Софарма трейдинг АД-София (SFT, SFTRD/SO5, SO51)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.27 16:10:13 в x3news.com
* Възможно е отчета да е индексиран неправилно!
- 2026.02.27 16:17:10 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	7.16	5.60	5.70
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	8 702	12 358	10 756
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	62 916	62 479	42 760
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	603 132	562 562	537 894
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 298 815	2 242 467	1 947 046
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.90	3.07	4.57
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.10	0.90	1.19
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.11	0.09	0.10
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-16.78	-19.09	4.04
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.66	6.35	7.80
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	5.29	56.41	102.14
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	2.91	29.67	48.81
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	10.31	14.59	19.29
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-10.99	90.21	39.59
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	37.43	38.31	33.84
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	11.78	12.47	22.30
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.74	2.79	2.20
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	32.91	32.68	30.45
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	7.16	7.11	5.98
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	63.69	64.28	66.99
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	75.97	76.86	79.20
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	120.31	118.89	111.07
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.59	3.57	5.17
Очаквана цена (Expected price)	7.34	5.80	5.99
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.69	4.75	7.08
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	7.57	5.87	6.10
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	4.15	5.73	4.74
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-6.32	-4.83	-2.55
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 039.10	1 593.45	1 477.30
Стойност на една акция DCF	81.54	94.83	89.91

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 8 702 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 5.29 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 62 916 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 56.24 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 3.90
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 25 726 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 2.91 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 127 042 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 35.71 %
• EV/EBITDA под 8: 6.66
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 10.31 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 17.53 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 17.58/16.79 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.11
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 37.43 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 32.91 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 7.16 %
• Ръст в цената на SFT (SFTRD/SO5) за 90 дни над 10%: 25.58 %
• Ръст в цената на SFT (SFTRD/SO5) за 360 дни над 10%: 25.58 %
• Ръст на SFT (SFTRD/SO5) от год. минимум повече от 10%: 33.79 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 10.69
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.53 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 2.88 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 3.22 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 039.10 %

• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 10.48/10.97 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 33.48 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.74 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 23.73 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 63.69 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 75.97 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 11.78 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи над 20% (амортизирани активи): 21.05 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 48.68 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -9.03 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -4 161 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -106.05 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -10.99 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -14 624 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -131.69 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 121.02 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 8 702 хил.лв., като нараства с 5.29 %. За последните 12 месеца печалбата достига 62 916 хил.лв., което представлява 1.84 лв. на акция при изменение с 56.24 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 7.158 лв. е 3.90.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 2.91 % и е 25 726 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 35.71 % до 127 042 хил.лв. (3.71 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 6.66, а на P/EBITDA 1.93.

Софарма трейдинг АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 603 132 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 10.31 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 17.53 % до 67.07 лв. (общо 2 298 815 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.11, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.74 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.20 % от приходите от дейността (1 198 от 604 330 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (1 037 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 10.97 % и са 593 497 хил.лв., а за годината са 2 230 735 хил.лв. с изменение от 16.79 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 520 454 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 966 399 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 3 290 хил.лв. 87.66 % от финансовите разходи (3 753 хил. лв.). Те от своя страна са 0.63 % от разходите за дейността (593 497 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 33.48 % и са 2 913 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -6 380 хил.лв., а делът им е -10.14 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (5 468 хил.лв.), нетните лихви (-3 129 хил.лв.) и операциите с валути (1 037 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-11 367 хил.лв.), другите нетни продажби (5 468 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 718 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 5 789 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 69 296 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 5 468 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Софарма трейдинг АД-София към края на декември 2025 г. от 222 846 хил.лв., прави 6.50 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 37.43 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 32.91 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.10.

Резервите от 173 813 хил.лв. формират 78.00 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -45 532 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 23.73 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 115 389 хил.лв., а краткосрочните за 598 126 хил.лв., което прави общо 713 515 хил.лв. 244 968 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 63.69 %. Общо дълговете са 75.97 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 320.18 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 11.78 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 16.98 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 939 163 хил.лв. От тях текущите са 76.62 % (719 624 хил.лв.), а нетекущите 23.38 % (219 539 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 121 498 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 120.31 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 54.52 % от собствения капитал и 12.94 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 7.16 %, а обращаемостта им е 2.61 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 19.70 %. Стойността на фирмата (EV) e 846 389 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 44 329 хил.лв., което е 21.05 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 21 581 хил.лв. и покриват 48.68 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 10.25 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 15 362 хил.лв. (1.64 % от Актива), от които парите в брои са 6 953 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2.57 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 41 834 хил.лв. с изменение от -9.03 %. Отношението му към продажбите е 6.94 %. За година назад ОПП е -4 161 хил.лв. (-106.05 % спад), а ОПП/Продажби -0.18 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -6 804 хил.лв., а за 12 м. -21 195 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -27 954 хил.лв. и 27 039 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 7 076 хил.лв, а за период от 1 година 1 683 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -10.99 % до 36 763 хил.лв., а за 12 месеца е -14 624 хил.лв. (-131.69 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -16.78.

Софарма трейдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: SFT (SFTRD/SO5)-обикновени 34 276 050 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SFT (SFTRD/SO5)	30 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SFT (SFTRD/SO5)	32 905 009	1	BGN	25.09.2010 г.
SFT (SFTRD/SO5)	34 276 050	1	BGN	14.12.2019 г.
SFT (SFTRD/SO5)	34 276 050	.51	EUR	05.01.2026 г.
SO51	32 905 009	1	BGN	05.10.2019 г.
SO51	0	1	BGN	30.10.2019 г.

Емисия SFT (SFTRD/SO5) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 25.58 % до цена 7.158 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +25.58 %. Капитализацията на дружеството е 245.35 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SFT (SFTRD/SO5) от 5.35 лв. определя 33.79 % ръст до текущата цена, като тя остава на 8.50 % спрямо върха от 7.823 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Софарма трейдинг АД-София са сключени 2 662 сделки за 2 073 108 бр. книжа и 12 384 652 лв.

Усредненият спред по емисия SFT (SFTRD/SO5) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.53 %, с 15 хил.лв. е 2.88 %, с 20 хил.лв. е 3.22 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SFT (SFTRD/SO5) са 34 276 050 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 382 139 (12.78 %). Броят на акционерите е 25 381.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 25 308 броя (0.080%). Броят на акционерите намалява с 12.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 266 330 броя (0.770%). Броят на акционерите намалява с 46.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SFT (SFTRD/SO5)	17.06.2020 г.	0.300	10 282 815.00	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	19.06.2019 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	27.06.2018 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	14.06.2017 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	29.06.2016 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	01.07.2015 г.	0.270	8 884 352.43	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	02.07.2014 г.	0.230	7 568 152.07	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	03.07.2013 г.	0.200	6 581 001.80	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	06.07.2012 г.	0.170	5 593 851.53	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	11.07.2011 г.	0.150	4 935 751.35	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	02.07.2010 г.	0.100	3 000 000.00	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	09.06.2009 г.	0.100	3 000 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.98 %, а на дванадесет месечна 32.91 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.96 % и +0.23 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.20%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.26%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (+0.74%) и общата рентабилност на приходите (-0.40%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Софарма трейдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (121.02).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	8.34
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	31.11
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	25.71
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	2.96
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	13.47
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	121.02

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Софарма трейдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.59 %. Очакваната цена на емисия SFT (SFTRD/SO5) е 7.34 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.1461	1.1010	0.13
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.9269	3.8996	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	3.4204	3.5406	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1094	0.1067	2.39
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.7765	6.6623	0.07
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-24.4051	-16.7771	0.01
Общо очаквана промяна			2.59

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 372 912 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 64 888 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 129 603 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	222 846	218 480	208 502	213 454	-0.01
Нетен резултат	62 916	60 782	67 067	64 888	0.01
Коригиран резултат	69 296	72 212	75 430	74 314	0.01
Нетни продажби	2 298 815	2 365 453	2 381 645	2 372 912	5.53
Оперативен резултат	127 042	126 567	132 468	129 603	0.15
Своб. паричен поток	-14 624	4 199	-20 301	-8 669	-0.00
Общо екстраполирана промяна					5.69

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Софарма трейдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.69 %, което съответства на цена за емисия SFT (SFTRD/SO5) от 7.57 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.5672), значителна корелация с изменението на EuroDollar (0.5463) и значителна обратна корелация с изменението на Sugar (0.5463) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.5672	0	-1.3461
EuroDollar	0.5463	0	-0.5591
Sugar	-0.5276	1	-0.1391
Plywood	-0.5189	1	-0.2935
GDP	-0.4822	2	-1.0275

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+20.0198}}_{}{\mathrm{-1.3461}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-0.5591}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-0.1391}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-0.2935}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-1.0275}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +26.42% и стойност от 763 978 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5323, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.5722), значителна корелация с изменението на EuroDollar (0.5557) и значителна обратна корелация с изменението на Sugar (0.5557) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.5722	0	-1.3467
EuroDollar	0.5557	0	-0.5369
Sugar	-0.5468	1	-0.1470
Plywood	-0.5145	1	-0.2696
GDP	-0.4762	2	-0.9502

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.7590}}_{}{\mathrm{-1.3467}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-0.5369}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-0.1470}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-0.2696}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.9502}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +26.68% и стойност от 751 816 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5421, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 12 161 хил.лв. с изменение от +12.26%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cotton (-0.4559) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Wheat (-0.4299) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на RapeseedOil (-0.4299) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	-0.4559	2	-1.0355
Wheat	-0.4299	2	-0.4541
RapeseedOil	-0.4284	2	0.3756
SunflowerOil	-0.4136	2	-0.7767
Soybeanoil	-0.4062	2	0.0461

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+39.1309}}_{}{\mathrm{-1.0355}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-0.4541}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.3756}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.7767}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+0.0461}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +47.75% и стойност от 38 010 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1370, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4691) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на TimberIndex (-0.3692) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на EuroDollar (-0.3692) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.4691	2	-292.5861
TimberIndex	-0.3692	1	-262.6193
EuroDollar	0.3444	2	-115.0963
Beef	0.2881	0	38.4244
Plywood	-0.2748	1	-26.5320

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-364.4712}}_{}{\mathrm{-292.5861}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-262.6193}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-115.0963}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+38.4244}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-26.5320}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 964.81% и стойност от 863 792 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4468, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.2840), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2841), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1248) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0629). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3584.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.2840	1	5.5438
Разходи за дейността 3м.	-0.2841	1	-6.0437
EBITDA 3м.	-0.1248	1	-0.1015
Опер. паричен поток 3м.	-0.0629	1	0.0003

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+12.6413}}_{}{\mathrm{+5.5438}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-6.0437}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1015}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0003}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +4.15% и стойност от 255 528 хил.лв. (7.45 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -6.32% и стойност от 229 831 хил.лв. (6.71 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0259, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (121.02%), предполага несигурност в оценката на Софарма трейдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	59 650	65 221	70 793	76 364	81 935
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1531	0.1531	0.1531	0.1531	0.1531
3. Амортизация и обезценки (D&A)	52 964	58 008	63 052	68 096	73 140
4. Капиталови разходи (CapEx)	19 333	20 438	21 543	22 648	23 753
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	278 823	294 935	311 047	327 159	343 271
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	16 112	16 112	16 112	16 112	16 112
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	67 835	76 471	85 108	93 745	102 381
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	35 453	39 432	43 411	47 390	51 369
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	50 429	56 562	62 695	68 828	74 961

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.70%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Retail (Distributors) (0.5327), който съответства на икономичекaта дейнoст на Софарма трейдинг АД-София - 4646 - Търговия на едро с фармацевтични стоки медицинска техника и апаратура. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327
2. Собствен капитал (E)	178 707	192 258	205 809	219 361	232 912
3. Лихвносен дълг (D)	622 225	659 906	697 587	735 268	772 949
4. Данъчна ставка (T)	0.1531	0.1531	0.1531	0.1531	0.1531
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.1036	2.0813	2.0620	2.0450	2.0300

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984
2. Бета с дълг (βl)%	2.1036	2.0813	2.0620	2.0450	2.0300
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	11.4915	11.4070	11.3336	11.2693	11.2125

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	12 408
2. Лихвоносен дълг (D)	613 601
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.0222

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	178 707	192 258	205 809	219 361	232 912
2. Лихвносен дълг (D)	622 225	659 906	697 587	735 268	772 949
3. Цена на собствения капитал (Re)%	11.4915	11.4070	11.3336	11.2693	11.2125
4. Цена на дълга (Rd)%	2.0222	2.0222	2.0222	2.0222	2.0222
5. Данъчна ставка (T)	0.1531	0.1531	0.1531	0.1531	0.1531
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.8946	3.8998	3.9045	3.9087	3.9124
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	50 429	56 562	62 695	68 828	74 961
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	48 538	52 396	55 889	59 042	61 872
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	277 737

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 277 737 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	13.8147
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	119.6627
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	16.5311
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	13.8147

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6984% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.4240
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.8850
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8905
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8898

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	74 961
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8898
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.9124
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	3 776 240
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	3 116 900

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	277 737
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	3 116 900
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	3 394 637

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	3 394 637
2. Нетен лихвоносен дълг	598 239
3. Неоперативни активи	1 170
4. Малцинствено участие	2 802
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 794 766
6. Брой акции	34 276 050
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	81.5370

Стойността на една акция от капитала на Софарма трейдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 81.5370 лв., което е +1 039.1% над текущата цена на акцията от 7.158 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за възнаграждения-3м.	31 643	39 065	+23.46 %	+7 422

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	11 361	41 834	+268.22 %	+30 473