.69
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	128.03	121.72	115.87
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	5.50	4.19	2.43
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.78	4.04	2.26
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-5.36	-0.71	4.53
Очаквана цена (Expected price)	6.89	4.96	5.64
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	6.31	7.52	-0.37
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	7.74	5.38	5.38
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-6.75	-0.53	13.05
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-2.56	9.13	7.89
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-316.70	-921.77	-881.59
Стойност на една акция DCF	-15.77	-78.44	-80.57

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 4 452 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 11 928 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 8 968 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 25 909 хил.лв.
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.39
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.16 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 7.02 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -21.60 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 628.11 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 154.44 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 323.94 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 152.41 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 3.07
• Ръст в цената на T57 (TRACE/T57) за 90 дни над 10%: 42.67 %
• Ръст в цената на T57 (TRACE/T57) за 360 дни над 10%: 34.74 %
• Ръст на T57 (TRACE/T57) от год. минимум повече от 10%: 45.52 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 5.80
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 5.50 %
• Средна дивидентна доходност от T57 (TRACE/T57) за 5 години: 2.78 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -72.92 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -63.71 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -60.62 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -46.69 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -53.38 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -31.64 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -53.39/-51.75 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -31.56/-29.69 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.62 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 32.37 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 60.26 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 67.67 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 25.16 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.39 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 83.91 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 90.39 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 076.22 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -5.36 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -316.70 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 4 452 хил.лв., като намалява с -72.92 %. За последните 12 месеца печалбата достига 11 928 хил.лв., което представлява 0.49 лв. на акция при изменение с -63.71 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 7.276 лв. е 14.76.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -60.62 % и е 8 968 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -46.69 % до 25 909 хил.лв. (1.07 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 18.26, а на P/EBITDA 6.80.

Трейс груп холд АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 102 135 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -53.38 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -31.64 % до 18.83 лв. (общо 455 620 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.39, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.62 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.10 % от приходите от дейността (103 от 102 238 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (39 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (56 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -51.75 % и са 96 076 хил.лв., а за годината са 441 709 хил.лв. с изменение от -29.69 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 56 529 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 119 270 хил.лв. и разходите за външни услуги с 235 098 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 057 хил.лв. 49.28 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 731 хил.лв. 34.08 % от финансовите разходи (2 145 хил. лв.). Те от своя страна са 2.23 % от разходите за дейността (96 076 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 13.75 % и са 612 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -5 958 хил.лв., а делът им е -49.95 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (2 654 хил.лв.), нетните лихви (-1 018 хил.лв.) и операциите с валути (-675 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-3 642 хил.лв.), операциите с валути (-3 597 хил.лв.) и другите нетни продажби (2 654 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 3 840 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 17 886 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 6 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 2 654 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Трейс груп холд АД към края на декември 2025 г. от 174 205 хил.лв., прави 7.20 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.16 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 7.02 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.01.

Резервите от 115 101 хил.лв. формират 66.07 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 22 976 хил.лв. (13.19 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 32.37 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 39 883 хил.лв., а краткосрочните за 324 345 хил.лв., което прави общо 364 228 хил.лв. 66 481 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 60.26 %. Общо дълговете са 67.67 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 209.08 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -21.60 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -15.45 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 538 207 хил.лв. От тях текущите са 77.16 % (415 259 хил.лв.), а нетекущите 22.84 % (122 948 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 90 914 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 128.03 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 52.19 % от собствения капитал и 16.89 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.96 %, а обращаемостта им е 0.75 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.52 %. Стойността на фирмата (EV) e 473 069 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 6 896 хил.лв., което е 5.51 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 735 хил.лв. и покриват 25.16 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.39 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 27 994 хил.лв. (5.20 % от Актива), от които парите в брои са 41 хил.лв., а 3 070 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 8.83 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 48 718 хил.лв. с изменение от 628.11 %. Отношението му към продажбите е 47.70 %. За година назад ОПП е 56 119 хил.лв. (154.44 % ръст), а ОПП/Продажби 12.32 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -67 хил.лв., а за 12 м. -1 430 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -32 449 хил.лв. и -36 223 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 16 202 хил.лв, а за период от 1 година 18 466 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 323.94 % до 44 034 хил.лв., а за 12 месеца е 57 300 хил.лв. (152.41 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 3.07.

Трейс груп холд АД има емитирани акции с борсов код: T57 (TRACE/T57)-обикновени 24 200 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
T57 (TRACE/T57)	2 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
T57 (TRACE/T57)	2 200 000	1	BGN	25.12.2007 г.
T57 (TRACE/T57)	24 200 000	1	BGN	25.07.2011 г.
T57 (TRACE/T57)	24 200 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия T57 (TRACE/T57) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 42.67 % до цена 7.276 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +34.74 %. Капитализацията на дружеството е 176.08 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия T57 (TRACE/T57) от 5 лв. определя 45.52 % ръст до текущата цена, като тя остава на 3.12 % спрямо върха от 7.51 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Трейс груп холд АД са сключени 1 444 сделки за 418 787 бр. книжа и 2 722 404 лв.

Усредненият спред по емисия T57 (TRACE/T57) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 7.14 %, с 15 хил.лв. е 8.35 %, с 20 хил.лв. е 10.59 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия T57 (TRACE/T57) са 24 200 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 603 298 (19.02 %). Броят на акционерите е 1 241.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 9.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 60 109 броя (0.250%). Броят на акционерите расте с 12.

Последно изплатените дивиденти са за 9 680 000 лв., което е 81.15 % от текущата 12 месечна печалба и са 5.50 % спрямо капитализацията (T57 (TRACE/T57) - 0.400 лв. 5.50 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия T57 (TRACE/T57) е 0.2020 лв. 2.78 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
T57 (TRACE/T57)	10.07.2025 г.	0.400	9 680 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	10.07.2024 г.	0.250	6 050 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2023 г.	0.160	3 872 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2021 г.	0.200	4 840 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	03.07.2018 г.	0.063	1 528 472.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	04.07.2016 г.	0.147	3 566 305.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	30.06.2015 г.	0.137	3 311 576.40	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2014 г.	0.126	3 056 847.20	BGN
T57 (TRACE/T57)	01.07.2013 г.	0.026	636 842.36	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.07.2011 г.	0.263	578 947.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2010 г.	0.263	578 952.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.06.2008 г.	0.200	440 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.06.2007 г.	61.530	123 060 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.59 %, а на дванадесет месечна 7.02 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.06 % и -7.05 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.23%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.30%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-4.15%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-2.28%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Трейс груп холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (83.91), коригирания резултат (90.39) и свободния паричен поток (1 076.22).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.32
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	83.91
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	90.39
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	24.70
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	47.47
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 076.22

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Трейс груп холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -5.36 %. Очакваната цена на емисия T57 (TRACE/T57) е 6.89 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.0367	1.0108	1.61
Цена/Печалба 12м.(P/E)	7.3630	14.7618	-0.14
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	11.1761	9.8445	0.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.3075	0.3865	-7.23
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.8260	18.2589	-0.68
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-27.6302	3.0729	1.02
Общо очаквана промяна			-5.36

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 594 633 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 20 312 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 35 424 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	174 205	177 253	186 792	181 604	4.35
Нетен резултат	11 928	22 328	12 059	20 312	-0.04
Коригиран резултат	17 886	26 004	18 693	24 569	0.21
Нетни продажби	455 620	668 680	484 156	594 633	1.37
Оперативен резултат	25 909	38 910	26 247	35 424	0.10
Своб. паричен поток	57 300	-23 628	15 091	13 903	0.33
Общо екстраполирана промяна					6.31

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Трейс груп холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 6.31 %, което съответства на цена за емисия T57 (TRACE/T57) от 7.74 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.4993) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4615) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на GroundnutOil (0.4615) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.4993	1	-2.3822
BondYieldBul	0.4615	2	0.0665
GroundnutOil	-0.4054	1	-0.2519
SugarEU	-0.4018	1	-3.7667
FedFundsRate	0.3892	1	0.0108

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.0564}}_{}{\mathrm{-2.3822}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+0.0665}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.2519}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-3.7667}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.0108}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +33.76% и стойност от 136 758 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5047, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.4751) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4503) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (0.4503) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.4751	1	-1.8302
BondYieldBul	0.4503	2	0.0315
SugarEU	-0.4042	1	-3.7665
FedFundsRate	0.3821	1	0.0176
Cocoa	0.3806	0	0.3730

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.9248}}_{}{\mathrm{-1.8302}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+0.0315}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-3.7665}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.0176}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+0.3730}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +0.97% и стойност от 97 005 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5336, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 39 753 хил.лв. с изменение от +545.13%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2553) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.2133) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на PalmOil (-0.2133) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2553	1	16.1315
CoconutOil	-0.2133	1	-18.9113
PalmOil	-0.1728	1	15.7720
Sugar	-0.1530	2	4.7628
Tea	-0.1486	0	-48.4408

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+619.0350}}_{}{\mathrm{+16.1315}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-18.9113}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+15.7720}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+4.7628}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-48.4408}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +711.25% и стойност от 72 753 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0714, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Sugar (-0.2927), с изменението на Plywood (-0.2343) и слаба корелация с изменението на Nickel (-0.2343) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	-0.2927	0	-17.9962
Plywood	-0.2343	0	-64.0634
Nickel	0.2241	2	12.7218
Platinum	0.2074	2	21.2378
Orange	-0.1914	0	-10.3558

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-282.3233}}_{}{\mathrm{-17.9962}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-64.0634}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+12.7218}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+21.2378}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-10.3558}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +2 485.49% и стойност от 1 259 601 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1754, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2875), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3043), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0700) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0231). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2971.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2875	1	-0.1937
Разходи за дейността 3м.	0.3043	1	0.4403
EBITDA 3м.	-0.0700	1	-0.0010
Опер. паричен поток 3м.	-0.0231	1	-0.0007

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.1022}}_{}{\mathrm{-0.1937}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.4403}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0010}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0007}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -6.75% и стойност от 164 194 хил.лв. (6.78 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -2.56% и стойност от 171 574 хил.лв. (7.09 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0294, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 076.22%), предполага несигурност в оценката на Трейс груп холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	30 885	33 906	36 928	39 949	42 971
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1945	0.1945	0.1945	0.1945	0.1945
3. Амортизация и обезценки (D&A)	7 850	7 882	7 914	7 947	7 979
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 505	3 272	3 040	2 807	2 574
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	127 521	142 867	158 213	173 559	188 905
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	15 346	15 346	15 346	15 346	15 346
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	12 356	14 646	16 889	19 086	21 237
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-16 600	-18 947	-21 293	-23 640	-25 986
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 888	-1 879	-1 894	-1 932	-1 994

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.70%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Трейс груп холд АД - 4211 - Строителство на автомагистрали пътища и самолетни писти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	173 344	181 491	189 638	197 785	205 932
3. Лихвносен дълг (D)	313 028	338 773	364 517	390 262	416 007
4. Данъчна ставка (T)	0.1945	0.1945	0.1945	0.1945	0.1945
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.5045	1.5345	1.5619	1.5871	1.6103

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984
2. Бета с дълг (βl)%	1.5045	1.5345	1.5619	1.5871	1.6103
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.2209	9.3346	9.4386	9.5340	9.6218

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 939
2. Лихвоносен дълг (D)	325 210
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.2112

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	173 344	181 491	189 638	197 785	205 932
2. Лихвносен дълг (D)	313 028	338 773	364 517	390 262	416 007
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.2209	9.3346	9.4386	9.5340	9.6218
4. Цена на дълга (Rd)%	1.2112	1.2112	1.2112	1.2112	1.2112
5. Данъчна ставка (T)	0.1945	0.1945	0.1945	0.1945	0.1945
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.9142	3.8916	3.8717	3.8541	3.8385
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 888	-1 879	-1 894	-1 932	-1 994
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 817	-1 741	-1 690	-1 661	-1 651
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-8 560

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -8 560 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	6.0685
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-281.4366
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-17.0790
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	18.8464
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.1437

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6984% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	5.3949
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.8787
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8905
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8780

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 994
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8780
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.8385
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-103 603
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-85 819

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-8 560
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-85 819
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-94 379

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-94 379
2. Нетен лихвоносен дълг	300 286
3. Неоперативни активи	12 874
4. Малцинствено участие	-226
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-381 565
6. Брой акции	24 200 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-15.7671

Стойността на една акция от капитала на Трейс груп холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -15.7671 лв., което е -316.7% под текущата цена на акцията от 7.276 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	320 688	246 024	-23.28 %	-74 664
Парични средства и парични еквиваленти	13 424	27 994	+108.54 %	+14 570
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	89 641	60 064	-32.99 %	-29 577

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	31 483	10 364	-67.08 %	-21 119
Разходи за възнаграждения-3м.	9 187	12 593	+37.07 %	+3 406
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	1 808	11 082	+512.94 %	+9 274
Провизии ОД-3м.	0	8 651	+8 651.00 %	+8 651
Печалба от дейността-3м.	8 758	6 162	-29.64 %	-2 596
Печалба преди облагане с данъци-3м.	8 758	6 162	-29.64 %	-2 596
Печалба след облагане с данъци-3м.	7 716	4 454	-42.28 %	-3 262
Нетна печалба за периода-3м.	7 714	4 452	-42.29 %	-3 262
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	14 131	18 003	+27.40 %	+3 872
Други нетни приходи от продажби-3м.	16 106	2 654	-83.52 %	-13 452

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	168 985	208 519	+23.39 %	+39 534
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-12 820	-16 408	-27.99 %	-3 588
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	3 575	48 718	+1 262.74 %	+45 143
Постъпления от заеми-3м.	34 906	15 314	-56.13 %	-19 592
Платени заеми-3м.	-26 105	-45 423	-74.00 %	-19 318
Изплатени дивиденти-3м.	-9 433	-403	+95.73 %	+9 030
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 525	-32 449	-2 027.80 %	-30 924
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	1 904	16 202	+750.95 %	+14 298
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	1 904	16 202	+750.95 %	+14 298
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	1 904	16 202	+750.95 %	+14 298